快递行业12月数据点评：增速维持较高水平，价格端仍然承压

2024年1月23日 行业报告 交通运输 看好/维持 快递行业12月数据点评：增速维持较高水平，价格端仍然承压 事件：12月全国快递服务企业业务完成量132.57亿件，同比增长 27.9%。其中同城件业务量增长25.6%，异地件业务量增长28.0%。 点评： 业务量增速环比略降，但依旧处于较高水平：12月能够维持28%左右的较高增长一方面有2022年的低基数效应，另一方面也是因为“以价换量”依然存在，旺季过后行业价格竞争有所加剧。 通达系快递增速整体较高，且增速全部高于行业均值。除了之前一直维持高增长的申通，以及增长稳健的圆通外，之前增速一直偏低的韵达也重回业务量高增长的通道。这或许意味着各通达系公司重新将市场份额的争夺提高到比较高的优先级。A股四家上市公司的整体市场份额为52.3%，环比11月的51.8%有所提升，也略高于去年同期的52.2%。 价格竞争依旧激烈，单价降幅环比扩大：12月同城件与异地件单价同 比分别下降13.8%和11.6%，降幅11月环比有较明显的扩大，双11 旺季过后，行业价格竞争越发激烈。 上市公司方面，通达系快递单票收入环比皆下降，且同比降幅扩大，行业价格竞争的压力较11月更大。其中单价环比降幅较为明显的是韵达，结合其业务量的大幅增长，可以看出韵达对于市场份额的诉求较强。顺丰方面，虽然业务量增长缓慢（排除丰网影响后增长7.3%），但单票收入环比提升。目前价格战主要发生在电商件，特别是低价电商件领域，对于顺丰主打的商务件影响有限。 预计价格战烈度短期还将维持，但服务品质才是胜出关键：随着韵达业务量增速重回高增长，通达系头部企业对市场份额的新一轮竞争打响。相比之前两年的重盈利，2024年头部企业的经营策略大概率会重新向重份额的方向倾斜，因此目前短期还看不到价格战缓和的趋势。 但这也很可能进一步拉大各公司之间的利润差距，因为当行业盈利中枢整体下移时，本来利润率就低的公司，其盈利下滑幅度会更大。 长期来看，行业的发展需要从业者获得合理的收益，微利或亏损经营很难长期维持。因此我们依旧认为通达系以量取胜的时代已经渐行渐远，在目前的价格环境下，低价跑量缺乏利润支撑，长期维持低价策略不利于行业和公司的可持续发展。 投资建议：我们认为目前行业表现出的价格战烈度已经处于较高的水平，烈度继续提升的空间有限。经过近一年的下跌，目前板块个股的估值与业绩都处于相对底部区域，建议左侧布局行业龙头中通与圆通。 未来3-6个月行业大事： 2024-2-14国家邮政局公布1月快递业量价数据 2024-2-18A股上市快递公司公布1月量价数据 行业基本资料 占比% 股票家数 128 2.77% 行业市值() 26834.04 3.47% 流通市值() 23256.45 3.8% 行业平均市盈率 17.58 / 行业指数走势图 数据来源：同花顺、邮政局官网、上市公司公告 亿元亿元 交通运输 沪深300 7.3% -0.8% -9.0% -17.1% -25.2% -33.4% 1/304/297/2710/241/21 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050005 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 快递行业12月数据点评：增速维持较高水平，价格端仍然承压 风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等 P3 东兴证券行业报告 快递行业12月数据点评：增速维持较高水平，价格端仍然承压 1.12月总览：件量维持较高增速，但单价承压 12月全国快递服务企业业务完成量132.57亿件，同比增长27.9%。其中同城件业务量增长25.6%，异地件业务量增长28.0%。行业件量增速环比有所下滑，但依旧维持在25%以上的较高水平。但如果结合价格因素看，会发现“以价换量”依然存在，旺季过后行业价格竞争有所加剧。 通达系快递增速整体较高，且增速全部高于行业均值。除了之前一直维持高增长的申通，以及增长稳健的圆通外，之前增速一直偏低的韵达也重回业务量高增长的通道。这或许意味着各通达系公司重新将市场份额的争夺提高到比较高的优先级。A股四家上市公司的整体市场份额为52.3%，环比11月的51.8%有所提升，也略高于去年同期的52.2%。 价格端，12月同城件与异地件单价同比分别下降13.8%和11.6%，降幅11月环比有较明显的扩大，双11 旺季过后，行业价格竞争越发激烈；环比看，快递异地件单价基本持平11月，但同城件环比降幅较大。上 市公司方面，通达系快递单票收入环比皆下降，且同比降幅扩大，行业价格竞争的压力较11月更大。其中环比降幅较为明显的是韵达，结合其业务量的大幅增长，可以看出韵达对于市场份额的诉求较强。顺丰方面，虽然业务量增长缓慢（排除丰网影响后增长7.3%），但单票收入环比提升。目前价格战主要发生在电商件，特别是低价电商件领域，对于顺丰主打的商务件影响有限。 随着韵达业务量增速重回高增长，通达系头部企业对市场份额的新一轮竞争打响。相比之前两年的重盈利，2024年头部企业的经营策略大概率会重新向重份额的方向倾斜，因此目前短期还看不到价格战缓和的趋势。但这也很可能进一步拉大各公司之间的盈利差距，因为当行业盈利中枢整体下移时，本来利润率就低的公司，其盈利下滑幅度会更大。 2.快递业务量：增速环比下降，但依旧处于较高水平 12月全国快递服务企业业务完成量132.57亿件，同比增长27.9%。其中同城件业务量增长25.6%，异地件业务量增长28.0%。行业件量增速环比有所下滑，但依旧维持在25%以上的较高水平。但如果结合价格因素看，会发现“以价换量”依然存在，旺季过后行业价格竞争有所加剧。 