见解 ： 欧洲私募股权行业的状况

2023 INSIGHT：STateOFEUROPEANPRIVATEEQUITYinDUSTRY 我们正处于一个转折点吗？ 4th版本 INPARTNERSHIPWITH： NT ENT ION 3 1. FUNDRA在MOMENTUMWEAKENS 6 2. CHALLENG在DIT离子S上IMPACTINVESTMENT 1 3. DIVESTMENTROUTESCHANGING 14 4. INFLATION和INTERESTRATERPRIVATEEQUITY S C R E AT 1 5.REGULATIONDRIVESESGTRENDS &INVESTOREXPECTATIONS1 6.DIGITALIZatIONATforEFRonTof 部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件部件S2 ION2 亚瑟·D·小乔纳斯·法格伦德 合作伙伴，瑞典 GuillaumePICQ 合作伙伴，法国 投资欧洲JulienKrantz 研究总监 一般免责声明 ADL的结论是行使其最佳专业判断的结果，部分基于IvestErope提供给ADL的材料和信息，二级研究以及ADL进行的专家访谈。任何第三方出于任何目的使用本报告，都不应也不免除该第三方在验证报告内容时使用尽职调查。第三方对本文档的任何使用，或对本文档的任何依赖，或基于本文档做出的决定，均由该第三方负责。ADL和投资欧洲都不接受任何。 对任何第三方承担任何形式的注意义务或责任，和/或对任何第三方因根据本文件作出或未作出的决定或采取或未采取的行动而遭受的损害（如果有）承担任何责任。 2 ARTHURD.LITTLE INTRODUCTION 2023年的压力并没有减轻，持续的通货膨胀，利率上升以及持续的地缘政治问题给欧洲的人民，企业和经济带来压力。尽管经验丰富的私募股权（PE）和风险投资（VC）行业已经习惯了这些条件，但它们并不能幸免。 ArthurD.Little（ADL）和InvestEurope的欧洲PE调查，结合InvestEurope上半年的活动数据，清晰地了解了今年前六个月筹款，投资和撤资的演变，并收集了基金经理和投资者对短期和中期活动前景的看法。 该调查还调查了有可能在未来进一步塑造欧洲PE和VC行业的挑战和机遇。 2023年上半年融资、投资和撤资总额放缓，2022年处于高位 -即创纪录的筹款水平和投资第二强劲的年份。所有这些要素的相互依存关系及其与全球经济的关系显而易见。随着增长放缓和不确定性上升，PE撤资减弱，筹款减少，新投资减弱。 基金经理和投资者对前景的预期反映了通货膨胀、利率和经济不确定性等因素的持续挑战， 但也指出了一些初步的改善迹象。对退出的期望和准备高于去年 ，可能预示着活动的回升，这将刺激筹款和投资。干粉的近创纪录水平表明，该行业准备在更动荡的市场中更加谨慎并节省资本 ，但也可以通过新的投资和后续措施为公司提供支持。 3 REPORT:THEINSIGHT：STATEOFTHEUROPEANPRIVATEEQUITYINDUSTRY 同样展示的是欧洲PE和VC对新机会的开放性。普通合伙人（GP ）和有限合伙人（LP）正在接受新的想法和产品，包括影响力基金。同时，经理们正在定制产品，以使资产类别民主化，不仅吸引高净值，而且吸引 广泛的“大众富裕”部分，以及较小的零售客户。 与往常一样，可持续性是欧洲私募股权的核心问题。经理越来越多地在公司和基金层面接受环境，社会和治理（ESG），聘请专家，并瞄准符合欧洲最高水平的可持续性监管框架以及投资者期望的“绿色”基金。 虽然数据和调查凸显了该行业面临的短期压力，但它们也展示了私募股权和风险资本的演变。从中期和长期来看，该行业将自己定位为更可持续，同时向更广泛的投资者群体开放-使其成为欧洲绿色转型的核心，并为更多的欧洲公民带来PE绩效的好处。 4 ARTHURD.LITTLE 5 REPORT:THEINSIGHT：STATEOFTHEUROPEANPRIVATEEQUITYINDUSTRY 1.FUNDRAISINGMOMENTUMWEAKENS PE融资在2023年上半年放缓，低于2022年实现的创纪录水平，因为高通胀、利率上升、经济不确定性和乌克兰旷日持久的冲突都给欧洲经济带来压力 。 投资欧洲的初步数据显示，上半年从投资者那里筹集了 330亿欧元， 与前六个月相比下降了63%。 ThereisadegreeofcyclinicalityinfouncingwithEuropeanPEfirmshavetakenbenefyoftherecoveryin2021andmomentuminto2022toraisecapital. Furthermore,areducinginthenumberofexitsandasubsequent 对投资者的资本分配较弱，导致资本向基金的重新部署受到更实际的限制。 Thatsaid,itwasnotanequalpictureacrossEurope(seeFigure1).FundraisingbyFrance&Beneluxfundsremainedresistant,largelyinlinewithrecentperformance.Atalowerlevel, DACH（德国[D]，奥地利[A]和瑞士[CH]）和南欧的筹款活动 也很稳固。相比之下，英国和爱尔兰私人股本筹集的资金急剧收缩，说明该地区作为许多泛欧经理人的家园的作用，以及全球条件的更大影响。北欧基金的资本筹集也明显放缓，反映出 在创纪录的一年后，对一些大型基金经理的大量承诺自然放缓。 