大宗商品周报：海外紧缩预期压力下 商品短期或以震荡为主

大宗商品周度报告 2023年7月3日 海外紧缩预期压力下商品短期或以震荡为主 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场震荡走势，整体小幅上涨0.19%。各板块有所分化，其中黑色和农产品分别板块分别上涨0.65%和1.05%。有色领跌2%，贵金属和能化分别下跌0.48%和0.21%。 商品市场20日平均波动率延续回落，仅化工板块品种以升波为主。资金方面，资金继续撤出商品市场，仅黑色板块为资金净流入，主要集中在铁矿石品种上。 ●展望：鲍威尔重申今年有必要再加息两次，美国第一季度GDP增速大幅上修至2%且就业市场持续走强，都使得市场向美联储暗示的加息方向定价，因此上周商品整体承压运行。虽然美国PCE数据回落使得加息预期有 所降温，不过近期美国经济数据持续超预期，市场仍偏向定价加息。国内来看，上周国常会提出扩大消费，且制造业PMI环比改善，市场信心有所修复，支撑商品周五反弹，但PMI仍处于收缩区间，暂未看到明显拐点。短期来看，受到宏观情绪压制，商品仍以震荡为主。 贵金属方面，上周板块延续偏弱震荡。近期美国的经济数据韧性，以及美联储多次的鹰派发言，使得市场偏乐观的的政策转向预期持续被修正，预期短期贵金属仍延续弱势调整。 有色方面，海内外宏观环境偏弱，叠加当前进入淡季，低库存的支撑力度减弱，近两周板块震荡下行。基本面来看，供需延续转松迹象，而宏观上，海外紧缩政策对需求依旧形成压制。短期来看，有色或仍以震荡为主。 黑色方面，由于高温多雨天气叠加端午假期的影响，上周螺纹表需大幅回落，库存有所累积；产量继续回升，也制约了价格反弹空间。原材料方面，上周247家钢厂铁水产量继续增加并创出年内新高，但整体补库情绪一般，需求驱动疲弱。当前市场对政策托底的预期偏强，但实际落地节奏相对缓慢，黑色短期走势或以震荡为主。 能源方面，EIA数据显示美国上周原油净出口增加，驱动商业库存大幅下滑，使得油价反弹。但炼厂开工率走低，此外库欣原油库存继续累积，汽柴油库存也延续反弹，成品油需求延续弱势。沙特7月的额外减产对油价形成托底，油价或延续震荡格局。 化工方面，上周由于气温升高，对于电煤的需求进入旺季，煤炭价格有所反弹，使得煤化工也出现止跌反弹。不过国际煤价弱势以及保供稳价政策下，成本端支撑有限。随着下游和贸易商对高价抵触情绪的提升，反弹或告一段落。而油化工品种依旧面临产能整体过剩的局面，需求不足始终对板块形成压力。 农产品方面，6月种植面积报告显示美豆面积超预期的下降，导致CBOT大豆价格大幅上行，连带油脂油料强势上涨。而玉米种植面积上调，且大幅高于报告前市场预期，美国玉米价格随即下跌，国内玉米远月合约预计受到利空情绪影响偏弱。 国投安信期货朱赫 投资咨询号Z0015192 期货从业资格号F3071059 国投安信期货胡静怡 期货从业资格号F03090299 gtaxinstitute@essence.com.cn 【行情回顾】 ●上周商品市场震荡走势，整体小幅上涨0.19%。各板块有所分化，其中黑色和农产品分别板块分别上涨0.65%和1.05%。有色领跌2%，贵金属和能化分别下跌0.48%和0.21%。 从具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为棕榈油、甲醇和玉米淀粉，涨幅分别为4.75%、4.14%和3.84%；跌幅最大的品种为镍、白糖和沥青，跌幅分别为6.22%、3.26%和2.96%。 商品市场20日平均波动率延续回落，仅化工板块品种以升波为主。资金方面，资金继续撤出商品市场，仅黑色板块为资金净流入，主要集中在铁矿石品种上。 图1：南华指数涨跌幅 1.50% 0.65% 0.19% -0.21% -0.48% 1.00% 0.50% 0.00% 1.05% 涨 跌-0.50% 幅 -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -2.00% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 2000 中证商品期货指数 中证商品期货价格指数 南华商品指数 2,700 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 图3：各品种主力合约波动情况（%） 10% 7% 周收盘周最高周最低 4% 涨1% 跌 幅-2% -5% -8% -11% 棕甲淀菜铁棉苹玉豆豆热纯螺锡纸玻 PVC 天聚聚焦 PTA 黄燃菜鸡锌焦白原不乙苯豆铝铜生硅沥白镍 榈醇粉油矿花果米油一卷碱纹 浆璃然乙丙煤 金料粕蛋 炭银油锈二乙粕 猪铁青糖 油石钢 橡烯烯油胶 钢醇烯 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 26% 21% 16% 11% 月 纯碱菜 粕 鸡铁 蛋矿玉淀玻豆 PTA 石米粉璃一白沥焦豆硅燃 不棕苯聚聚 差6% 糖青煤粕铁焦料菜 热锈榈豆乙乙原丙 率 1% -4% 炭油油铝镍锌卷钢油油烯烯铜油烯 PVC 棉螺甲黄白锡花纹醇金银 钢 天纸苹乙然浆果 二 橡 -9%胶醇 -14%生 猪 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 -40% 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 周1.50% 涨 跌1.00% 幅 0.50% 3.17% 2.59% 2.41% 1.78% 1.67% 1.60% 0.85% 0.00% -0.50% -1.00% -0.56% 煤炭基础化工轻工制造钢铁石油石化农林牧渔有色金属沪深300 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图7：商品各板块沉淀资金(亿元) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 