铜周报：铜精矿长单TC创记录新低，铜价构建底部

铜周报：铜精矿长单TC创记录新低，铜价构建底部 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 第一章 综合分析及交易策略 2 第二章 内外盘价格走势 4 第三章 铜基本面分析及周度数据跟踪 6 铜矿 6月27日，Antofagasta与中国主要冶炼厂达成协议，将年中铜精矿加工费(TCRC）定为每吨23.25美元，是1992年有记录以来的最低点。 本周铜精矿现货TC报-0.28美元/吨，较上周下降0.41美元/吨。铜精矿市场依然表现紧张，冶炼厂对当前加工费接受度不高，加上这周主要矿山和冶炼厂都去参加LME亚洲铜会，现货市场成交清淡。 精铜 海外：刚果金精铜增长超预期，主要是洛钼的湿法铜生产顺利，另外印尼manyar冶炼厂6月27日投产；智利、韩国和瑞典减产。由于刚果金铜大部分出口到中国，所以中国铜供应充足。 国内：国内电铜产量超预期，5月SMM中国电解铜产量为100.86万吨，同比增加5.19%。1-5月累计产量为491万吨，同比增加7.64%。预计6月国内电解铜产量为98.5万吨，同比增加7.31%。 进出口：5月精铜进口量34.69万吨，同比增长17.57%，刚果金的铜到货多，5月精铜出口量为7.38万吨，同比增长312%，5月出口利润打开，冶炼厂大量出 口铜到海外。预计6月份进口与5月持平，但是7月份以后进口会下降；冶炼厂5月份大量锁定出口比价，船期排到了6月底，预计出口量维持在8万吨。 废铜 沪铜价格进入震荡，废铜货源收缩，精废价差收窄至1000元/吨。再生铜原料供应收紧，废铜制杆优势下降，废铜杆消费一般。粗铜加工费下调至1400元/吨，据了解冶炼厂的阳极铜原料能持续到7月底，市场担忧8月份以后的原料供应。 消费 本周铜价继续下探，下游消费继续释放。根据我们在现货市场了解，线缆企业消费环比5月份有了提升，但是同比去年还是下降，部分企业还在等待75000-76000的价格。从终端数据来看，空调、新能源汽车、光伏、风电表现都不错。 库存 截至6月27日，全球铜显性库存为67.17万吨，比上周增加1.78万吨。主要是LME垒库，5-6月冶炼厂大量出口铜到国外，按照冶炼厂的出口情况来看，LME交仓可能会持续到7月中旬。 逻辑分析 2024年下半年开始铜精矿长单加工费创1992年记录新低，原料端紧张支撑价格。现货端来看，价格在78000左右下游消费转好，预计三季度国内社会库存继续去库。但是LME铜库存可能要垒库到7月中旬，加上COMEX市场7月份有交仓的预期，抑制了铜价涨幅，预计近期铜价进入震荡状态，伦铜在9500-10300美元/吨之间运行，沪铜主力在77000-82000之间运行。 交易策略 单边：沪铜在77000-82000元/吨之间运行，建议低买为主 套利：沪铜2409-2411borrow 期权：观望 (观点仅供参考,不作为买卖依据） 研究员：王颖颖期货从业证号：F3039600投资咨询从业证号：Z0014913 GALAXYFUTURES3 截至6月27日，全球铜显性库存为67.17万吨，比上周增加1.78万吨。 国内总库存（社会库存+保税区库存） LME铜库存 万吨吨 80 70 国内铜社会库存为39.91万吨，60 40 较上周上升0.07万吨。50 30 20 保税区库存为9.52万吨，较上周10 增加0.06万吨。0 300000 225000 150000 75000 0 LME铜库存为17.77万吨，较上周增加1.58万吨，国内冶炼厂运往LME的铜陆续到货，预计LME会一直交仓到7月底。 2021年2022年2023年2024年 COMEX铜库存 短吨吨 2021年2022年2023年2024年 全球铜显性库存 COMEX铜库存为9120短吨，较上周下降45短吨。最近COMEX铜库存持续下降，不过COMEX7月份以后有交仓的预期。 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 GALAXYFUTURES6  本周铜价走弱，下游需求边际回暖，但是大部分下游表示消费虽然环比转好，不过价格还没有跌 美元/吨 LME0-3 元/吨 铜进口盈亏 到心理价位，如果价格下跌至 0.00 2000 8.5 75000-76000，会进一步激发需求，上海地区现货升水反弹至贴 -20.00-40.00 1000 8.3 水120-贴水80元/吨。 -60.00 0 8.1 -80.00 -1000 7.9  本周广东地区进口铜集中到货， -100.00 -2000 7.7 广东垒库0.82万吨，预计7月份将会回归去库的节奏。 -120.00-140.00 -3000 7.5 -160.00 现货进口盈亏（左）沪伦比值（右） 海外方面，由于LME持续交仓，且预计会交仓到7月下旬，LME0-3价差扩大至148.41美元/吨附近，部分贸易商抢跑，开始 沪铜当月-3个月月差 上海地区升贴水 元/吨元/吨 布局LMEborrow头寸。 1,000 800 600 400 200 2023-04-10 2023-05-10 2023-06-10 2023-07-10 2023-08-10 2023-09-10 2023-10-10 2023-11-10 2023-12-10 2024-01-10 2024-02-10 2024-03-10 2024-04-10 2024-05-10 2024-06-10 0 -200 -400 -600 -800 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 本周铜精矿现货TC指数报-0.28美元/吨， 较上周下降0.41美元/吨。 