四大佛教名山之一，基础设施改善助力新成长

本报告主要介绍了九华旅游公司，该公司主要经营九华山风景区内的索道缆车、客运、酒店及旅行社相关业务。九华山属于我国四大佛教名山之一，以地藏菩萨道场驰名天下，享誉海内外。依托于稀缺“名川大山”资源，九华山客流量长期保持稳健增长，10-19年客流复合增长达12.2%。根据腾讯位置服务相关信息，2023年春节期间，九华山名列全国5A级名川大山热度榜排名第一。疫情后客流受冲击较大，2022年录得归母净利润亏损。2023Q1-Q3，公司各项业务经营迎来强势反弹，收入及归母净利润分别为5.62亿元和1.52亿元，较2019年同期增长34.8%和42.1%，主要受益于疫后寺庙旅游需求的显著增长，高性价比的“名川大山”旅游正成为旅游市场新趋势。公司未来存在诸多看点，主要包括：（1）寺庙旅游持续火爆，公司有望受益。情绪消费、性价比消费持续兴起，公司资源禀赋突出，有望持续受益旅游新趋势；（2）池黄高铁24年6月通车，连接黄山核心景区，有望拓展杭武中线客流；（3）交通转换中心升级投入使用，显著提升停车承载能力（停车位翻倍以上）；（4）新项目积极拓展，未来或有望带来新增量。预计公司23-25年实现营业收入分别为702/791/861百万元，实现归母净利润178/208/229百万元，EPS分别为1.61/1.88/2.07元，对应最新PE分别为19/16/14倍（参照2024年1月24日收盘价29.82元），首次覆盖，给予“增持”评级。