宏观策略日报：日本央行维持货币政策不变

总量研究 2023年01月19日 宏 观 策 略证券分析师： 报 日刘思佳S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 王洋S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师： 黄涵虚S0630522060001 hhx@longone.com.cn 日本央行维持货币政策不变 ——宏观策略日报20230119 重要资讯 1.日本央行维持货币政策不变。2023年1月18日，日本央行发布利率决议，维持其主要政策设定不变，基准利率维持再在-0.1%，维持10期国债收益率目标为0%，波动区间为上下50个基点不变。在市场预计日本央行将提高10年期国债利率上限甚至取消YCC曲线政策 的情况下，日本央行选择按兵不动。从市场反应来看，利率决议公布后，日元兑美元汇率下跌约2.3%至131.57，10年期国债收益率从0.5%的收益率上限下滑至0.364%。另外，受此影响，美国10年期国债收益率也应声下跌。股市表现来看，日经225指数上涨约1.8% 未来需关注日本通胀的走势。日央行设定2%的长期通胀目标，而目前日本通胀压力较大，2022年11月CPI同比已升至3.8%，核心CPI同比同样升至3.7%的高位。但日本央行对国内通胀相对乐观，主要原因是考虑到目前日本国内的高通胀主要是受到输入性通胀的压力，而日本经济产出缺口仍存。若能源及大宗商品价格整体下行时，目前来看2023年这一概率可能较高，通胀可能会迎来拐点。另一方面，薪资成本上升导致的核心通胀压力也需要警惕。YCC是否会继续存在主要看日本国内通胀的可持续性。 若日本央行后续继续放宽YCC上下限，甚至取消YCC，长端日债利率的上行将吸引国际资本回流日本，对其他资产的抛售将引发资产价格的下跌，尤其是可能导致欧美债券收益率的进一步上行。2023年日本央行的政策调整需持续关注。 2.刘鹤与美财政部长耶伦会谈。1月18日上午，国务院副总理刘鹤与美财政部长耶伦在瑞士苏黎世举行半天会谈。双方围绕落实中美元首巴厘岛会晤重要共识，就全球和两国宏观 经济金融形势、应对全球共同挑战等进行了专业、深入、坦诚、务实的交流，会谈富有建设性。双方认识到可持续金融合作的重要性，同意在双边及联合国、G20和APEC等多边框架下加强合作。中方表达了对美国对华经贸和技术政策的关切，希望美方重视这些政策对双方的影响。中方欢迎耶伦财长今年适当时候访问中国。双方同意经贸团队在各个层级继续保持沟通交流。 3.美国PPI回落超预期。美国12月PPI环比下降0.5%，为2020年4月以来最大降幅，同比则上扬6.2%，低于预期的增长6.8%。核心PPI当月上涨0.1%，同比攀升5.5%。 市场情况 北向资金继续净流入。1月18日，北向资金净买入47.35亿元。宁德时代、晶澳科技、紫金矿业分别获净买入3.97亿元、3.79亿元、2.95亿元。隆基绿能净卖出额居首，金额为4.52亿元。 美股冲高回落。1月18日，道琼斯工业平均指数下跌1.81%；标普500指数下跌1.56%；纳斯达克指数下跌1.24%。欧洲股市，法国CAC指数上涨0.09%；德国DAX指数下跌0.03%英国富时100指数下跌0.26%。 风险提示：日本国内通胀超预期；日本央行换届导致货币政策出现较大调整的风险。 1.宏观要点 日本央行维持货币政策不变 2023年1月18日，日本央行发布利率决议，维持其主要政策设定不变，基准利率维持 再在-0.1%，维持10期国债收益率目标为0%，波动区间为上下50个基点不变。 此前，日本央行于2022年12月20日发布的利率决议中，意外地扩大了10年期国债收益率目标区间上下限，市场将此举解读为日本央行可能正向政策正常化迈进。此后，日本央行行长黑田东彦坚称10年期国债利率扭曲、债券市场功能恶化将对公司债券发行产生影响，扩大YCC曲线上下限是为了改善市场功能并宽松货币传导。而市场继续博弈日本央行无法维持现有的货币政策。自1月6日开始10年期国债收益率频繁地接近或突破上限。此 外，日本国债流动性依然没有改善，在10年期国债利率抬升的影响下，受“溢出作用”拉升，其他期限的国债利率同样也有不同程度的上升，这反而导致了收益率曲线扭曲现象加深，国债市场的流动性不升反降。 在市场预计日本央行将提高10年期国债利率上限甚至取消YCC曲线政策的情况下，日本央行选择按兵不动。从市场反应来看，利率决议公布后，日元兑美元汇率下跌约2.3%至131.57，10年期国债收益率从0.5%的收益率上限下滑至0.364%。另外，受此影响，美国10年期国债收益率也应声下跌。股市表现来看，日经225指数上涨约1.8%。 未来需关注日本通胀的走势。日央行设定2%的长期通胀目标，而目前日本通胀压力较大，2022年11月CPI同比已升至3.8%，核心CPI同比同样升至3.7%的高位。但日本央行对国内通胀相对乐观，主要原因是考虑到目前日本国内的高通胀主要是受到输入性通胀的压力，而日本经济产出缺口仍存。若能源及大宗商品价格整体下行时，目前来看2023年这一概率可能较高，通胀可能会迎来拐点。另一方面，薪资成本上升导致的核心通胀压力也需要警惕。YCC是否会继续存在主要看日本国内通胀的可持续性。 若日本央行后续继续放宽YCC上下限，甚至取消YCC，长端日债利率的上行将吸引国际资本回流日本，对其他资产的抛售将引发资产价格的下跌，尤其是可能导致欧美债券收益率的进一步上行。2023年日本央行的政策调整需持续关注。 