策略点评：降准降息，利率进一步下行空间打开

证券研究报告 策略点评 降准降息，利率进一步下行空间打开 策略点评 2024年01月25日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 7% -3% -13% -23% 2023-012023-042023-072023-102024-01 彭刚龙分析师 执业证书编号:S0530521060001 pengganglong@hnchasing.com 相关报告 事件：为巩固和增强经济回升向好态势，2024年1月24日，央行宣 布2月5日起将下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元；1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，从2%下调到1.75%，同时将继续推动社会综合融资成本的稳中有降。 背景：当前经济仍处于弱修复态势，房地产销售仍处于寻底阶段，通胀数据仍然偏低，CPI、PPI持续为负，表明居民有效需求不足，12月 % 1M 3M 12M 上证指数 -3.23 -4.03 -13.60 沪深300 -1.80 -5.67 -21.63 制造业PMI为49%，持续处于荣枯线以下，表明企业投资信心有待提升。此外，近期权益市场震荡走弱引发管理层关注，1月22日召开的国常会听取了资本市场运行情况及工作考虑的汇报，提出要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。 目的：2022年4月以来，连续4次央行单次降准幅度均在0.25个百分点，本次降准幅度再度扩大至0.5个百分点，超出市场预期，本次降准后，金融机构的加权平均存款准备金率约为7.0%，可为市场提供 长期流动性1万亿元。此外结构性降息重点支持小微企业、民营企业和三农领域，可以促进实体经济融资成本进一步下降，缓解企业经营压力。从金融机构角度来看，本次降准预计每年降低金融机构资金成本150亿，缓解银行负债端和净息差压力，有利于引导金融机构加大信贷投放，提振企业投资，刺激居民消费，进而有望带动物价改善，促进经济修复进程。 后续政策展望：中央经济工作会议提到稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，要保持流动性合理充裕。央行行长潘功胜表示，“人民银 行将强化货币政策工具的逆周期和跨周期调节力度，着力稳市场、稳信心，为包括资本市场在内的金融市场运行创造良好的货币政策环境”，这表明当前货币政策不仅关注实体经济，也向资本市场传递了积极信号，提振了投资者信心，货币政策有望加强宏观协调性。 市场影响：在当前时点，央行适时降准、降息，能够对权益市场带来一定的提振，有利于提升投资者信心，同时也表明了管理层对实现上 述目的的积极态度，权益市场短期或可探底企稳，但持续性仍有待进一步观察。对债券市场而言，当前无风险利率和信用债收益率均处于历史较低位置，降准、降息可以进一步打开利率下行空间，10年期国债利率中枢水平可能从当年的2.5%进一步下行至2.4%左右，短端利率下行幅度可能更加明显；同时，信用债收益率亦将进一步下行，能够降低企业的融资成本和偿债负担，有助于防范地方债务风险暴露。 风险提示：宏观经济或政策出现超预期变化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15%以上 增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 股票投资评级 行业投资评级 持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上 领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的 专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005 电话：0731-84403360传真：0731-84403438 此报告考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分