黑色金属周报2024年1月第4期：宏观情绪博弈 临近春节需求偏弱

中融汇信期货投资研究中心 品种 评级 沪铜 震荡 沪铝 震荡 于梦雪 从业资格号：F03126192投资咨询号：Z0020058 Email:yumengxue@zrhxqh.com 地址：上海市东育路255弄5号B座29层 网址：www.zrhxqh.com电话：021-51557588 投资咨询业务资格： 吉证监许【2013】1号 【黑色金属周报】 2024年1月第4周 商品走势评级 宏观情绪博弈临近春节需求偏弱 沪铜 宏观：上周海外宏观数据降低了鸽派预期，尤其美国经济数据显 示出较好韧性，美联储利率路径不确定性增强，美元走势反复施 压有色。国内弱现实继续演绎，预期差博弈，影响市场情绪。 供给：国内电解铜产量依旧维持高位，除了年末追产因素，冶炼 厂新产能提供了一部分增量。预计1月在大多企业维持正常高产的动作下依旧维持高产出。不过本周铜精矿现货TC继续下行，铜冶炼厂的运营压力再次增大，目前现货TC水平已经低于冶炼厂的成本线，或将影响之后冶炼产出。本周精废价差小幅收窄，临近年关，废铜价格坚挺，而终端接货意愿较弱。 需求:据SMM数据精铜杆周度企业开工率为72.46%，较上周小幅 回落1.28个百分点，预计下周开启备库。周内虽铜价震荡走低，但下游存在一定畏跌情绪，消费并未有明显提振。据了解下周仍有进口铜陆续到货，但下游逐渐开启节前备货计划，预计市场消费将有所回温。 库存：海内外显性库存均有所增加，国内社库7.58万吨，较15 日增0.05万吨，下游备库情绪本周暂未显现。 总结：近期宏观情绪整体偏弱，美联储会议临近以及国内预期差 交易可能带来价格的反复，关注美元走势给到价格上方的压力。临近春节假期，基本面未见明显利多驱动，不过供给端干扰给到一定支撑，关注下周的备货情况对于升贴水的带动以及春节累库高度。 策略观点 临近春节短期区间震荡为主，中期预计高位区间有所反复。 风险提示 供给端干扰加深； 国内累库高度超出预期。 沪铝 供给：国内12月原铝（电解铝）产量为359万吨，同比增长 4.9%。目前国内铝土矿供给仍偏紧，加之氧化铝现货价格较为坚挺，预计氧化铝盘面跌幅空间有限，对电解铝的成本也起到一定支撑。1月初国内各地港口进口废铝执行标准突然收紧，进口压块熟铝退运情况多发，不过近期国内废铝需求表现不佳，暂未对国内废铝供应造成较大影响。一旦春节后需求恢复，影响可能加大。 成本：据钢联数据12月中国电解铝行业加权平均完全成本为 16173元/吨，较上月上升135元/吨，涨幅稍有扩大。受冶炼厂成本核算周期影响，12月贡献成本涨幅的主要是电力成本的提升，氧化铝成本和阳极成本环比稍有下降。12月底受铝土矿供应等多因素综合影响、氧化铝现货价格显著上涨，受此影响、考虑冶炼厂成本核算周期，预计2024年1月电解铝成本中体现。 需求：铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅上涨0.1个百分点 至60.8%，与去年同期相比上涨4.8个百分点。细分来看，连跌一月的型材板块出现回升，主要是近日组件厂2月排产计划出炉，叠加临近春节，考虑到型材厂即将放假且物流运输变缓，同时，铝价回落万九以下组件厂采购情绪积极，着手布局年前备货计划。原生合金市场继续依照此前需求不足抑制开工率上升乏力的逻辑运行；线缆板块则相对乐观，终端的提货需求存在，整体依旧保持平稳生产。整体来看，随春节临近，1月中下旬以来，下游企业将陆续放假停产，铝下游消费愈发清淡，短期开工率将延续走弱趋势。 库存：海外显性库存周度下降，国内基本持稳，国内库存仍处低位 给到价格支撑。 总结：近期宏观情绪博弈，基本面氧化铝涨势暂歇，电解铝现货价格走弱，行业利润收窄，库存依旧低位徘徊，给到价格支撑。不过临近春节到了消费淡季，宏观偏弱也难给到价格驱动，关注开工及春节库存走势。 策略观点 短期电解铝价格偏弱震荡，中期供给稳定下预计区间震荡为主。 风险提示 北方环保限产加剧以及供给端干扰。 数据来源：Wind资讯 宏观数据监测图库 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 PMI PMI:新出口订单 PMI:生产 PMI:产成品库存 PMI:新订单 4,000.00 3,500.00 200.00 150.00 3,000.00 2,500.00100.00 2,000.00 50.00 1,500.00 0.00 1,000.00 500.00 -50.00 0.00 -100.00 出口金额:当月值月 出口金额:当月同比月 中国制造业采购经理人指数中国出口数据走势 2010-12 2011-07 2012-02 2012-09 2013-04 2013-11 2014-06 2015-01 2015-08 2016-03 2016-10 2017-05 2017-12 2018-07 2019-02 2019-09 2020-04 2020-11 2021-06 2022-01 2022-08 2023-03 2023-10 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯 160,000.00 