事项: 国家邮政局公布了11月快递行业运行数据,11月,快递业务量完成136.4亿件,同比增长31.9%;快递业务收入完成1241.4亿元,同比增长26.9%。 上市公司公布了11月经营数据。11月份,顺丰控股速运物流业务量同比增长11.16%,单价同比提升5.0%; 韵达股份业务量同比增长30.41%,单价同比下降17.4%;圆通速递业务量同比增长33.0%,单价同比下降9.4%;申通快递业务量同比增长49.2%,单价同比下降16.0%。 国信交运观点:1)由于去年疫情影响导致低基数,今年快递需求增速如期呈现加速复苏态势,1-11月快递累计业务量和累计业务收入同比分别增长了18.6%和13.7%,远超去年同期水平;相较2021年,1-11月行业业务量复合增速为10.1%。11月行业单票价格同比下降4.3%(降幅环比表现平稳)、旺季导致单价环比提升6.0%。2)顺丰11月的速运物流业务量(不含丰网)相较2021年的复合增速略高于行业,收入增长表现稳健。圆通、韵达和申通中,申通11月的件量增速表现最好;11月,圆通、韵达和申通的市场份额估计分别为15.9%、14.1%、13.2%,环比10月分别变化+0.3 pct、-0.1 pct、-0.7 pct。11月为传统旺季,圆通、韵达和申通11月单价环比分别增加0.08元、0.10元、0.09元,行业竞争激烈导致今年旺季单价提升幅度明显弱于前两年。3)投资建议:后疫情时代,宏观经济、商务活动、居民消费有所修复,快递经营效率也明显提升,叠加抖音、拼多多这类低价平台销售表现亮眼,2023年1-11月快递需求增速恢复至18%以上,表现已属亮眼。但是各家龙头快递竞争策略调整,今年行业竞争态势明显加剧,通达系的单票收入同比降幅明显扩大,快递旺季涨价范围和幅度也均不及过去两年。快递龙头股价回调后,中长期投资布局机会凸显,看好顺丰、圆通和中通,重点关注申通和韵达。 评论: 需求表现:去年疫情导致低基数,11月快递业务量同比增长达到32% 由于去年11月疫情防控导致的低基数,快递行业今年11月件量增速达到32%,其中,11月1日和11月11日,快递包裹揽收量分别达6.26亿件和6.39亿件,双峰运行,双峰差距进一步缩小;另一方面,快递企业持续发力海外市场,满足海外消费者“黑色星期五”与“网络星期一”多样化寄递需求,推动跨境寄递快速增长,部分快递企业跨境业务量增幅超70%。今年快递需求增速如期呈现加速复苏态势,1-11月快递累计业务量和累计业务收入同比分别增长了18.6%和13.7%,远超去年同期水平;相较2021年,1-11月行业业务量复合增速为10.1%。 图1:我国实物商品网上月度零售额增速变化趋势 图2:我国快递行业月度业务量增速变化趋势 竞争情况:11月旺季通达系单价环比提升幅度有限,价格表现仍然承压 由于今年各家快递龙头策略调整,行业价格战的激烈程度明显超过去年。11月为传统旺季,圆通、韵达和申通11月单价环比分别增加0.08元、0.10元、0.09元,行业竞争激烈导致今年旺季单价提升幅度明显弱于前两年。11月,圆通、韵达和申通的市场份额估计分别为15.9%、14.1%、13.2%,环比10月分别变化+0.3pct、-0.1pct、-0.7pct。 图4:我国快递行业单价同比变化趋势 图5:义乌地区快递单票价格同比变化 图6:广州地区快递单票价格同比变化 图7:深圳地区快递单票价格同比变化 表1:龙头快递公司季度市占率变化 11月快递公司经营数据 (1)顺丰控股:11月公司速运物流业务量同比增长11.2%(剔除丰网口径下为增长24.1%),单价同比提升5.0%(剔除丰网口径下为下降4.2%)。顺丰速运物流业务量(不含丰网)相较2021年的复合增速略高于行业,收入增长表现稳健。 (2)韵达股份:11月业务量同比增长30.4%,单票价格同比下降17.4%。单价同比降幅仍然维持在今年的高位水平,旺季导致单价环比增加0.10元,11月市场份额为14.1%。 (3)圆通速递:11月业务量同比增长33.0%,单票价格同比下降9.4%。单价同比降幅仍然维持在今年的高位水平,旺季导致单价环比增加0.08元,11月市场份额为15.9%。 (4)申通快递:11月业务量同比增长49.2%,单票价格同比下降16.0%。单价同比降幅仍然维持在今年的高位水平,旺季导致单价环比增加0.09元,11月市场份额为13.2%。 图8:快递公司月度业务量同比增速 图9:快递公司月度单票价格同比降幅 投资建议: 后疫情时代,宏观经济、商务活动、居民消费有所修复,快递经营效率也明显提升,叠加抖音、拼多多这类低价平台销售表现亮眼,2023年1-11月快递需求增速恢复至18%以上,表现已属亮眼。但是各家龙头快递竞争策略调整,今年行业竞争态势明显加剧,通达系的单票收入同比降幅明显扩大,快递旺季涨价范围和幅度也均不及过去两年。快递龙头股价回调后,中长期投资布局机会凸显,看好顺丰、圆通和中通,重点关注申通和韵达。 风险提示: 快递需求低于预期,行业竞争恶化。