纺织服装周专题：纺织服装2023Q3基金仓位分析

证券研究报告|行业周报 2023年10月29日 纺织服装-周专题： 纺织服装2023Q3基金仓位分析 分析师杨莹 分析师侯子夜 研究助理�佳伟 执业证书编号：S0680520070003 执业证书编号：S0680523080004 执业证书编号：S0680122060018 邮箱：yangying1@gszq.com 邮箱：houziye@gszq.com 邮箱：wangjiawei@gszq.com 打造极致专业与效率 1-专题：纺织服装2023Q3基金仓位分析 2-本周观点 目录 Contents 3-重点公司近期报告表：纺织服装新股日历 表：纺织服装重点公司Q3季报披露时间表表：纺织服装重点公司Q3盈利预期 4-重点公司近期公告 5-行业要闻 6-行情走势 7-上游价格 仓位变动：2023Q3末纺织服饰行业（申万一级行业分类2021年版）基金重仓股持仓市值为166.2亿元（环比2023Q2末+1.1%），占重仓持股总市 值比例为0.56%（环比2023Q2末上升0.02pct）。细分板块趋势表现分化：2023Q3末服装家纺/纺织制造/饰品行业（申万二级行业分类2021年版）基金重仓股持仓市值分别为117.9/27.9/20.5亿元，占重仓持股总市值比例分别为0.40%/0.09%/0.07%（环比2023Q2末分别+0.03/+0.01/-0.01pct）。 持仓构成：2023Q3末纺织服饰行业持仓总市值前十大个股分别为：比音勒芬、李宁、海澜之家、安踏体育、伟星股份、华利集团、老凤祥、报喜 鸟、申洲国际、富安娜。 纺织服装（申万一级行业分类）基金重仓持股市值及占比（亿元，%） 服装家纺、纺织制造、饰品（申万二级行业分类）基金重仓持股市值及占比（亿元，%） 350 300 250 200 150 100 50 0 纺织服装基金重仓股持仓市值（亿元，左轴）占重仓持股总市值比（%，右轴） 2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3 1.0% 0.9% 0.8% 0.7% 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 0.0% 0.70% 0.60% 0.50% 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% 0.00% 服装家纺纺织制造饰品 2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 具体持仓构成：2023Q3纺织服装行业基金重仓持股市值前20名个股 代码 名称 2023三季持股总量(万股) 2023三季季报持仓变动(万股) 2023三季持股占流通股比(%) 2023三季持股总市值(万元) 2023三季 所属行业 002832.SZ 比音勒芬 9,832.8 -563.5 25.25 330,675.5 服装家纺 2331.HK 李宁 9,485.7 -657.5 3.60 286,276.1 服装家纺 600398.SH 海澜之家 22,244.8 13,122.8 5.15 170,839.9 服装家纺 2020.HK 安踏体育 1,681.5 855.0 0.59 136,012.3 服装家纺 002003.SZ 伟星股份 8,564.1 -1,470.3 9.83 84,699.3 纺织制造 300979.SZ 华利集团 1,542.7 -23.5 10.56 77,429.0 纺织制造 600612.SH 老凤祥 1,134.2 -171.7 3.58 73,043.4 饰品 002154.SZ 报喜鸟 8,793.3 2,756.6 8.09 58,387.2 服装家纺 2313.HK 申洲国际 834.9 136.4 0.56 57,455.7 纺织制造 002327.SZ 富安娜 5,575.6 342.9 11.52 49,288.5 服装家纺 002867.SZ 周大生 2,775.9 -1,189.0 2.56 49,132.8 饰品 603055.SH 台华新材 3,656.2 1,002.3 4.12 39,936.1 纺织制造 3998.HK 波司登 12,608.0 -4,252.4 1.16 38,989.1 服装家纺 002345.SZ 潮宏基 5,136.1 -1,341.3 5.92 34,155.4 饰品 1929.HK 周大福 2,629.3 558.8 0.26 28,470.2 饰品 002563.SZ 森马服饰 2,925.7 226.0 1.64 17,993.1 服装家纺 600177.SH 雅戈尔 2,499.4 -248.6 0.54 17,770.8 服装家纺 1368.HK 特步国际 2,592.4 -1,052.2 0.98 17,270.3 服装家纺 603518.SH 锦泓集团 1,397.7 413.9 4.06 13,026.2 服装家纺 002612.SZ 朗姿股份 516.8 25.6 2.04 11,802.8 服装家纺 资料来源：Wind，国盛证券研究所 重点公司估值表（亿元，%） 1）运动鞋服：短期终端销售稳步复苏，我们认为Q4终端同比增速值得期待，同时Q4营运状况也将处于持续改善过程中。中期市场竞争聚焦产品以及品牌力竞争，长期赛道景气度依旧，当前高成长运动鞋服标的投资价 值显现。我们推荐【安踏体育、李宁、特步国际】，当前股价对应2024PE分别20/14/12倍。关注361度，根据wind一致预期，当前23年PE为8倍。推荐基本面表现优异的运动板块下游渠道商【滔搏】，当前股价对应FY24PE为15倍。 2）品牌服饰：2023年以来具备刚需消费属性的男装板块及功能性运动鞋 服板块韧性更好，女装恢复相对较慢。