电新公用环保行业周报：开始关注降息预期下的超跌反弹，第二代Optimus传感器升级

2023年12月18日 电力设备新能源、公用事业、环保 开始关注降息预期下的超跌反弹，第二代Optimus传感器升级 ——电新公用环保行业周报20231217 电力设备新能源买入（维持） 作者分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S09305200800050755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001021-52523693 chenwuji@ebscn.com 分析师：宋黎超 执业证书编号：S0930523060001021-52523817 songlichao@ebscn.com 分析师：和霖 执业证书编号：S0930523070006021-52523853 helin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 20% 0% -20% -40% 2022/12/162023/04/162023/08/152023/12/14 电力设备(申万)公用事业(申万) 环保(申万)沪深300 资料来源：Wind 要点 整体观点： 电新：（1）12月份以来，我们一直坚持以具有防御属性的电网作为主推方向；本 月14日美联储宣布12月不加息，市场倾向于认为明年大概率进入降息通道，电新投资可逐步转为超跌反弹的进攻，风格转化时点则需紧盯国内经济数据和美债收益率的走势。当前，新能源的投资围绕几大核心关键词——过剩、消纳、利率、出口新技术。产能出清、消纳仍需要时间，利率和出口边际变化正利好新能源，碳在25-26年将成为重要因素。因此我们认为，考虑上述因素，消纳逻辑下配电网、特高压、电力设备出口可作为基本盘，反弹过程中则优先关注锂矿/电解液/电池、美国光储 （逆变器、集成）、新技术。 （2）机器人方面：特斯拉发布第二代Optimus（Gen2）宣传视频，最大边际变化在于传感器，包括足部的六维力矩传感器和指尖的触觉传感器，未来产品在快速迭代的情况下，市场将不乏催化，新技术、供应链导入是现阶段投资的核心，直至成本下降和量产。 （3）蜂巢短刀快充电池升级，广汽因湃引领车企自产电池，核心都是围绕快充等技术痛点。我们看好电池端全面快充+车端800V高压平台+桩端大功率超充的技术升级，明年产品和技术创新引领的结构性投资机会值得重视。 建议关注：国网信通、安科瑞、许继电气、四方股份、国能日新、永贵电气、通合科技、阳光电源、盛弘股份、天赐材料、宁德时代、信德新材。 公用：（1）对24H1经济数据的判断是核心，我们认为火电依然有一定配置价值，当前进入火电中长期电价签约期，除个别省外，我们整体持乐观态度；（2）高股息 中长期具有投资价值，水电、核电可作为大降息周期的基本配置盘；（3）短期可关注核电核准和四代高温堆商运、火电灵活性改造进展。 建议关注：华电国际、华能国际、内蒙华电、国电电力、中国广核、国投电力、长江电力、华能水电。 环保：（1）科学仪器国产替代大势所趋，尤其关注其在生命科学、半导体、科研等领域应用；（2）化债背景叠加积极财政政策，水利、水务项目依然是最易推进的项 目，重点关注相关公司；（3）碳排放权交易管理暂行条例即将出台，后续欧美与中国在碳减排认证标准、碳价标准等方面的博弈需要重点关注；（4）新兴领域环保方面，建议持续关注泛半导体环保、锂电池回收等领域投资机会。 建议关注：美埃科技、青达环保、天奇股份、重庆水务、洪城环境。 风险提示：电网投资不及预期；“一带一路”及国际出口环境变化风险；新能源汽车销量不及预期；风光政策不及预期；原材料价格波动风险。 电网： 变压器、电表出口： （1）观点 全球新能源装机提升、产业迁移、疫情后电力基建反弹，是2023年变压器出口高增的核心因素。我们认为，“一带一路”电力基建、发达国家电网更新都有利于中国变压器出口金额维持稳定增速，持续跟踪月度高频。建议关注：华明装备、思源电气、金盘科技、三星医疗、海兴电力。 （2）数据 ①变压器 2023年1-10月，总出口金额276亿元，同比+23.6%；10月出口28亿元，同比+17.3%，环比-22.6%。1-10月大、中、小三种类型变压器出口金额分别为86、90、100亿元，同比增速分别为66.2%、63.4%、-14.2%。 2023年1-10月，大中型变压器（电力电网级）总出口金额176亿元，同比+64.8%； 10月出口19亿元，同比+59.5%，环比-24.6%。其中，出口亚洲、非洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲的金额分别为70、22、34、16、29、5亿元，同比增速分别为25.3%、58.4%、145.5%、115.8%、139.1%、21.0%。 图1：变压器出口情况图2：变压器出口情况（月度） <16kVA（亿元）16kVA<容量≤10MVA（亿元）2020202120222023 >10MVA（亿元）占比:10MVA以上 300 200 100 0 40% 30% 20% 10% 0% 30 25 20 15 10 5 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理；单位：亿元 ②电表 2023年1-10月，总出口金额84亿元，同比+27.0%；10月出口8.0亿元，同 比+3.4%，环比-7.9%。1-10月出口亚洲、非洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲的金额分别为26、19、31、0.3、5、2亿元，同比增速分别为34.1%、60.7%、14.0%、30.6%、2.0%、-6.2%。 