电新公用环保行业周报：新能源板块迎来超跌反弹，广东24年长协电价披露

2023年12月25日 电力设备新能源、公用事业、环保 新能源板块迎来超跌反弹，广东24年长协电价披露 ——电新公用环保行业周报20231224 电力设备新能源买入（维持） 作者分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S09305200800050755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001021-52523693 chenwuji@ebscn.com 分析师：宋黎超 执业证书编号：S0930523060001021-52523817 songlichao@ebscn.com 分析师：和霖 执业证书编号：S0930523070006021-52523853 helin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 20% 0% -20% -40% 2022/12/232023/04/232023/08/222023/12/21 电力设备(申万)公用事业(申万) 环保(申万)沪深300 资料来源：Wind 要点 整体观点： 电新：（1）新能源是今年跌幅较多的板块，在降息预期驱动下，叠加基金的季尾调 仓，板块本周迎来反弹，逆变器、光伏、锂电涨幅较大。需要指出，产能出清、消纳缓解仍需要时间，板块基本面接近底部但尚未见底，利率变化正利好新能源，板块已进入超跌反弹的博弈区间。 投资方面，我们认为，消纳逻辑下配电网、特高压、电力设备出口可作为基本盘，收益区间打开后，反弹优先关注锂矿/电解液/电池、超充桩、逆变器及集成、新技术。 （2）机器人产品在快速迭代情况，市场将不乏催化，新技术、供应链导入是现阶段投资的核心，直至成本下降和量产。当前可重点关注轻量化材料、传感器、磨床及硬车车床等核心设备。 建议关注：国网信通、许继电气、四方股份、永贵电气、通合科技、阳光电源、盛弘股份、天赐材料、宁德时代、信德新材、汉威科技、新兴装备、华辰装备。 公用：广东省电力交易中心披露2024年长协电价交易结果：年度双边协商交易成 交电量2431.14亿度，均价465.64厘/度（2023年均价553.88厘/度），下调15.93%；叠加0.024元/度容量电价，（按照容量电价补贴100元/kW，22年4163h利用小时数计算），广东煤电可获得电价约489.66厘/度，高于广东基准电价约5.76%。我们认为此次广东电量电价签署结果符合此前的弱预期，逊于本周发布的江苏省中长期电量电价签署结果，各省情况有差异需分情况判断。 投资方面，（1）火电：投资需要抓主要矛盾点，各省长协电价落地后，经济数据逐步成为主要矛盾，而后是利用小时数变化。火电当前依然可有配置价值。 （2）高股息中长期具有投资价值，水电、核电可作为大降息周期的基本配置盘；此外，短期可重点关注核电核准。 建议关注：国投电力、中国广核、华电国际、华能国际、国电电力。 环保：（1）科学仪器国产替代大势所趋，尤其关注其在生命科学、半导体、科研等领域应用；（2）化债背景叠加积极财政政策，水利、水务项目依然是最易推进的项 目，重点关注相关公司；（3）碳排放权交易管理暂行条例即将出台，后续欧美与中国在碳减排认证标准、碳价标准等方面的博弈需要重点关注；（4）新兴领域环保方面，建议持续关注泛半导体环保、锂电池回收等领域投资机会。 建议关注：美埃科技、青达环保、天奇股份、重庆水务、洪城环境。 风险提示：电网投资不及预期；“一带一路”及国际出口环境变化风险；新能源汽车销量不及预期；风光政策不及预期；原材料价格波动风险。 电网： 变压器、电表出口： （1）观点 全球新能源装机提升、产业迁移、疫情后电力基建反弹，是2023年变压器出口高增的核心因素。我们认为，“一带一路”电力基建、发达国家电网更新都有利于中国变压器出口金额维持稳定增速，持续跟踪月度高频。建议关注：华明装备、思源电气、金盘科技、三星医疗、海兴电力。 （2）数据 ①变压器 2023年1-11月，总出口金额307亿元，同比+21.2%；11月出口30亿元，同比+2.3%，环比+9.1%。1-11月大、中、小三种类型变压器出口金额分别为97、100、110亿元，同比增速分别为58.3%、59.5%、-15.1%。 2023年1-11月，大中型变压器（电力电网级）总出口金额197亿元，同比+58.9%； 11月出口21亿元，同比+21.8%，环比+7.6%。其中，出口亚洲、非洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲的金额分别为81、24、38、18、31、5亿元，同比增速分别为22.5%、49.1%、132.3%、120.8%、122.3%、32.9%。 图1：变压器出口情况图2：变压器出口情况（月度） 400 300 200 100 0 <16kVA（亿元）16kVA<容量≤10MVA（亿元） >10MVA（亿元）占比:10MVA以上 40% 30% 20% 10% 0% 2020202120222023 30 25 20 15 10 5 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理；单位：亿元 ②电表 2023年1-11月，总出口金额95亿元，同比+26.5%；11月出口10.6亿元，同 比+22.4%，环比+31.2%。1-11月出口亚洲、非洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲的金额分别为30、22、34、0.3、6、2亿元，同比增速分别为36.4%、63.8%、10.0%、20.1%、2.6%、-6.5%。 