央企进一步加强市值管理，运营商龙头显著受益

2024年1月25日 何利超 H70529@capital.com.tw 目标价(元)120 公司基本资讯 产业别 通信 A股价(2023/11/29) 97.10 上证指数(2023/11/29) 2820.77 股价12个月高/低 105.01/70.91 总发行股数(百万) 21392.78 A股数(百万) 758.62 A市值(亿元) 736.62 主要股东 中国移动香港(BVI)有限公司(69.62%) 每股净值(元) 59.82 一个月三个月一年股价涨跌(%)-5.3-8.729.8 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2023-10-23 98.75 买进 2023-04-21 97.06 买进 2023-03-27 84.28 买进 产品组合 短彩信业务 3.34% 无线上网业务 42.24% 应用及信息服务 19.47% 有线宽带业务 11.21% 语音业务 8.01% 销售产品及其他 15.73% 机构投资者占流通A股比例股价相对大盘走势 中国移动(600941.SH/0941.HK) Buy买进 央企进一步加强市值管理，运营商龙头显著受益事件： 1月24日国务院国资委表示，进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。我们认为中国移动作为电信运营商行业龙头地位的中央企业，有望提升市值表现。 此外公司推动高分红率，承诺2023年起分红率提升至70%以上，对应当前股价和我们的盈利预测，预计公司今年股息率达到5%，给予“买进”评级。 国资委进一步推动市值管理相关要求，公司作为运营商央企龙头或将受益：2024年1月24日，国新办召开发布会：国务院国资委将重点提高上市公司质量，表示进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化 增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度。我们认为公司作为运营商央企龙头，或将在未来的重塑央企估值体系过程中显著受益。幷且公司承诺2023年起分红率提升至70%以上，相关股息率处于较高位置，对应当前股价预计今年股息率有望超5%，公司市值表现值得关注。 前三季稳健增长，政企业务增速强劲：公司发布2023年前三季度实现营业收入7756亿元，YOY+7.2%，归母净利润1055亿元，YOY+7.1%(扣非后净利润970亿元，YOY+5.3%)，折合EPS为4.62元。单看第三季度，2023Q3公司实现营业收入2449亿元同比增8.1%，其中主营业务收入2124亿元同比增9.6%，归母净利润293亿元同比增3.8%。业绩符合预期。分业务来看：个人业务方面，5G套餐客户数达7.50亿户，同比增长34.65%，带动了ARPU值同比提升1%至51.2元；家庭市场方面，中家庭宽带客户数达2.62亿户，前三季度净增1,786万户，家庭客户ARPU同比提升2.4%至42.1元；政企市场增长较快，前三季度相关业务收入为人民币866亿元，同比增长26.4%。 持续加大研发投入，积极推进5G、6G等新一代通信技术发展，加速推动 AI产业布局：过去几年，中国移动创新能力有了很大提升，担纲建设国家 工程研究中心、国家人工智能开放创新平台等一批国家级载体。聚力承担 国家重大科技专项，持续引领5G、6G等新一代通信技术发展。开创性提出的算力网络从概念原型进入产业实践，智慧中台年调用量超1500亿次，原始创新能力不断加强，创新价值有序释放。过去几年，中国移动创新能力有了很大提升，担纲建设国家工程研究中心、国家人工智能开放创新平台等一批国家级载体。聚力承担国家重大科技专项，持续引领5G、6G等新一代通信技术发展。开创性提出的算力网络从概念原型进入产业实践，智慧中台年调用量超1500亿次，原始创新能力不断加强，创新价值有序释放。我们认为移动作为国内龙头运营商，有望借助运营商优势深入布局算力产业链幷切入AI服务业务，为未来数字化转型提供新的增长空间。 盈利预期：我们预计公司2023-2025年净利润分别为1358亿、1507、1677亿元，YOY分别为+8.23%、+10.97%、11.31%；EPS分别为6.35元、7.04、7.84元，当前股价对应A股2023-2025年P/E为14/13/11倍，对应2023年股息率达5%，维持“买进”建议。 风险提示：1、5G应用不及预期；2、运营商内部继续降费提速竞争。 年度截止12月31日 2021 2022 2023F 2024F 2025F 纯利(Netprofit) RMB百万元 115937 125459 135780 150675 167726 同比增减 ％ 7.51% 8.21% 8.23% 10.97% 11.32% 每股盈余(EPS) RMB元 5.46 5.87 6.35 7.04 7.84 同比增减 ％ 7.51% 7.43% 8.23% 10.97% 11.32% A股市盈率(P/E) X 18 17 15 14 12 H股市盈率(P/E) X 11 11 10 9 8 股利(DPS) RMB元 2.09 3.84 4.44 4.93 5.49 股息率(Yield) ％ 2.15% 3.95% 4.58% 5.08% 5.65% 【投资评等说明】 评等定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 营业收入 848258 937259 1012942 1110199 1233927 经营成本 603905 676863 708971 771274 856176 营业税金及附加 2722 2898 3241 3553 3949 销售费用 48243 49592 58751 64392 71568 管理费用 68805 72624 81542 92147 101799 财务费用 (8096) (8605) (7091) (7771) (8637) 资产减值损失 (379) (691) (800) (800) (800) 投资收益 13396 13181 13000 13000 13000 营业利润 151994 161306 177958 198056 220524 营业外收入 2600 3127 3000 3000 3000 营业外支出 2621 1561 2500 2500 2500 利润总额 151973 162872 178458 198556 221024 所得税 35878 37278 42473 47653 53046 少数股东权益 158 135 204 226 252 归属于母公司所有者的净利润 115937 125459 135781 150676 167727 附二：合幷资产负债表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 货币资金 335155 223483 221636 320206 462080 应收帐款 37185 42757 50647 55510 61696 存货 10203 11696 12000 14000 15000 流动资产合计 595371 456371 557118 610610 678660 长期股权投资 169556 175649 180000 190000 200000 固定资产合计 701301 716511 720000 740000 755000 在建工程 69098 69776 70000 70000 70000 非流动资产合计 1210656 1443867 1500000 1600000 1700000 资产总计 1806027 1900238 2057118 2210610 2378660 流动负债合计 582148 533337 577377 632814 703338 非流动负债合计 48887 100778 100751 73557 31660 负债合计 631035 634115 678128 706370 734998 少数股东权益 3942 4075 4279 4505 4757 股东权益合计 1174992 1266123 1378990 1504239 1643661 负债及股东权益合计 1806027 1900238 2057118 2210610 2378660 附三：合幷现金流量表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 经营活动产生的现金流量净额 314764 280750 354530 388570 431874 投资活动产生的现金流量净额 (238296) (238053) (200000) (150000) (150000) 筹资活动产生的现金流量净额 (45201) (120514) (100000) (140000) (140000) 现1金及现金等价物净增加额 31214 (76837) 54530 98570 141874 2024年1月25日 3 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。