图3：电表出口情况（年度）图4：电表出口情况（月度） 电能表合计（亿元）同比增速（右）2020202120222023 100 80 60 40 20 - 60% 40% 20% 0% -20% -40% 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理；单位：亿元 公用事业：1、观点 （1）对2024年上半年经济数据的判断是核心，我们认为火电依然有一定配置价值，当前进入火电中长期电价签约期，除个别省外，我们整体持乐观态度；（2）高股息中长期具有投资价值，短期因新电改，水电、核电市场化电价部分将下调，需要充分反应后进行配置。（3）短期可关注核电核准和四代高温堆商运、火电灵活性改造进展。 建议关注：华电国际、华能国际、内蒙华电、国电电力、国投电力、长江电力。 2、事件 （1）国家能源局发布11月份用电量数据： 11月份，全社会用电量7630亿千瓦时，同比增长11.6%。分产业看，第一产 业用电量96亿千瓦时，同比增长12.2%；第二产业用电量5277亿千瓦时，同比增长9.8%；第三产业用电量1321亿千瓦时，同比增长20.9%；城乡居民生活用电量936亿千瓦时，同比增长10.0%。 1-11月，全社会用电量累计83678亿千瓦时，同比增长6.3%。分产业看，第 一产业用电量1173亿千瓦时，同比增长11.5%；第二产业用电量55179亿千瓦时，同比增长6.1%；第三产业用电量15120亿千瓦时，同比增长11.3%；城乡居民生活用电量12206亿千瓦时，同比增长1.1%。 （2）国家统计局、国家能源局发布11月发电数据：11月份，发电量7310亿千瓦时，同比增长8.4%。 电力生产增速加快。11月份，发电量7310亿千瓦时，同比增长8.4%，增速比10月份加快3.2个百分点，日均发电243.7亿千瓦时。1-11月份，发电量80732亿千瓦时，同比增长4.8%。 分品种看，11月份，火电、太阳能发电增速加快，水电增速回落，风电由降转增，核电降幅扩大。其中，火电同比增长6.3%，增速比10月份加快2.3个百分点；水电同比增长5.4%；核电同比下降2.4%；风电同比增长26.6%；太阳能发电同比增长35.4%。 3、数据 （1）周度数据：国内外动力煤价格走势分化。 国内动力煤价格：截至2023年12月15日，秦皇岛港5500大卡动力煤（中国北方，平仓价）价格为954元/吨，较上周五（12月08日，937元/吨）上涨17元/吨。 进口动力煤价格：截至2023年12月15日，防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）价格为870元/吨，较上周五（12月08日，880元/吨）下跌10元/吨；广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）价格为980元/吨，与上周五（12月08日，980元/吨）持平。 图5：动力煤价格，元/吨，截至2023.12.15图6：现货电力市场价格，厘/千瓦时，截至2023.12.15 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1/1/20181/1/20191/1/20201/1/20211/1/20221/1/2023 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022/8/2 2022/9/2 2022/10/2 2022/11/2 2022/12/2 2023/1/2 2023/2/2 2023/3/2 2023/4/2 2023/5/2 2023/6/2 2023/7/2 2023/8/2 2023/9/2 2023/10/2 2023/11/2 2023/12/2 0 秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价镇江港5500大卡动力煤平仓价 营口港5200大卡动力煤平仓价宁波港5500大卡动力煤场地价 广州港4500大卡印尼进口动力煤场地价防城港4700大卡印尼进口动力煤场地价 广东（加权平均电价）山西（出清算数均值，实时市场） 资料来源：CCTD，Wind，光大证券研究所整理资料来源：广东省电力交易中心，山西省电力交易中心，光大证券研究所整理 图7：三峡水库流量，立方米/秒，至2023.12.10图8：三峡水库蓄水量及水位，亿立方米、米，至2023.12.10 80,000 450 180 70,000 400 170 60,000 350 160 50,000 300 150 40,000 140 30,000 250 130 20,000 200 120 10,000 150 110 0 100 100 流量：入库流量：出库 蓄水量(左侧，亿立方米）水位(右侧，米） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图9：火电产业链成本及价格情况，元/千瓦时，至2023.12.16图10：中国、欧洲碳价图，截至2023.12.15 0.80 120 0.70 100 0.60 80 0.50 电网 60 0.40 煤电 40 0.3020 煤炭 0 0.20 0.10 - 煤电燃料成本煤电点火价差输配电价政府性基金及附加 中国碳市场碳排放配额收盘价(元/吨）欧洲碳排放配额收盘价（欧元/吨） 资料来源：Wind，CCTD，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 （2）月度数据 23年1月 23年2月 23年3月 23年4月 23年5月 23年6月 23年7月 23年8月 23年9月 23年10月 23年11月 23年12月 江苏 0.454 0.468 0.467 0.468 0.472 0.438 0.477 0.474 0.442 0.440 0.463 0.464 安徽 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 广东 0