锂电产业链周评（1月第4周）：消费电池企业2023年营收小幅增长，特斯拉2023年储能业务加速放量

证券研究报告|2024年1月27日 锂电产业链周评（1月第4周） 消费电池企业2023年营收小幅增长，特斯拉2023年储能业务加速放量 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 联系人：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【新能源车产业链数据】 •国内新能源车：2023年12月国内新能源车销量为119.1万辆，同比+46%、环比+16%。根据乘联会预测，2024年1月国内新能源乘用车零售销量有望达到80万辆左右，环比-15%。 •欧洲&美国新能源车：2023年欧洲九国新能源车销量229.80万辆，同比+7%；新能源车渗透率为23.2%，同比-1.1pct。2023年美国新能源车销量147.52万辆，同比+48%；新能源车渗透率为 9.5%，同比+2.2pct。 •国内充电桩：2023年国内新增公共充电桩92.6万台，同比+43%；其中新增直流充电桩44.2万台，同比+52%。根据中国充电联盟预测，2024年国内预计新增公共充电桩108.4万台，同比+17%；其中新增直流充电桩52.6万台，同比+19%。 •欧洲&美国充电桩：截至2023年12月末，欧盟27国公共充电桩保有量62.1万台，较上月末上升1.7万台；其中直流桩保有量7.73万台，较上月末增加0.3万台，占比为12.4%，较上月末上升0.1pct。 截至2023年12月末，美国公共充电桩保有量16.0万台，较上月末增加0.2万台；其中直流桩保有量为3.8万台，较上月末增加0.1万台，占比为23.4%，较上月末提升0.3pct。 【行业动态】 •特斯拉发布2023年报：公司2023年实现营收967.73亿美元，同比+19%；non-GAAP净利润为108.82亿美元，同比-23%。公司2023Q4实现营收251.67亿美元，同比+3%、环比+8%；non-GAAP净利润为24.85亿美元，同比-39%、环比+7%。1）2023Q4公司单车毛利环比略增：公司2023Q4汽车交付量（扣除租赁）为47.39万辆，同比+21%、环比+13%。公司2023Q4单车售价为4.35万美元，环比-2%；单车毛利为0.72万美元，环比+3%，或主要系交付规模提升等影响。2）2023年公司储能业务高速增长：公司2023年储能与光伏业务营收60.35亿美元，同比+54%；毛利率为18.91%，同比+11.54pct。公司2023年储能装机14.72GWh，同比+125%。 •消费电池企业2023年营收小幅增长：2023年下游笔电和手机去库接近尾声、终端环节在H2迎来弱复苏，电池环节需求回暖带动消费电池企业营收同比略增。部分企业（如珠海冠宇）在稼动率提升以及原材料降价等因素的共同助力下，2023年利润实现同比大幅增长。展望2024年伴随终端环节需求持续恢复，消费电池企业营收和利润有望迎来稳健增长。 •正极企业2023Q4业绩普遍承压：近日，容百科技、当升科技、厦钨新能、长远锂科、振华新材、中伟股份等正极及前驱体公司发布2023年业绩预告，六家企业2023Q4净利润均出现环比明显下滑。在下游终端去库大背景下，部分正极企业或在2023Q4开工率有所下滑、折旧摊销压力较大；同时原料价格的明显下降致使企业出现一定的存货跌价损失、进而影响利润。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格保持稳定，电芯报价稳定。本周末电池级碳酸锂价格为9.65万元/吨，较上周价格持平。负极报价下行，三元正极、磷酸铁锂、电解液、隔膜报价稳定。本周电芯报价稳定，方形三元动力 电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用280Ah电芯报价达到0.480/0.430/0.460/0.430元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）盈利能力相对稳定的头部动力储能电池企业（宁德时代、亿纬锂能）；2）需求有望逐步回暖的消费电池企业（珠海冠宇）；3）电池新技术：磷酸锰铁锂（德方纳米、湖南裕能、容百科技），铅炭储能（天能股份）；4）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •板块行情回顾：本周锂电池板块下跌4.2%、电池化学品板块下跌6.2%、锂电专用设备板块下跌4.7%。 •重点个股本周股价变动：宁德时代（-3.2%）、亿纬锂能（-5.9%）、珠海冠宇（-11.9%）、容百科技（-8.2%）、璞泰来（-7.7%）、天赐材料（-10.1%）、恩捷股份（-5.9%）、科达利（-10.5%）、特锐德 图1：申万锂电相关行业指数走势 35000锂电池(SW)电池化学品(SW)锂电专用设备(SW) 30000 25000 20000 15000 （-7.1%）、绿能慧充（-12.6%）、盛弘股份（+2.3%）。