风险提示：日本国内通胀超预期；日本央行换届导致货币政策出现较大调整的风险 2.A股市场评述 上交易日上证指数小幅震荡，短线仍或有震荡整理动能 上交易日上证指数延续小幅震荡，收盘上涨不足1点，涨幅0.01%，收于3224点。深成指、创业板涨跌不一，主要指多呈收涨。 上交易日上证指数小幅震荡，再收星K线，仍收于年线之上。量能明显缩小，节前交易清淡，目前抛盘并不大。大单资金净流出约34亿元，金额也较小。指数日线MACD仍呈金叉状态，但日线KDJ死叉延续，日线指标有所走弱，且60分钟线MACD背离死叉成立，指数短线或仍延续震荡整理。 上证周线呈红阳线带小上影线，仍在箱体顶部压力位附近震荡。周MACD、KDJ目前仍呈金叉状态，但指数连续四周收红阳线，量能却始终没有充分放大。目前指数仍急需量能补充，否则仍或有震荡整理动能。 上交易日深成指、创业板双双小幅震荡，涨跌不一，深成指收盘上涨0.09%，创业板收盘下跌0.06%，均收星状K线。两指数目前在各自年线压力位附近连日小幅震荡，虽目前日线中短期均线多头排列尚未走弱，日线MACD仍金叉延续，但两指数60分钟线MACD均呈死叉，短线或仍有震荡整理动能。需耐心等待整理充分。 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比69%，收红个股占比60%。涨超9%的个股41只，跌超9%的个股7只。大多数板块个股小幅收红。 同花顺行业板块中，计算机应用、计算机设备、自动化设备、保险及其他等板块涨幅居前，均是我们最近关注的板块。其他如通信服务、油气开采及服务、综合、工业金属等板块活跃居前。而酒店及餐饮、景点及旅游、食品加工制造、饮料制造等板块调整居前，也是我们近期提醒谨慎的板块。其他如厨卫电器、教育、医疗服务等板块昨日也调整居前，短线仍需适当谨慎。节前交易清淡，热点不突出，观察中需以个股本身的条件为主。 具体看各板块。仪器仪表板块，昨日收盘上涨0.71%，在同花顺行业板块是表现活跃。指数上破60日均线重压力位，短期均线多头排列，日线MACD金叉延续，周线上破10周均线压力位。虽指数上涨不强势，但技术条件仍渐次向好。短线仍或有震荡盘升动能。 其他板块，如贸易板块，前期回落明显，目前处于120周均线支撑位附近，也可短线观 察。 3.市场数据 2023/1/18 名称单位 收盘价 变化 融资余额亿元,亿元 14420 -197 北向资金亿元 47.35 / 资金 南向资金亿港元 11.22 / 逆回购到期量亿元 650 / 逆回购操作量亿元 5800 / 1年期MLF% 2.75 / 1年期LPR% 3.65 / 5年期以上LPR% 4.3 / 国内利率 DR001%,BP 1.9286 7.20 DR007%,BP 2.2634 -5.87 10年期中债到期收益率%,BP 2.9222 2.05 10年期美债到期收益率%,BP 3.3700 -16.00 2年期美债到期收益率%,BP 4.06 -12.00 上证指数点,% 3224.41 0.01 创业板指数点,% 2543.90 -0.07 恒生指数点,% 26791.12 2.50 道琼斯工业指数点,% 33296.96 -1.81 股市 标普500指数点,% 3928.86 -1.56 纳斯达克指数点,% 10957.01 -1.24 法国CAC指数点,% 7083.39 0.09 德国DAX指数点,% 15181.80 -0.03 英国富时100指数点,% 7830.70 -0.26 美元指数/,% 102.4052 0.02 美元/人民币(离岸)/,BP 6.7693 -4.00 欧元/美元/,% 1.0794 0.05 美元/日元/,% 128.88 0.59 螺纹钢元/吨,% 4165.00 1.54 国内商品 铁矿石元/吨,% 841.50 0.90 动力煤元/吨,% 795.60 0.00 COMEX黄金美元/盎司,% 1905.30 -0.31 WTI原油美元/桶,% 79.80 -0.47 布伦特原油美元/桶,% 84.98 -1.09 表1市场表现 国外利率 外汇 国际商品 LME铜 美元/吨,% 9288.50 -0.07 资料来源：同花顺，东海证券研究所 4.板块及个股表现 表2行业涨跌幅情况 行业涨跌幅前五 行业 涨幅前五（%） 行业 跌幅前五（%） 游戏Ⅱ 2.80 饮料乳品 -3.42 影视院线 2.40 酒店餐饮 -2.57 软件开发 2.40 厨卫电器 -2.24 IT服务Ⅱ 2.03 非白酒 -1.90 油服工程 1.77 小家电 -1.76 资料来源：同花顺，东海证券研究所 表3A股市场涨跌幅前五 A股市场涨幅前五 股票 收盘价（元） 涨跌幅（%） 1日 5日 年初至今 中威电子 6.22 14.97 14.97 17.58 深信服 153.6 12.12 19.53 36.47 英杰电气 83.34 11.96 11.94 13.42 永鼎股份 3.8 10.14 10.47 11.44 奥拓电子 6.01 10.07 10.89 19.25 A股市场跌幅前五 1日 5日 年初至今 海能实业 29.9 -10.43 -9.34 10.05 天威视讯 8.65 -9.99 -2.81 30.86 宏达高科 13.35 -9.98 19.84 32.18 正邦科技 3.7 -9.98 -7.73 -12.53 安妮股份 8.14 -9.96 -14.32 9.85 股票收盘价（元） 涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，东海证券研究所 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%