我们判断这一趋势在2023全年预计持续，优质男装公司在拓店+店效提升的带动下业绩有望持续释放。推荐【报喜鸟、比音勒芬、海澜之家】，当前股价对应2023年PE分别为 14/20/12倍。推荐低估值港股羽绒服龙头【波司登】，当前股价对应 运动鞋服 中高端服饰 大众服饰 市值 归母净利润（亿元） PE 公司 评级 （亿元） 2022年 股利支付率 22A 23E 24E 22A 23E 24E 安踏体育买入2545.144%75.995.9115.930.824.420.2 李宁买入656.429%40.636.244.514.816.613.6 特步国际买入177.651%9.211.414.117.714.311.6 滔搏买入401.2103%24.518.424.115.120.015.3 波司登买入351.177%20.621.426.115.615.112.3 比音勒芬买入191.224%7.39.511.726.320.116.3 地素时尚买入73.286%3.85.46.519.013.511.2 歌力思增持43.730%0.23.04.0213.714.511.0 报喜鸟买入91.8127%4.66.88.120.013.511.4 海澜之家增持334.486%21.628.232.815.511.910.2 太平鸟买入79.538%1.85.87.243.013.711.1 森马服饰买入161.685%6.410.411.825.415.613.7 FY2024PE为12倍。 3）纺织制造：下游客户库存去化接近尾声，2023H2制造公司订单有望逐 步出现改善，中长期行业竞争格局持续优化。我们判断制造公司2023年整体表现平淡、2024年有望释放业绩弹性，推荐【华利集团、申洲国际】，当前股价对应2024年PE为17/20倍；推荐伟星股份，当前股价对应2024年PE为18倍；关注健盛集团、牧高笛。 个护稳健医疗买入237.048%16.523.211.614.410.220.4 申洲国际买入1193.656%45.645.754.624.024.020.1 华利集团买入616.343%32.331.336.819.119.716.8 健盛集团买入33.958%2.62.43.012.914.411.4 制造 浙江自然买入33.110%2.11.62.015.621.416.6 牧高笛增持27.157%1.41.51.819.218.215.1 伟星股份买入121.774%4.95.76.724.921.518.1 老凤祥买入325.945%17.021.424.719.215.213.2 4）黄金珠宝：年初以来板块景气度处于高位，头部标的公司快速拓店， 业绩增长可期，建议关注【周大福】，对应FY24PE为16倍，关注【老凤 黄金珠宝 周大生增持181.460%10.913.716.716.613.310.9 周大福买入1090.074%67.153.868.916.220.215.8 潮宏基增持58.489%2.04.05.029.314.611.7 祥、周大生、潮宏基】，对应2023PE为15/13/15倍。 家纺罗莱生活买入85.088%5.76.37.914.813.510.8 资料来源:Wind，国盛证券研究所预测。 注：H股市值截至2023年10月27日，A股市值截至2023年10月27日。 注：安踏体育、李宁、特步国际、申洲国际、滔搏、波司登、周大福市值单位为亿港元，波司登、滔搏、周大福22A为21/22财年。周大福归母净利润单位为亿港元，汇率为1港元=0.92人民币元。 【国盛服饰】比音勒芬：运营持续优化，业绩超预期，领跑行业。 2023Q3业绩超预期，扣非业绩更为亮眼。1）公司发布2023年第三季度报告，2023Q1~Q3收入/业绩/扣非业绩分别为28.0/7.6/7.3亿元，同比分别 +25.7%/+32.2%/+35.9%。单三季度收入/业绩/扣非业绩分别为11.1/3.4/3.4亿元，同比分别+22.0%/+22.8%/+28.3%，亮眼表现持续领先行业。2） 伴随着品牌价值及产品力的沉淀、终端折扣优化，公司盈利质量进一步提升，前三季度毛利率同比+1.8pct至76.6%（单三季度同比+2.0pct至75.7%）， 销售/管理费用率同比分别-1.2pct/+1.3pct至34.2%/6.7%，净利率同比+1.3pct至27.1%（单三季度净利率同比+0.2pct至30.8%）。 渠道零售质量提升，叠加店数扩张，共同驱动业务增长。1）我们判断运营质量提升、渠道扩张带动2023Q3线下渠道销售同比稳健快速增长。�店效：公司客群粘性高、销售人员激励机制完善，同时品牌力、产品力持续升级，考虑渠道质量的提升、次新店成长贡献，我们判断2023年以来公司店效同比明显提升、2023全年趋势预计持续。➂店数：上半年门店结构优化，我们估计下半年品牌开店顺利，2023年店数有望净增80~100家。2023H1末公司店数较年初净增2家（新开47家，关闭45家）至1193家（其中直营579家/加盟614家）2）电商：公司布局多个电商平台，精准匹配客群流量并引流 线下，建立全渠道融合体系。 品牌沉淀，产品迭代，进一步抢占消费者心智。1）在营销方面，公司针对品牌形象及客群进行精准性曝光，包括合作国家队征战杭州亚运会及巴黎奥运会、合作央视媒体进行品牌理念分享等，契合品牌定位、营销效果显著。2）在产品方面，公司主品牌建立完善的产品体系并每年持续迭代推新。�强调高品质、功能性，与GORE-TEX、OUTLAST等国际面料供应商深度合作并定向开发。➂坚持以创新引领产品设计，持续迭代“故宫宫廷文化联名”引领消费者需求。③运动系列2022年起独立开店，户外系列产品SKU进一步丰富，深挖高端运动时尚市场潜力。 业绩有望持续释放，中长期成长逻辑清晰。1）在拓店+店效提升的双轮驱动下，我们