10000 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司TTMPE区间及目前TTMPE 图3：近5年锂电主要板块及公司PE区间（Wind当年业绩一致预期）及2024年动态PE 400 300 200 100 221 152 200216 164 348 183 134130 73 72 282 127146 350 326 157 162 119 93 107 125 8782 1133 13 13 12 12 12 193 83 7 98 133 10155 101 8 8 1100 11 11 9 11 7 17 11 11 11 89 8 8 300 250 200 0171818 1518268 1616 281712 150 -100 -200 -300 171818151815 -183 161619241712 100 50 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：动力电池板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 17 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：消费电池板块当年PE及TTMPE情况 图5：储能电池板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 14 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：南都电源2022Q4出现亏损，故造成2023-TTMPE 出现负值 120 100 80 60 40 20 0 202320242023-TTM2024-TTM 15 -201-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 -40 -60 -80 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：珠海冠宇2023Q1出现亏损，故造成2023-TTMPE 出现负值 图7：正极板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 11 250 200 150 100 图8：负极板块当年PE及TTMPE情况 60202320242023-TTM2024-TTM 40 20 50 0 -50 -100 -150 1-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-111-112-1 0 -20 -40 -60 11 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：芳源股份、龙蟠科技、万润新能、富临精工等 2023H1出现亏损以及wind一致预期调整，故造成2023-TTMPE/2023PE出现负值 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：中科电气2023H1出现亏损，故造成2023-TTMPE出现负值 图9：电解液板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 14 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图10：隔膜板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 13 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图11：导电剂板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 19 60 50 图12：结构件板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 14 120 100 4080 3060 2040 1020 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图13：铜箔板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 30 140 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 图14：铝箔板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 8 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：锂电、钠电及充电桩产业链公司个股估值表 细分领域证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值（亿元） 归母净利润 （2022） 2022年同 比 归母净利润 （2023） 2023年同比 归母净利润 （2024） 2024年同比 PE（2022） PE（2023） PE（2024） PB 300001.SZ 特锐德 -7.1% 190 2.7 45% 3.8 41% 5.8 51% 69.9 49.6 32.9 2.9 002276.SZ 万马股份 -1.8% 91 4.1 51% 6.1 49% 8.0 31% 22.1 14.9 11.3 1.7 600212.SH 绿能慧充 -12.6% 43 -1.0 -381% 0.6 165% 1.8 183% -44.5 68.2 24.1 7.2 688208.SH 道通科技 -0.8% 91 1.0 -77% 3.7 265% 5.5 48% 89.2 24.4 16.6 2.9 充电桩300693.SZ 盛弘股份 2.3% 96 2.0 23% 3.9 74% 5.5 43% 47.5 24.7 17.3 7.2 300360.SZ 炬华科技 1.2% 77 4.7 49% 5.7 20% 7.2 26% 16.3 13.5 10.7 2.2 300491.SZ 通合科技 -5.4% 34 0.4 36% 1.0 126% 1.7 66% 76.5 33.8 20.4 3.1 300351.SZ 永贵电器 -0.8% 65 1.6 27% 1.8 16% 2.5 40% 42.1 36.5 26.1 2.8 30