中国经济高频观察（1月第4周）：1月高频数据表现如何

中国经济高频观察（1月第4周） 1月高频数据表现如何 2024年1月29日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 1月以来，工业生产和建筑施工表现总体强于季节性规律，得益于春节时间较晚，且受万亿国债、PSL等资金推动。需求方面，春节前客运、货运活跃度较高，外需也有边际修复，但房地产销售中枢进一步回落。 1、生产：1）钢铁淡季减产累库，铁水强于成材、板材强于建材。近4周建材类（螺纹钢、线材）产量较上月环比回落7.9%，板材类（热轧板卷、冷轧板卷和中厚板）产量较上月环比回落1.6%；相比于去年农历同 期，板材类产量-增长1.4%、库存增幅仅0.6%，而建材类产量-15%，库 存较去年农历同期高12.7%。2）水泥淡季去库存，需求呈现韧性。1月 前两周，水泥磨机运转率微降，农历同比跌幅收窄；水泥库容比持续回落，较去年农历同期低10.5%；水泥发运率环比-13.1%，表现强于2019-2023 年农历同期的-16.7%。3）石油沥青开工率回落，成本攀升、需求处于淡 季，加工亏损加剧使其生产积极性下降。4）化工原料生产多有恢复。山东地炼、纯碱、甲醇、纯苯、聚氯乙烯等开工率提升。5）纺织中下游开工率季节性回落，但回落幅度低于近年农历同期。6）汽车轮胎开工率提 升。元旦后，前期检修的产线陆续复工。 2、地产：1）新房销售中枢回落。近四周我们统计的61个样本城市新房日均成交面积较去年12月环比回落30%，农历同比跌幅扩大至44%，较 2019至2021年农历同期均值低-57%（去年12月为-44%）。分城市能级看，新房日均成交面积环比以一二线城市回落幅度更大。2）二手房销售面积同比维持增势。近四周15个样本城市二手房日均面积较去年12月回 落9%，农历同比增长约26%，较2019至2021年农历同期均值低-57% （去年12月为-50%）。 3、内需：1）货运指标同比回升。1月以来整车货运流量指数、公共物流园吞吐量、主要快递分拨中心吞吐量高于去年12月均值，低基数下同比表现明显提升。2）客运指标环比提升，1月以来，国内、国际及港澳台执 飞航班数量、24城地铁客运量、百度迁徙指数均较12月均值提升。3） 居民消费弱修复，1月前21日国内乘用车销量同比增46%，得益于去年 同期低基数。1月以来（截至27日），全国电影日均票房约8844万元， 低于2019及2021年均值 4、外需：环比恢复。1）美欧1月制造业PMI初值分别较上月回升2.4和2.2个百分点。2）出口集装箱运价大涨。1月以来中国出口集装箱运价上涨54.3%，通往欧洲及其他主要区域的航线运价大多上涨。3）港口货物及集装箱吞吐量回升。据交通运输部数据，1月1日至21日监测港口 累计完成货物吞吐量环比12月均值增长8.1%，同比增长17.1%；完成集装箱吞吐量环比12月均值增长11.7%，同比增长14.8%。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind、iFind等,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、工业 从高频数据看，1月以来，工业生产总体表现略强于季节规律。其中，钢材、水泥、沥青、纺织等工业品生产环比出现季节性回落，但山东地炼、纯碱、甲醇、纯苯、聚氯乙烯等化工品生产环比恢复。从钢铁、水泥、石油沥青等工业品的产需和库存推测，1月建筑施工表现强于季节性规律，得益于春节时间较晚，且受万亿国债、PSL等资金推动。 第一，钢铁淡季减产累库。生产方面，近4周主要钢厂日均铁水产量、高炉开工率均值较上月略有回落，节奏上逐步回升，因前期检修产线陆续复产；钢铁成材表现弱于铁水，其中建材类（螺纹钢、线材）产量较上月环比回落7.9%，板材类（热轧板卷、冷轧板卷和中厚板）产量较上月环比回落1.6%；相比于去年农历同期，板材类产量-增长1.4%、 库存增幅仅0.6%，而建材类产量-15%，库存较去年农历同期高12.7%。需求方面，近4周板材表观需求环比表现弱于季节性规律，回落幅度大于2019至2023年农历同期；建材类表观需求环比略弱于2023年农历同期，但强于2019至2022年农历同期。 第二，水泥淡季去库存，需求呈现韧性。1月前两周，水泥磨机运转率微降，农历同比跌幅收窄；水泥库容比持续回落，较去年农历同期低10.5%；水泥发运率环比-13.1%，表现强于2019-2023年农历同期的-16.7%。 第三，石油沥青开工率回落。1月以来，国际油价出现反弹，且稀释沥青贴水上涨，沥青生产成本攀升，而冬季沥青需求处于淡季，加工亏损加剧使其生产积极性下降。 第四，化工原料生产多有恢复。山东地炼、纯碱、甲醇、纯苯、聚氯乙烯等化工品开工率提升。 第五，纺织中下游开工率季节性回落。1月以来，春节临近，纺织中下游聚酯切片、涤纶长丝江浙织机开工率均回落，但其回落幅度低于近年农历同期。 第六，汽车轮胎开工率提升。元旦后，前期检修的产线陆续复工。图表21月第4周工业生产一览 资料来源：Wind,iFind,平安证券研究所；注，本表同比全部为农历同期 1.