大宗商品周报：国内工业需求淡季背景下 商品短期或以震荡为主

大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品整体微涨0.43%，其中黑色领涨1.1%，能化和农产品分别上涨0.96%和0.73%，有色和贵金属分别下跌0.89%和0.02%。 商品20日平均波动率降幅有所收窄，在当前市场整体缺乏驱动的背景下，波动率短期或维持在相对低位。资金方面，全市场各板块延续净流出，不过规模有所减小，出金主要集中在玻璃、棉花、黄金、原油以及铜品种上。 国投安信期货胡静怡投资咨询号Z0019749期货从业资格号F03090299 ●展望：上周美联储官员表态以及美国零售数据超预期，均使得降息预期回落，美元指数继续对风险资产形成压力。国内来看，数据显示去年12月份固定资产投资增速年内首次回升，制造业和基建为主要支撑项，房地产下行压力依然较大。去年四季度整体经济运行情况来看，供给端修复显著快于需求端。短期来看，国内需求淡季背景下，商品短期以震荡为主。 贵金属方面，近期市场对美联储的降息预期不断调整，使得板块在高位宽幅震荡。短期来看，降息预期仍有修复空间，板块仍以震荡为主。 有色方面，降息预期的调整支撑美元指数表现。另外，欧洲经济活动疲软，红海危机已影响供应链，欧洲延续紧缩的时间可能更长。因此宏观整体对于板块依旧形成压制。基本面来看，临近春节，整体下游需求偏弱，不过低库存支撑下，下方空间有限。短期有色整体或承压运行。 黑色方面，螺纹钢供需双降，库存继续累积，幅度有所放缓。近期铁水产量持续回升，不过钢厂亏损情况较为严重，未来复产高度不宜乐观。原材料方面，国内焦煤矿继续有所复产，样本煤矿产量较往年同期水平差距显著缩窄，不过大矿再次出现事故形成扰动。钢厂的冬储补库空间已经较为有限，铁矿和焦炭供需逐步转为弱平衡。整体来看，在淡季背景下，板块重心主要跟随宏观预期波动，当前估值已经修复到中性水平，短期以宽幅震荡为主。 能源方面，上周市场对红海危机影响油轮运输的担忧有所加剧，另外俄罗斯额外减出口得到一定兑现，使得供应端逐渐偏向偏多，油价有所企稳。需求端来看，美国成品油库存持续累积，不过高开工继续拉动原油的去库，国内开工率也连续第五周回升。短期来看，需求端亮点有限，不过红海紧张局势使得部分油轮停止红海区域运输，OPEC+保持高减产执行率，油价支撑仍较为稳固 化工方面，煤化工下游开工回落，刚需走弱，供需逐渐转向宽松，短期或承压运行。烯烃方面，成本端有支撑，供需面逐渐弱平衡，短期或以震荡为主。聚酯方面，下游春节前后开工将季节性下滑，短期基本面缺乏驱动，主要跟随油价波动。 农产品方面，豆粕来看，成本端美豆价格震荡偏弱，需求端春节前备货增加，但是油厂压力仍然逐步增加，价格缺乏上涨动力。相对来说，马棕油已经连续两个月呈现去库，供给端仍然处于季节性减产周期内，延续去库的概率大，因此短期油粕比仍有扩大空间。 【行情回顾】 ●上周商品整体微涨0.43%，其中黑色领涨1.1%，能化和农产品分别上涨0.96%和0.73%，有色和贵金属分别下跌0.89%和0.02%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为纯碱、锡和苯乙烯，涨幅分别为4.38%、3.62%和2.94%；跌幅较大的品种为鸡蛋、锌和铝，跌幅分别为2.63%、2.08%和1.94%。 商品20日平均波动率降幅有所收窄，在当前市场整体缺乏驱动的背景下，波动率短期或维持在相对低位。资金方面，全市场各板块延续净流出，不过规模有所减小，出金主要集中在玻璃、棉花、黄金、原油以及铜品种上。 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。