核心观点与关键数据
上周中美关税战升级,但美国宣布对部分国家暂缓加征关税,海外避险情绪有所降温。国内政策主要应对市场风险偏好变化,3月出口增速12.3%,但春节错位因素影响较大,反映外需压力增大,Q2可能进一步显现。
央行政策态度与降准降息预期
市场预期降准降息升温,但央行态度逐步恢复常态,上周后半周资金利率回落,银行净融出稳定,未显示大幅宽松信号。央行面临稳债市和降成本目标权衡,Q1大幅收紧或属政策框架内,现阶段DR007或先行回落至1.65%-1.7%区间,进一步回落需一揽子政策调整。
市场分析与研究结论
降准降息落地时间待定,但关税对基本面冲击未完全显现,长端利率下行方向未变。3月金融数据显示社融增速回升主要受信贷和政府债净融资贡献,企业短贷高增或受置换债影响。短期债市或有反复,但基本面回落与宽松预期升温仍对长债形成支撑,久期策略相对占优,3-5年中高等级信用债存在配置价值。
风险因素
财政投放力度不及预期、货币政策不及预期。