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 Wind房地产开发投资完成额:累计值月 Wind房地产开发投资完成额:累计同比月 固定资产投资完成额:累计同比 固定资产投资完成额:累计值 -30.00 0.00 -20.00 100,000.00 -10.00 200,000.00 0.00 300,000.00 10.00 400,000.00 20.00 500,000.00 30.00 600,000.00 40.00 700,000.00 中国固定资产投资走势房地产投资走势 2013-02 2013-09 2014-04 2014-11 2015-06 2016-01 2016-08 2017-03 2017-10 2018-05 2018-12 2019-07 2020-02 2020-09 2021-04 2021-11 2022-06 2023-01 2023-08 2013-02 2013-09 2014-04 2014-11 2015-06 2016-01 2016-08 2017-03 2017-10 2018-05 2018-12 2019-07 2020-02 2020-09 2021-04 2021-11 2022-06 2023-01 2023-08 数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯 19.00 14.00 9.00 4.00 -1.00 -6.00 PPI:全部工业品:当月同比月 PPI:全部工业品:环比月 CPI:环比月 CPI:当月同比月 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 中国CPI当月同比及环比中国PPI当月同比及环比 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯 美国:PPI:所有商品:同比:非季调月 美国:CPI:当月同比月 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 美国:ISM:非制造业PMI月 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI月 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 美国PMI指数美国CPI/PPI走势 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯 美元指数区间震荡美国十年期国债收益率 数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯 沪铜数据监测图库 90,000.0080,000.0070,000.0060,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.00 0.00 2,500.002,000.001,500.001,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 长江有色电解铜价格走势电解铜升贴水缩窄 数据来源：Wind资讯 数据来源：Wind资讯 精废价差价格:废铜:1#光亮铜线:佛山长江有色市场:平均价:铜:1# 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 800006000 7000 90000 160.00 140.00120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 LME近远月持续贴水精废价差小幅收窄 数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯 现货TC持续下破电解铜产量年底冲量 数据来源：Wind资讯数据来源：Mysteel资讯 600,000.00 120,000.00 500,000.00 100,000.00 400,000.00 80,000.00 300,000.00 60,000.00 200,000.00 40,000.00 100,000.00 20,000.00 0.00 0.00 中国:进口数量:精炼铜:当月值 中国:�口数量:精炼铜:当月值 铜进出口量国房景气指数依旧磨底 2008-02 2009-01 2009-12 2010-11 2011-10 2012-09 2013-08 2014-07 2015-06 2016-05 2017-04 2018-03 2019-02 2020-01 2020-12 2021-11 2022-10 2023-09 数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯 中国:产量:新能源汽车:当月值 中国:销量:新能源汽车:当月值 1,400,000.00 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 0