贵金属策略日报

期货研究院 方正中期期货贵金属策略日报PreciousMetalFuturesStrategyDailyReport 稀有贵金属研究中心 作者：史家亮从业资格证号：F3057750投资咨询证号：Z0016243 联系方式：010-68578397 投资咨询业务资格：京证件许可【2022】75号 成文时间：2024年01月25日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】日内，美债收益率和美元指数表现分化，贵金属震荡略偏强运行。截止16:00，现货黄金整体在2013-2018.3美元/盎司区间震荡运行；现货白银表现强于黄金，整体在22.62-22.83美元/盎司区间震荡略偏强运行，涨幅接近0.5%。国内贵金属走势分化，沪金跌0.32%至476.84元/克；沪银涨1.13%至5885元/千克。 【重要资讯】美国1月制造业PMI初值录得50.3，为15个月新高；制造业产出指数录得48.7，为2个月新高；服务业PMI初值录得52.9，为7个月新高；综合PMI初值录得52.3，为7个月新高。从美国1月PMI数据来看，1月商品和服务的产出均创下去年6月以来的最快增速，美国企业增长速度明显加快。关注美国四季度GDP数据。 【市场逻辑】 美联储货币政策转向宽松预期仍是主导，地缘政治局势仍偏紧张，全球央行继续购金，对贵金属形成中长期利好影响。美联储激进加息市场预期修复带来的贵金属调整行情结束后，贵金属将会再度偏强运行，逢低做多依然是核心，依然不建议高位沽空操作。 【交易策略】 贵金属行情企稳则会再度呈现偏强运行态势，关注低位企稳做多的机会，期权建议卖深度虚值看跌期权或者等买看涨期权。 贵金属运行区间：伦敦金表现偏强，下方继续关注2000-2010美元 /盎司（475-476元/克）阻力；上方关注2082美元/盎司（486元/克）和前高位置，刷新历史新高可能性依然存在。白银下方继续关注22美元/盎司（5750元/千克）支撑，当前做多性价依然存在，深跌均是买入做多机会；上方继续关注24.5美元/盎司（6100元/千克 ）和26.13美元/盎司前高位置（沪银6400元/千克）。 一、贵金属行情数据3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读4 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析6 四、贵金属期权数据分析9 图1：沪金沪银走势图3 图2：沪金成交量和持仓量变化图3 图3：沪银成交量与持仓量量变化4 图4：伦敦金银走势图4 图5：美债收益率和黄金走势管关联性分析5 图6：美元指数和黄金走势关联性分析6 图7：美国通胀和黄金走势分析6 图8：全球黄金供需数据分析7 图9：黄金需求分项统计7 图10：黄金供给分项统计7 图11：白银供需数据分析8 图12：白银需求分项统计8 图13：白银供给分项统计8 图14：黄金期权历史波动率走势9 图15：黄金期权成交持仓分析9 图16：白银历史波动率走势10 图17：白银期权成交与持仓数据10 一、贵金属行情数据 日内，美债收益率和美元指数表现分化，贵金属震荡略偏强运行。截止16:00，现货黄金整体在2013-2018.3美元/盎司区间震荡运行；现货白银表现强于黄金，整体在22.62-22.83美元/盎司区间震荡略偏强运行，涨幅接近0.5%。国内贵金属走势分化，沪金跌0.32%至476.84元/克；沪银涨1.13%至5885元/千克。 图1：沪金沪银走势图 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：沪金成交量和持仓量变化图 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：沪银成交量与持仓量量变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：伦敦金银走势图 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【美国经济数据表现强劲，美元美债受提振，关注美国四季度GDP数据】最新公布的美国1月PMI数据表现强于预期和前值，显示美国经济依然有韧性，对美元指数和美债收益率形成利好影响，对贵金属形成利空影响。 具体来看，美国1月制造业PMI初值录得50.3，为15个月新高；制造业产出指数录得48.7，为2个月新高；服务业PMI初值录得52.9，为7个月新高；综合PMI初值录得52.3，为7个月新高。从美国1月PMI数据来看，1月商品和服务的产出均创下去年6月以来的最快增速，美国企业增长速度明显加快，新订单流入量现已连续三个月回升 ，市场需求状况的改善形成利好影响。另外一方面，供应延迟加剧，而劳动力市场仍然紧张，未来几个月需要密切关注成本压力，但目前数据显示，即经济增长有韧性，通胀大幅减弱；美国经济软着陆预期可能性大。 接下来需要重点关注美国第四季度实际GDP年化季率初值、第四季度实际个人消费支出季率初值以及第四季 度核心PCE物价指数年化季率初值。在家庭个人消费支出增长2.5%的推动下，市场预计第四季度实际GDP年化季率初值将录得2%，第四季度核心PCE物价指数年化季率初值将维持在2%不变。 关注四季度经济数据预期差，对市场会产生较大影响，若表现超预期则利好美元美债，利空贵金属，若四季度经济数据表现不及预期，则利空美元指数和美债收益率，利多贵金属。如果对贵金属形成利空影响，回落则是买入机会。 美国经济软着陆预期加强，美联储3月加息预期进一步降温。对美联储而言，基于就业数据、经济数据均表现较为强劲等表现，我们认为美联储将会在3月释放明确的降息信号，美联储降息或在2024年5月至6月开启，预计美联储将会在2024年降息3-4次/75-100BP。 【欧元区PMI数据继续回暖】欧元区和欧元区经济火车头德国的PMI数据表现强劲，欧元区经济有底部幅度的预期，为欧元提供新的支撑。欧元区1月制造业PMI初值46.6，创10个月新高，预期44.8，前值44.4；服务业PMI初值48.4，预期49，前值48.8；综合PMI初值47.9，创6个月新高，预期48，前值47.6。