智利铜矿产量 秘鲁铜矿产量 千吨千吨 本周铜精矿市场成交冷清，冶炼厂对当前加工费兴趣不大，而且矿山和冶炼厂多去参加LME亚洲年会。 6月27日，Antofagasta与中国主要冶炼厂达成协议，将年中铜精矿加工精炼费用(TCRCS)分别定为每吨23.25美元和每磅2.325美元，是1992年有记录以来的最低点。 TC23.25美元/吨长单下，冶炼厂平均每吨要亏1200元/吨左右，市场开始担忧 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 刚果金铜矿产量 2022年2023年2024年 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 铜精矿现货TC 2022年2023年2024年 冶炼厂四季度会减产，为年底长单谈判 赢得更多筹码。 千吨美元/吨 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2021-07-022022-07-022023-07-02 2022年2023年2024年(20.00) 精铜供应加总 SMM电解铜产量 5月SMM中国电解铜产量为100.86万吨， 环比增加2.39%，同比上升5.19%，且 较预期的97.71万吨高出3.15万吨。1-5吨吨 月累计产量为491.33万吨，同比增加 27.20万吨，增幅为5.86%。预计6月国内电解铜产量为98.5万吨，同比增加6.71万吨/7.31%。铜价上涨以后，废铜供应充足，粗铜加工费反弹至2100元 /吨，造成精铜产量超出预期。 5月精铜进口量34.69万吨，同比增长17.57%，1-5月份进口161.48万吨，同比增长18.86%，刚果金等国家进口量多。 5月精铜出口量为7.38万吨，同比增长 精铜进口量 精铜出口量 312%，1-5月份出口量为14.42万吨， 1500000.00 1000000.00 500000.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年2023年2024年 1200000.00 1000000.00 800000.00 600000.00 400000.00 200000.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年2023年2024年 同比下降持平，今年一季度出口窗口打吨吨 开机会少，冶炼厂出口减少。5月份出口 利润打开， 预计6月份精铜进口量维持在35万吨，刚果金来中国的铜持续维持在高位，6月份出口量也在6-8万吨左右，LME可能会垒库到7月中旬。 500000.00 400000.00 300000.00 200000.00 100000.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年2023年2024年 80000.00 60000.00 40000.00 20000.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年 废铜供应    10 GALAXYFUTURES 100000.00 50000.00 0.00 1月 2022年 2月 3月 4月 2023年 5月 6月 7月 2024年 8月 9月 10月 11月 12月 70 60 50 40 30 20 10 0 2023-03-10 2023-04-10 2023-05-10 2023-06-10 2023-07-10 2023-08-10 2023-09-10 2023-10-10 2023-11-10 2023-12-10 2024-01-10 2024-02-10 2024-03-10 2024-04-10 2024-05-10 2024-06-10 2022-12-23 近期铜价进入震荡状态，废铜供应较前期收紧，市场可流通废铜货源减少，下游反应收货困难，精废价差收窄至1000元/吨。 元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 在前期铜价大涨的时候，贸易商已经将废铜库存清空，铜价回调后，市场将面临废铜不足的情况。 南方粗铜加工费从2100元/吨下调至1400元/吨，冶炼厂的阳极铜库存能够维持到7月底，因此8月份以后，阳极铜原料会更加紧张。 吨 150000.00 2023-01-23 2023-02-23 2023-03-23 南方粗铜加工费 阳极铜进口量 2023-04-23 2023-05-23 2023-06-23 2023-07-23 2023-08-23 2023-09-23 2023-10-23 2023-11-23 2023-12-23 2024-01-23 2024-02-23 2024-03-23 2024-04-23 2024-05-23 2024-06-23 元/吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 废铜杆开工率 2023-04-01 2023-05-01 精废价差 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-0