PTA：供需边际好转，短期PTA偏强震荡 MEG：国产负荷提升下，MEG涨幅受限

PTA：供需边际好转，短期PTA偏强震荡MEG：国产负荷提升下，MEG涨幅受限 正信期货聚酯周报20240122 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：地缘对供应的利好支撑略有减弱，且需求前景依然欠佳，预计下周国际油价仍维持宽幅震荡。 PX方面，短期由于石脑油在红海地缘局势影响下供应紧张存在溢价，PX-石脑油价差受到压缩。但长期来看，PX产能增速低于需求增速，供需错配下PX-石脑油价差仍有支撑。 供应端：PTA：下周，逸盛海南1#或提负，已减停装置或延续检修，预计PTA产量较本周微幅波动。乙 二醇：下周乙二醇装置没有检修或重启计划，但效益转好情况，不排除部分装置有上调意向，总体供应预计增多。 需求端：虽有装置计划重启，如仪化、盛虹，但较多聚酯工厂下周有装置计划检修，国内聚酯行业供 应将小幅下滑。年关将至，部分春夏季外贸订单下达，推动工厂内订单天数窄幅上移。下周来看，织造厂商开机负荷随着务工人员返乡逐渐下降，织造工厂订单天数或将窄幅震荡。 策略：PTA：偏高估值修复，有供应商降负、计划月底检修，缓和季节性累库压力，但聚酯季节性检 修逐步兑现，预计短期PTA反弹有限，关注资金行为。乙二醇：国际原油反弹，主港库存下降，但供 应端部分装置提负，且春节假期临近需求下降预期较强，预计短期震荡整理为主。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——成本支撑下，PX价格小幅上涨 对中东局势的担忧支撑周内油价有所上涨，红海局势恶化支撑石脑油价格走势，成本侧支撑下PX价格小幅上涨。 截至1月19日，PX收1030美元/吨。 140 ICE布油收盘价 1,400 石脑油CFR日本 1,750 PX-CFR中国 120 1,200 1,550 100 1,000 1,350 80 800 1,150 60 600 950 40 400 750 20 200 550 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 350 18/1 19/1 20/121/1 22/1 23/1 24/1 1产业链上游分析 1.2存量装置负荷小幅波动，PX产能利用率小幅提升 PX周均产能利用率至86.17%，环比+1.6%。 1月，未有PX装置检修，整体开工率或有所提高，预计PX产量上升。 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业名称 产能 备注 中化弘润 60 2023年5月初重启，8月中停机 威联化学 200 负荷降低 大连福佳化 140 负荷提升 中化泉州 80 月初负荷降低 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 1产业链上游分析 1.3石脑油利好支撑下，PX-石脑油价差压缩 短期由于石脑油在红海地缘局势影响下供应紧张存在溢价，PX-石脑油价差受到压缩。但长期来看，PX产能增速低于需求增速，供需错配下PX-石脑油价差仍有支撑。 400 PX平衡表 80% 350 70% 300 60% 250 50% 200 40% 150 30% 100 20% 50 10% 0 0% 总需求 产量 进口 进口依赖度 2019 2023 2018 2022 2017 2021 2016 2020 123456789101112 1.65 1.55 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 PX库存/消耗 1.85 1.75 010203040506070809101112 2017201820192020 2021202220232024 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 1月，成本和下游双重利好支撑下，预计PX价格上涨，加工费有进一步修复的预期。 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 23/5 23/9 24/1 21/1 21/4 21/7 21/10 22/1 22/4 22/7 22/10 23/1 23/4 23/7 23/10 24/1 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——成本及供需偏弱，PTA承压下行 原油受地缘政治影响反弹，且随着工费压缩，有供应商降负、计划月底检修，缓和季节性累库压力，但聚酯季节性检修逐步兑现，阶段性补货逐步进入尾声，需求牵制PTA价格反弹。 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) PTA现货-期货 1,000 18/119/120/121/122/123/124/1 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 截止1月19日，PTA现货价格收至5835元/吨，现货均基差收2405-37。 2PTA基本面分析 2.2重启装置提负预期下负荷继续提升 PTA周均产能利用率至83.30%，环比-0.19%，逸盛海南1#重启逐步提负，福海创降负，已减停装置延续检修。 