全球宏观态势每周观察（2023年第17期）：欧美经济数据表现不佳，日本央行维持宽松货币政策

欧美经济数据表现不佳，日本央行维持宽松货币政策 ——全球宏观态势每周观察（2023年第17期） 分析师 程泽宇，chengzy@lhratings.com张敏，zhangmin@lhratings.com 摘要（2023.04.24-2023.04.30） 国际财经快讯全球主要金融资产表现 美国 美国众议院通过债务上限法案 美国一季度经济增速大幅放缓 美国3月核心个人消费支�价格指数同比上涨4.6% 欧盟 欧盟委员会提�新财务规则法案 欧元区一季度经济环比增长0.1% 欧盟委员会就乌克兰农产品转运与波兰等5 国达成协议 日本 日央行取消利率前瞻性指引，维持YCC政策 不变 新兴市场及其他国家 阿根廷将使用人民币结算自中国进口商品 各期限美债收益率波动下跌 主要经济体国债与美债收益率利差多数收窄 全球主要股指回报率涨跌互现 美元指数小幅波动，主要非美货币涨跌不一 国际原油价格先跌后涨 国际黄金价格小幅上涨 主权国家评级动态 惠誉下调法国长期本、外币信用等级至AA- 标普上调乌拉圭长期本、外币信用等级至 BBB+ 国际财经快讯 美国众议院通过债务上限法案 当地时间4月26日，美国国会众议院以217票赞成、215票反对的投票结果通过众议长麦卡锡提出的债务上限法案《限制、节约、增长法案》。这项法案提议，到明年3月31日前，暂停把债务上限控制在现行规定的31.4万亿美元；如果两党能在这一时限之前同意把债务上限再提高1.5万亿美元，则这一时限作废。 联合点评：新冠疫情暴发以来，美国政府推 �空前的财政刺激政策，大规模发债成为美国政府增加财政收入的主要来源，美国政府债务总量也因此冲击国会设定的联邦债务上限。一旦发生美国主权债务违约，将对美国信用及经济产生严重冲击，投资者可能会在短期内抛售美债和回撤美股，届时可能会�现美债收益率大幅上涨以及美股大幅下跌的可能。 美国一季度经济增速大幅放缓 当地时间4月27日，美国商务部公布的初步统计数据显示，2023年一季度，美国实际国内生产总值折年率计算增长1.1%，低于市场预期的2%，也远不及去年四季度2.6%的增速。 联合点评：受到美联储的激进加息以及通货膨胀高企的影响，今年一季度美国经济增长放缓，主要体现在私营部门库存投资下降和非住宅类固定投资放缓，抑制了企业的投资和商业活动。值得注意的是，美国一季度经济比市场预期更加疲软，美联储2月和3月的连续加息将银行基准利率推高至限制区间，暴露�美国中小银行业以及商业地产领域的风险。信贷压力叠加银行风险，不排除会加剧美国经济陷入衰退的可能。 国际财经快讯 美国3月核心个人消费支出价格指数同比上涨4.6% 当地时间4月28日，美国商务部公布的最新数据显示，美国3月个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨4.2%，而剔除食品和能源的核心个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨4.6%，略低于前值但仍处于高位。 联合点评：作为美联储衡量通胀的首选指标，核心PCE价格指数显示物价压力持续，加大了美联储在下周议息会议上加息的可能性。另一方面，在美国经济增长乏力之际，通胀压力仍未显著缓解，经济�现滞胀的风险正在上升。 欧盟委员会提出新财务规则 法案 当地时间4月26日，欧盟委员会提出一份新的欧盟财务规则法案，要求成员国提高债务管理的自主权。同时，欧盟委员会将加强对成员国债务水平的监管力度。法案要求成员国公共赤字不超过国内生产总值的3%，公共债务不超过国内生产总值的60%。 联合点评：新冠疫情暴发后，欧盟通过了5,400亿欧元贷款以及7,500亿欧元2021-2027年额外财政支�等规划，导致2022年欧盟债务与国内生产总值之比达到84%，意大利、葡萄牙等国家的公共债务比例远更是超�其国内生产总值的100%，债务偿付压力巨大。