业绩预告符合预期，智能眼镜深度布局

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 涂佳妮社服&零售分析师 执业编号：S1500522110004 联系电话：15001800559 邮箱：tujiani@cindasc.com 刘嘉仁社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮箱：liujiaren@cindasc.com 买入 上次评级 买入 投资评级 证券研究报告 公司研究点评报告 博士眼镜（300622.SZ） 博士眼镜（300622.SZ）：业绩预告符合预期，智能眼镜深度布局 2024年01月23日 博士眼镜业绩预告中枢与我们前期预测接近，符合预期：博士眼镜业绩预告符合预期，中枢与我们前期预期较为一致：2023年预计实现归母净利润 1.15-1.45亿元/同比+53.00%-92.92%，扣非归母净利润1.08-1.38亿元/同比 +71.37%-118.97%；若按照中枢计算，23Q4归母净利润0.32亿元/同比 +21.58%，扣非归母0.29亿元/同比+31.95%。此外，23年公司计提股权激励费用较22年同期减少850万元，预计23年非经常性损益对净利润的影响金额 约为700万元。 渠道方面，兴趣电商与新零售增长迅猛，线下渠道布局持续完善：23年公司积极拓展新零售渠道和兴趣电商平台，深化布局抖音等本地生活服务平台，线上体量持续增长，23年前三季度本地生活平台团购券门店核销收入1.26亿元/同比+75%；线下销售网络布局持续完善，老店提质增效，线上线下渠道融合日益加快。 分产品来看，自有品牌稳步增长，离焦镜红利持续释放，有望带动利润率提升。公司积极培育自有品牌，不断迭代产品矩阵和营销推广活动，自有品牌镜片及镜架持续放量，营收规模实现稳步增长；23年公司针对离焦镜开展了针对性营销推广活动，23Q1-Q3销量同比+94%。 深化智能眼镜布局，多品牌合作推动“最后一公里”交付：博士眼镜深度布局智能眼镜领域，致力于智能眼镜最后一公里的验配服务和产品交付，承载AR 智能眼镜用户的视光矫正需求。公司布局多年，投资多家相关企业，与雷鸟科技（在国内消费级AR眼镜主要线上平台市场份额已连续四季度位居中国第一）、Rokid、魅族形成强绑定，目前魅族和雷鸟创新的线上定制化配镜服务与交付由博士负责，并将在线下门店进行更多消费者触达与产品展示销售。 投资建议：博士眼镜是眼镜零售行业首家上市公司，我们看好公司把握行业趋势稳健发展，同时实现市占率的提升。此外，近期苹果MR产品销售超预期，公司亦有望获益于智能眼镜行业成长红利。我们预计23-25年公司实现营收11.64、13.29、16.07亿元，归母净利润分别为1.31、1.51、1.80亿元，维持“买入”评级。 风险提示：数字化加盟推进不及预期，行业政策风险，行业竞争加剧。 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 887 962 1,164 1,329 1,607 增长率YoY% 35.2% 8.4% 20.9% 14.2% 20.9% 归属母公司净利润(百万元) 95 75 131 151 180 增长率YoY% 37.0% -20.7% 74.2% 15.3% 19.1% 毛利率% 64.9% 61.8% 64.3% 62.9% 61.3% 净资产收益率ROE% 14.4% 11.0% 17.2% 16.5% 16.4% EPS(摊薄)(元) 0.54 0.43 0.75 0.87 1.03 市盈率P/E(倍) 33.84 42.67 24.50 21.25 17.84 市净率P/B(倍) 4.87 4.69 4.21 3.51 2.93 资料来源：万得，信达证券研发中心预测；股价为2024年1月22日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E2025E 流动资产 543 585 664 827 1,053 营业总收入 887 962 1,164 1,329 1,607 货币资金 265 226 277 390 554 营业成本 311 367 416 493 622 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 3 3 3 4 5 应收账款 46 49 57 59 81 销售费用 377 413 483 532 611 预付账款 28 38 42 49 56 管理费用 79 88 105 117 140 存货 133 162 159 177 194 研发费用 0 0 0 0 0 其他 70 110 129 152 167 财务费用 8 10 2 1 0 非流动资产 445 391 403 400 396 减值损失合计 -1 -4 -3 -4 -5 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 5 7 6 7 8 固定资产（合计） 28 29 29 28 27 其他 7 7 5 6 7 无形资产 9 8 20 22 24 营业利润 121 91 163 191 240 其他 408 353 354 349 344 营业外收支 1 2 0 1 1 资产总计 988 975 1,067 1,227 1,449 利润总额 121 93 163 192 241 流动负债 214 197 211 219 252 所得税 27 19 34 40 51 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 95 74 129 152 190 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 -1 -2 1 10 应付账款 43 44 49 47 63 归属母公司净利润 95 75 131 151 180 其他 171 153 163 172 189 EBITDA 287 268 207 227 277 非流动负债 108 86 86 86 86 EPS(当年)(元) 0.56 0.44 0.75 0.87 1.03 长期借款 0 0 0 0 0 其他 108 86 86 86 86 现金流量表 单位:百万元 负债合计 322 283 298 306 338 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 8 9 7 7 18 经营活动现金流 214 208 151 133 184 归属母公司股东权益 658 684 763 914 1,093 净利润 95 74 129 152 190 负债和股东权益9889751,0671,2271,449 折旧摊销 164 174 37 28 28 重要财务指标单位:百万元 财务费用99444 营业总收入8879621,1641,3291,607 其它-167810 投资损失-3-5-7-6-7 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动-47-47-20-51-40 资本支出-44-26-40-14-14 归属母公司净利润9575131151180 同比（%）35.2%8.4%20.9%14.2%20.9%投资活动现金流-159-49-44-16-15 其他57234 毛利率（%）64.9%61.8%64.3%62.9%61.3% 同比（%）37.0%-20.7%74.2%15.3%19.1%长期投资-120-30-6-5-5 ROE%14.4%11.0%17.2%16.5%16.4%筹资活动现金流-202-203-56-4-4 EPS(摊薄)(元)0.540.430.750.871.03 吸收投资1716000 P/B4.874.694.213.512.93 支付利息或股息-67-95-56-4-4 P/E33.8442.6724.5021.2517.84借款00000 EV/EBITDA13.6113.1514.9713.1810.22现金流净增加额-148-3851113165 研究团队简介 刘嘉仁，社零&美护首席分析师。曾供职于第一金证券、凯基证券、兴业证券。2016年加入兴业证券社会服务团队，2019年担任社会服务首席分析师，2020年接管商贸零售团队，2021年任现代服务业研究中心总经理。2022年加入信达证券，任研究开发中心副总经理。2021年获新财富批零与社服第2名、水晶球社服第1名/零售第1名、新浪财经金麒麟最佳分析师医美第1名/零售第2名/社服第3名、上 证报最佳分析师批零社服第3名，2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名/社服第2名/零售第 2名、医美行业白金分析师。 王越，美护&社服高级分析师。上海交通大学金融学硕士，南京大学经济学学士，2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美、社会服务行业。 周子莘，美容护理分析师。南京大学经济学硕士，华中科技大学经济学学士，曾任兴业证券社会服务行业美护分析师，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 涂佳妮，社服&零售分析师。新加坡南洋理工大学金融硕士，中国科学技术大学工学学士，曾任兴业证券社服&零售行业分析师，2022年11月加入信达新消费团队，主要覆盖免税、眼视光、隐形正畸、宠物、零售等行业。 李汶静，伊利诺伊大学香槟分校理学硕士，西南财经大学经济学学士，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证