电新公用环保行业周报：电网、核电依然确定性最强，超跌反弹与高股息形成跷跷板

2024年1月28日 电力设备新能源、公用事业、环保 电网、核电依然确定性最强，超跌反弹与高股息形成跷跷板 ——电新公用环保行业周报20240128 电力设备新能源买入（维持） 作者分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S09305200800050755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001021-52523693 chenwuji@ebscn.com 分析师：宋黎超 执业证书编号：S0930523060001021-52523817 songlichao@ebscn.com 分析师：和霖 执业证书编号：S0930523070006021-52523853 helin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 20% 0% -20% -40% 2023/01/302023/05/312023/09/29 电力设备(申万)公用事业(申万) 环保(申万)沪深300 资料来源：Wind 要点 整体观点： 1、电新：多期叠加，投资方面可将确定性作为基本盘，辅以超跌反弹。 本周电新板块迎来调整，原因在于：1）中字头迎来催化，形成跷跷板效应；2）电新板块超跌反弹后达到了公允估值。机器人板块调整，系特斯拉23Q4业绩会压低了市场此前2025年机器人交付数量预期。我们认为，结合基本面，以上调整实际上均是市场预期的理性修正。 （1）坚持推荐基本面稳健的电网（特高压、出海、配网）为基本盘，当前特高压、出海确定性较强但预期较高，可寻找低估值标的，而配网及电网数字化预期差较大，等待政策催化。 （2）超跌反弹：美储当前预期差较大，数据有转好迹象；从库存周期看，户储逻辑更优且预期亦较高，工商业储能和配网投资逻辑更相似。 （3）机器人：预期回归理性更是机会，AI技术不乏催化，后续反弹我们把丝杠及磨床、传感器、电机及减速器的国产替代作为重点推荐方向。 建议关注：阳光电源、盛弘股份、许继电气、金杯电工、华明装备、宁德时代、德业股份、汉威科技、华辰装备、新兴装备。 2、公用： 防御：弱宏观，高股息，中字头；进攻：核电确定性强，设备优先。 （1）核电：核电核准和招标确定性强，25-26年为业绩兑现大年，可重点关注。 （2）火电：中字头迎来政策催化，使板块上涨较多，基本面目标没有特别变化。 （3）水电：高股息中长期具有投资价值，可作为大降息周期的基本配置盘。 建议关注：华电国际、华能国际、国电电力、国投电力、中国广核、江苏神通。3、环保： （1）科学仪器国产替代大势所趋，重点关注其在生命科学、半导体、科研等领域应 用； （2）高股息板块，如水务等公司依然是重点配置领域； （3）新兴领域环保方面，建议持续关注泛半导体环保、锂电池回收等领域投资机会建议关注：美埃科技、青达环保、天奇股份、重庆水务、洪城环境。 风险提示：电网投资不及预期；“一带一路”及国际出口环境变化风险；新能源汽 车销量不及预期；风光政策不及预期；原材料价格波动风险。 电网： 变压器、电表出口： （1）观点 全球新能源装机提升、产业迁移、疫情后电力基建反弹，是2023年变压器出口高增的核心因素。我们认为，“一带一路”电力基建、发达国家电网更新都有利于中国变压器出口金额维持稳定增速，持续跟踪月度高频。建议关注：华明装备、思源电气、金盘科技、三星医疗、海兴电力。 （2）数据 ①变压器 2023年，总出口金额357亿元，同比+27.0%；12月出口50亿元，同比+80.3%，环比+65.4%。2023年大、中、小三种类型变压器出口金额分别为126、111、120亿元，同比增速分别为77.0%、60.9%、-14.9%。 2023年，大中型变压器（电力电网级）总出口金额237亿元，同比+69.1%； 12月出口40亿元，同比+146.8%，环比+92.7%。其中，出口亚洲、非洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲的金额分别为89、26、61、21、33、6亿元，同比增速分别为21.7%、37.7%、229.1%、138.6%、99.5%、43.5%。 图1：变压器出口情况图2：大中型变压器出口情况（月度） 400 300 200 100 0 <16kVA（亿元）16kVA<容量≤10MVA（亿元） >10MVA（亿元）占比:10MVA以上 40% 30% 20% 10% 0% 201520162017201820192020202120222023 2020202120222023 45 40 35 30 25 20 15 10 5 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理；单位：亿元 ②电表 2023年，总出口金额103亿元，同比+22.6%；12月出口8.3亿元，同比-9.0%，环比-21.4%。2023年出口亚洲、非洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲的金额分别为33、24、36、0.3、7、2亿元，同比增速分别为30.2%、60.0%、6.2%、12.1%、7.6%、-17.1%。 图3：电表出口情况（年度）图4：电表出口情况（月度） 120 100 80 60 40 20 - 201520162017201820192020202120222023 60% 电能表合计（亿元） 同比增速（右） 40% 20% 0% -20% -40% 2020202120222023 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理；单位：亿元 公用事业： 1、事件及观点 （1）1月26日，国家能源局发布2023年全国电力工业统计数据。 