2024Q1轻工板块基金持仓点评：多板块获小幅加仓，稳健低估值龙头关注度提升

轻工重仓比例1.08%，环比提升0.28pct 据中信分类口径，2024Q1轻工公募基金重仓比例为1.08%，环比+0.28pct，处于2010年以来68%分位数水平。一季度轻工基金配置比例排名第18，加仓幅度排名第9，前3名依次是有色金属、电力设备及新能源和通信。板块走势上，2024Q1中信轻工制造指数下跌6.34%，跑输沪深300指数9.44pct，跑输上证综指8.57pct，一季度绝对收益排名第21位。总体来看，轻工板块已连续两个季度获得加仓，经营业绩稳健的低估值龙头市场关注度上升。 家居、造纸&文娱用品Q1重仓比例环比提升 2024Q1轻工子板块重仓比例排序依次为家居（0.53%）、造纸（0.28%）、文娱用品（0.28%）和包装印刷（0.07%），其中家居(+0.16pct)、文娱用品(+0.14pct)、造纸(+0.05pct)重仓比例环比提升，包装印刷略有减配。公司重仓前五依次为太阳纸业（0.27%）、顾家家居（0.19%）、晨光股份（0.18%）、公牛集团（0.10%）和欧派家居（0.07%），其中顾家家居(+0.13pct)、晨光股份(+0.10pct)、太阳纸业(+0.05pct)、公牛集团(+0.04pct)获小幅加仓。 2024Q1轻工北上资金净流出，4月份有所回流 北上资金方面，2024Q1轻工板块北上资金净流出12.69亿元；其中1/2/3月份分别净流出1.06/8.70/2.92亿元。2024Q1净流入规模较大的公司包含匠心家居、鸿博股份、太阳纸业、东港股份、晨鸣纸业、美利云、岳阳林纸和集友股份等，而本季度欧派家居、裕同科技、公牛集团和索菲亚净流出规模较大。4月以来轻工北上资金有所回流，截至4月22日，轻工北上资金净流入3.47亿元，顾家家居、鸿博股份和东风股份净流入排名前列。 重仓比例有所提升，维持“强于大市”评级 轻工重仓比例提升，以旧换新提振家装需求，文化纸需求稳定，特种纸细分赛道景气度高，优质国牌弯道超车，补库及海外消费需求改善推动出口增长。建议关注：1）家居及相关高股息标的：索菲亚、瑞尔特、箭牌家居和富森美等；2）造纸龙头：太阳纸业等；3）出口链标的：乐歌股份等。 风险提示：宏观经济增速放缓导致居民收入预期复苏不达预期的风险；地产销售、竣工数据不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险。 轻工重仓比例1.08%，环比提升0.28pct 公募基金2024年一季报已披露完毕，我们按惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析重仓持股情况。按照中信一级行业分类口径，2024Q1轻工公募基金重仓比例为1.08%，环比+0.28pct，处于2010年以来68%左右的分位水平。行业间对比来看，一季度轻工基金配置比例排名第18，加仓幅度排名第9，前3名依次是有色金属、电力设备及新能源和通信。板块走势上，2024Q1中信轻工制造指数累计下跌6.34%，跑输沪深300指数9.44pct，跑输上证综指8.57pct，一季度绝对收益在所有中信一级行业中排名第21位。 图表1：2023Q4轻工基金重仓环比+0.28pct至1.08% 图表2：近两个季度各行业基金重仓持股环比变动一览 图表3：2024Q1各行业基金配置比例及超配比例一览 图表4：2024Q1轻工涨跌幅位居中信一级行业第21位 家居、造纸&文娱用品Q1重仓比例环比提升 按照申万二级行业分类口径，2024Q1轻工子板块重仓比例排序依次为家居（0.53%）、造纸（0.28%）、文娱用品（0.28%）、包装印刷（0.07%），家居(+0.16pct)、文娱用品(+0.14pct)、造纸(+0.05pct)重仓比例环比提升，包装印刷减配。 图表5：2024Q1轻工分子行业基金重仓市值占比变动情况 图表6：2024Q1末轻工板块基金重仓市值前15名标的一览 ※家居：2024Q1家居基金重仓比例环比+0.16pct至0.53%，其中顾家家居0.19%（+0.13pct），公牛集团0.10%（+0.04pct），欧派家居0.07%（-0.02pct），其余公司的基金重仓比例相对稳定。后续看，2024年竣工及销售承压，存量房改造占据家装需求比例将逐年增大，看好后续存量房带来的家居换新需求及智能家居等新型消费增量。2024Q1国家政策积极推进消费品以旧换新，广州等地方政府及美凯龙、京东等卖场开始率先推行补贴优惠政策，持续期待后续家居、尤其智能家居相关补贴细则落地。 