2024Q2轻工板块基金持仓点评：家居造纸持仓下降，部分消费细分龙头获小幅加仓

轻工重仓比例0.83%，环比下降0.27pct 据中信分类口径，2024Q2轻工公募基金重仓比例为0.83%，环比-0.27pct，处于2010年以来48%分位数水平。二季度轻工基金配置比例排名第20，加仓幅度排名第25，前3名依次是电子、通信和电力及公用事业。板块走势上，2024Q2中信轻工制造指数下跌13.78%，跑输沪深300指数11.64pct，跑输上证综指11.35pct，二季度绝对收益排名第25位。受地产及消费影响，二季度家居造纸板块均有所承压，基金持仓比例也回到2024Q1水平。 2024Q2包装印刷重仓比例环比提升 2024Q2轻工子板块重仓比例排序依次为家居（0.41%）、文娱用品（0.27%）、造纸（0.22%）、包装印刷（0.07%），其中包装印刷(+0.01pct)重仓比例环比提升，家居(-0.12pct)、造纸(-0.05pct)、文娱用品（-0.01pct）减配。 公司重仓前五依次为太阳纸业（0.21%）、公牛集团（0.13%）、晨光股份（0.12%）、泡泡玛特（0.09%）和顾家家居（0.08%），顾家家居、晨光股份、欧派家居和太阳纸业减配，泡泡玛特、公牛集团和百亚获小幅加仓。 2024Q2轻工北上资金净流入，7月份略有流出 北上资金方面，2024Q2轻工板块北上资金净流入29.39亿元；其中4/5/6月份分别净流入7.88/10.96/10.55亿元。2024Q2净流入规模较大的公司包含公牛集团、索菲亚、顾家家居、太阳纸业和紫江企业等，而本季度奥瑞金、江山欧派、梦百合、欧派家居和松炀资源小幅净流出。7月以来轻工北上资金略有流出，截至7月19日，轻工北上资金净流出6.15亿元，鸿博股份、建霖家居净流入排名前列，顾家家居、索菲亚则呈净流出趋势。 重仓比例略有下滑，维持“强于大市”评级 宏观地产及消费疲软、纸浆成本上行、近期出口情绪低迷导致2024Q2轻工重仓比例略有下滑。展望三季度，家居内销基数降低增速或将环比好转，美西海运费环比下行，出货节奏或将恢复正常，拉美等市场仍将提供新兴动能，纸厂去库完成后纸价有望迎来向上拐点，优质国货品牌有望利用质价比优势持续实现对海外品牌的弯道超车，维持轻工“强于大市”评级。 风险提示：宏观经济增速放缓导致居民收入预期复苏不达预期的风险；地产销售、竣工数据不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险。 轻工重仓比例0.83%，环比下降0.27pct 公募基金2024年中报已披露完毕，我们按惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析重仓持股情况。按照中信一级行业分类口径，2024Q2轻工公募基金重仓比例为0.83%，环比-0.27pct，处于2010年以来48%左右的分位水平。行业间对比来看，二季度轻工基金配置比例排名第20，加仓幅度排名第25，前3名依次是电子、通信和电力及公用事业。板块走势上，2024Q2/2024H1中信轻工制造指数累计下跌13.78%/19.25%，跑输沪深300指数11.64/20.14pct，跑输上证综指11.35/19.00pct，2024年二季度/半年度绝对收益在所有中信一级行业中排名第25/23位。 图表1：2024Q2轻工基金重仓环比-0.27pct至0.83% 图表2：近两个季度各行业基金重仓持股环比变动一览 图表3：2024Q2各行业基金配置比例及超配比例一览 图表4：2024Q2轻工涨跌幅位居中信一级行业第25位 家居造纸重仓比例下行，包装印刷略有提升 按照申万二级行业分类口径，2024Q2轻工子板块重仓比例排序依次为家居（0.41%）、文娱用品（0.27%）、造纸（0.22%）、包装印刷（0.07%），其中包装印刷(+0.01pct)重仓比例环比提升，家居(-0.12pct)、造纸(-0.05pct)、文娱用品（-0.01pct）减配。 图表5：2024Q2轻工分子行业基金重仓市值占比变动情况 图表6：2024Q2末轻工板块基金重仓市值前15名标的一览 ※家居：2024Q2家居基金重仓比例环比-0.12pct至0.41%，其中公牛集团0.13%（+0.03pct），敏华控股0.03%（+0.02pct），欧派家居0.02%（-0.04pct）,顾家家居0.08%（-0.11pct），其余公司的基金重仓比例相对稳定。二季度宏观地产及消费疲软叠加去年3-5月接单高基数，家居整体表现承压明显，2024年4-6月出口链成为家居板块主要增长动能。近期出口受海运费、加征关税和汇兑影响情绪低迷，但我们认为外销仍将是未来主要增量业务，海运费下行后出货将恢复正常水平，拉美等市场有望提供新兴动能。政策推动下近期一线城市房屋成交量出现修复迹象，展望三季度家居内销增速或将环比好转。智能坐便器3C认证实施前或将造成不合格产品大量倾销现象，但长期标准化提升将带动行业集中度上行。 图表7：主要家居企业公募基金重仓比例情况 图表8：主要家居企业公募基金重仓比例环比变动 ※造纸：2024Q2造纸基金重仓比例环比-0.05pct至0.22%，其中太阳纸业0.21%（-0.05pct）。