贵金属周报：市场对美联储降息前景的预期有所动摇，金价高位震荡

市场对美联储降息前景的预期有所动摇，金价高位震荡 贵金属周报 东海期货研究所有色策略组 2024-09-09 贾利军 顾兆祥 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 杜扬 分析师： 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人： 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 黄金：观点总结&操作建议 利率 就业数据强化悲观经济预期，对利率更敏感的两年期美债收益率一度跳水近16个基点，失守3.60%至两年最低，全周累跌28个基点，10年期基债收益率一度跌9个基点至3.64%创一年多新低，全周跌20个基点，与短债收益率曲线结束长达26个月的倒挂。 通胀 美国劳工统计局发布的数据显示，8月份非农就业增加14.2万人，低于市场预期的16万人，同时7月份的就业数据被大幅下修至8.9万人。然而，尽管新增就业放缓，失业率仍保持在4.2%的低水平，表明劳动力市场的缓慢降温。这些数据使得市场对美联储本月降息的幅度产生了激烈争论。 美元 美元在震荡的交投中小幅上涨，美元指数升至101.21。尽管美联储已经多次暗示降息的可能性，但美国8月非农就业报告表现不佳，未能提供明确的指引。这让市场在降息幅度上仍然存在较大分歧，美元、欧元和日元等主要货币走势也因此受到显著影响。 操作建议 随着美国非农就业数据的公布，市场对美联储降息前景的预期有所动摇，导致金价大幅回落。尽管黄金在短期内面临一些下行压力，但从长期趋势看，随着美联储降息预期的增强以及全球经济的不确定性，黄金仍有望在未来几个月保持强势。 白银：观点总结&操作建议 宏观金融 自央行年会美联储主席鲍威尔表态后，市场对于9月降息预期大幅提升，并且对于年内降息幅度也给到了下调90个基点以上的定价，但此后是否果能兑现则存在变数 白银供需 从2024年1-7月国内实际白银产量10130吨，同比增加660吨、7%。从库存来看，近期包括LBMA、Comex、上期所、上金所在内的全球主要交易所的白银显性库存总量，由有统计以来的历史低点反弹，或也是导致近期外盘银价相对于黄金偏弱的原因之一。 操作建议 高抛低吸的策略，以应对短期内的波动性。白银的中长期空间仍然巨大，短期内的调整为投资者提供了良好的入场机会。 风险因素 美联储降息预期，全球流动性风险加剧 伦敦金现伦敦银现 本周黄金市场整体表现较为波动。现货黄金本周开盘于2504.37美元/盎司，随后在亚洲时段下跌 至2490美元/盎司。尽管在欧洲时段有所回升，但北美市场开盘后金价迅速下探至2477美元/盎司的周内低点。接下来金价逐步反弹至2525美元/盎司，但在非农就业报告公布后再次下跌，最终收于2495.51美元/盎司，本周累计下跌约0.30%。 沪金沪银 黄金价差白银价差 黄金T+d累计成交量为134388千克，较此前一周下降87.54%。白 银T+d累计成交量为2574760千克， 较此前一周下降70.17%。黄金成交量持仓量白银成交量持仓量 8月间，SPDR黄金ETF持仓上涨 16.69吨至862.4吨。SLV白银ETF 持仓上涨104.71吨至14,493.33吨。目前贵金属ETF持仓出现回升，也显示出市场对于配置贵金属的热情或在经历了行情一段时间的震荡后再度逐步复苏。 黄金白银 8月间，黄金CFTC非商业多头净持仓达294,445张，较上月末上涨19.40%。白银CFTC多头净持仓为49,061张，较上月末上涨6.37%。 黄金白银 2024年7月美国CPI数据同比增加2.9%，前值3%，符合市场预期。核心CPI同比增加3.2%，前值3.3%，市场预期3.2%。此外，月个人消费支出（PCE）价格指数环比上涨 0.2%，相比6月上升了0.1个百分点；同比上涨2.5%，与前值持平。 目前通胀水平温和上行或许对于贵金属的定价而言是相对有利的环境 美国PCE当月同比&环比（单位：%） 美国CPI当月同比（单位：%） 美国PPI当月同比（单位：%） 7 ISM制造业和服务业PMI Markit制造业和服务业PMI 8月美国ISM制造业PMI为47.2，低于预期的47.5。其中，美国8月ISM制造业新订单指数降至44.6，大幅低于前值47.4，创下2023年5月以来的新低的同时，也已经是连续5个月位于库容线以下。 美国制造业也出现了明显的下滑，库存增加，订单却开始减少，生产制造节奏开始明显放缓。 