量化周报：本周建议多配纯碱、燃料油、低硫燃料油

期货研究报告|量化周报2023-12-24 本周建议多配纯碱、燃料油、低硫燃料油 研究院量化组 研究员 高天越 0755-23887993 gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156 联系人 李逸资 0755-23887993 liyizi@htfc.com 从业资格号：F03105861 李光庭 0755-23887993 liguangting@htfc.com从业资格号：F03108562 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配沪深300（IF），空配中证500（IC）；商品市场中，本周建议多配纯碱、燃料油、低硫燃料油、LPG、玻璃，少配生猪、天然橡胶、菜籽油、镍、铅。 基本面角度建议做多I2405、JM2405、FG2401-FG2405、AL2401、M2401。 市场回顾 行情表现方面，本周（2023/12/18-2023/12/22）沪深300指数上涨0.43%，商品指数上涨1.5%，国债指数上涨0.12%。 流动性方面，权益市场中，本周华夏上证科创板50成份ETF净申购最多达27.45亿份，景顺长城中证港股通科技ETF净赎回最多达7.44亿份。衍生品市场中，本周股指期货板块保证金流入最多达29亿元，农产品板块保证金流�最多达17亿元。 权益市场行业方面，本周电力设备行业表现最好，上涨3.3%；传媒行业表现最差，下跌9.0%。权益市场风格方面，大盘成长风格表现最好，上涨1.3%；小盘价值风格表现最差，下跌1.6%。 衍生品市场品种方面，本周玻璃表现最好，上涨7.5%；尿素表现最差，下跌2.6%。衍生品市场风格方面，长周期动量风格表现最好，上涨1.46%；期限结构风格表现最差，下跌1.53%。 交易结构上，股票行业中煤炭拥挤度最高为14.56分，社会服务最低为-13.21分。中性对冲端，IH年化基差率均值为3.69%，IF年化基差率均值为2.59%，IC年化基差率均值为-2.2%。 商品期货端，SA、M、AP贴水结构较强，EG、EB、FG升水结构较强。 市场概览 行情表现 行情表现方面，本周（2023/12/18-2023/12/22）沪深300指数上涨0.43%，商品指数上涨1.5%，国债指数上涨0.12%。 图1:近三个月市场概览（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *本报告中所有折线图采用时间范围为近3个月，所有柱状图采用时间范围为本周 表1:各资产类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 本周 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 中性对冲基金 - 0.58 1.57 5.38 5.58 -5.31 -0.3 2.77 3.97 1.4 1.05 国债指数 0.12 0.42 0.48 1.33 0.41 -6.27 -2.38 1.38 2.66 0.15 0.07 债券基金 - 0.13 0.89 4.07 4.86 -1.3 -0.05 1.56 1.31 3.71 3.73 宏观基金 - 0.08 -3.98 -8.5 5.4 -22.13 -22.07 7.81 9.65 0.56 0.24 股票基金 - -0.41 -2.85 -4.58 5.21 -24.97 -20.21 11.07 14.16 0.37 0.21 CTA基金 - -0.79 -1.44 -0.56 11.44 -5.16 -4.36 4.19 6.87 1.66 2.22 沪深300 0.43 -1.49 -11.45 -14.05 1.78 -46.96 -42.1 14.03 22.65 0.08 0.04 商品指数 1.5 -2.54 -2.95 -2.37 5.52 -30.66 -22.74 11.66 16.38 0.34 0.18 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *部分产品净值披露较晚，为保证数据准确性，暂以“-”代替 CTA大类表现 以下为近三个月CTA大类表现和CTA大类基金近期胜率。 图2:近三个月CTA大类表现（%）图3:CTA大类基金近期胜率 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 下表为各CTA类别表现。 表2:各CTA类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 统计套利 0.1 0.39 1.8 2.66 -0.9 0.0 0.91 1.61 1.65 2.97 主观趋势跟踪 -0.04 -1.52 -1.46 4.71 -2.58 -2.58 2.15 4.86 0.97 1.82 基本面量化策略 -0.14 -0.39 -1.5 2.08 -10.47 -8.83 2.57 5.98 0.35 0.2 量化趋势跟踪 -0.2 1.47 3.68 4.66 -5.58 -0.2 3.66 4.94 0.94 0.83 复合策略 -0.32 -0.46 2.28 4.96 -6.48 -2.44 3.94 6.15 0.81 0.77 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 流动性 流动性方面，权益市场中，本周华夏上证科创板50成份ETF净申购最多达27.45亿份，景顺长城中证港股通科技ETF净赎回最多达7.44亿份。