食品饮料行业周报：23Q4持仓披露，白酒小幅减仓，大众品加仓

2024年01月22日 行业研究●证券研究报告 食品饮料 行业周报 23Q4持仓披露，白酒小幅减仓，大众品加仓投资要点行情回顾：上周食品饮料（申万）行业整体下跌1.08%，在31个子行业中排名第8位，跑赢上证综指0.65pct、跑赢创业板1.52pct，跟随行情继续下跌。二级（申万）子板块对比，本周子版块均有一定程度下跌，其中饮料乳品、白酒下跌较小，分别下跌0.69%、0.81%，休闲食品、非白酒下跌幅度最大，分别下跌2.96%、2.76%，休闲零食中烘焙食品表现最差（下跌4.16%），非白酒中啤酒下跌最多（下跌2.80%）。本周大事：2023Q3持仓分析披露：食品饮料行业2023年仓位呈M型变化，Q4环比小幅减仓。2023Q4基金持有的食品饮料股票市值占基金投资总市值的13.60%，环比Q3下降0.28pct，同比下降了1.74pct。Q4持仓环比Q3小幅下降，我们认为Q3上升主要与市场对宏观环境的预期有关，仓位同比下降，主要与食品饮料行业基本面有关，受疫情影响居民消费力出现一定下移。1）白酒：仓位2023年呈M型变化，Q4环比小幅减仓、同比大幅减仓。2023Q4白酒板块基金重仓持股比例为11.99%，环比下降0.35pct，同比下降1.16pct；Q4白酒板块超/低配比例为7.59%，环比下降0.14pct，同比下降0.63pct。白酒同比大幅减仓，我们认为主要与白酒行业基本面有关系，2024年白酒行业进入调整阶段，各家酒企均以“稳”字为先，白酒行业面临一定不确定性。2）大众品/非白酒：2023年呈N型变化，Q4环比加仓、同比减仓。2023Q4非白酒板块基金重仓持股比例为1.61%，环比提升0.07pct，同比下降0.58pct；非白酒板块低配比例0.04%，环比提升0.09pct，同比下降0.08pct，非白酒仓位提升主要与非白酒/大众品在当前经济环境下体现的稳定性有关。 投资建议： （1）估值面：截至24/1/21食品饮料（申万）PE-ttm为23.59x，处于2010年1月以来的12%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为23.57x，处于2010年1月以来的32%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。（2）基本面：白酒：中长期来看，行业调整期重点关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。短期来看，目前酒企纷纷进入开门红打款旺季，以及各家年度经销商大会，建议关注各家开门红政策变动以及经销商大会公司对24年的规划。中长期来看，继续关注行业下行期龙头企业的政策，建议从长远时间来看，有利于行业及公司长期发展的政策都可不必过分解读；食品：中长期来看，一方面关注具有估值优势和分红预期的赛道和公司，如伊利股份、双汇发展；另一方面关注符合当下消费趋势，长期逻辑顺短期有催化的赛道，如预制菜、零食、宠物等。短期来看，大众品公司逐步进入春节销售旺季，跟踪行业公司任务完成情况、来年战略重点以及旺季销售情况。 投资评级同步大市-A维持首选股票评级一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益0.453.20.23绝对收益-2.91-5.1-22.79 分析师李鑫鑫 SAC执业证书编号：S0910523120001lixinxin@huajinsc.cn 相关报告食品饮料：休闲食品迎销售旺季，酒企24年稳字当先-食品饮料行业周报2024.1.15食品饮料：大众品业绩存分化，蜜雪古茗欲港股上市-食品饮料行业周报2024.1.8食品饮料：经销商大会传递信号，重视行业配置机会-华金证券-食品饮料-周报2024.1.2食品饮料：五粮液保价稳量，零食很忙再获投资-食品饮料行业周报2023.12.25 关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、洋河股份、口子窖、迎驾贡酒；伊利股份、双汇发展等。 