流动性跟踪周报：R007上行至2.51%

流动性跟踪周报20240127 R007上行至2.51% 2024年01月27日 1.29-2.2资金面关注因素： 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理郎赫男执业证书：S0100122090052邮箱：langhenan@mszq.com研究助理谢瑶执业证书：S0100123070021邮箱：xieyao@mszq.com （1）逆回购到期19770亿元；（2）政府债净缴款63亿元；（3）同业存单 到期3283亿元。 1.22-1.26公开市场情况： 公开市场净发行3500亿元。7天期逆回购投放19770亿元，到期15670 亿元，净投放4100亿元；国库现金定存1200亿元，到期1800亿元，净投放-600亿元。 1.22-1.26货币市场利率变动： 货币市场利率走势：（1）DR001利率上行8.5bp至1.8%，DR007上行 8.1bp至2.0%，R001上行20.7bp至2.1%，R007上行39.4bp至2.5%；（2）1月期CD利率上行1.9bp至2.3%，3月期CD利率上行0.2bp至2.5%，6月期CD利率上行4.4bp至2.5%，9月期CD（股份行）利率下行3.4bp至2.4%，1年期CD（股份行）下行5.4bp至2.4%。银行间质押式回购成交额日均为76400亿元，比1.15-1.19减少656亿元。其中，R001日均成交额66753亿元，平均占比87.1%；R007日均成交 相关研究1.利率专题：历史上的一季度信贷与票据利率-2024/01/25 7930亿元，平均占比10.7%。 2.基金转债持仓分析：23Q4偏债混基金逆 上交所新质押式国债回购日均成交额为17446亿元，比1.15-1.19增加246亿元。其中，GC001日均成交额15069亿元，占比86.4%，GC007日均成交额1595亿元，占比9.1%。 势加仓，增配新能源、化工-2024/01/253.利率专题：降准与曲线空间-2024/01/254.可转债打新系列：姚记转债：国内扑克牌行业龙头企业-2024/01/24 1.22-1.26同业存单一级市场跟踪： 5.城投随笔系列：化债路上，谁在发非标？- 主要银行同业存单发行5968亿元，净融资额为2072亿元，对比1.22- 2024/01/23 1.26主要银行同业存单发行4995亿元，净融资额1062亿元，发行规模增加，净融资额增加。股份行、3月期存单发行占比最高，分别为42%、30%；国有行、9月期、AAA级存单的发行成功率最高，分别为99%、83%、85%。 同业存单各主体的发行利率分化，股份行、国有行1YCD发行利率分别下 行5.4bp、2.0bp，城商行、农商行1YCD发行利率分别上行7.4bp、12.3bp。各期限的发行利率分化，1月期、3月期、6月期发行利率分别上行1.9bp、0.2bp、4.4bp，9月期（股份行）、1年期（股份行）发行利率分别下行3.4bp、5.4bp。 主体发行利差方面，农商行与股份行1年期存单发行利差上行5.6bp至 15.8bp；期限利差方面，1Y-1M利差下行9.9bp至13.0bp。此外，股份行1YCD与R007的利差下行41.8bp至-8.0bp，1YCD与R001的利差下行31.7bp至27.4bp，“1YCD-1年期MLF”利差下行5.4bp至-10.0bp。 1.22-1.26同业存单二级市场跟踪： 同业存单收益率分化。其中，股份行1年期同业存单收益率下行2.3bp，1 月期同业存单收益率上行5.6bp，AA+级1年期同业存单收益率下行3.5bp。主体利差方面，农商行与股份行1年期存单利差下行1.1bp至10.9bp；期限利差方面，1Y-1M利差下行8.1bp至5.5bp；等级利差方面，AA+(1Y)-AAA(1Y)存单利差下行1.0bp至6.0bp。此外，“1YCD–1YMLF”利差下行2.3bp至-8.7bp，“1YCD-10Y国债”利差下行2.0bp至-8.6bp。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。 目录 1下周资金面关注因素3 2超储情况跟踪4 3公开市场操作情况5 4货币市场跟踪6 5同业存单周度跟踪9 5.1同业存单一级市场跟踪9 5.2同业存单二级市场跟踪12 6风险提示15 插图目录16 1下周资金面关注因素 下周资金面关注因素有： （1）逆回购到期19770亿元； （2）政府债净缴款63亿元，低于本周政府债净缴款2062亿元； （3）同业存单到期3283亿元，低于本周同业存单到期额4047亿； 单位：亿元 周一 1月29日 1220 周二 1月30日 4650 周三 1月31日 4630 周四 2月1日 4660 周五 2月2日 4610 合计 公开市场 政府债 逆回购到期 MLF/TMLF到期国库定存净投放国债发行 地方债发行 合计发行 国债缴款地方债缴款 合计缴款 存单到期 到期19770亿 到期0亿 净投放0亿 1281 1281 100 100 316 316 383 383 580 376 956 发行580亿 发行2456亿合计发行3036亿 缴款0亿缴款2331亿 合计缴款2331亿 净发行-370亿 净发行1138亿合计净发行768亿净缴款-950亿净缴款1013亿 合计净缴款63亿 同业存单 251 251 729 1281 1281 978 100 100 496 316 316 304 383 383 776 到期3283亿 图1：下周资金面主要关注因素（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 注1：国债数据不含储蓄国债；下周到期规模含本周末（除调休日外）的到期数据。 2超储情况跟踪 我们预测2023年11月-2024年1月的月度超储率如下。图2：月度超储预测（亿元，%） 资料来源：wind，民生证券研究院预测 2024年1月周度超储影响因素变动预测如下。图3：周度超储预测（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院预测 3公开市场操作情况 1.22-1.26，公开市场净投放3500亿元。