成本端木浆价格持续上涨，而供给端新增产能导致了行业短期供需失衡，纸厂成本压力向下游难以传导，我们预计短期造纸行业的盈利能力将受到一定影响。目前纸价的底部已经基本确定，纸厂在稳价的同时，也需要进一步完成消化库存的工作。我们预计去库存完成后纸价有望迎来向上拐点。 图表9：主要造纸企业公募基金重仓比例情况 图表10：主要造纸企业公募基金重仓比例环比变动 ※包装印刷：2024Q2包装印刷基金重仓比例环比+0.01pct至0.07%，其中裕同科技0.07%（+0.01pct）。根据国家统计局，2024H1社零总额同比增长3.7%，其中二季度4-6月同比分别+2.3%/+3.7%/+2.0%。金属包装企业收入增长与下游景气回升高度相关，三片罐成本下行叠加订单修复带动行业盈利回暖。展望未来，中粮包装收购事件有望加速行业整合，提升金属包装行业议价能力，并改善金属包装产业链价值分配。 图表11：主要包装印刷企业公募基金重仓比例情况 图表12：主要包装印刷企业基金重仓比例环比变动 ※文娱用品：2024Q2文娱用品基金重仓比例环比-0.01pct至0.27%，其中晨光股份0.12%（-0.06pct）、泡泡玛特0.09%（+0.03pct）、百亚股份0.05%（+0.03pct）。 随着消费理念由“性价比”向“质价比”转型，消费习惯也逐步向线上渠道转移，兴趣电商近年来保持高增长。国货品牌在提升自身产品质量，提升质价比的同时，抓住新兴渠道高增的东风，实现了对海外品牌的弯道超车。展望2024年，优质国货品牌有望通过提升自身产品力，在国货品牌认可度持续提升的时代背景下进一步提升市占率。 图表13：主要文娱用品企业基金重仓比例环比变动 图表14：主要文娱用品企业基金重仓比例环比变动 2024Q2轻工北上资金净流入，7月份略有流出 北上资金动向来看，2024Q2轻工板块北上资金净流入29.39亿元；其中4/5/6月份分别净流入7.88/10.96/10.55亿元。分公司看，2024Q2净流入较多的公司包括公牛集团（14.3亿）、索菲亚（4.3亿）、顾家家居（3.0亿）、太阳纸业（2.9亿）和紫江企业（2.0亿），而奥瑞金（-0.5亿）、江山欧派（-0.5亿）、梦百合（-0.4亿）、欧派家居（-0.3亿）和松炀资源（-0.3亿）净流出规模较大。从最新数据来看，截至2024年7月19日，7月轻工板块北上资金净流出6.15亿元，其中鸿博股份（1.5亿）、建霖家居（0.6亿）、嘉益股份（0.2亿）仍保持净流入，顾家家居（-2.9亿）、索菲亚（-1.7亿）、太阳纸业（-1.4亿）、晨光股份（-0.7亿）、紫江企业（-0.7亿）则净流出规模较大。 图表15：2024Q2北上资金净流入轻工板块（亿元） 图表16：主要轻工企业的陆港通持股比例变动 图表17：主要家居企业北上资金持股比例变动情况 图表18：主要造纸企业北上资金持股比例变动情况 图表19：主要包装印刷企业北上资金持股比例变动 图表20：主要文娱用品企业北上资金持股比例变动 总结来看，2024Q2基金轻工配置比例下行至0.83%，2010年以来持仓分位数达到48%水平。个股层面，二季度宏观地产及消费疲软叠加去年3-5月接单高基数，家居整体表现承压明显，木浆价格持续上涨以及供给端新增产能也为纸企带来较大盈利压力，个股上顾家家居（-0.11pct）、太阳纸业（-0.05pct）、欧派家居（-0.04pct）、晨光股份（-0.06pct）持仓比例有所下行，但泡泡玛特（+0.03pct）、公牛集团（+0.03pct）等公司依然延续一季度优秀表现，展望2024Q3： 1）家居：政策推动下近期一线城市房屋成交量出现修复迹象，展望三季度家居在去年基数降低基础上内销增速或将环比好转。智能坐便器3C认证实施前或将造成不合格产品大量倾销现象，但长期标准化提升将带动行业集中度上行； 2）出口链：近期出口受海运费、加征关税和汇兑影响情绪低迷，但我们认为外销仍将是未来主要增量业务，美西等海运航线费用环比有所下行，未来海运费趋缓后出货将恢复正常水平，同时拉美等市场有望提供新兴动能； 3）造纸：成本端木浆价格持续上涨，而供给端新增产能导致了行业短期供需失衡，纸厂成本压力向下游难以传导，我们预计短期造纸行业的盈利能力将受到一定影响。目前纸价的底部已经基本确定，纸厂在稳价的同时，也需要进一步完成消化库存的工作。我们预计去库存完成后纸价有望迎来向上拐点； 4）文娱用品：国货品牌在提升自身产品质量，提升质价比的同时，抓住新兴渠道高增的东风，实现了对海外品牌的弯道超车。展望2024年，优质国货品牌有望通过提升自身产品力，在国货品牌认可度持续提升的时代背景下进一步提升市占率。 风险提示 1.宏观经济增速放缓导致居民收入预期复苏不达预期的风险：若国内宏观经济增速发生较大波动，居民收入预期可能依然向下，消费意愿承压从而导致社零数据下滑。则造纸及包装印刷行业等上游企业存在订单大幅下降、收入端大幅回落、盈利大幅下滑的风险。 2.地产销售、竣工数据不及预期的风险：家居行业受地产景气因素影响较为明显，若地产销售、竣工数据不及预期，将影响家居行业产品的销售情况，则家居企业的收入和盈利均存在大幅波动的风险。 3.原材料价格大幅上涨的风险：造纸与包装行业处于产业链的中上游，行业里的企业盈利能力受原材料价格波动的影响较大。假设原材料价格大幅上涨，则企业盈利能力存在大幅下滑的风险。