风险提示：食品安全问题；业绩不及预期；宏观经济增长不及预期；居民消费意愿下滑等。 内容目录 一、行业观点及投资建议4 （一）上周回顾：板块继续下跌，优于指数表现4 （二）本周大事：23Q4持仓分析，白酒小幅减仓，大众品加仓4 （三）投资建议5 二、公司公告6 三、行业要闻7 四、行业数据8 五、风险提示12 图表目录 图1：食品饮料行业持仓变化图5 图2：食品饮料行业超配/低配比例5 图3：白酒持仓变化图5 图4：非白酒持仓变化图5 图1：飞天茅台（原箱/散瓶）批价走势（元）8 图2：茅台1935批价走势（元）8 图3：普五&国窖1573批价走势（元）9 图4：汾酒青花系列批发价走势（元）9 图5：玻汾批价走势（元）9 图6：舍得酒业主要单品批价走势（元）9 图7：酒鬼酒内参批价走势（元）9 图8：酒鬼酒红坛批价走势（元）9 图9：水井坊主要单品批价走势（元）10 图10：洋河梦系列批价走势（元）10 图11：今世缘国缘四开&对开批价走势（元）10 图12：今世缘国缘单开&淡雅批价走势（元）10 图13：古井贡酒年份原浆系列批价走势（元）10 图14：口子窖系列批价走势（元）10 图15：酱酒主流产品批价走势（元）11 图16：酱酒主流产品批价走势（元）11 图17：全国22个省市生猪、仔猪、猪肉均价走势（单位：元/kg）11 图18：国内主产区白羽肉平均批发价走势（单位：元/kg）11 图19：生鲜乳均价走势及其同比增速（单位：元/公斤）11 图20：恒天然全部产品拍卖交易价格指数（单位：美元/公吨）11 图21：大豆现货价及美豆到港成本变动（单位：元/吨）12 图22：期货收盘价(活跃合约):CBOT大豆（单位：美分/蒲式耳）12 表1：食品饮料子板块涨跌幅对比情况4 表2：上涨前五及下跌前五公司情况4 一、行业观点及投资建议 （一）上周回顾：板块继续下跌，优于指数表现 上周食品饮料（申万）行业整体下跌1.08%，在31个子行业中排名第8位，跑赢上证综指0.65pct、跑赢创业板1.52pct，跟随行情继续下跌。二级（申万）子板块对比，本周子版块均有一定程度下跌，其中饮料乳品、白酒下跌较小，分别下跌0.69%、0.81%，休闲食品、非白酒下跌幅度最大，分别下跌2.96%、2.76%，休闲零食中烘焙食品表现最差（下跌4.16%），非白酒中啤酒下跌最多（下跌2.80%）。 表1：食品饮料子板块涨跌幅对比情况 指数 收盘价 周涨跌幅% 本月涨跌幅% 全年涨跌幅% PE（ttm） 白酒Ⅱ 53558.56 (0.81) (7.33) (7.33) 23.57 食品加工 15230.75 (2.21) (4.97) (4.97) 21.57 非白酒 3924.77 (2.76) (6.03) (6.03) 30.42 饮料乳品 6834.10 (0.69) (1.39) (1.39) 18.73 休闲食品 1762.97 (2.96) (3.52) (3.52) 29.81 调味发酵品Ⅱ 6605.62 (1.88) (7.21) (7.21) 35.03 资料来源：wind，华金证券研究所 个股对比，周涨幅前五的个股分别为康比特（+9.36%）、骑士乳业（+4.98%）、甘源食品 （+4.20%）、劲仔食品（+4.08%）、妙可蓝多（+3.57%）。跌幅较大的个股为皇氏集团（-16.09%）、麦趣尔（-14.92%）、莲花健康（-11.72%）、一鸣食品（-10.64%）、千味央厨（-9.74%）。 表2：上涨前五及下跌前五公司情况 股票简称 上涨前五 所属子行业 周涨跌幅% 股票简称 下跌前五 所属子行业 周涨跌幅% 康比特 保健品 9.36% 皇氏集团 乳品 -16.09% 骑士乳业 乳品 4.98% 麦趣尔 乳品 -14.92% 甘源食品 零食 4.20% 莲花健康 调味发酵品 -11.72% 劲仔食品 零食 4.08% 一鸣食品 乳品 -10.64% 妙可蓝多 乳品 3.57% 千味央厨 预加工食品 -9.74% 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）本周大事：23Q4持仓分析，白酒小幅减仓，大众品加仓 根据2023Q4基金持仓公布的数据，我们对食品饮料行业的基金持仓情况做如下的分析梳理。