聚酯月报：PTA：高库存压力下，PTA反弹受限 MEG：供需好转预期下，MEG短期偏强

PTA：高库存压力下，PTA反弹受限MEG：供需好转预期下，MEG短期偏强 正信期货聚酯月报20240401 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：4月原油成本面存在支撑，预计国际油价或有上涨空间。PX进入集中检修季，供应端存有利好， 叠加PX目前整体偏差，预计4月有修复预期。 供应端：PTA：4月，仪化3#投产，嘉通2#计划检修，恒力、能投、逸盛装置检修有待落地，其余装置保持降负或延续检修，PTA供需存改善预期。乙二醇：4月，镇海炼化、中科炼化、阳煤寿阳以及黔希煤化 等多套装置都有检修计划，乙二醇产能利用率存下降预期。进口维持低位，供需维持偏紧格局。 需求端：4月，传统旺季来临，前期减产检修工厂重启，整体供应或将下滑有限。织造开工仅小幅探涨，虽内外贸春夏季订单走货气氛逐渐升温，但部分仍在询单，随前期订单陆续交付之后，订单天数小幅下降，仍需关注订单下达及交付实际情况。 策略：PTA：PX仓单压力逐步释放，PTA部分装置检修，新装置投产，聚酯端负荷高位，但库存压力较大，采购积极性不高，预计短期PTA反弹，但幅度有限，关注PTA待检装置实质落地及成本支撑。乙二醇：4月份，传统旺季下聚酯维持高负荷运转，需求端表现稳定，国内检修装置较多，供应端有缩量预期， 海外增量预期不强，乙二醇整体估值偏低，预计4月乙二醇或震荡走强。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——月内库存压力凸显，PX价格下跌 3月国际原油价格呈现先稳后涨态势，均价较2月上涨约3美元/桶，成本支撑一般。本月社会库存增加，并维持高位，截至3月29日，亚洲PX-CFR中国月均价收于1025.87美元/吨，环比-0.17%。 140 ICE布油收盘价 1,400 石脑油CFR日本 1,750 PX-CFR中国 120 1,200 1,550 100 1,000 1,350 80 800 1,150 60 600 950 40 400 750 20 200 550 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 350 18/1 19/1 20/121/1 22/1 23/1 24/1 1产业链上游分析 1.24月检修季来临，PX开机负荷下降预期较强 3月，PX装置运行稳定，利润支撑，企业开工意愿强，行业开工87.37%，环比-0.93%。 4月，浙石化PX、镇海PX有检修计划，恒力上游检修，PX负荷窄幅降低，整体来看开工率或环比3月下降，PX产量有降低预期。 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业名称产能 检修时间 威联化学100 4月份检修40天 福建联合石化100 11月初检修接近2个月 浙石化400 有检修计划，具体细节未定 镇海炼化80 4月中上旬，检修三周附近 金陵石化60 11月检修两个月 中金石化160 可能3月份检修两个月 大榭石化160 四季度检修两个月 出光石化21 9-11月检修 出光石化40 4-6月检修 韩华76 4月底左右检修50天左右 SK40 5月检修一个半月 乐天50 9-10月检修两个月 GS1#40 3-4月检修40天 FCFC58 二季度检修一个半月 FCFC87 年底有小检修 科威特芳烃82 1月中到2月底 信诚工业2#225 2月下旬检修一个月 1产业链上游分析 1.3PX库存压力较大，PX-石脑油价差压缩 3月现货库存压力大，PX-石脑油价差有收缩，PX-石脑油月均价收于314.92美元/吨，环比下降10.14%。 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 1.85 1.75 1.65 1.55 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 010203040506070809101112 2017201820192020 2021202220232024 PX库存/消耗 123456789101112 2017201820192020 2021202220232024 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 PX平衡表 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 总需求产量进口进口依赖度 数据来源：WIND,隆众 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 23/5 23/9 24/1 21/1 21/4 21/7 21/10 22/1 22/4 22/7 22/10 23/1 23/4 23/7 23/10 24/1 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——库存压力下，PTA反弹仍受限 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) PTA现货-期货 1,000 18/119/120/121/122/123/124/1 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 中旬前，PX-PTA检修不足，供应压力较大，叠加需求支撑不足，PTA持续走软。