本周重点事件:1)21年前11月住房贷款同比+8.4%,购房者合理住房需求得到进一步满足:1月6日,银保监会例行发布会上介绍,截至21年11月末,全国房地产贷款同比+8.4%,个人住房贷款中90%以上用于支持首贷房,购房者合理住房需求得到进一步满足。2)苏博特业绩稳健增长:1月4日,苏博特发布21年业绩预增公告,预计21年度归母净利润/扣非归母净利润均同比增0.66-1.10亿,增幅15-25%。3)石英股份通过并购增强竞争力:1月4日,石英股份公告拟以自有资金5100万受让连云港强邦石英51%股权,以进一步扩大公司高纯石英砂生产规模。4)泰山石膏因成本上升,上调地区石膏板产品价格:因原料护面纸涨价、物流成本上升等因素致石膏板生产成本增加,1月4-8日,泰山石膏分别连续向东北、西北、内蒙、胶东、山东、闽赣区域发布涨价函,石膏板全系列产品在现行出厂价基础上统一上调0.2元 /m2 ,价格自22年1月12日-16日起分地区相继执行。5)泰山邹城6万吨玻纤电子纱池窑点火:据DDFiberglass,近日泰山玻纤(邹城)举行年产6万吨无碱玻璃纤维细纱(电子纱)池窑拉丝生产线项目点火仪式。该项目总投资9.99亿元,设计年产能为电子纱52680吨、特种短切纤维5000吨、玻璃球6000吨。 本周观点:本周我们发布2022年投资策略报告《传统建材否极泰来,新型材料乘势而上》,我们认为稳增长下基建投资有望超预期,短期重视基建链;全年看好品牌建材和新材料投资机会。地产政策边际向好下,地产链预期有望修复,且涨价逐步落地/原材料价格回落,品牌建材逐步进入布局时点,龙头确定性高。碳纤维/石英砂/玻纤景气度延续,继续推荐。玻璃板块重点关注光伏、电子、药玻等新品类拓展。地产预期边际好转+专项债发行提速有望支撑水泥需求,当前水泥板块估值性价比高,优选有量增逻辑的龙头。 减水剂板块成本端快速下降,首选具备新品类拓展逻辑的龙头。1)对于碳纤维行业,我们认为民用碳纤维行业的投资逻辑不只在需求高增(风、光、氢等),更在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机遇实现追赶之后,进一步扩大规模和成本优势,实现“国产替代”和超越的历史机遇。高技术、工艺和资金壁垒下,得“原丝”者得天下。中长期看,参考玻纤,行业渗透率提升或依赖以“价格”换“需求”。我们建议关注碳纤维龙头中复神鹰(拟上市)、光威复材、原丝龙头吉林碳谷、吉林化纤、中简科技、恒神股份;碳纤维设备厂商精功科技;下游复合材料厂商中材科技、金博股份、天宜上佳、宏发新材等。 2)对于消费类建材,一方面,地产政策底已现,地产行业融资端改善明显,地产链悲观预期有望持续修复。另一方面,在涨价逐步落地以及原材料价格有所回落下,我们判断消费类建材盈利能力有望逐步提升,行业逐步进入布局时点。消费类建材龙头在品牌/渠道/成本/资金等方面均具备优势,不论从竞争力还是成长性来看,都具备穿越周期的能力,重点布局龙头企业北新建材、东方雨虹、坚朗五金、三棵树、蒙娜丽莎、科顺股份、东鹏控股、亚士创能、伟星新材、永高股份、王力安防等。3)对于石英玻璃行业,受益光伏装机量增长/光伏电池P型转N型,高纯石英砂需求快速增长,供给端新增或有限,石英砂价格有望稳中有升;半导体、军工用石英材料需求景气向上,资质认证壁垒高,龙头企业有望持续提升市占率,重点推荐石英股份和菲利华。4)对于玻纤行业,本周价格平稳运行。我们预计粗纱新增产能有限,需求继续向好,在库存低位下,粗纱高景气度有望延续。我们预计22年电子纱新增产能约10万吨,供给端仍有新增,不排除后续电子纱价格仍有松动,但预计22年整体仍将保持在较好水平。重点推荐中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤等。5)对于玻璃行业,我们判断在地产“保交付”下,玻璃需求韧性有望维持。供给端,考虑到目前行业产能利用率处于高位,后续新增产能有限;此外,根据中国建筑与工业玻璃协会数据,目前在产产线中,8-10年/10年以上窑龄产能占比分别为14.1%/14.5%,高龄产线冷修或带来供给收缩。