图表7：主要家居企业公募基金重仓比例情况 图表8：主要家居企业公募基金重仓比例环比变动 ※造纸：2024Q1造纸基金重仓比例环比+0.05pct至0.28%，其中太阳纸业0.27%（+0.05pct）。2024年至今木浆价格持续上涨，对部分纸种价格形成一定成本端支撑。从细分纸种来看，文化纸由于有党政以及教材教辅等刚需需求存在，纸价相对更为稳定；白卡纸同样进入供给扩张周期，短期供需失衡的压力大；而箱板瓦楞纸的产能扩张周期进入尾声，供需关系逐步改善，价格有望逐步回升，盈利能力有望得到修复。特种纸方面，装饰原纸等部分细分赛道景气度较高，龙头份额持续提升。 图表9：主要造纸企业公募基金重仓比例情况 图表10：主要造纸企业公募基金重仓比例环比变动 ※包装印刷：2024Q1包装印刷基金重仓比例环比-0.02pct至0.07%，其中裕同科技0.06%（-0.02pct）。根据国家统计局的社零数据，2024Q1粮油食品类、饮料类、烟酒类零售额同比分别+9.6%/6.5%/12.5%，提升2.1pct/4.7pct/5.7pct，下游需求逐步回暖。 图表11：主要包装印刷企业公募基金重仓比例情况 图表12：主要包装印刷企业基金重仓比例环比变动 ※文娱用品：2024Q1文娱用品基金重仓比例环比+0.14pct至0.28%，其中晨光股份0.18%（+0.10pct）、泡泡玛特0.07%（+0.04pct）、百亚股份0.03%（+0.01pct）、明月镜片0.01%（-0.01pct）。展望2024年，优质国货品牌有望通过提升自身产品力，在国货品牌认可度持续提升的时代背景下进一步提升市占率。 图表13：主要文娱用品企业基金重仓比例环比变动 图表14：主要文娱用品企业基金重仓比例环比变动 2024Q1轻工北上资金净流出，4月份有所回流 北上资金动向来看，2024Q1轻工板块北上资金净流出12.69亿元；其中1/2/3月份分别净流出1.06/8.70/2.92亿元。分公司看，2024Q1净流入较多的公司包括匠心家居（0.8亿）、鸿博股份（0.8亿）、太阳纸业（0.2亿）、东港股份（0.2亿）、晨鸣纸业（0.2亿）、美利云（0.2亿）、岳阳林纸（0.2亿）和集友股份（0.2亿），而欧派家居（-3.3亿）、裕同科技（-2.9亿）、公牛集团（-2.6亿）和索菲亚（-1.5亿）净流出规模较大。但2024年4月至今北上资金有所回流，截至2024年4月22日，轻工板块北上资金净流入3.47亿元，其中顾家家居（0.7亿）、鸿博股份（0.5亿）和东风股份（0.4亿）净流入最多。 图表15：2024Q1北上资金净流入轻工板块（亿元） 图表16：主要轻工企业的陆港通持股比例变动 图表17：主要家居企业北上资金持股比例变动情况 图表18：主要造纸企业北上资金持股比例变动情况 图表19：主要包装印刷企业北上资金持股比例变动 图表20：主要文娱用品企业北上资金持股比例变动 总结来看，Q1基金轻工配置比例回升至1.08%，2010年以来持仓分位数达到68%水平。个股层面，轻工经营业绩稳健的低估值龙头公司获小幅加仓，包括顾家家居（+0.13pct）、晨光股份（+0.10pct）、太阳纸业（+0.05pct）、公牛集团（+0.04pct）和泡泡玛特（+0.04pct）。展望24Q2： 1）家居：以旧换新政策提振家装更新需求，智能家居产品迎来消费、产业双升级，家居行业估值逐步修复，建议关注契合存量房改造场景的智能家居标的瑞尔特和箭牌家居，以及稳健高股息标的富森美等； 2）造纸：文化纸需求稳定，箱板瓦楞纸供需关系改善，特种纸细分赛道景气度高，建议关注文化纸行业龙头太阳纸业等； 3）出口链：补库+海外消费需求改善，叠加跨境电商加速发展，出口实现高增长，建议关注乐歌股份等。 风险提示 1.宏观经济增速放缓导致居民收入预期复苏不达预期的风险：若国内宏观经济增速发生较大波动，居民收入预期可能依然向下，消费意愿承压从而导致社零数据下滑。则造纸及包装印刷行业等上游企业存在订单大幅下降、收入端大幅回落、盈利大幅下滑的风险。 2.地产销售、竣工数据不及预期的风险：家居行业受地产景气因素影响较为明显，若地产销售、竣工数据不及预期，将影响家居行业产品的销售情况，则家居企业的收入和盈利均存在大幅波动的风险。 3.原材料价格大幅上涨的风险：造纸与包装行业处于产业链的中上游，行业里的企业盈利能力受原材料价格波动的影响较大。假设原材料价格大幅上涨，则企业盈利能力存在大幅下滑的风险。