点评：功能性镜片贡献业绩增长，拟布局智能眼镜赛道

核心观点与业绩表现

• 功能性镜片业务推动增长：功能性镜片销量占总体镜片销量的32.04%，同比增长45.29%，其中离焦镜片/缓解疲劳镜片/成人渐进镜片销量同比分别增长24.12%/113.85%/-5.32%。
• 自有品牌积极培育：截至2024年6月30日，公司拥有13个镜架自有品牌、4个镜片自有品牌，24H1自有品牌镜片销量占比61.29%，自有品牌镜架销量占比66.42%。
• 成镜与隐形眼镜业务：成镜营收1.07亿元，同比增长7.75%；隐形眼镜24H1实现营收0.8亿元，同比增长3.61%。

门店与渠道布局

• 门店稳健增长：24H1新开门店28家，闭店13家，截至2024年6月30日共有门店530家，其中直营门店501家。
• 渠道表现：商超场所及医疗机构渠道营收4.12亿元，同比增长-1.81%；独立街铺渠道收入0.55亿元，同比下降12.31%。
• 线上业务：24H1线上GMV0.98亿元，同比增长0.93%，占总营收14.49%；官方旗舰店体系GMV0.83亿元，同比增长27.11%。
• 本地生活：24H1线上团购券交易金额0.8亿元，同比下降9.20%，其中大众点评平台GMV0.31亿元，同比增长68.90%。

盈利能力

• 毛利率与费用率：24H1毛利率58.09%，同比下降2.73个百分点；销售费率39.8%，同比上升1.05个百分点；管理费率6.96%，同比下降0.35个百分点。
• 净利率：24H1归母净利率8.72%，同比下降2.40个百分点。

新业务与合作

• 智能眼镜合资公司：与雷鸟创新成立合资公司，计划研发拍摄眼镜、音频+AI眼镜产品，公司持有合资公司20%股权，负责线下销售和推广。

投资评级与预测

• 盈利预测：预计公司2024-2026年实现营收13.41/15.55/18.28亿元，归母净利润分别为1.50/1.72/2.02亿元，对应2024年9月2日收盘价PE分别为32/28/24倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险因素

• 合资公司设立&新业务进展不及预期，渠道竞争加剧，消费力疲软，加盟业务拓展不及预期，市场竞争加剧。