Fresnillo发布2023年四季度经营情况报告，实现银当量产量的全年指引

证券研究报告|行业点评报告 2024年01月26日 Fresnillo发布2023年四季度经营情况报告，实现银当量产量的全年指引 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004分析师：晏溶研究助理：黄舒婷邮箱：huangst@hx168.com.cn 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►银业务 全年权益白银产量达到5630万盎司（1751.13吨）（包括Silverstream），与2022年相比增长了4.7%。这主要归因于Juanicipio的逐步爬产和SanJuliánVeins矿石品位的提高，部分被SanJulián（DOB）和Fresnillo的矿石品位的下降所抵消。 季度权益白银产量为1420万盎司（441.67吨）（包括Silverstream），与2023Q3保持相似水平。这是因为Saucito矿石处理量的增加和矿石品位的提高以及SanJuliánVeins矿石品位的提高，被Fresnillo的矿石处理量减少和矿石品位下降以及SanJulián（DOB）的矿石品位下降所抵消。 与2022Q4相比，季度权益白银产量（包括Silverstream）增长了13.1%，主要归因于Juanicipio的逐步爬产、SanJuliánVeins矿石品位的提高和Saucito处理的矿石量增加，部分被Fresnillo和SanJulián（DOB）的矿石品位下降所抵消。 ►黄金业务 全年权益黄金产量为61.06万盎司（18.99吨），较2022年下降了4.0%，主要是由于NocheBuena矿山寿命接近尾声，其黄金产量下降，这部分被Juanicipio的爬产和Herradura矿石品位的提高所抵消。 季度权益黄金产量为15.26万盎司（4.75吨），较2023Q3增长了15.1%，主要是由于Herradura处理的矿石量和矿石品位增加。 与2022Q4相比，季度权益黄金产量下降了9.1%，主要是由于Herradura处理的矿石量减少和NocheBuena矿场关闭计划，部分被Juanicipio的爬产所抵消。 ►副产品 全年权益副产品铅产量较2022年增长9.2%，这主要是因为Juanicipio的更大贡献和Saucito处理的矿石量及矿石品位的增加，部分被Ciénega的产量下降所抵消。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 黄金(盎司) 5 -9.1 -4 黄金(吨) 4.75 4.13 15.1 5.22 -9.1 18.99 19.78 -4 铅(吨) 15,895 14,575 9.1 12,756 24.6 57,833 52,950 9.2 锌(吨) 28,844 29,073 -0.8 23,060 25.1 107,705 99,153 8.6 全年权益副产品锌产量较2022年增长8.6%，这是由于Juanicipio的产量增加和Saucito处理的矿石量及矿石品位的提高，部分被SanJulián（DOB）的矿石品位下降所抵消。 季度权益副产品铅产量较2023Q3增长9.1%，主要是因为Saucito的矿石品位提高和矿石处理量的增加。 季度权益副产品铅和锌产量较2022Q4分别增长了24.6%和25.1%，主要是因为Saucito矿石品位提高、矿石加工量增加以及Juanicipio矿石产量增加，但部分被SanJulián （DOB）和Ciénega的矿石品位下降所抵消。 ►公司2024年展望 公司2024年展望符合之前的公司预期： （1）公司预计权益白银产量将在5500至6200万盎司 （1710.69-1928.42吨）之间（包括Silverstream）。 （2）公司预计权益黄金产量将在58至63万盎司（18.04- 19.60吨）之间。 以银当量盎司计，公司预计产量将达到1.01亿至1.12亿盎司 （3141.45-3483.59吨）。 风险提示 1）项目进度不及预期； 2）金属价格波动风险； 3）地缘政治风险。 表1：公司产量摘要 2023Q4 2023Q3 环比% 2022Q4 同比% 2023 2022 同比% 银(千盎司) 13,548 13,434 0.9 12,073 12.2 53,454 51,052 4.7 Silverstream(千盎司) 612 670 -8.6 450 36.2 2,828 2,688 5.2 银总产量(千盎司) 14,161 14,104 0.4 12,522 13.1 56,282 53,740 4.7 银(吨) 421.39 417.84 0.9 375.51 12.2 1662.61 1587.90 4.7 Silverstream(吨) 19.04 20.84 -8.6 14.00 36.2 87.96 83.61 5.2 银总产量(吨) 440.46152,60 438.68 132,627 0.4 15.1 389.48 167,969 13.1 1750.57610,646 1671.50635,926 4.7 资料来源：公司财报，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 晏溶：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经验。2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。 周志璐：2020年加入华西证券，澳大利亚昆士兰会计学硕士，两年卖方研究经验。 黄舒婷：2022年4月加入华西证券，2年有色金属研究经验，曾就职于招商期货担任有色金属研究员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。