贵金属周报：降息预期推迟，金价高位震荡

2024年1月22日 降息预期推迟，金价高位震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周贵金属价格震荡回调，美国经济数据好于预期，显示美国经济活动仍保持韧性，美联储不会急于采取宽松的政策立场。降息预期下降使得贵金属价格承压回调。但地缘政治紧张局势不断升级依然给予金价较强的支撑。截至上周五，国际金价依然站于2030美元/盎司上方。 截至上周五，WIRP联邦就基金期货显示交易员押注降息将于5月份开始，3月份降息的可能性降至50%以下。而之前交易员们一直押注美联储将于3月份开始降息。 虽然近期降息预期出现了明显的修正，但贵金属价格表现依然较为抗跌。市场对于美联储今年开始降息的时间仍存在较大的分歧，但今年将步入降息周期的方向的确定的，这导致市场屡次抢跑，可见对贵金属的一致看涨预期强烈。再加上地缘政治风险频发，也提振了贵金属的避险需求，使得金银跌幅受限。预计贵金属价格将通过震荡来完成降息预期差的修正。 操作建议：金银暂时观望 风险因素：美国经济数据不及预期 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 480.36 -0.42 -0.09 171230 178255 元/克 沪金T+D 480.88 -2.06 -0.43 15132 166878 元/克 COMEX黄金 2031.80 -21.70 -1.06 美元/盎司 SHFE白银 5913 18 0.31 522479 634627 元/千克 沪银T+D 5920 -41 -0.69 420136 4658206 元/千克 COMEX白银 22.75 -0.61 -2.61 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格震荡回调，美国经济数据好于预期，显示美国经济活动仍保持韧性，美联储不会急于采取宽松的政策立场。降息预期下降使得贵金属价格承压回调。但地缘政治紧张局势不断升级依然给予金价较强的支撑。截至上周五，国际金价依然站于2030美元/盎司上方。 上周欧美央行官员继续打压降息预期。上周四美联储亚特兰大分行行长博斯蒂克表示央行可能在第三季度开始降息。上周五美联储芝加哥分行行长古尔斯比表示，美联储需要掌握更多通胀数据才能做出降息判断。 欧央行行长拉加德表示：欧央行可能会在夏季降息，激进的降息押注无助于抗击通胀。欧洲央行管委内格尔表示，现在谈论降息为时过早，通胀仍然过高，市场有时过于乐观。欧洲央行将根据数据逐次会议作出决定，也许可以等到夏季结束后再考虑降息。 欧洲央行12月会议纪要显示：高利率将持续一段时间，经济“硬着陆”担忧缓解。美联储褐皮书显示：大多地区经济没变化，消费强劲，就业市场转冷，通胀降温。自上 次褐皮书发布以来，大多数地区的经济活动几乎没有变化或是没有变化。消费者支出强劲，但劳动力市场有所转冷。许多公司表示，消费者的价格敏感度在增加。在大多数地区，企业对未来越来越感到乐观。 胡塞武装表示将继续袭击以色列和驶往以色列的船只，以声援因以色列入侵而陷入人道主义危机的巴勒斯坦民众。美国将也门胡塞武装重新列入恐怖组织名单。 截至上周五，WIRP联邦就基金期货显示交易员押注降息将于5月份开始，3月份降息的可能性降至50%以下。而之前交易员们一直押注美联储将于3月份开始降息。 虽然近期降息预期出现了明显的修正，但贵金属价格表现依然较为抗跌。市场对于美联储今年开始降息的时间仍存在较大的分歧，但今年将步入降息周期的方向的确定的，这导致市场屡次抢跑，可见对贵金属的一致看涨预期强烈。再加上地缘政治风险频发，也提振了贵 金属的避险需求，使得金银跌幅受限。预计贵金属价格将通过震荡来完成降息预期差的修正。本周重点关注：美国第四季度GDP和PCE数据，以及美国12月核心PCE等重磅数据。 事件方面，关注欧、日央行最新利率决议。 操作建议：金银暂时观望 风险因素：美国经济数据不及预期 三、重要数据信息 1、美国上周初请失业金人数为18.7万人，创2022年9月24日当周以来新低，预期 20.7万人，前值从20.2万人修正为20.3万人。美国1月6日当周续请失业金人数为180.6 万人，预期184.5万人，前值从183.4万人修正为183.2万人。 2、美国12月份零售销售额环比增长0.6%，是前值0.3%的两倍，超出市场预期的0.4%，创三个月最大增幅。凸显消费仍具韧性。消费者在汽车购买和零售商折扣的推动下增加支出，为美国经济带来稳健增长。 3、美国2023年12月新屋开工总数年化146万户，环比下降4.3%；营建许可年化总数初值149.5万户，增加1.9%。 4、密歇根大学周五的消费者信心调查显示，美国1月密歇根大学消费者信心指数初值 为78.8，达到2021年7月以来的最高水平，表明12月份的大幅增长并非偶然。显示消费者对通胀和家庭收入前景持乐观态度。 5、美国1月纽约联储制造业指数为-43.7，创2020年5月以来新低，预期-5，前值-14.5；就业指数为-6.9，前值-8.4；新订单指数为-49.4，前值-11.3；物价获得指数为9.5，前值11.5。6、欧元区2023年11月工业产出环比下降0.3%，预期降0.3%，前值降0.7%；同比下 降6.8%，预期降5.9%，前值降6.6%。 7、欧元区2023年11月建筑业产出环比下降1%，前值从降1%修正为降0.9%；同比下降2.2%，前值降0.7%。 8、欧元区1月ZEW经济景气指数为22.7，前值23；现况指数为-59.3，前值-62.7。德国1月ZE7、W经济景气指数为15.2，预期12，前值12.8；现况指数为-77.3，预期-77，前值-77.1。 9、德国2023年12月CPI终值同比上涨3.7%，与预期及初值一致；环比上涨0.1%，预期及初值均为0.1%。 10、俄罗斯央行当地时间1月15日发布的数据显示，2023年12月，俄黄金储备增加 35吨，总量达到了2350吨。黄金储备占俄罗斯国际储备的比例达到26%，为2000年3月以来最高水平。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2024/1/19 2024/1/12 2023/12/19 2023/1/19 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 860.95 863.84 878.25 917.06 -2.89 -17.30 -56.11 ishare白银持仓 13452.06 13483.38 13719.87 14271.93 -31.32 -267.81 -819.87 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-01-16 262360 82467 179893 -8721 2024-01-09 271665 83051 188614 -19035 2024-01-02 290706 83057 207649 -69 2023-12-26 289843 82125 207718 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-01-16 54001 28408 25593 -769 2024-01-09 52886 26524 26362 -6208 2024-01-02 57634 25064 32570 707 2023-12-26 54559 22696 31863 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2015-11 2016-11 2017-11 2018-11 2019-11 2020-11 2021-11 2022-11 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2023-11 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2015-11 2016-11 2017-11 2018-11 2019-11 2020-11 2021-11 2022-11 2023-11 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2017-01 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2017-01 2018-01 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 2020-01 2021-01 2022-01 0 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2019-01 2023-01 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 1,000 张 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10,000 20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 28 26 24 22 20 18 16 2023-10 14 12 10 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2008-06 2010-06 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 2,500 2,000 1,500 1,