2023Q4轻工板块基金持仓点评：重仓环比有所回升，多板块龙头获小幅加仓

│ 轻工制造 2023Q4轻工板块基金持仓点评： 重仓环比有所回升，多板块龙头获小幅加仓 轻工重仓比例0.76%，环比提升0.04pct 2023Q4轻工公募基金重仓比例为0.76%，环比+0.04pct，处于2010年以来 42%左右的分位水平。对比看，四季度轻工基金配置比例排名第23，加仓幅度排名第11，前5名依次是电子、医药、农林牧渔、机械和电力及公用事业。走势上，2023Q4中信轻工制造指数下跌4.96%，跑赢沪深300指数2.05pct，在所有中信一级行业中排名第17位。总体看，轻工行业经营稳健，公募基金重仓占比连续三个季度小幅波动，板块收益处于中游水平。 包装印刷&文娱用品Q4重仓比例环比提升 2023Q4轻工子板块重仓比例排序依次为家居（0.37%）、造纸（0.22%）、文娱用品（0.13%）、包装印刷（0.08%），包装印刷（+0.03pct）和文娱用品（+0.03pct）获小幅加仓，造纸环比基本持平，仅家居（-0.03pct）减配。公司重仓前五依次为太阳纸业（0.21%）、欧派家居（0.09%）、晨光股份（0.08%）、裕同科技（0.07%）、公牛集团（0.07%），其中裕同科技 （+0.03pct）、晨光股份（+0.02pct）和太阳纸业（+0.01pct）获小幅加仓。 2023Q4轻工北上资金净流出，1月份有所回流 北上资金方面，2023Q4轻工板块北上资金净流出15.6亿元；其中10/11/12月份分别净流出2.4/11.5/1.8亿元。分公司看，2023Q4净流入较多的公司是太阳纸业、东鹏控股、松炀资源、劲嘉股份、美盈森、裕同科技、喜临门、匠心家居和致欧科技，而欧派家居、晨光股份和索菲亚净流出规模较大。2024年以来轻工外资有所回流，截至1月22日，轻工板块北上资金 净流入0.6亿元，其中鸿博股份、太阳纸业和志邦家居净流入相对较多。 投资建议 1）家居：看好行业集中度提升背景下综合α优势较强的传统家居龙头，建议关注欧派家居、索菲亚、顾家家居、志邦家居和敏华控股；智能家居建议关注瑞尔特、箭牌家居、好太太和王力安防。2）造纸：建议关注攻守兼备的文化纸行业龙头太阳纸业、黑纸玖龙纸业和山鹰国际，特种纸优选细分赛道龙头华旺科技、仙鹤股份、冠豪高新和齐峰新材。3）日用消费品：建议关注优质国货品牌如登康口腔、明月镜片、百亚股份和晨光股份等。 证券研究报告 2024年01月24日 投资建议：强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 轻工制造 沪深300 10% -3% -17% -30% 2023/12023/52023/92024/1 作者 分析师：管泉森 执业证书编号：S0590523100007邮箱：guanqs@glsc.com.cn 分析师：孙珊 执业证书编号：S0590523110003邮箱：sunshan@glsc.com.cn分析师：戚志圣 执业证书编号：S0590523120002 邮箱：qizhsh@glsc.com.cn 行业报告 行业点评研究 风险提示：宏观经济增速放缓导致居民收入预期复苏不达预期的风险；地产销售、竣工数据不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险。 相关报告 1、《轻工制造：存量时代整装市场的流量博弈》 2024.01.10 2、《轻工制造：布局长跑冠军，把握国货机遇》 2024.01.02 轻工重仓比例0.76%，环比提升0.04pct 公募基金2023年四季报已披露完毕，我们按惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析重仓持股情况。按照中信一级行业分类口径，2023Q4轻工公募基金重仓比例为0.76%，环比+0.04pct，处于2010年以来42%左右的分位水平。行业间对比来看，四季度轻工基金配置比例排名第23，加仓幅度排名第11，前5名依次是电子、医药、农林牧渔、机械和电力及公用事业。