欧盟还面临着巨大的改革和投资需求，因此欧盟急需改革财政规则以有效减少政府债务压力。 国际财经快讯 欧元区一季度经济环比增长 0.1% 当地时间4月28日，欧盟统计局公布的初步数据显示，经季节调整后，今年一季度欧元区国内生产总值（GDP）环比增长0.1%，欧盟GDP环比增长0.3%。经季节调整后，今年一季度欧元区和欧盟GDP均同比增长1.3%。去年四季度，欧元区GDP同比增长1.8%，欧盟GDP同比增长1.7%。 联合点评：欧元区经济避免整体衰退、表现好于预期的主要原因在于欧洲暖冬、能源价格走低、政府财政刺激等因素，但欧元区经济目前仍处在停滞边缘，一季度GDP环比仅增长0.1%，且各成员国之间差异很大，未来仍有陷入衰退的可能。 欧盟委员会就乌克兰农产品 转运与波兰等5国达成协议 当地时间4月28日，欧盟委员会宣布，已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克围绕乌克兰农产品达成原则性协议。欧盟委员会将向5国农民提供价值1亿欧元的支持，并通过一些其他措施，帮助他们应对低价乌克兰农产品冲击。 联合点评：在联合国、土耳其斡旋下，此前有大量乌克兰农产品经由东欧国家运往其他地区。但由于物流等后续问题未解决，大量乌克兰农产品只能在东欧国家销售，冲击当地农产品价格，引发多国农民抗议。匈牙利、波兰等国于4月宣布禁止进口来自乌克兰的谷物及一些其他农产品，以保护本国农业，禁令原定有效期至6月30日。得益于欧盟的斡旋，乌克兰农产品可以继续借道这些国家外运，但后续不确定性仍存。 国际财经快讯 日央行取消利率前瞻性指引，维持YCC政策不变 当地时间4月28日，日本央行公布了新行长植田和男接掌“帅印”后首份利率决议，将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近。日本央行指出，只要有必要，将继续实施量化质化宽松(QQE)和收益率曲线控制(YCC)，旨在达到维持价格目标稳定。 联合点评：日本央行此次利率决议的结果基本符合市场预期，但鉴于此前曾有一些鹰派人士猜测植田和男可能会对YCC政策作�调整，因此在相对更为鹰派的押注落空下，日元在利率决议公布后明显走弱。展望未来，随着通胀压力扩大以及日本工资增长的上行压力，日本央行仍有开启政策转向的可能。 阿根廷将使用人民币结算自中国进口商品 当地时间4月26日，阿根廷政府宣布将使用人民币结算从中国进口商品贸易。阿根廷经济部长马萨在新闻发布会上表示，该国4月自中国进口的价值10.4亿美元商品将改用人民币支付。此外，预计5月进口的价值7.9亿美元的商品也将使用人民币支付。 联合点评：使用人民币结算将有助于减少两国贸易面临的汇兑成本，降低汇率风险，同时也有助于加强阿根廷外汇储备，对阿根廷当前经济形势改善具有重要意义。另一方面，近期有越来越多的国家宣布采用人民币与中国进行结算，这将有助于人民币国际化程度的提升，未来人民币可能会在国际金融和贸易中发挥越来越重要的作用。 全球主要金融资产表现 （%） 5.0000 4.8000 美国国债到期收益率曲线 4.6000 4.4000 4.2000 4.0000 3.8000 3.6000 3.4000 3.2000 3.0000 美国:国债到期收益率:1年 美国:国债到期收益率:5年 美国:国债到期收益率:10年 2023-03-27 2023-03-28 2023-03-29 2023-03-30 2023-03-31 2023-04-03 2023-04-04 2023-04-05 2023-04-06 2023-04-07 2023-04-10 2023-04-11 2023-04-12 2023-04-13 2023-04-14 2023-04-17 2023-04-18 2023-04-19 2023-04-20 2023-04-21 2023-04-24 2023-04-25 2023-04-26 2023-04-27 2023-04-28 各期限美债收益率波动下跌 本周第一共和银行因披露亏损而再次陷入困境，市场对于银行业危机的担忧再度上升，避险情绪推动美国国债收益率在上半周持续回落，但后续公布的经济及通胀数据使得市场认为美联储仍在加息的道路上，推动美元债收益率有所回升。 