农产品石油化工煤炭钢铁有色金属贵金属 650 600 550 500 450 400 350 300 250 2021/6/2 2021/7/2 2021/8/2 2021/9/2 2021/10/2 2021/11/2 2021/12/2 2022/1/2 2022/2/2 2022/3/2 2022/4/2 2022/5/2 2022/6/2 2022/7/2 2022/8/2 2022/9/2 2022/10/2 2022/11/2 2022/12/2 2023/1/2 2023/2/2 023/3/2 023/4/2 023/5/2 023/6/2 200 2222 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元) 铁 30矿 石螺 纯 周20玻纹纸菜 碱 乙聚聚 度 沉10 淀 资0 金 璃钢浆油沥淀甲苹二丙热乙 PVC 青粉醇果醇烯卷烯 豆生焦一猪煤 焦鸡不苯天原燃锌菜玉豆 变-10 炭蛋锈乙然油料粕米粕硅铝棉锡白 动 （-20 亿 元-30 ） 钢烯橡油胶 铁花银豆棕镍 油榈 油 黄 铜 金白 糖 -40 PTA -50 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图9：各品种平均成交持仓比 3.5原油 3.0 2.5 成锡 交2.0 持 仓1.5 比 1.0 菜燃 油料棕 油镍榈 油 PVC PTA 钢炭 豆锌豆菜白淀纸不苯天 0.5 一油粕糖粉浆锈乙 纯玻沥白焦铝螺 焦甲豆 0.0 然碱璃青银 烯橡 纹煤醇粕 钢 黄苹棉铁聚乙玉硅热鸡聚 金果花矿丙二米铁卷蛋乙生铜 胶石烯醇烯猪 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图10：宏观高频数据 数据来源：Wind，国投安信期货 4000CCFI:综合指数 3000 2000 1000 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 波罗的海干散货指数(BDI) 数据来源：wind，国投安信期货 2023/1/4 2020/1/42021/1/42022/1/4 数据来源：wind，国投安信期货 图11：相关比值 35油铜比 30 25 20 15 10 5 2014/7/122015/7/122016/7/122017/7/122018/7/122019/7/122020/7/122021/7/122022/7/12 金银比 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2014/7/122015/7/122016/7/122017/7/122018/7/122019/7/122020/7/122021/7/122022/7/12 120 金油比 100 80 60 40 20 0 2014/7/122015/7/122016/7/122017/7/122018/7/122019/7/122020/7/122021/7/122022/7/12 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 数据来源：wind，国投安信期货 2021/6/25 2021/7/25 2021/8/25 2021/9/25 2021/10/25 2021/11/25 2021/12/25 2022/1/25 2022/2/25 2022/3/25 2022/4/25 2022/5/25 2022/6/25 2022/7/25 2022/8/25 2022/9/25 2022/10/25 2022/11/25 2022/12/25 2023/1/25 2023/2/25 2023/3/25 2023/4/25 2023/5/25 9 8 7 6 5 4 3 2023/6/25 0.3 0.2 0.39 0.37 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 2019/5/28 数据来源：wind，国投安信期货 农工比 2019/7/28 2019/9/28 2019/11/28 2020/1/28 2020/3/28 2020/5/28 2020/7/28 2020/9/28 2020/11/28 2021/1/28 2021/3/28 2021/5/28 2021/7/28 2021/9/28 2021/11/28 2022/1/28 2022/3/28 2022/5/28 2022/7/28 2022/9/28 2 022/11/28 2023/1/28 2023/3/28 2023/5/28 标普GSCI/标普500 0.6 0.5 0.4 0.25 2021/01/292021/04/292021/07/29 2021/10/29 2022/01/292022/04/29 2022/07/292022/10/292023/01/292023/04/29 数据来源：Wind，国投安信期货 图12：黑色产业链比值 焦炭/焦煤 螺纹钢/焦炭 螺纹钢/铁矿石（右） 国投安信期货有限公司 第7 页 版权所有，转载请注明�处 【商品基金概况】 商品ETF 净值 周收益率 规模(亿元) 份额变动 成交量 成交量变动 标的 黄金 前海开源黄金ETF 4.3577 -0.35% 101.12 4.34% 103,818,388 -22.32% Au99.99 天弘上海金ETF 4.2731 -0.21% 0.57 0.00% 539,400 794.53% 上海金 嘉实上海金ETF 4.4222 -0.18% 0.41 -16.58% 444,451 -35.01% 上海金 南方上海金ETF 4.5540 -0.20% 0.41 -38.87% 3,600 -98.96% 上海金 易方达黄金ETF 4.3019 -0.34% 37.56 0.83% 16,209,400 -14.73% Au99.99 博时黄金ETF 4.3450 -0.35%