110 PTA开机率 100 90 80 70 60 50 40 010203040506070809101112 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业名称 产能（万吨） 备注 逸盛宁波 200 2023年12月19日降至7成；12月25日提负； 逸盛宁波 220 2023年12月19日降至7成；12月25日提负； 逸盛新材料 360 2023年12月19日降至7成；12月25日提负； 逸盛新材料 360 2023年2月19日降至7成；12月25日提负； 逸盛大化 225 2023年12月1日降至75成，12月11日提满； 逸盛大化 375 2023年12月1日降至75成，12月11日提满； 逸盛海南 200 2023年12月25日停车，2024年1月16日重启5成； 逸盛海南 250 2023年12月25日提满； 新疆中泰昆玉 120 2023年8月25日提满；12月20日停车； 东营威联 250 2023年11月29日检修,12月10日重启； 1月，逸盛海南1#重启，桐昆装置预期检修，福海创装置或降负，预计1月PTA产能利用率或有所提升。 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 24/1 2PTA基本面分析 2.3PX偏弱预期下，PTA加工费大致稳定 成本端PX偏弱，聚酯需求尚可，PTA加工费或大致稳定。 2205-2209 2305-2309 2005-2009 2405-2409 2105-2109 TA05-09 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 9/2510/2511/2512/251/252/253/254/25 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 010203040506070809101112 -5002017201820192020 2021202220232024 PTA加工差 3500 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 PTA-PX加工差 截止1月19日，PX收1030美元/吨，PTA加工费至301.04元/吨。 2PTA基本面分析 2.4供增需减，季节性累库预期较强 1月，逸盛海南1#重启，桐昆装置预期检修，福海创装置或降负，预计1月PTA装置产能利 用率或小幅提升，中旬后需求环境恶化明显，聚酯支撑弱化，关注计划外的装置减停。 PTA仓单数量 10 86420 15/9 16/9 17/9 库存天数:PTA:国内 18/919/920/9 21/9 22/9 23/9 500000400000300000200000100000 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 PTA供需差 库需比 150 50 100 4030 50 20 0 10 (50) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 (100) 2016 20172018 2019 18/1 18/7 19/1 19/7 20/1 20/7 21/1 21/7 22/1 22/7 23/1 23/7 2020 20212022 2023 3MEG基本面分析 3.1国产量回升压制下，乙二醇上涨幅度有限 去库逻辑及海外装置意外检修消息带动下，现货价格最高上涨至4745元/吨，周后期随着国内开 工负荷的走强，MEG开始承压调整。基差从上周的贴水05合约80，最高走强至平水/微升水。 1月19日张家港乙二醇收盘价格至4595元/吨，华南市场收盘送到价格至4580元/吨。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 1,100 1,000900800700600500400 300 19/120/121/122/123/124/1 乙二醇内外价差 6005004003002001000 (100)(200)(300)(400)(500)(600)(700) 010203040506070809101112 20172018201920202021202220232024 3MEG基本面分析 3.2部分装置重启下，乙二醇产能利用率小幅提升 本周国内乙二醇总产能利用率58.91%，环比升2.12%，其中一体化装置产能利用率60.67% ，环比升2.23%；煤制乙二醇产能利用率55.78%，环比升1.92%。 1月，新疆中昆以及榆能化学12月份已经投产，1月国内检修装置减少，因此预计1月国内 85 乙二醇开工率 75 65 55 45 35 25 开工率:乙二醇(乙烯法):合计 开工率:乙二醇(非乙烯法):合计 企业有效产能 装置动态 上海石化38 计划24年一季度末重启 三江化工38 1月初停车检修持续至月底 浙石化75 负荷上调 浙石化80 负荷上调 浙石化80 负荷上调 卫星化学90 停车一条线 卫星化学90 负荷上调 盛虹炼化90 负荷微量下调 盛虹炼化100 负荷微量下调 中科炼化40 负荷微量上调 武汉石化28 本周停车检修持续十天 内蒙古荣信化工40 2条线轮检20天 湖北三宁60 本周短