行业周报：多品类出口高增，继续看好出口链

2024年01月28日 行业研究●证券研究报告 家电 行业周报 多品类出口高增，继续看好出口链投资要点12月家电出口延续较好增长，多品类出口景气。根据海关总署、海关统计数据平台，2023年12月我国家电出口额/量同比+17.4%/+31.7%，延续较快增长；分品类来看，2023年12月大家电出口额增速环比进一步提升，空冰洗同比+4.9%/+46.5%/+25.1%，环比提升2.5pct/4.3pct/2.1pct，液晶电视机同比+15.2%，环比提升0.3pct；小家电表现分化，家用自动面包机/电烤箱需求旺盛、同比高增53.3%/30.8%，微波炉、电饭锅、片式烤面包机等实现双位数较快增长，榨汁器表现平稳，电吹风机降幅收窄。受春节错位影响，2月空冰洗排产下滑。根据产业在线，2024年2月空冰洗排产总量合计为2332万台，较去年同期生产实绩下降9.9%，预计主要由春节假期错位企业前置生产计划所致，综合来看，1-2月空冰洗排产总量较去年同期生产实绩增长约12%。考虑到欧美通胀回落及近期美国房屋销售回暖有望拉动家电需求改善、海外渠道补库积极性提升，以及23年前期白电出口仍处于低基数状态，我们预计24年初白电出口将延续高景气，内销方面则预计保持稳健增长。投资建议：从近期跟踪数据来看，2023年12月家电外销延续较高景气度、多品类出口亮眼，受春节假期错位影响，2024年2月白电排产量同比下滑，但综合来看，1-2月空调排产维持较快增长，冰洗外销排产延续乐观，考虑到欧美通胀回落及近期美国房屋销售回暖有望拉动家电需求改善、海外渠道补库积极性提升，以及23年前期白电出口仍处于低基数阶段，我们预计24年白电出口将延续较快增长，内销方面则预计维持稳健增长。受A股市场整体影响，家电板块估值已降至历史较低水平，展望24年，随着基本面进一步修复，我们看好板块估值迎来修复，重点推荐出口链、白电两大方向，第一，出口链，23Q2以来部分清洁以及小厨电公司海外业务持续向好，预计出口整体向好背景下24年小厨电出口将继续改善，而在新品投放、营销加强以及渠道扩张推动下，清洁电器海外有望迎来进一步向好，推荐石头科技、科沃斯、泉峰控股，建议关注新宝股份；第二，白电板块，预计24年内销表现稳健，出口延续回暖态势，同时看好白电海外品牌表现，龙头业绩确定性不改，推荐美的集团、海尔智家、海信家电风险提示：国内外消费需求不及预期；房地产持续转弱；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。 投资评级领先大市-B维持首选股票评级一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益1.673.819.6绝对收益1.59-2.61-0.67 分析师吴东炬 SAC执业证书编号：S0910523070002wudongju@huajinsc.cn 报告联系人王颖 wangying5@huajinsc.cn 相关报告石头科技：23Q4业绩超预期，看好海外市场表现-石头科技2023年业绩预增公告点评2024.1.24商贸零售：关注美妆新品上市，看好龙头经营韧性-美护周报2024.1.21康冠科技：智能显示行业翘楚，多元发展引领成长-康冠科技深度报告2024.1.18家电：清洁新品迭出，海外表现可期-家电周报2024.1.14商贸零售：国货崛起，龙头配置价值凸显-美护周报2024.1.7VESYNC：小家电出海龙头，多向拓展未来可期-VESYNC深度报告2024.1.5家电：多品类出口景气，扫地机国产品牌崛起-家电周报2024.1.1 内容目录 一、多品类出口高增，继续看好出口链3 （一）家电出口景气，多品类增速亮眼3 （二）投资建议：建议重点关注出口链、白电5 二、近期数据跟踪5 （一）板块行情及重点公司估值5 （二）房地产数据7 （三）原材料价格数据8 （四）汇率水平8 （五）海运价格数据9 三、资金情况9 四、近期公司公告、新闻10 