衍生品市场中，本周股指期货板块保证金流入最多达29亿元，农产品板块保证金流�最多达17亿元。 图4:股票、期货成交额（亿元）表3:ETF净申购前五&后五（亿份） ETF 份额变动 华夏上证科创板50成份ETF 27.45 华泰柏瑞沪深300ETF 23.61 易方达上证50ETF 11.77 华夏上证50ETF 11.22 医药ETF 10.78 天弘中证光伏产业ETF -2.56 添富中证800ETF -3.7 富国中证港股通互联网ETF -4.29 华泰柏瑞中证光伏产业ETF -4.49 景顺长城中证港股通科技ETF -7.44 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 图5:各板块保证金（亿元）图6:各板块保证金流入/流出（亿元） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 板块风格 权益市场行业方面，本周电力设备行业表现最好，上涨3.3%；传媒行业表现最差，下跌9.0%。权益市场风格方面，大盘成长风格表现最好，上涨1.3%；小盘价值风格表现最差，下跌1.6%。 图7:股票市场前五&后五行业表现（%）图8:股票市场各风格表现（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 衍生品市场品种方面，本周玻璃表现最好，上涨7.5%；尿素表现最差，下跌2.6%。衍生品市场风格方面，长周期动量风格表现最好，上涨1.46%；期限结构风格表现最差，下跌1.53%。 图9:衍生品市场前五&后五品种表现（%）图10:衍生品市场各风格表现（%） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 *图10中数据来源为华泰期货商品因子体系，具体可参考WindHTCI系列指数 交易结构 交易结构上，股票行业中煤炭拥挤度最高为14.56分，社会服务最低为-13.21分。中性对冲端，IH年化基差率均值为3.69%，IF年化基差率均值为2.59%，IC年化基差率均值为-2.2%。 表4: 股票行业前四&后四拥挤度 行业 拥挤度 煤炭 14.56 交通运输 12.59 房地产 7.44 商贸零售 6.97 医药生物 -10.93 农林牧渔 -11.8 通信 -12.2 社会服务 -13.21 图11:股指期货年化基差率 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *股票行业拥挤度数据来源于同花顺行业预测 数据来源：同花顺华泰期货研究院 商品期货端，SA、M、AP贴水结构较强，EG、EB、FG升水结构较强。 表5:商品期货升贴水结构排名（贴水深排名靠前） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 SA M AP PG UR LU Y JM SR AL LH ZN J SF MA CF PB NI RB CU C HC 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 AG OI PP L RM SN TA P A AU RU SP SM V BU FU PF SC SS FG EB EG 数据来源：天软华泰期货研究院 期货的升贴水背后反映了品种的强弱，是商品投资中重要的定价因子，一方面长期滚动持有贴水品种的多头头寸，可以获得正向的展期收益（持续卖更贵的近月，买更便宜的远月），另一方面贴水品种近月价格更高，代表近期市场上的供需更加的紧俏，更有机会在未来获得高收益，选择品种做多时，贴水品种>升水品种，空头反之。 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配沪深300（IF），空配中证500（IC）；商品市场中，本周建议多配纯碱、燃料油、低硫燃料油、LPG、玻璃，少配生猪、天然橡胶、菜籽油、镍、铅。 表 6: 商品市场最新品种配置 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10111213 14 15 16 17 18 19 20 21 22 低 石 热 品种 纯碱 燃料油 硫燃料油 LPG 玻璃 铝 油沥青 焦煤 PTA 聚 焦甲轧 乙 炭醇卷 烯 板 原油 螺纹钢 短纤 菜籽粕 黄金 白银 锌 聚丙烯 白糖 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32333435 36 37 38 39 40 41 42 43 44 苯 鲜 乙 不 聚 棕 菜 天 品种 豆粕 乙烯 苹果 铜 尿素 锡 二醇 棉花 锰硅 豆玉豆 锈 —米油 钢 纸浆 氯乙烯 榈油 硅铁 铅 镍 籽油 然橡胶 生猪 数据来源：天软华泰期货研究院 基本面角度建议做多I2405、JM2405、FG2401-FG2405、AL2401、M2401。 表7:基本面品种观点 交易合约 评分 逻辑 I2405 3.0 1、铁水产量高；2、库存极低；3、期现贴水较大 JM2405 3.0 1、库存低；2、铁水产量高；3、山西安全大检查 FG2401-FG2405 3.0 1、高利润高价格；2、去库；3、远月升水 AL2401 2.0 持续去库，国内外均有持续逼仓预期 M2401 2.0 新作美豆减产，全球大豆�口供应偏紧，国内饲料消费表现良好。 数据来源：天软华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保