板块走势上，2023Q4中信轻工制造指数累计下跌4.96%，跑赢沪深300指数2.05pct，跑输上证综指0.60pct，四季度绝对收益在所有中信一级行业中排名第17位。 图表1：2023Q4轻工基金重仓环比+0.04pct至0.76%图表2：近两个季度各行业基金重仓持股环比变动一览 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 图表3：2023Q4各行业基金配置比例及超配比例一览图表4：2023Q4轻工涨跌幅位居中信一级行业第17位 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 包装印刷&文娱用品Q4重仓比例环比提升 按照申万二级行业分类口径，2023Q4轻工子板块重仓比例排序依次为家居 （0.37%）、造纸（0.22%）、文娱用品（0.13%）、包装印刷（0.08%），包装印刷（+0.03pct）和文娱用品（+0.03pct）获小幅加仓，造纸环比基本持平，仅家居减配0.03pct。 图表5：2023Q4轻工分子行业基金重仓市值占比变动情况 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 图表6：2023Q4末轻工板块基金重仓市值前15名标的一览 持股数量（亿股） 持股总市值（亿元） 重仓持股比例 重仓市值占比变动 重仓基金数量 重仓基金数量变动 太阳纸业 3.20 38.98 0.21% +0.01pct 46 3 欧派家居 0.23 16.02 0.09% -0.02pct 35 -15 晨光股份 0.40 14.90 0.08% +0.02pct 28 10 裕同科技 0.47 13.01 0.07% +0.03pct 29 18 公牛集团 0.13 12.12 0.07% 0.00pct 13 -5 顾家家居 0.31 10.89 0.06% 0.00pct 38 -17 志邦家居 0.48 8.06 0.04% -0.01pct 25 -4 索菲亚 0.43 6.79 0.04% 0.00pct 18 -8 泡泡玛特 0.26 4.81 0.03% 0.00pct 13 4 江山欧派 0.14 4.29 0.02% 0.00pct 8 -5 明月镜片 0.08 3.23 0.02% 0.00pct 18 4 敏华控股 0.58 2.82 0.02% +0.01pct 10 3 瑞尔特 0.26 2.74 0.02% -0.01pct 5 -10 匠心家居 0.02 1.07 0.01% 0.00pct 12 8 王子新材 0.07 0.85 0.00% 0.00pct 4 3 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 ※家居：2023Q4家居基金重仓比例环比-0.03pct至0.37%，其中欧派家居0.09% （-0.02pct），志邦家居0.04%（-0.01pct），敏华控股0.02%（+0.01pct），其余公司的基金重仓比例相对比较稳定。后续看，考虑到地产景气调整幅度较深，在当前政策托底信号明确的基础上，家居板块估值修复空间值得跟踪。此外，行业下行趋势下传统家居龙头具有较强的抵御能力，同时整装逐渐成为行业主要趋势，对家居企业的产业链一体化能力提出挑战，头部品牌综合优势强劲有望驱动未来集中度提升。 图表7：主要家居企业公募基金重仓比例环比变动图表8：主要家居企业基金持股比例变动情况 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 ※造纸：2023Q4造纸基金重仓比例为0.22%，环比基本持平，其中太阳纸业0.21% （+0.01pct）。当前，木浆已回归产能扩张周期，纸企成本端有望持续改善；纸业整体盈利能力已经触及历史低点，后续有望震荡上行。从细分纸种来看，文化纸由于有党政以及教材教辅等刚需需求支撑，纸价相对更为稳定；白卡纸同样进入供给扩张周期，短期供需失衡的压力大；而箱板瓦楞纸的产能扩张周期进入尾声，供需关系逐步改善，价格有望逐步回升，盈利能力有望得到修复。特种纸方面，装饰原纸等部分细分赛道景气度较高，龙头份额持续提升。 