五、风险提示12 图表目录 图1：我国家电出口额及同比增速3 图2：我国家电出口量及同比增速3 图3：大家电出口增速表现（美元口径）3 图4：小家电出口额增速表现4 图5：空冰洗内销增速表现5 图6：空冰洗外销出口增速表现5 图7：近两周家电行业市场表现（%）6 图8：月初至今家电行业市场表现（%）6 图9：年初至今家电行业市场表现（%）6 图10：家电板块近两周涨跌幅排名前八的个股（%）7 图11：家电板块近两周涨跌幅排名后八的个股（%）7 图12：近期铜价同比下跌8 图13：近期铝价同比上涨8 图14：人民币近期有所升值8 图15：本周航线指数环比有所上升9 表1：家电板块本周个股估值情况7 表2：本周北上资金流动情况9 一、多品类出口高增，继续看好出口链 （一）家电出口景气，多品类增速亮眼 12月家电出口延续较好增长，多品类出口景气。根据海关总署、海关统计数据平台，2023 年12月我国家电出口额/量同比+17.4%/+31.7%，延续较快增长；分品类来看，2023年12月大家电出口额增速环比进一步提升，空冰洗同比+4.9%/+46.5%/+25.1%，环比提升2.5pct/4.3pct/2.1pct，液晶电视机同比+15.2%，环比提升0.3pct；小家电表现分化，家用自动面包机/电烤箱需求旺盛、同比高增53.3%/30.8%，微波炉、电饭锅、片式烤面包机等实现双位数较快增长，榨汁器表现平稳，电吹风机降幅收窄。 图1：我国家电出口额及同比增速图2：我国家电出口量及同比增速 资料来源：海关总署，华金证券研究所资料来源：海关总署，华金证券研究所 图3：大家电出口增速表现（美元口径） 资料来源：海关总署，华金证券研究所 图4：小家电出口额增速表现 资料来源：海关总署，海关统计数据平台，华金证券研究所 受春节错位影响，2月空冰洗排产下滑。根据产业在线，2024年2月空冰洗排产总量合计为2332万台，较去年同期生产实绩下降9.9%，预计主要源于春节假期错位企业前置生产计划，累计来看，1-2月空冰洗排产总量较去年同期生产实绩增长约12%。考虑到欧美通胀回落及近期美国房屋销售回暖有望拉动家电需求改善、海外渠道补库积极性提升，以及23年前期白电出口 仍处于低基数状态，我们预计24年初白电出口将延续高景气，内销方面则预计保持稳健增长。具体来看： 1）家用空调：24年2月家空排产1203万台，较去年同期实绩下降15.9%，其中内销排产 588万台，较去年同期内销实绩下降16.1%，出口排产615万台，较去年同期出口实绩下降10.2%；综合来看，1-2月家空内销排产较去年同期内销实绩增长15.8%，出口排产较去年同期出口实绩增长16.9%。 2）冰箱：24年2月冰箱排产535万台，较去年同期实绩下降13.3%，其中内销排产280万台，较去年同期内销实绩下降17.1%，出口排产255万台，较去年同期出口实绩增长13.8%；综合来看，1-2月冰箱内销排产较去年同期内销实绩增长-1.7%，出口排产较去年同期出口实绩增长20.7%。 3）洗衣机：24年2月洗衣机排产594万台，较去年同期生产实绩增长9.7%，其中内销排产308万台，较去年同期内销实绩下降1.5%，出口排产286万台，较去年同期出口实绩增长24.8%。综合来看，1-2月洗衣机内销排产较去年同期内销实绩持平，出口排产较去年同期出口实绩增长15.6%。 图5：空冰洗内销增速表现图6：空冰洗外销出口增速表现 资料来源：产业在线，华金证券研究所资料来源：产业在线，华金证券研究所 （二）投资建议：建议重点关注出口链、白电 从近期跟踪数据来看，2023年12月家电外销延续较高景气度、多品类出口亮眼，受春节假期错位影响，2024年2月白电排产量同比下滑，但综合来看，1-2月空调排产维持较快增长，冰洗外销排产延续乐观，考虑到欧美通胀回落及近期美国房屋销售回暖有望拉动家电需求改善、海外渠道补库积极性提升，以及23年前期白电出口仍处于低基数阶段，我们预计24年白电出口将延续较快增长，内销方面则预计维持稳健增长。