目前玻璃价格和成本接近,在原材料/能源成本高企下,厂商挺价意愿较强,玻璃价格有望保持较好水平。重点关注多品类玻璃(光伏、电子、药玻等)带来的中长期成长性;重点推荐旗滨集团,建议关注南玻A、信义玻璃、洛阳玻璃、凯盛科技等。6)对于水泥行业,2022年新增专项债额度提前下达,基建有望逐步发力,地产融资端边际放松或可带动市场预期好转,水泥需求有望得到支撑;此外,政策调控煤价作用已经充分显现,水泥价格中枢有望维持高位情况下,企业成本压力环比有望缓解,我们继续看好水泥板块的估值修复机会,重点推荐华新水泥、海螺水泥、塔牌集团、天山股份,建议重点关注上峰水泥、万年青、中国建材。7)对于减水剂行业,原材料环氧乙烷价格已较高点回落约25%,仍有下降可能;9月底主要厂商集中提价有望逐步落地,行业盈利有望改善。龙头公司竞争优势明显,且新产品受益下游需求向好有望保持高增,重点推荐苏博特。8)出口链条建议关注海象新材:公司是PVC地板生产及出口龙头,未来产能持续投放成长弹性凸显。前期虽受原材料价格上涨、汇率及海运压力影响盈利承压,但当前受益出口链条高景气度及海运费下降,且企业逐步调价,成本端亦有回落,盈利有望逐步修复。 考虑当前已经进入最后需求期,且多地已经错峰生产,水泥价格预计呈正常季节性回落,但整体价格中枢仍将维持高位。后续基建投资超前开展及房地产预期好转有望支撑需求,且政策调控煤价作用已经体现,企业成本压力有望缓解,我们继续看好水泥板块估值修复机会。本周全国水泥市场价格环比回落2.6%。价格回落地区仍围绕在华东、中南和西南地区,幅度30-60元/吨。元旦过后,随着淡季临近,国内水泥市场需求继续减弱,水泥价格也延续下行趋势为主,南方地区水泥企业开始陆续发布一季度错峰生产计划,考虑到市场需求较差,各地企业错峰生产时间较去年同期普遍将会有所增加。价格方面,预计下周部分地区还将会有一轮的下调,1月15日之后,大部分地区水泥价格将会趋于稳定。全国库容比61.3%,环比-0.1pct,同比+10.2pct;出货率为45.9%,环比-1.0pct,同比-13.9pct。我们认为近一段时间对煤炭“限价+增产”组合政策调控已经逐步起作用,企业积极进行错峰生产,Q4价格中枢有望维持高位,成本压力有望缓解。展望22年,虽然地产需求整体或承压,但边际有所改善,且随着基建端发力,整体需求韧性仍将保持;此外煤炭价格预计回落,企业利润韧性有望维持,我们仍旧看好板块进一步修复。 重点推荐华新水泥、海螺水泥、天山股份、塔牌集团,建议重点关注上峰水泥、万年青、中国建材。 玻纤:行业高景气有望延续,“能耗双控”助行业格局优化。我们预计22年行业新增产能有限,粗纱/电子纱分别约42/10万吨。且产线投产时间更为分散,我们预计22Q1-22Q4边际新增产能分别为1.7/1.7/3.3/1.3万吨/季,产生的冲击相对更为温和。我们预计21/22年全球玻纤有效产能879/936万吨,需求量891/943万吨,供需紧平衡,库存低位下,价格景气有望延续。玻纤能源成本占比约20%,能耗仍偏高,能耗双控下,行业新增产能难度增加,且落地节奏不确定性提升。我们认为新增产能仍将以头部企业为主,行业格局有望继续优化。龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性,玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度,竞争力均明显增强,我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升,我们持续重点推荐玻纤龙头中国巨石。我们也推荐中材科技(隔膜价格开启上行周期,风电有望触底向上,玻纤盈利有望超预期,继续看好三大板块未来成长持续性)、长海股份(产能扩张规划清晰,成长性逐步兑现,产业链一体化抗风险能力强)、山东玻纤。 目前品牌类建材逐渐步入布局时点。我们认为目前石膏板、防水、瓷砖、涂料等行业龙头具备较高配臵价值。行业层面,我们认为竣工端强于开工端。