图1：12月业务量同比增长27.9%，增速环比下降图2：异地件量同比增长28.0%，同城件量增长25.6% 160 140 120 100 80 60 40 快递业务量(亿件)上年同期同比 40% 27.9% 30% 132.5720% 10% 0% -10% -20% -30% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 同城件增速 同城件增速(上年)异地件增速 异地件增速(上年) 28.0% 25.6% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P4东兴证券行业报告 快递行业12月数据点评：增速维持较高水平，价格端仍然承压 图3：申通圆通韵达增速皆高于行业均值图4：申通市场份额提升最大，顺丰份额下降 市场份额 去年同期 34.5% 30.3% 27.9% 7.2 16.2% 14.7% 12.9% 15.4% 4% 11.2% 8.5%11.2% 14. 4% -2.2% 申通圆通韵达行业均值顺丰 申通韵达 顺丰圆通 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 12月，通达系快递增速整体较高，且增速全部高于行业均值。除了之前一直维持高增长的申通，以及增长稳健的圆通外，之前增速一直偏低的韵达也重回业务量高增长的通道。这或许意味着各通达系公司重新将市场份额的争夺提高到比较高的优先级。A股四家上市公司的整体市场份额为52.3%，环比11月的51.8%有所提升，也略高于去年同期的52.2%。 图5：申通12月业务量同比增长47.2%图6：顺丰12月业务量同比下降2.2% 申通快递业务量(亿件)上年同期同比 2070% 1817.09 1660% 1450% 1247.2% 1040% 8 630% 420% 2 010% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 顺丰快递业务量(亿件)上年同期同比 11.30 1440% 1235% 30% 1025% 820% 15% 610% 45% 0% 2-2.2% -5% 0-10% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图7：韵达12月业务量同比增长30.3%图8：圆通12月业务量同比增长34.5% 韵达快递业务量(亿件)上年同期同比 圆通快递业务量(亿件)上年同期同比 2119.50 40%24 18 15 12 9 6 3 0 30% 30.3% 20% 10% 0% -10 -20 21 18 21.42 50% 40% 1534.5%30% 12 920% 610% %3 % JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 00% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P5 东兴证券行业报告 快递行业12月数据点评：增速维持较高水平，价格端仍然承压 3.快递件均收入：单价环比下降，同比降幅继续扩大 价格方面，12月同城件与异地件单价同比分别下降13.8%和11.6%，降幅11月环比有较明显的扩大，双11 旺季过后，行业价格竞争越发激烈；环比看，快递异地件单价基本持平11月，但同城件环比降幅较大。 图9：同城件单件收入同比下降13.8%图10：异地件单件收入同比下降11.6% 同城快递单件收入上年同期同比 4.98 710%7 异地快递单件收入上年同期同比 10% 6 5 4 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 5% 0% -5% -10% -13.8% -15% 6 5.03 5 4 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 5% 0% -5% -10% -11.6% -15% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图11：国际件单件收入同比下降8.0%图12：同城件与异地件价格对比 异地件同城件价差同城件单价异地件单价 国际快递单件收入上年同期同比 46.82 7510% 70 0% 65 60-8-.100%% 55 -20% 50 45-30% 40 -40% 35 30-50% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 上市公司方面，通达系快递单票收入环比皆下降，且同比降幅扩大，行业价格竞争的压力较11月更大。其中环比降幅较为明显的是韵达，结合其业务量的大幅增长，可以看出韵达对于市场份额的诉求较强。 顺丰方面，虽然业务量增长缓慢（排除丰网影响后增长7.3%），但单票收入环比提升。目前价格战主要发生在电商件，特别是低价电商件领域，对于顺丰主打的商务件影响有限。 P6东兴证券行业报告 快递行业12月数据点评：增速维持较高水平，价格端仍然承压 图13：申通单件收入2.18元，同比下滑17.1%图14：顺丰单件收入16.00元，同比提升0.8% 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 申通单件收入（元）上年同期 同比环比 10% 5% -00.9%% -5% -10% -15% -17.1% -20% 顺丰单件收入（元）上年同期 18同比环比 17 16 15 14 13 12 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 15% 10% 5% 2.4% 0.08%% -5%