图表9：主要造纸企业公募基金重仓比例环比变动图表10：主要造纸企业基金持股比例变动情况 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 ※包装印刷：2023Q4包装印刷基金重仓比例环比+0.03pct至0.08%，其中裕同科技0.07%（+0.03pct）。根据国家统计局的数据，2023Q4粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+4.9%/+6.9%/+12.8%，对比2021Q4分别+4.7%/+0.8%/+5.1%,下游需求逐步回暖。 图表11：主要包装印刷企业基金重仓比例环比变动图表12：主要包装印刷企业基金持股比例变动情况 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 ※文娱用品：2023Q4文娱用品基金重仓比例环比+0.03pct至0.13%，其中晨光股份0.08%（+0.02pct），明月镜片与泡泡玛特的基金重仓比例环比基本持平。展望2024年，优质国货品牌有望通过提升自身产品力，在国货品牌认可度持续提升的时代背景下进一步提升市占率。 图表13：主要文娱用品企业基金重仓比例环比变动图表14：主要文娱用品企业基金持股比例变动情况 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 2023Q4轻工北上资金净流出，1月份有所回流 北上资金动向来看，2023Q4轻工板块北上资金净流出15.6亿元；其中10/11/12月份分别净流出2.4/11.5/1.8亿元。分公司看，2023Q4净流入较多的公司是太阳纸业，合计净流入2.7亿，此外东鹏控股（1.9亿）、松炀资源（0.9亿）、劲嘉股份 （0.4亿）、美盈森（0.4亿）、裕同科技（0.4亿）、喜临门（0.4亿）、匠心家居 （0.3亿）、致欧科技（0.3亿）也获北上资金增持，而欧派家居（-5.2亿）、晨光股份（-4.0亿）和索菲亚（-3.4亿）净流出规模较大。但2024年1月至今北上资金有所回流，截至2024年1月22日，轻工板块北上资金净流入0.6亿元，其中鸿博股份（4.7亿）、太阳纸业（1.0亿）和志邦家居（0.7亿）净流入较多。 图表15：2023Q4北上资金净流入轻工板块（亿元）图表16：主要轻工企业的陆港通持股比例变动 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 图表17：主要家居企业北上资金持股比例变动情况图表18：主要造纸企业北上资金持股比例变动情况 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 图表19：主要包装印刷企业北上资金持股比例变动图表20：主要文娱用品企业北上资金持股比例变动 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 总结来看，Q4基金轻工配置比例小幅回升，持仓仍位于低配区间。个股层面，除家居外板块内业绩较有确定性的龙头公司，裕同科技（+0.03pct）、晨光股份 （+0.02pct）、太阳纸业（+0.01pct）均获得小幅加仓。展望2024年，建议关注1）家居：看好行业集中度提升背景下综合α优势较强的传统家居龙头，建议关注欧派家居、索菲亚、顾家家居、志邦家居和敏华控股；智能家居建议关注瑞尔特、箭牌家居、好太太和王力安防。2）造纸：文化纸建议关注攻守兼备的行业龙头太阳纸业；黑纸建议关注产能优势明显的玖龙纸业和山鹰国际；特种纸优选细分赛 道龙头和转型潜力标的如华旺科技、仙鹤股份、冠豪高新和齐峰新材。3）日用消费品：建议关注优质国货品牌如登康口腔、明月镜片、百亚股份和晨光股份等。 风险提示 1.宏观经济增速放缓导致居民收入预期复苏不达预期的风险：若国内宏观经济增速发生较大波动，居民收入预期可能依然向下，消费意愿承压从而导致社零数据下滑。则造纸及包装印刷行业等上游企业存在订单大幅下降、收入端大幅回落、盈利大幅下滑的风险。 2.地产销售、竣工数据不及预期的风险：家居行业受地产景气因素影响较为明显，若地产销售、竣工数据不及预期，将影响家