细分来讲,自身行业龙头市占率较低或有品类扩张逻辑的龙头值得重点关注,即便是行业整体需求承压,龙头抗周期性将明显好于行业。1)北新建材:石膏板景气度和高端化共振,防水、龙骨等提供成长性;周期属性有望明显弱化;当前估值性价比极高;以往市场对公司的估值主要参考天花板较低的周期股,而随着一体两翼,全球布局的战略逐步落实,成长性凸显,估值空间有望打开,我们持续重点推荐。2)防水行业长期需求空间大,同时光伏屋面系统亦带来新的增量。目前行业格局相对更为清晰,龙头也构筑了较强竞争壁垒。龙头企业借助渠道优势进行多品类扩张,东方雨虹将业务延伸至涂料/保温材料等领域,科顺股份切入建筑减隔震蓝海市场,龙头企业充分延伸业务线打造新增长点,增强抗周期性。 重点推荐东方雨虹、科顺股份,建议关注凯伦股份。3)瓷砖(蒙娜丽莎、东鹏控股等):大行业小公司,龙头企业市占率提升空间大;驱动因素是品牌、渠道和成本等;我们认为未来2-3年,行业内有望出现100-200亿收入体量的公司。当前估值已充分反应悲观预期,而实际基本面并不差,重点推荐东鹏控股(产品价格从10月1日起普调5%)以及蒙娜丽莎(前期临时关停的7条生产线已有5条复产)。4)五金行业我们持续推荐坚朗五金,坚朗最核心的优势在于:直销渠道、信息化建设致综合供应能力和服务优势明显;未来看:复用渠道实现“轻资产”品类扩张,打造平台化、集成化龙头。短期市场担忧地产端资金收紧影响公司现金流,而实际是小企业受影响更大,龙头企业优势有望继续发挥。5)涂料行业C端具备强品牌和渠道力,龙头企业已通过B端反哺,我们认为将持续深化。短期涂料龙头企业现金流/成本受地产资金收紧/原材料价格上涨影响,经营压力增大,但龙头企业高增长/份额持续提升趋势不变,推荐三棵树、亚士创能。6)管材行业我们推荐永高股份(看销售和管理改善,估值性价比高)、伟星新材(看防水净水等业务拓展),建议关注中国联塑。7)王力安防:公司是入户门、锁上市第一股,C端具有强品牌和渠道力,后续产能扩张助力打开B端市场空间;且公司依靠经销商完成安装和服务,现金流水平优异;后续看木门和电子锁等产品持续发力,重点推荐。 新材料领域持续推荐需求集中在军工、半导体、光伏等长期成长性强的石英材料和碳纤维行业,推荐自身具备较强技术和成本优势的龙头石英股份、菲利华。石英股份推荐逻辑:看半导体和光伏领域。1)半导体需求高增+核心设备商扩散和刻蚀资质认证,期待业绩放量。2)光伏领域高纯砂需求高增+国产替代+产能释放共振,有望迎来量、价齐升。此外,碳纤维行业受益风电/光伏/氢能等新能源需求带动,民用市场需求增速加快; 同时随着国内龙头企业技术成熟、成本降低且快速扩产,碳纤维国产化率有望继续提升。 行业持续景气,推荐碳纤维龙头公司光威复材。 玻璃韧性仍存,关注多品类玻璃拓展。本周末建筑白玻均价2108元/吨(环比上周-58,降幅2.68%);周末在产玻璃产能为174825t/d(环比持平)。本周国内浮法玻璃市场弱势下行,交投转弱明显。周内受节假日及刚需转弱影响,多数区域厂家出货均有不同幅度放缓,华北、华中区域价格下调较明显,华东、华南价格亦有不同幅度走低。后期市场看,市场需求将进入快速下滑阶段,部分加工厂订单维持生产至10-15日,浮法厂库存偏高下,市场下行风险较大,预计后期将陆续有春节政策推出。我们认为在地产“保交付”下,玻璃需求韧性有望维持。供给端,考虑到行业产能利用率处于高位,后续新增产能有限 ; 此外 , 目前在产产线中 ,8-10年/10年以上窑龄产能占比分别为14.1%/14.5%,高龄产线冷修或带来供给收缩。目前玻璃价格和成本接近,在原材料/能源成本高企下,厂商挺价意愿较强,玻璃价格有望继续回暖。重点关注多品类玻璃(光伏、电子、药玻等)带来的中长期成长性。持续重点推荐旗滨集团,建议关注南玻A、信义玻璃、洛阳玻璃、凯盛科技等。 其他低估板块:建议关注耐火材料龙头北京利尔,持续重点推荐国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。苏博特推荐逻辑:公司产能规划清晰,未来3年有望持续增长,市占率不断提升;原