具体来看，本周1年期、5年期和10年期美国国债平均收益率分别较上周下跌了8.40个、15.60个和11.40个BP至4.72%、3.52%和3.46%。 资料来源：Wind,联合资信整理 全球主要金融资产表现 中美国债平均收益率利差：1年期、5年期和10年期分别较上周收窄5.43个、11.51个和8.11个BP至-2.55%、-0.88%和-0.66%。 日美国债平均收益率利差：1年期、5 年期和10年期分别较上周收窄8.54个、 13.68个和9.36个BP至-4.83%、-3.37%和-3.00%。 欧元区公债与相应期限美债平均收益率利差：1年期、5年期和10年期分别 较上周收窄3.21个、8.33个和5.00个BP 至-1.71%、-1.09%和-0.96%。 英美国债平均收益率利差：5年期由负转正至0.15%，10年期较上周走扩 8.79个BP至0.28%。 主要经济体国债与美债收益率利差多数收窄 指标名称国家本周平均较上周均值今年以来 利差（%）变化（BP）累计波动（BP） 与1年期美国国债到期收益率利差 中国：1Y -2.55 5.43 -4.56 日本：1Y -4.83 8.54 -20.10 欧元区：1Y -1.71 3.21 29.91 与5年期美国国债到期收益率利差 中国：5Y -0.88 11.51 41.32 日本：5Y -3.37 13.68 20.30 欧元区：5Y -1.09 8.33 42.16 英国：5Y 0.15 13.63 48.56 与10年期美国国债到期收益率利差 中国：10Y -0.66 8.11 30.60 日本：10Y -3.00 9.36 16.2 0 欧元区：10Y -0.96 5.00 35.62 英国：10Y 0.28 8.79 30.59 注：数据更新于北京时间5月4日早上10:00资料来源：Wind,联合资信整理 全球主要金融资产表现 全球主要股指回报率涨跌互现 （%）全球主要股市指数回报率走 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 MSCI全球MSCI欧洲MSCI新兴市场标普500指数日经225指数 相应指标名称 0.28 受银行业危机重燃、欧美经济数据及各大公司财报密集披露等多重因素影响，本周全球股市呈先跌后涨之势，MSCI全球股指周内小幅上涨0.28%。 本周上半周银行业危机重燃使得标普500指数承压下行，但随着相关担忧有所缓解及部分大型科技公司财报表现好于预期，下半周标普500指数明显回升，周内累计上涨0.78%。 受经济数据表现不佳影响，本周MSCI欧洲股指下跌0.43%，成为本周跌幅最大的主要股指。 周涨跌幅（%）今年以来累计涨跌幅（%） 本周新兴市场国家股票指数波动不大， 8.18 MSCI新兴市场股票指数本周微跌0.03%。 0.58 1 -0.03 12.58 -0.43 9.03 1.50 日本央行维持宽松货币政策不变推动日本股市走高，日经225指数周内上涨0.92%，是本周表现最佳的主要市场。 0.92 日经225指数 标普500指数 MSCI新兴市场 MSCI欧洲 MSCI全球 8 0.7 资料来源：Wind,联合资信整理 全球主要金融资产表现 美元指数小幅波动，主要非美货币涨跌不一 美元指数K线图 104.0000 103.0000 102.0000 101.0000 2023-03-27 2023-03-28 2023-03-29 2023-03-30 2023-03-31 2023-04-03 2023-04-04 2023-04-05 2023