贵金属日报：日本央行暂时维持超宽松货币政策不变

期货研究报告|贵金属日报2024-01-24 日本央行暂时维持超宽松货币政策不变 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 1月23日，沪金主力合约开于480.30元/克，收于479.18元/克，较前一交易日收盘下 降0.32%。当日成交量为119,090手，持仓量为167,077手。 昨日夜盘沪金主力合约开于478.52元/克，收于478.14元/克，较昨日午后收盘下降 0.14%。 1月23日，沪银主力合约开于5,779元/千克，收于5,814元/千克，较前一交易日收盘 下降0.73%。当日成交量为423,401手，持仓量为462,431手。 昨日夜盘沪银主力合约开于5,807元/千克，收于5,816元/千克，较昨日午后收盘上涨 0.69%。 隔夜咨询： 昨日，又有官员对未来货币政策发布观点，前美联储官员布拉德认为，如果美联储太慢开始降息，恐怕在未来会议上就得一次降息50个基点。此外，日本央行维持了市场普遍预期的超宽松货币政策，同时将2024财年的核心通胀预期从2.8%下调至2.4%。行长植田和男表示，在退�负利率后，肯定预见会进一步加息。即使实际工资增速为负，政策变动仍有可能。倘若日本方面从超宽松货币政策中退🎧，那么这对于美元而言或许也会形成一定抑制。目前贵金属价格呈现震荡偏弱格局，不过在利率水平终将大概率见顶的情况下，目前操作上仍然建议以逢低买入套保为主。 基本面 上个交易日（1月23）上金所黄金成交量17,762千克，较前一交易日上周19.02%。白银成交量为457,998千克，较前一交易日下降31.91%。上期所黄金库存为3,126千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降13,446千克至935,699千克。 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为858.93吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为13,998.65吨，较前一交易日上涨42.70吨。 上个交易日（1月23日），沪深300指数较前一交易日上涨0.40%，电子元件板块较前一交易日上涨1.15%。光伏板块较前一交易日上涨2.23%。 ■策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，又有官员对未来货币政策发布观点，前美联储官员布拉德认为，如果美联储太慢开始降息，恐怕在未来会议上就得一次降息50个基点。此外，日本央行维持了市场普遍预期的超宽松货币政策，同时将2024财年的核心通胀预期从2.8%下调至2.4%。行长植田和男表示，在退�负利率后，肯定预见会进一步加息。即使实际工资增速为负，政策变动仍有可能。倘若日本方面从超宽松货币政策中退🎧，那么这对于美元而言或许也会形成一定抑制。目前贵金属价格呈现震荡偏弱格局，不过在利率水平终将大概率见顶的情况下，目前操作上仍然建议以逢低买入套保为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 103.55 +0.20% 欧元/美元 1.0854 -0.26% 英镑/美元 1.2687 -0.17% 美元/日元 148.38 +0.17% 纳斯达克 37905.45 -0.25% 标普500 4864.60 +0.29% 道琼斯 15425.94 +0.43% 原油 74.51 -0.33% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日美国10年期国债利率收于4.14%，较前一交易日上涨3个基点。10年前与2年期 利差为-0.17%，较前一交易日上涨9个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 4 3 2 1 美国:10年国债-2年期国债 2 1 0 -1 -2 0 2020/01/232022/01/232024/01/23 2020/01/232022/01/232024/01/23 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（1月23日）Au2404合约上，多头较前一日减持1,815手，空头则是减持3,473。沪金合约上个交易日总成交量为161,160手，较前一交易日下降21.43%。 在沪银方面，在Ag2404合约上，多头减持261手，空头增持1,422手。白银合约上个交易日总成交量为685,176手，较前一交易日下降22.21%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2020/01/232022/01/232024/01/232020/01/232022/01/232024/01/23 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为858.93吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为13,998.65吨，较前一交易日上涨42.70吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2020/01/232022/01/232024/01/23 2020/01/232022/01/232024/01/23 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2024年1月23日Au2404合约与Au（T+d）价差目前为0.10元/克，较此前一交易日下降0.60元/克，Ag2404与Ag（T+d）价差-16元/千克，与此前一交易日下降3元/千克。 内外比价：昨日沪金与Comex金比价收于6.61，较上一交易日下降0.37%。沪银与Comex银比价为7.21，较上一交易日下降0.60%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为82.42，较前一交易日下降0.99%。外盘金银比价为89.95，较上一交易日下降1.27%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2020/01/232022/01/232024/01/23 2020/01/232022/01/232024/01/23 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2020/01/232022/01/232024/01/23 5 2020/01/232022/01/232024/01/23 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2020/01/232022/01/232024/01/232020/01/222022/01/222024/01/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（1月23）上金所黄金成交量17,762千克，较前一交易日上周19.02%。白银成交量为457,998千克，较前一交易日下降31.91%。黄金交收量为5,476千克，白银 交收量为31,200千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2020/01/232022/01/232024/01/23 2020/01/232022/01/232024/01/23 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2024年1月26当周 2023年1月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比2/2 14/16 白银T+d 递延费空付多交易日占比2/2 11/16 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（1月23日）上期所黄金库存为3,126千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前一交易日下降13,446千克至935,699千克。