美国8月Markit制造业PMI初值48，预期49.5，前值49.6；美国8月Markit服务业PMI初值55.2，预期54，前值55；美国8月Markit综合PMI初值54.1，预期53.2，前值54.3。 美国新增非农就业人数美国:职位空缺数:非农部门 美国劳工部周五公布的8月非农就业报告显示，非农新增就业人数为14.2万人，远低于预期的16万人。同时，7月份的就业数据从原先的11.4万人大幅下修至8.9万人。然而，8月的失业率从上个月的4.3%小幅下降至4.2%，为五个月来的首次下降。 美国当周初请失业金人数美国:失业率:季调 这份非农数据引发了市场的剧烈反应。尽管就业增长疲软，但失业率下降，这让投资者对美联储未来降息的规模感到不确定。 从黄金和美国实际收益率、美元指数的负相关关系来看，降息预期兑现有望推动美国利率和美元指数的下降，仍支撑贵金属价格 美联储9月开启降息及9至12月或降息100个基点预期，使中短期美债收益率下降幅度更大，致美国10年与2年期国债收益率差值初现转正。 美债收益率 10年美债实际收益率 美债利差 美股三大指数全线下跌：标普500大盘收跌1.73%，报5408.42点，本周（四个交易日）累计下跌4.25%，创 2023年3月份以来最大单周跌幅。与经济周期密切相关的道指收跌410.34点，跌幅1.01%，报40345.41点，本周累 跌1217.67点、跌幅2.93%。科技股居多的纳指收跌2.55%，报16690.83点，本周累跌1022.79点、跌幅5.77%。纳指100收跌2.69%，本周累跌5.89%，创2022年11月份以来 最大单周跌幅。 上期所黄金库存上期所白银库存 8月间，上期所黄金库存上涨513千克至11,781千克，白银库存下降56,510千克至984,288千克。Comex黄金库存下降813,672.84盎司至 17,086,712.77盎司，白 银库存上涨3,628,797.87盎司至306,367,413.03盎 司。 Comex黄金库存Comex白银库存 12 美元指数联动 1 全球汇市波动频繁，投资者将目光聚焦在美国8月就业数据以及美联储即将于9月17-18日召开的会议。 2 尽管美联储已经多次暗示降息的可能性，但美国8月非农就业报告表现不佳，未能提供明确的指引。这让市场在降息幅度上仍然存在较大分歧，美元、欧元和日元等主要货币走势也因此受到显著影 响。 金银比价走势 “金银比”介于近五年50-75%分位数（持平近五年25%分位数），美联储降息预期支撑贵金属价格，但是美国经济与就业表现良好及国内经济稳增长政策持续加码支撑白银商品属性，建议投资者暂时观望“金银比”的套利机会。 黄金供需平衡表 根据世界黄金协会，2024年上半年，黄金总供应量为2,441吨，同比增长1%。需求方面，2024年上半年黄金总需求2044吨，同比下降5.4%，其中，全球央行净购金483吨，比之前的上半年最高记录2023年上半年的460吨还高出5%；金条需求为574吨，比去年同期小幅下降。金饰消费需求同比下降10%，至870吨。科技用金总量为162吨，同比增长11%左右。 对于2024年的预测，世界黄金协会预计：（1）多家金矿计划扩大产能，提高产品品级，预计初级产量将创下新高，但意外停产仍有可能影响金矿产量。预计黄金回收量将有所上升，只是增幅不大.（2）投资需求（包括场外交易）有可能增长，主要是由于降息预期叠加地缘政治风险的持续，预计全球黄金ETF的持续疲软态势很可能出现转机。（3）2024年的购金量或将略低于去年，但全球央行仍会坚定购入 黄金。（4）经济放缓和金价高企的影响开始显现，处于高位的金饰需求很可能难以为继。（5）半导体和人工智能热潮风头正盛，有望利好科技用金需求。15 白银供需平衡表 根据世界白银协会最新公布的统计，2023年全球白银供给量为31436吨，基本和上一年持平。2023年白银全球需求37169吨，较上年增加16%。白银需求主要包括工业用银20354吨（光伏用银6019吨）、银首饰6317吨、银器1717吨和投资7561吨。供需缺口达到5732吨。 对于2024年，世界白银协会预计供给将下降1%，为31222吨。需求方面，预计工业用银将增长9%，主要由光伏行业用银驱动。预计2024年的白银供需缺口将扩大至6697吨。 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 感谢聆听 公司地址：上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼邮政编码：200127 公司网址：www.qh168.com.cn 微信公众号：东海期货研究（dhqhyj） 021-68757181 Jialj@qh168.com.cn