其中，7天期逆回购投放19770 亿元，到期15670亿元，国库定存投放1200亿元，到期1800亿元。 1.29-2.2，7天期逆回购到期19770亿元。 图4：近一个月公开市场情况 资料来源：wind，民生证券研究院 4货币市场跟踪 1.22-1.26货币市场相关利率走势： （1）资金利率普遍上行：DR001利率上行8.5bp至1.8%，DR007上行 8.1bp至2.0%，R001上行20.7bp至2.1%，R007下行39.4bp至2.5%； （2）同业存单发行利率分化：1月期CD利率上行1.9bp至2.3%，3月期 CD利率上行0.2bp至2.5%，6月期CD利率上行4.4bp至2.5%，9月期CD （股份行）利率下行3.4bp至2.4%，1年期CD（股份行）下行5.4bp至2.4%。 图5：货币市场利率变动情况（BP，%） 周度变化（）2024-01-262024-01-19 39.4 42.4 38.2 20.7 8.58.1 1.9 0.2 4.4 -3.4 -5.4 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：wind，民生证券研究院 注：1.26CD(股份行):1Y缺失，由前值代替。 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 （3）SHIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动6BP、-3BP 至1.80%、1.85%； （4）CNHHIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动105BP、22BP至4.33%、3.66%； 图6：SHIBOR隔夜及7天（周度均值）（%）图7：CNHHIBOR隔夜及7天（周度均值）（%） 隔夜周度均值 7天周度均值 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 2023-01-26 2023-02-26 2023-03-26 2023-04-26 2023-05-26 2023-06-26 2023-07-26 2023-08-26 2023-09-26 2023-10-26 2023-11-26 2023-12-26 2024-01-26 0.0 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 （5）利率互换收盘利率：FR007S1Y、FR007S5Y利率周度均值分别较上周变动-4BP、-2BP至2.05%、2.28%。 （6）票据利率：半年国股转贴利率、半年城商转贴利率分别较上周变动-17.6BP、-17.6BP至1.88%、2.01%。 图8：FR007S1Y、FR007S5Y（周度均值）（%）图9：票据利率（%） 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 2023-01-26 1.6 F0071周度均值F0075周度均值转国股贴半年国股转国股贴半年城商 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 2023-02-26 2023-03-26 2023-04-26 2023-05-26 2023-06-26 2023-07-26 2023-08-26 2023-09-26 2023-10-26 2023-11-26 2023-12-26 2024-01-26 023/7/14 /7/28 /11 0.0 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 银行间质押式回购成交额日均为76400亿元，比1.15-1.19减少656亿元。其中，R001日均成交额66753亿元，平均占比87.1%；R007日均成交7930亿元，平均占比10.7%。 上交所新质押式国债回购日均成交额为17446亿元，比1.15-1.19增加246亿元。其中，GC001日均成交额15069亿元，占比86.4%，GC007日均成交额1595亿元，占比9.1%。 图10：银行间质押式回购成交情况（亿元，%）图11：上交所新质押式回购成交情况（亿元，%） 成交:R001成交:R007R001成交占比（R） 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 94% 92% 90% 88% 86% 84% 82% 80% 78% 76% 2024-01-26 74% 2024-01-19 2024-01-22 2024-01-23 2024-01-24 2024-01-25 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 1.22-1.26，银行体系资金净融出（考虑到期）共计-2620亿元，较1.15- 1.19减少2187亿元，其中，国股大行净融出-3915亿元，较1.15-1.19减少4340亿元，城农商行净融出2153亿元，较1.15-1.19增加2153亿元。从净供给水平来看，1.22-1.26，银行体系净供给平均4.78万亿元，较1.15-1.19增加28亿元，周内净供给水平下降，1.26较1.22减少3153亿元至4.61万亿元。 国股大行 城农商行 图12：银行体系每日净融出（亿元）图13：银行体系日均资金净供给（亿元） 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2023-05-25 2023-06-08 2023-06-25 2023-07-07 2023-07-21 2023-08-04 2023-08-18 2023-09-01 2023-09-15 2023-10-07 2023-10-19 2023-11-02 2023-11-16 2023-11-30 2023-12-14 2023-12-28 2024-01-12 2024-01-26 0 银行体系资金净供给 2023-09-1