图3：电表出口情况（年度）图4：电表出口情况（月度） 电能表合计（亿元）同比增速（右）2020202120222023 10060%14 8040%12 6020%10 8 400% 6 20-20%4 --40% 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理；单位：亿元 公用事业：1、事件 本周各省陆续发布2024年中长期电量电价签署情况。 广东省：广东省电力交易中心披露2024年长协电价交易结果。年度双边协商交 易成交电量2431.14亿度，均价465.64厘/度（2023年均价553.88厘/度）， 下调15.93%；叠加0.024元/度容量电价，（按照容量电价补贴100元/kW， 22年4163h利用小时数计算），广东煤电可获得电价约489.66厘/度，高于广东基准电价约5.76%。我们认为此次广东电量电价签署结果符合此前的弱预期，逊于本周发布的江苏省中长期电量电价签署结果，各省情况有差异需分情况判断。 江苏省：江苏省2024年度电力交易结果落地。其中，双边协商电价452.86元 /MWh，较基准价上浮15.82%；绿电成交均价464.44元/MWh，较基准价上浮18.78%，较火电双边协商均价溢价1.2分/KWh。 2、观点 投资方面，（1）火电：投资需要抓主要矛盾点，各省长协电价落地后，经济数据逐步成为主要矛盾，而后是利用小时数变化。火电当前依然可有配置价值。 （2）高股息中长期具有投资价值，水电、核电可作为大降息周期的基本配置盘；此外，短期可重点关注核电核准。 建议关注：国投电力、中国广核、华电国际、华能国际、国电电力。 3、数据 （1）周度数据：国内外动力煤价格走势分化。 国内动力煤价格：截至2023年12月22日，秦皇岛港5500大卡动力煤（中国 北方，平仓价）价格为950元/吨，较上周五（12月15日，954元/吨）下降4元/吨。 进口动力煤价格：截至2023年12月22日，防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）价格为870元/吨，与上周五（12月15日，870元/吨）持平；广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）价格为970元/吨，较上周五（12 月15日，980元/吨）下降10元/吨。 图5：动力煤价格，元/吨，截至2023.12.22图6：现货电力市场价格，厘/千瓦时，截至2023.12.22 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1/1/20181/1/20191/1/20201/1/20211/1/20221/1/2023 秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价镇江港5500大卡动力煤平仓价 营口港5200大卡动力煤平仓价宁波港5500大卡动力煤场地价 广州港4500大卡印尼进口动力煤场地价防城港4700大卡印尼进口动力煤场地价 资料来源：CCTD，Wind，光大证券研究所整理资料来源：广东省电力交易中心，山西省电力交易中心，光大证券研究所整理 图7：三峡水库流量，立方米/秒，至2023.12.23图8：三峡水库蓄水量及水位，亿立方米、米，至2023.12.23 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 450 400 350 300 250 200 150 100 180 170 160 150 140 130 120 110 100 蓄水量(左侧，亿立方米）水位(右侧，米） 流量：入库流量：出库 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图9：火电产业链成本及价格情况，元/千瓦时，至2023.12.24图10：中国、欧洲碳价图，截至2023.12.22 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 120 100 80 60 40 20 电网 煤电煤炭 0 0.10 - 煤电燃料成本煤电点火价差输配电价政府性基金及附加 中国碳市场碳排放配额收盘价(元/吨）欧洲碳排放配额收盘价（欧元/吨） 资料来源：Wind，CCTD，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 （2）月度数据 23年1月 23年2月 23年3月 23年4月 23年5月 23年6月 23年7月 23年8月 23年9月 23年10月 23年11月 23年12月 江苏 0.454 0.468 0.467 0.468 0.472 0.438 0.477 0.474 0.442 0.440 0.463 0.464 安徽 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 广东 0.560 0.562 0.561 0.562 0.584 0.550 0.566 0.578 0.563 0.533 0.530 0.543 山东 0.388 0.390 0.392 0.385 0.386 0.359 0.378 0.388 0.399 0.400 0.398 0.391 山西 0.488 0.454 0.419 0.405 0.366 0.344 0.373 0.371 0.361 0.374 0.397 0.390 北京 0.425 0.429 0.410 0.415 0.408 0.420 0.422 0.421 0.413 0.400 0.395 0.406 河北(不满1千伏） 0.397 0.399 0.378 0.358 0.394 0.364 0.364 0.364 0.364 0.364 0.364 0.364 河北（其他） 0.458 0.480 0.462 0.436 0.457 0.429 0.419 0.440 0.464 0.452 0.423 0.433 冀北(不满1千伏） 0.380 0.384 0.375 0.376