中旬后，原油大幅反弹叠加PX美金货偏紧、强汽油逻辑下的成本端驱动明显，叠加供需逐步改善，供应商惜售，PTA反弹，但产业链各环节库存偏高，叠加新装置投产，缺乏持续反弹动力。 2PTA基本面分析 2.24月新投与检修并存，PTA开机负荷或持续下降 3月，新疆中泰、珠海BP2#3#、福海创停车，逸盛大化1#，台化2#降负，产能利用率 为80.55%，环比-2.32%。 110 PTA开机率 100 90 80 70 60 50 40 010203040506070809101112 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业名称 产能（万吨） 备注 逸盛宁波 200 2024年1月27日停车； 逸盛大化 225 2024年3月24日降至7成； 汉邦石化（华润） 220 2021年1月6日停车，重启待定； 福海创 450 2024年1月16日降至5成，3月7日升至7成；3月21日停车； 珠海BP 110 2024年3月13日因故停车,3月15日重启； 珠海BP 125 2024年3月13日停车； 蓬威石化 90 2023年9月10日停车； 洛阳石化 32.5 2023年3月3日停车； 新疆中泰昆玉 120 2024年1月20日重启，2月20日降负,3月11日停车； 东营威联 250 2023年11月29日检修,12月10日重启 新疆中泰昆玉 120 2024年1月20日重启，2月20日降负,3月11日停车； 4月，仪化3#投产，嘉通2#计划检修，恒力、能投、逸盛装置检修有待落地，其余装置保持降负或延续检修。 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 24/1 2PTA基本面分析 2.3基本面偏弱，上下游挤压下PTA加工费压缩 2205-2209 2305-2309 2005-2009 2405-2409 2105-2109 TA05-09 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 9/2510/2511/2512/251/252/253/254/25 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 010203040506070809101112 -5002017201820192020 2021202220232024 PTA加工差 3500 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 PTA-PX加工差 3月，PTA供需略平衡，PX-石脑油价差收窄至290-340区间，PTA加工费承受成本、需求双向施压，月内加工费持续收窄，低点至240附近。 2PTA基本面分析 2.4供应缩量预期下，PTA供需存改善预期 4月，聚酯刚需稳健，PTA新增产能逐步量产，关注加工费收窄后的计划外的装置减停。 PTA仓单数量 库存天数:PTA:国内 500000 12 400000300000 10 200000 8 100000 6 0 4 01 02 03 04 05060708 09 10 11 12 2 20172021 20182022 20192023 20202024 0 16/1 17/1 18/1 19/120/121/1 22/1 23/1 24/1 150 PTA供需差 50 库需比 100 40 50 30 0 2010 (50) 0 (100) 1 2320172021 4 5678 2018201920222023 9 10 11 20202024 12 3MEG基本面分析 3.1需求恢复不及预期，MEG震荡回落 3月，国内检修装置多集中在中下旬，实际影响产量有限，国内乙二醇产量再创新高。终端节后订单多以中小订单为主，聚酯负荷缓慢提升，且节前备货较多，采购热情不佳，华东主港库存持续累积。截至3月29日，华东现货月均价在4522元/吨，较上月均价下跌123元/吨。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 1,100 1,000900800700600500400 300 19/120/121/122/123/124/1 乙二醇内外价差 6005004003002001000 (100)(200)(300)(400)(500)(600)(700) 010203040506070809101112 20172018201920202021202220232024 3MEG基本面分析 3.24月多套乙二醇装置计划检修，供应有缩量预期 3月，内蒙古中科炼化、镇海炼化、安徽昊源等部分停车检修，产能利用率为63.16%，环比-2.36%。 85 乙二醇开工率 75 65 55 45 35 25 开工率:乙二醇(乙烯法):合计 开工率:乙二醇(非乙烯法):合计 4月，镇海炼化、中科炼化、阳煤寿阳以及黔希煤化等多套装置都有检修计划，乙二醇产能利用率存下降预期。 企业名称 产能 装置动态 阳煤寿阳 22 3.26开始停车检修持续20天 山西美锦 30 停车，计划4月底重启 濮阳永金 20 停车中暂无重启计划 红四方