德国1月制造业PMI初值45.4，创11个月新高，预期43.7，前值43.3；服务业PMI初值47.6，创5个月新低，预期49.5，前值49.3；综合PMI初值47.1，创3个月新低，预期47.8，前值47.4。欧元区PMI数据显示经济数据有复苏的迹象，但是PMI数据依然低于荣枯线，依然偏低，经济仍处于收缩状态，因此经济难言已经复苏好转。对于欧洲央行而言，我们认为欧洲央行4月-6月开启降息可能性大，不排除4月降息可能，当然6月降息概率大于4月降息概率。对于欧元而言，提前降息会形成利空影响，但是更多偏短线且被市场所计价；随着美元指数进入下行周期，地缘政治局势和能源危机接近尾声或者没有进一步恶化，欧元将会继续升值。 【其他资讯与分析】①加拿大央行连续第四次会议将政策利率维持在5%不变，符合市场预期。加拿大央行表示，仍对通胀前景的风险感到担忧，尤其是潜在通胀的持续存在；核心通胀指标未显示持续下降。加拿大央行行长麦克勒姆表示，讨论降息为时尚早；需要进一步进展才能讨论降息；关于量化紧缩的未来，将逐次作出决定。 ②美联储上调了去年推出的银行定期融资计划（BTFP）的贷款利率。最近几周，由于机构利用融资条件，导致贷款余额大幅增加。调整后的借款利率将“不低于”贷款发放当日有效的准备金余额利率，并立即生效。 图5：美债收益率和黄金走势管关联性分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：美元指数和黄金走势关联性分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：美国通胀和黄金走势分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 图8：全球黄金供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图9：黄金需求分项统计 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：黄金供给分项统计 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图11：白银供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：白银需求分项统计 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图13：白银供给分项统计 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、贵金属期权数据分析 贵金属期权方面，建议卖出贵金属深度虚值看跌期权，如AU2404P448合约，如AG2404P5600合约等等。 图14：黄金期权历史波动率走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图15：黄金期权成交持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：白银历史波动率走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图17：白银期权成交与持仓数据 资料来源：同花顺,方正中期研究院 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 投资咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 产业发展部 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881109 金融产品部 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881295 金融机构部 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881205 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦1606室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号证大立方大厦604室 021-50588107/ 021-50588179 常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-86811201 湖北分公司 湖北省武汉市硚口区武胜路花样年喜年中心18层1807室 027-87267756 湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东 塔26层2618-2623室 0731-84310906 湖南第二分公司 湖南省长沙市岳麓区滨江路53号楷林商务中心C座2304、2305、23 06 0731-84118337 湖南第三分公司 湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路168号新大新大厦5层 0731-85868397 深圳分公司 广东省深圳市福田区中康路128号卓越城一期2号楼806B室 0755-82521068 广东分公司 广东省广州市天河区林和西路3-15号耀中广场B座35层07-09室 020-38783861 上海自贸试验区分公司 上海市浦东新区南泉北路429号1703 021-58991278 北京望京营业部 北京市朝阳区望京中环南路望京大厦B座12层8-9号 010-62681567 天津营业部 天津市和平区大沽北路2号津塔写字楼2908室 022-23559950 天津滨海新区营业部 天津市滨海新区第一大街79号泰达MSD-C3座1506单元 022-65634672 包头营业部 内蒙古自治区包头市青山区钢铁大街7号正翔国际S1-B8座1107 0472-5210710 邯郸营业部 河北省邯郸市丛台区人民路与滏东大街交叉口东南角环球中心T6 塔楼13层1305房间 0310-3053688 青岛营业部 山东省青岛市崂山区香港东路195号上实中心T6号楼10层1002室 0532-82020088 太原营业部 山西省太原市小店区长治