在不断恶化的宏观经济前景中，GP和LP预期指出，尽管有几个亮点和机会（见图2），但未来仍将继续挑战融资市场。虽然约80％的受访GP预计未来12个月的融资较弱或中性 20％的人认为未来一年的水平更强。尽管疲软，但情绪仍反映出2022年的改善，表明筹款条件触底。 图1.欧洲PE和VC基金募集资金图2.GP的筹款预期（未来12个月与过去12个月 GP ） 英国和爱尔兰法国和比荷卢 90亿欧元80 70 DACH Nordics 21 13 5 18 20 69 南欧 中欧和东欧（CEE） 89 24 34 46 151 21 6 81 62 2023 更强的中性 30.5% 较弱的 49.7% 605754 18 5 20 50 40 39 30 20 10102 20226.0%21.6% 3 9 20 22 33 15 7 7 2021 14 72.4% 53.3%41.7% 5.0% 4 327 00.413 15 2.40.3 530 H1-20H2- 20 H1-21 H2-21 H1-22 H2-22 H1-23 0%20%40%60%80%100% 资料来源：欧洲投资：2023年上半年私募股权活动，投资Europe来源：ArthurD.Little，投资欧洲 6 ARTHURD.LITTLE 如图3所示，自2022年以来，对资产类别的配置的长期预期有所缓和，因为长期高利率的前景增加了公司的逆风，同时也为投资者寻找收益率提供了其他选择。尽管如此，几乎十分之九的LP预计私募股权的资本配置将保持不变 或在未来三年内有所改善，这表明投资者相信私募股权将继续带来优异的业绩。 “更高的利率和因此更高的债券收益率确实为投资者提供了新的收益率选择。 然而，私募股权在投资组合中总会有一席之地，因为很少有其他投资能够产生那种阿尔法。 FrankAmberg，AltamarCAM德国基础设施管理总监兼主管 图3.未来三年LP对PE类资产的资本配置 Inashiftingfundingscape,increasingnumberofGPareattracedbytheopportunitytoraisefundsfromwealthyindividuals(seeFigure4).Some85%offundmanagersareinterested inraisingcapitalfromultra-high-net-worthindividuals,reflectingtheirsuccessationandappentityforilliquentassets,aswellasthepotentialforGPtofillforarelativelysmallpoolofinvestors.However,thenumberoffirmsalsoconsidering“m 在100,000到500,000欧元的范围内，急剧增加到一半以上，这表明人们希望为更广泛的投资者群体定制产品。不到五分之一的人被较小的零售客户空间所吸引，其中的挑战包括需要具有更多流动性和潜在不同费用结构的产品，以及更严格的审查和更多的监管。 投资者对创造社会和环境价值的更多关注在他们打算支持的基金中显而易见(见图5)。几乎三分之一的人预计在未来12个月内分配更多资源来影响基金，而这一比例仅为2% 2023 2022 更多 LP 19.1 26.4% 相同的 69.7% 减少 11.2% 9.7% 预计分配更少。不断增长的私人市场基金的影响也很明显 ，使LP有更大的能力通过其承诺来应对更困难的市场。几乎四分之一的人预计将更多地分配给次级基金，而大约20%的人预计将更多地分配给增长和信贷基金，因为更高的利率为参与贷款的人以及在投资模型中避免或使用最少债务的管理者创造了机会。值得注意的是，只有少数投资者希望减少对任何私人的分配。 2021 0%0%80% 2.4% 100% 未来12个月的市场策略。 来源：ArthurD.Little，投资欧洲 Figure4.Interestleveltomarketfuturefundstocallyindividuals,withoutofregulatorybarriers GP GP 70% 51% 37% 17% 16% 11% 22% 20232022 超高净值客户 “大众富裕”客户 较小的零售客户 不感兴趣 85% 来源：ArthurD.Little，投资欧洲 7 ESG问题在议程上的迅速崛起也很明显，投资者将在经理中寻找的差异化因素（见图6）。四分之三的GP认为，ESG的强有力的方法对于公司在吸引资本的过程中脱颖而出至关重要，这也凸显了欧洲在可持续投资和监管方面的领导作用 重要的是，ESG的考虑已经超越了GP的跟踪记录-这仍然是一个强大的第二差异化因素-和投资策略，这在议程上有所进展。 THREE-QUARTERSOFGPSBELIEVETHATA STRONGAPPROACHTOESGWILBECRITICALTOSTANDOUT 图5.投资策略配置的预期变化（未来12个月与过去12个月） LP 更多 相同 Less 二级资产基金影 30.3% 67.4% 2.2% 响基金 23.6% 71.9% 4.5%9.0% 成长基金信贷基金 20.2% 70.8% 6.7% 风险基金收购基金基础设施 19.1% 74.2% 18.0% 基金 15.7% 66.3% 7.9% 不良资产基金房地产基金 14.6% 77.5% 9.0% 7.9% 5.6% 12.4% 5.6%82.0% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 来源：ArthurD.Little，投资欧洲 图6