钢铁 图表31月日均铁水产量提升，基本持平去年农历同期图表41月全国高炉开工率微增，高于去年农历同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 春 节 -12-10-8-6-4-20246810121416 万吨日均铁水产量:全国 %全国高炉开工率 201920202021 260 240 220 200 180 202220232024 春 节 0 90 85 80 75 70 65 资料来源:iFind,平安证券研究所 -12-10-8-6-4-2 资料来源:iFind,平安证券研究所 246810121416 图表51月钢铁板材产量先降后升，高于去年农历同期图表61月钢铁板材开启补库 2019 2022 2020 2023 2021 2024 春 节 0 万吨钢铁:板材:产量 570 550 530 510 490 470 450 万吨钢铁板材:厂库+社库 201920202021 1,100 1,000 900 800 700 600 500 2022 2023 2024 春 节 -12-9-6-303691215 -12-10-8-6-4-2246810121416 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板资料来源:iFind,平安证券研究所 图表71月钢铁建材产量回落，处近年农历同期低点图表81月钢铁建材补库，高于去年农历同期 万吨钢铁:建材:产量 万吨钢铁:建材:厂库+社库 2019 2022 2020 2023 2021 2024 春 节 0 201920202021 550 500 450 400 350 300 -12-10-8-6-4-2 246810121416 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2022 2023 2024 春节 0 -12-9-6-3 3691215 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所 图表91月建材表观消费量小幅回落，低于去年农历同期图表101月板材表观消费量回落，高于去年农历同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 春节 0 万吨钢铁:建材:表观需求 800 600 400 万吨钢铁:板材:表观需求 2019 2022 2020 2023 2021 2024 春节 0 600 550 500 200450 0 -12-10-8-6-4-2 246810121416 400 -12-10-8-6-4-2 246810121416 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表111月17日-23日全国水泥出库量环比降8.8%图表12上周水泥磨机运转率回落，基本持平去年农历同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 春 节 0 %水泥磨机运转率：全国 80 60 40 20 0 -12-10-8-6-4-2 246810121416 资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表131月石油沥青开工率趋降，基本持平去年农历同期图表141月以来山东地炼炼油厂开工率提升 2019 2022 2020 2023 2021 2024 春 节 -12-10-8-6-4-20246810121416 %石油沥青装置开工率 65 55 45 35 25 15 %炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 2019 2022 2020 2023 2021 2024 春 节 -12-10-8-6-4-20246810121416 80 75 70 65 60 55 50 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表151月以来聚氯乙烯开工率提升，高于去年农历同期图表161月以来甲醇开工率回升，处历史同期高位 2019 2022 2020 2023 2021 2024 春节 0 %开工率:聚氯乙烯(PVC) 90 85 80 75 70 65 60 %开工率:甲醇 201920202021 202220232024 春节 0 85 80 75 70 65 -12-10-8-6-4-2 246810121416 -12-10-8-6-4-2 246810121416 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 4.纺织 图表171月以来涤纶长丝开工率处于高位图表181月以来涤纶长丝江浙织机开工率季节性回落 %开工率:江浙地区:涤纶长丝 201920202021 %开工率:涤纶长丝:江浙织机 100 90 80 70 60 50 40 202220232024 100 春节 0 80 60 40 20 0 -12-10-8-6-4-2 246810121416 -12-10-8-6-4-2 246810121416 2019 2022 2020 2023 2021 2024 春 节 0 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 5.汽车 图表191月汽车轮胎半钢胎开工率处近年农历同期高位图表201月汽车轮胎全钢胎开工率回升 2019 2022 2020 2023 2021 2024 春 节 0 %汽车轮胎半钢胎开工率 80 60 %汽车轮胎全钢胎开工率 2019 2022 2020 2023 2021 2024 春 节 0 80 60 4040 2020 0 -12-10-8-6-4-2 246810121416 0 -12-10-8-6-4-2 246810121416 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、地产 新房销售中枢回落。近四周我们统计的61个样本城市新房日均成交面积较去年12月环比回落30%，农历同比跌幅扩大至44%，较2019至2021年农历同期均值低-57%（去年12月为-44%）。分城市能级看，近四周新房日均成交面积农历同比增速均有回落，环比以一线（-26%）、二线（-34%）回落幅度更大，三线（-13%）、四五线（-18%）回落幅度略弱。 二手房销售面积同比维持增势。近四周15个样本城市二手房日均面积较去年12月回落9%，农历同比增长约26%，较2