受A股市场整体影响，家电板块估值已降至历史较低水平，展望24年，随着基本面进一步修复，我们看好板块估值迎来修复，重点推荐出口链、白电两大方向，第一，出口链，23Q2以来部分清洁以及小厨电公司海外业务持续向好，预计出口整体向好背景下24年小厨电出口将继续改善，而在新品投放、营销加强以及渠道扩张推动下，清洁电器海外有望迎来进一步向好，推荐石头科技、科沃斯、泉峰控股，建议关注新宝股份；第二，白电板块，预计24年内销表现稳健，出口延续回暖态势，同时看好白电海外品牌表现，龙头业绩确定性不改，推荐美的集团、海尔智家、海信家电。 二、近期数据跟踪 （一）板块行情及重点公司估值 近两周沪深300指数上涨1.51%，家电板块下跌0.33%，相对收益-1.85%；具体子板块来看，白电板块上涨3.24%，黑电板块下跌1.76%，小家电板块下跌2.36%，厨电板块下跌3.79%。近两周细分板块中除白电板块外，其他板块超额收益均为负。 图7：近两周家电行业市场表现（%） 资料来源：wind，华金证券研究所 图8：月初至今家电行业市场表现（%）图9：年初至今家电行业市场表现（%） 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 近两周涨跌幅排名前八个股分别为ST同洲(+23.76%)、长虹美菱(+20.00%)、鸿智科技 (+19.83%)、四川九洲(+12.63%)、海信家电(+11.45%)、海立B股(+10.16%)、虹美菱B(+7.94%)、 海信视像(+7.75%)；涨跌幅排名后八个股分别为九联科技(-24.84%)、立达信(-22.70%)、爱仕达(-21.95%)、热威股份(-19.19%)、春光科技(-18.42%)、三花智控(-16.49%)、小崧股份(-16.10%)、星帅尔(-16.02%)。 图10：家电板块近两周涨跌幅排名前八的个股（%）图11：家电板块近两周涨跌幅排名后八的个股（%） 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 表1：家电板块本周个股估值情况 板块 家电标的 总市值（亿元） 市盈率PE（TTM） 市盈率PE（2023E） 白电 海信家电 351.15 12.58 12.48 海容冷链 53.52 14.10 13.23 海尔智家 2098.09 12.96 12.46 美的集团 4041.23 12.32 11.99 格力电器 1895.53 7.21 6.88 大厨电 老板电器 203.47 11.89 10.85 火星人 59.48 18.69 17.39 亿田智能 34.64 15.48 14.73 小家电 科沃斯 211.79 17.95 17.69 石头科技 394.56 23.36 19.58 光峰科技 89.58 57.18 56.29 极米科技 63.78 24.72 31.09 九阳股份 87.44 22.51 15.37 苏泊尔 415.37 19.58 18.84 小熊电器 76.04 16.48 16.34 新宝股份 109.72 12.85 11.03 飞科电器 203.34 22.40 18.84 零部件 三花智控 795.79 25.63 25.31 盾安环境 119.93 17.70 16.77 资料来源：wind，华金证券研究所注：更新时间为1月26日 （二）房地产数据 近期房屋成交同比回暖，主要由春节假期错位所致。根据Wind，本周（1月22日-1月26日）我国30大中城市商品房成交套数同比增加3572.09%，30大中城市商品房成交面积同比增加3700.53%。 本周各线城市地产成交回暖。本周（1月22日-1月26日）30大中城市中一线/二线/三线城市商品房成交套数同比分别为9160.53%、4760.71%、1609.09%，成交面积方面，一线/二线 /三线城市本周同比分别为9167.37%、5215.40%、1254.19%。 （三