装机容量：截至12月底，全国累计发电装机容量约29.2亿千瓦，同比增长13.9%。其中，太阳能发电装机容量约6.1亿千瓦，同比增长55.2%；风电装机容量约 4.4亿千瓦，同比增长20.7%；火电装机容量约为13.90亿千瓦，同比增长4.1%。 利用小时数：2023年，全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3592 小时，比上年同期减少101小时。其中水电利用小时数为3133小时，同比下降 285小时；火电利用小时数为4466小时，同比增长76小时。 （2）各省陆续发布2024年中长期电量电价、容量电价签署情况。 广东省：广东省电力交易中心披露2024年长协电价交易结果。年度双边协商交 易成交电量2431.14亿度，均价465.64厘/度（2023年均价553.88厘/度），下调15.9%。 江苏省：江苏省2024年度电力交易结果落地。其中，双边协商电价452.86元 /MWh，较基准价上浮15.82%；绿电成交均价464.44元/MWh，较基准价上浮18.78%，较火电双边协商均价溢价1.2分/KWh。 山东省：山东省容量电价补贴落地。2024-2025年山东煤电容量电价按照回收煤电机组固定成本30%确定，标准为每年每千瓦100元（含税）。加强山东现行 市场化容量补偿电价机制与煤电容量电价机制的衔接，现行市场化容量补偿电价用户侧收取标准由每千瓦时0.0991元暂调整为0.0705元。 （3）投资方面，弱宏观、高股息、抓防御，仍是目前主要配置思路；投资方面，可以继续选择补涨品种。（1）火电：长协电价签订逐步落地，对火电盈利整体 利好；当前投资需抓主要矛盾，经济数据和市场情绪是影响火电超额收益的主要矛盾；减值、煤价、利用小时数目前难以判断，可归为次要矛盾。（2）高股息方向具有中长期投资价值，水电、核电可作为大降息周期的基本配置盘。 建议关注：国投电力、中国广核、华电国际、华能国际、国电电力。 2、数据 （1）周度数据：国内外动力煤价格走势分化。 国内动力煤价格：截至2024年1月26日，秦皇岛港5500大卡动力煤（中国 北方，平仓价）价格为914元/吨，较上周五（1月19日，915元/吨）下降1元/吨。 进口动力煤价格：截至2024年1月26日，防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）价格为850元/吨，与上周五（1月19日，850元/吨）持平；广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）价格为940元/吨，与上周五（1 月19日，940元/吨）持平。 图5：动力煤价格，元/吨，截至2024.01.26图6：现货电力市场价格，厘/千瓦时，截至2024.01.26 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1/1/20181/1/20191/1/20201/1/20211/1/20221/1/20231/1/2024 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022/8/2 2022/9/2 2022/10/2 2022/11/2 2022/12/2 2023/1/2 2023/2/2 2023/3/2 2023/4/2 2023/5/2 2023/6/2 2023/7/2 2023/8/2 2023/9/2 2023/10/2 2023/11/2 2023/12/2 2024/1/2 0 秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价镇江港5500大卡动力煤平仓价 营口港5200大卡动力煤平仓价宁波港5500大卡动力煤场地价 广州港4500大卡印尼进口动力煤场地价防城港4700大卡印尼进口动力煤场地价 广东（加权平均电价）山西（出清算数均值，实时市场） 资料来源：CCTD，Wind，光大证券研究所整理资料来源：广东省电力交易中心，山西省电力交易中心，光大证券研究所整理 图7：三峡水库流量，立方米/秒，至2024.01.27图8：三峡水库蓄水量及水位，亿立方米、米，至2024.01.27 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 180 450 400 170 350300250 160150140130 200 120 150 110 100 100 蓄水量(左侧，亿立方米）水位(右侧，米） 流量：入库流量：出库 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图9：火电产业链成本及价格情况，元/千瓦时，至2024.01.26图10：中国、欧洲碳价图，截至2024.01.26 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 120 100 80 60 40 20 电网 煤电 煤炭 0 0.20 0.10 - 中国碳市场碳排放配额收盘价(元/吨） 欧洲碳排放配额收盘价（欧元/吨） 煤电燃料成本煤电点火价差输配电价政府性基金及附加 资料来源：Wind，CCTD，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 （2）月度数据 23年1月 23年2月 23年3月 23年4月 23年5月 23年6月 23年7月 23年8月 23年9月 23年10月 23年11月 23年12月 24年1月 江苏 0.454 0.468 0.467 0.468 0.472 0.438 0.477 0.474 0.442 0.440 0.463 0.464 0.459 安徽 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.436 广东 0.560 0.562 0.561 0.562 0.584 0.550 0.