选取申万一级行业分类（2021版）食品饮料共118家上市公司进行分析。 食品饮料行业2023年仓位呈M型变化，Q4环比小幅减仓。2023Q4基金持有的食品饮料股票市值占基金投资总市值的13.60%，环比Q3下降0.28pct，同比下降了1.74pct。Q4持仓环比Q3小幅下降，我们认为Q3上升主要与市场对宏观环境的预期有关，仓位同比下降，主要与食品饮料行业基本面有关，受疫情影响居民消费力出现一定下移。 食品饮料行业超配比例亦有下降。2023Q4食品饮料股票市值占A股总市值的6.04%，食品饮料基金持仓占比13.60%，超配比例为7.56%，环比Q3下降0.05pct，同比下降0.70pct。 图1：食品饮料行业持仓变化图图2：食品饮料行业超配/低配比例 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 白酒仓位2023年呈M型变化，Q4环比小幅减仓、同比大幅减仓。2023Q4白酒板块基金重仓持股比例为11.99%，环比下降0.35pct，同比下降1.16pct；Q4白酒板块超/低配比例为7.59%，环比下降0.14pct，同比下降0.63pct。白酒同比大幅减仓，我们认为主要与白酒行业基本面有关系，2024年白酒行业进入调整阶段，各家酒企均以“稳”字为先，白酒行业面临一定不确定性。 非白酒/大众品2023年呈N型变化，Q4环比加仓、同比减仓。2023Q4非白酒板块基金重仓持股比例为1.61%，环比提升0.07pct，同比下降0.58pct；非白酒板块低配比例0.04%，环比提升0.09pct，同比下降0.08pct，非白酒仓位提升主要与非白酒/大众品在当前经济环境下体现的稳定性有关。 图3：白酒持仓变化图图4：非白酒持仓变化图 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （三）投资建议 1.白酒：中长期来看，行业调整期重点关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。1）短期来看，目前酒企纷纷进入开门红打款旺季，以及各家年度经销商大会，建议关注各家开门红政策变动以及经销商大会公司对24年的规划。2）中长期来看，继续关注行业下行期龙头企业的政策，建议从长远时间来看，有利于行业及公司长期发展的政策都可不必过分解读。 2.食品：中长期来看，一方面关注具有估值优势和分红预期的赛道和公司，如伊利股份、双汇发展；另一方面关注符合当下消费趋势，长期逻辑顺短期有催化的赛道，如预制菜、零食、宠物等。短期来看，大众品公司逐步进入春节销售旺季，跟踪行业公司任务完成情况、来年战略重点以及旺季销售情况。 3.估值：截至24/1/21食品饮料（申万）PE-ttm为23.59x，处于2010年1月以来的12%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为23.57x，处于2010年1月以来的32%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。 相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、迎驾贡酒；伊利股份、双汇发展等。 二、公司公告 1.甘源食品：2023年年度业绩预告。经公司财务部门初步测算，2023年公司归属于上市公司股东的净利润盈利2.95亿元–3.35亿元，比上年同期增长:86.35%-111.62%；扣除非经常性损益后的净利润盈利2.58亿元–2.98亿元，比上年同期增长73.91%-100.90%；基本每股收益盈利3.21元/股–3.65元/股，去年同期盈利1.72元/股。 2.三只松鼠：2023年度业绩预告。经公司财务部门初步测算，2023年公司归属于上市公司股东的净利润盈利2亿万元–2.2亿元，比上年同期增长54.97%-70.47%；扣除非经常性损益后的净利润盈利1亿元–1.1亿元，比上年同