有色金属行业周报：现货铜精矿TC进一步下行，铜精矿偏紧值得关

证 券 研2024年01月28日 究 报现货铜精矿TC进一步下行，铜精矿偏紧值得关 告注 推荐(维持)投资要点 —有色金属行业周报 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050521120004 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) -5.3 -6.2 -23.8 沪深300 -2.4 -6.4 -20.3 市场表现 (%)有色金属沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业策略报告：降息周期，看好金铜铝》2024-01-25 2、《有色金属行业周报：美国3月不降息概率提升，短期压制贵金属》2024-01-21 3、《有色金属行业周报：美国CPI略超预期，不改贵金属长牛逻辑》2024-01-15 行业研究 ▌黄金：美国PCE物价指数持续降温，降息阻力进一步降低 本周美国宏观数据来看，美国四季度实际GDP年化季环比今值3.3%，预期2%，前值4.9%。美国经济增长超预期，说明美国经济韧性仍存。而美国四季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比今值2%，预期2%，前值2%。作为美国经济核心驱动，个人消费支出环比持续回落，说明美国经济驱动力边际放缓。 此外，美国12月核心PCE物价指数同比今值2.9%，预期3%，前值3.2%。通胀进一步放缓，也有利于美联储放松货币政策。 整体而言，本周数据显示美国经济增长动能放缓，PCE核心物价指数也持续回落，数据均有利于美联储放松货币政策。需要等待更多美国经济走弱的信号来确认降息将要开始的时间节点。长期来看，今年将是美联储开启降息的一年，黄金价格将仍有较大上涨空间。 ▌铜、铝：现货铜精矿TC进一步下行 铜：价格方面，本周LME铜收盘价8547美元/吨，环比 +193美元/吨，涨幅2.31%。SHFE铜收盘价68780元/吨，环比+1030元/吨，涨幅1.52%。库存方面，LME库存为151350吨（环比-6525吨，同比+75450吨）；COMEX库存为24365吨（环比+3393吨，同比-6293吨）；SHFE库存为50532吨 （环比+2779吨，同比-89435吨）。三地合计库存226247吨，环比-353吨，同比-20278吨。SMM统计国内铜社会库存当周为8.08万吨，环比+0.31万吨。 中国铜精矿TC现货本周价格为34.5美元/干吨，环比- 9.10美元/干吨，铜精矿TC价格进一步坍塌。下游方面，国内12月精铜制杆开工率为69.37%，环比-4.52pct；12月铜管开工率72.13%，环比+3.24pct。 铝：价格方面，国内电解铝价格为19130元/吨，环比 +320元/吨，涨幅1.70%。库存方面，本周LME铝库存为546250吨，（环比-8975吨，同比+126825吨）；国内上期所库存为101537吨（环比+4850吨，同比-143796吨）；SMM国内社会铝库存为44万吨（环比-1.6万吨，同比-30.4万 吨）。 下游方面，国内本周铝型材开工率为47.8%，环比-5.7pct，同比-7.7pct；本周铝线缆龙头开工率64.4%，环比持平，同比+22.4pct。 宏观方面，本周国内央行宣布降准50BP，将释放货币流动性，提升基本金属需求预期。 行业方面，近期铜矿干扰加剧，国内铜精矿TC持续遭受影响，进一步下行。根据SMM统计铜精矿现货TC已经连跌 16周，跌幅达到了55.82%。TC大幅下行，压缩冶炼企业利润，中短期冶炼铜产量或受影响，将支撑铜价。 电解铝方面，临近国内春节，但是国内社会库存并未出现季节性的累库，反而进一步去库，此外LME电解铝也在去库。下游加工材开工率好坏参半，需求不温不火。总结而言铝价易涨难跌。 ▌锡：锡价高位震荡 价格方面，国内精炼锡价格为222560元/吨，环比+8380 元/吨，涨幅3.91%。库存方面，本周国内上期所库存为8148 吨，环比+1564吨，涨幅为23.75%。 短期来看，国内锡价保持高位震荡。长周期来看，供应端存在扰动，新建项目较少，看好远期锡金属价格表现。建议关注边际需求变化，带来的价格向上的拐点。 ▌锑：锑价本周出现较大涨幅 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为89368元/吨，环比+2000元/吨，涨幅2.29%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存4080吨，环比-260吨，减幅5.99%。 锑价呈现连续多月的温和上涨，近期涨势加速。我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，叠加需求有所改善，我们仍然持续看好后市锑价的表现。 ▌行业评级及投资策略 黄金：美国PCE物价指数持续降温，降息阻力进一步降低。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：铜矿供应偏紧加剧，叠加宏观环境改善，铜价上涨预期较强。维持铜行业“推荐”投资评级。 铝：国内去库支撑铝价。维持铝行业“推荐”投资评 级。 锡：全球锡矿供应扰动加剧，新增锡矿项目增速较低。 维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：锑价呈现连续多月的温和上涨，近期涨势加速。锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，股东资产注入预期。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。中金岭南：铅锌主业稳固，扩张铜产业链。