固定收益周报：流动性跟踪：R007上行至1.96%

流动性跟踪：R007上行至1.96% 证券研究报告/固定收益周报2023年07月14日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 相关报告 投资要点 资金价格：整体上行。周�R001升至1.46%（较上周�上行20.2bp），R007升至1.96%（较上周�上行7.8bp）。周�DR001升至1.32%（较上周�上行20.3bp），DR007升至1.82%（较上周�上行5.2bp）。 同业存单： 存单发行规模回升，融资规模回落。本周发行量回升至5095亿元（前值1805.3亿元）， 净融资降至-140.6亿元（前值53.7亿元），下周存单到期量5430.1亿元。 一级发行：平均期限回落。本周加权平均发行期限下降至0.40年；1Y期限存单发行占比回落，由53.4%降至13.0%；农商行发行成功率回升，国有行、股份行、城商行发行成功率回落。 二级市场：到期收益率上升。1M期收益率收于1.94%（相比上周�上行1.0bp）；3M收于2.07%（相比上周�上行2bp）；6M收于2.13%（相比上周�上行2.2bp）；1Y收于2.31%（相比上周�上行4bp）。 质押式回购市场： 质押式回购成交量上升。本周银行间市场质押式回购成交量均值升至8.5万亿（上周8. 2万亿元），隔夜回购成交占比回落至91.4%。 大行+股份行资金融出能力上升，银行整体资金融出能力下降。大行隔夜融出资金价格中枢回升至1.40%。非银机构整体正回购余额下降、逆回购余额下降，资金缺口上升。 杠杆率： 总体杠杆率下降。本周银行间市场整体杠杆率由110.1%降至109.7%（处于96%分位数，高于2021年以来平均值108.2%）。 分机构来看，银行、保险公司、证券公司、广义基金杠杆率均有所下降。具体来说： 银行杠杆率由105.0%降至104.8%（处于89.7%分位数，高于2021年以来平均值104.3%）； 证券公司杠杆率由212.8%降至209.0%（处于29.7%分位数，低于2021年以来平均值 213.1%）； 保险公司杠杆率由121.5%降至120.8%（处于23.7%分位数，低于2021年以来平均值 124.3%）； 广义基金杠杆率由118.7%降至117.7%（处于96.3%分位数，高于2021年以来平均值 113.1%）。 下周资金面关注（7/17-7/23）： 公开市场：周一至周�分别有20、20、20、50、200亿元逆回购到期，合计310亿元。下周一到期1000亿MLF。 政府债：下周一国债发行量950亿元，到期量为700亿元，净发行量为250亿元。下周一至周日分别有40.1、0、333.25、519.34、1051.24、0、0亿元地方债发行，周一到周日分别有0、53.66、395.56、405.17、20.03、0、169.58亿元地方债到期，下周净发行规模为899.94亿元。 同业存单：下周一到周日分别有459.2、1096.7、1094.4、1732.1、991.1、38.6、18 亿元同业存单到期，合计到期量5430.1亿元。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 内容目录 1、资金价格.-3- 2、同业存单........................................................................................................-3- 3、银行间质押式回购.........................................................................................-5- 4、杠杆率............................................................................................................-6- 5、下周资金面关注.............................................................................................-8- 图表目录 图表1：R001、R007上行（%）.......................................................................-3- 图表2：DR001、DR007上行（%）.................................................................-3- 图表3：存单发行量环比回升（亿元）...............................................................-4- 图表4：加权平均发行期限回落（年）...............................................................-4- 图表5：1Y期限发行占比回落............................................................................-4- 图表6：国有行、股份行、城商行发行成功率回落.............................................-4- 图表7：AAA存单到期收益率上升（%）..........................................................-4- 图表8：质押式回购成交量回落（亿元、%）....................................................-5- 图表9：大行+股份行资金融出能力上升.............................................................-5- 图表10：大行隔夜融出资金价格上升（%）......................................................-5- 图表11：非银机构资金缺口上升........................................................................-6- 图表12：银行整体融出能力下降........................................................................-6- 图表13：各机构总体杠杆率下降（%）.............................................................-6- 图表14：银行杠杆率下降（%）........................................................................-7- 图表15：证券公司杠杆率下降（%）.................................................................-7- 图表16：保险公司杠杆率下降（%）.................................................................-7- 图表17：广义基金杠杆率下降（%）.................................................................-7- 图表18：下周资金面关注点（亿元）.................................................................-8- 1、资金价格 资金价格整体上行。周�R001升至1.46%（较上周�上行20.2bp），R007升至1.96%（较上周�上行7.8bp）。周�DR001升至1.32%（较上周�上行20.3bp），DR007升至1.82%（较上周�上行5.2bp）。 图表1：R001、R007上行（%）图表2：DR001、DR007上行（%） 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 R001R007 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 DR001DR007 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 2、同业存单 存单发行规模回升，融资规模回落。本周发行量回升至5095亿元（前 值1805.3亿元），净融资降至-140.6亿元（前值53.7亿元），下周存单 到期量5430.1亿元。 一级发行：平均期限回落。本周加权平均发行期限下降至0.40年；1Y期限存单发行占比回落，由53.4%降至13.0%；农商行发行成功率回升，国有行、股份行、城商行发行成功率回落。 二级市场：到期收益率上升。1M期收益率收于1.94%（相比上周�上行1.0bp）；3M收于2.07%（相比上周�上行2bp）；6M收于2.13%（相比上周�上行2.2bp）；1Y收于2.31%（相比上周�上行4bp）。 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.40 图表3：存单发行量环比回升（亿元）图表4：加权平均发行期限回落（年） 12,000 1M 3M 6M 9M 1Y 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 发行量净融资额（右） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 0.9 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 图表5：1Y期限发行占比回落图表6：国有行、股份行、城商行发行成功率回落 100.0% 1M3M6M9M1Y 100.0% 国有行股份行城商行农商行 50.0% 0.0% 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 图表7：AAA存单到期收益率上升（%） 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 来源：Wind，中泰证券研究所 3、银行间质押式回购 质押式回购成交量上升。本周银行间市场质押式回购成交量均值升至8.5 万亿（上周8.2万亿元），隔夜回购成交占比回落至91.4%。 大行+股份行资金融出能力上升，银行整体资金融出能力下降。大行隔夜融出资金价格中枢回升至1.40%。非银机构整体正回购余额下降、逆回购余额下降，资金缺口上升1。 图表8：质押式回购成交量回落（亿元、%） 成交量:银行间质押式回购R001成交量占比(右) 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 来源：Wind，中泰证券研究所 100 90 80 70 60 50 40 图表9：大行+股份行资金融出能力上升图表10：大行隔夜融出资金价格上升（%） 融出/融入比率中位数 5 3 1 9 7 53 17 1 1 1 5.20 4.80 4.40 4.00 3.60 3.20 2.80 2.40 2.00 1.60 1.20 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 20