煤炭行业点评报告：再论央企市值管理：考核全面推开，煤炭国资受益

央企市值管理考核有望全面推开

主要内容与关键数据：

1. 政策动向：

   • 国资委宣布将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。
   • 在前期试点基础上，全面推开上市公司市值管理考核，并进行量化评价。

2. 市场背景：

   • 2006年全国国资委系统业绩考核工作座谈会上提出将上市公司市值纳入央企考核。
   • 2022年11月，证监会主席提出探索建立具有中国特色的估值体系，强调市值管理的重要性。

3. 煤炭行业分析：

   • 估值：煤炭板块PE(TTM)约为9.4倍，PB(LF)约为1.5倍，相对较低。
   • 盈利：2023Q3，煤炭板块ROE达16.9%，在31个一级行业中位列第三。
   • 分红：煤炭行业股息率最高，为7.3%，在31个一级行业中排名第一。

4. 市值管理过程：

   • 包括价值创造、价值经营和价值实现三个环节。
   • 价值创造：提升企业盈利能力作为基础。
   • 价值经营：结合市场环境选择增值手段。
   • 价值实现：加强与各利益相关者的沟通。

5. 具体案例：

   • 价值创造：2022年5家煤炭上市央企利润总额排序，中国神华领先。
   • 价值经营：中国神华、中煤能源、电投能源在过去三年中有重要股东增持行为。
   • 价值实现：5家上市煤炭央企均与投资者保持良好互动。

6. 风险提示：

   • 煤炭价格波动风险。
   • 政策执行不确定性。
   • 新能源技术加速替代风险。

结论：

随着“中特估”概念的推进和央企市值管理考核政策的全面推开，尤其是煤炭行业，其低估值、高盈利、高分红的特性有望推动其价值重估。预计中国神华、中煤能源、上海能源、新集能源、电投能源等煤炭上市央企将率先实施市值管理考核，而地方国企可能随后跟进。然而，市场仍面临煤炭价格超预期下跌、政策执行不及预期以及新能源技术加速替代的风险。