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，切入电池箔快车道。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。 2024-01-26 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）海外锂矿投产进度超预期；10）锂盐需求不及预期等。 公司代码名称 股价 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 投资评级 000975.SZ银泰黄金 14.11 0.40 0.60 0.82 27.26 23.52 17.21 买入 600489.SH中金黄金 9.40 0.44 0.65 0.72 18.75 14.46 13.06 买入 600547.SH山东黄金 20.64 0.28 0.52 0.74 68.80 39.69 27.89 买入 600988.SH赤峰黄金 12.37 0.27 0.53 0.64 66.58 23.34 19.33 买入 601899.SH紫金矿业 12.22 0.76 0.89 1.03 13.14 13.73 11.86 买入 000630.SZ铜陵有色 3.16 0.26 0.29 0.32 12.03 10.90 9.88 未评级 000923.SZ河钢资源 15.81 1.02 1.46 2.09 12.88 10.83 7.56 买入 601168.SH西部矿业 14.58 1.45 1.34 1.51 7.05 10.88 9.66 买入 603979.SH金诚信 39.12 1.01 1.63 2.93 27.09 24.00 13.35 买入 603993.SH洛阳钼业 5.50 0.28 0.36 0.43 16.20 15.28 12.79 买入 000060.SZ中金岭南 4.19 0.32 0.44 0.46 17.39 9.52 9.11 买入 000807.SZ云铝股份 11.22 1.32 1.31 1.61 8.44 8.56 6.97 买入 000933.SZ神火股份 17.16 3.36 2.74 2.99 4.45 6.26 5.74 买入 002532.SZ天山铝业 5.53 0.57 0.62 0.74 13.55 8.92 7.47 买入 002155.SZ湖南黄金 11.69 0.36 0.54 0.64 35.59 21.65 18.27 买入 000960.SZ锡业股份 13.56 0.82 1.26 1.40 17.24 10.76 9.69 买入 002466.SZ天齐锂业 54.80 14.70 16.05 18.35 5.37 3.41 2.99 买入 002738.SZ中矿资源 37.15 7.14 4.91 6.34 9.34 7.57 5.86 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、一周行情回顾6 1.1、板块回顾6 1.2、个股回顾7 2、宏观及行业新闻7 3、贵金属市场重点数据8 4、工业金属数据10 5、行业评级及投资策略14 6、重点推荐个股14 7、风险提示15 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅6 图表2：申万有色子版块周涨跌幅6 图表3：周度涨幅前十个股7 图表4：周度涨幅后十个股7 图表5：宏观新闻7 图表6：行业新闻8 图表7：黄金及白银价格9 图表8：黄金价格与SPDR持仓比较9 图表9：白银价格和SLV持仓比较9 图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较9 图表11：金价与非商业净多头9 图表12：银价与非商业净多头9 图表13：LME及SHFE铜期货价格10 图表14：LME铜库存（吨）10 图表15：COMEX铜库存（吨）11 图表16：SHFE铜库存（吨）11 图表17：国内铜社会库存（万吨）11 图表18：国内铜精矿现货TC价格（美元/干吨）11 图表19：国内精铜制杆开工率（%）11 图表20：国内铜管开工率（%）11 图表21：国内电解铝价格（元/吨）12 图表22：LME铝总库存（吨）12 图表23：SHFE铝总库存（吨）12 图表24：国内铝社会库存（吨）12 图表25：铝型材龙头开工率（%）12 图表26：铝线缆龙头开工率（%）12 图表27：国内精炼锡价格（元/吨）13 图表28：SHFE锡总库存（吨）13 图表29：锑锭价格（元/吨）13 图表30：锑锭工厂库存（吨）13 图表31：工业级碳酸锂价格（元/吨）13 图表32：碳酸锂全行业库存（吨）13 图表33：重点关注公司及盈利预测14 1、一周行情回顾 1.1、板块回顾 周度（2024.01.22-2024.01.26）有色金属（申万）行业板块周跌幅为0.371%，在所有的申万一级行业中跌幅居中。 在申万有色金属板块三级子行业中，部分板块为正增长。涨幅前三的子板块为钼 （4.21%）、铅锌（2.44%）、白银（2.36%）。跌幅最前的三个三级子行业分别为其他金属新材料（-2.81%）、镍（-4.11%）、锂（-4.37%）。 图表1：申万一级行业周涨跌幅 10% 8 6 4 2 0 -2 -4 房地产非银金融 煤炭银行 交通运输石油石化 钢铁建筑装饰 传媒公用事业社会服务建筑材料 综合环保 商贸零售有色金属农林牧渔 通信计算机国防军工轻工制造 汽车食品饮料基础化工医药生物家用电器机械设备纺织服饰美容护理 电子电力设备 -6 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表2：申万有色子版块周涨跌幅 5 4% 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.2、个股回顾 周度涨幅前十个股分别是国城矿业（11.0