能源转型与碳中和周报：需求弱势格局持续，供应扰动部分能源品价格

需求弱势格局持续，供应扰动部分能源品价格——能源转型与碳中和周报20240121 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 王鹤蓉投资咨询号Z0019893从业资格号F03091767wangherong@citicsf.com 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结 108 核心观点：需求弱势格局持续，供应扰动部分能源品价格 ◼过去一周：能源价格整体回落，美国天然气一枝独秀 油：中东地缘政治冲突仍在升级，寒潮导致美国北达科他州近半原油生产暂停，短期供应扰动推动油价小幅反弹。 煤：国内市场交投僵持，煤价维稳；海外印度库存持续回升，煤价震荡偏弱。气：寒潮交易结束，气价大幅下修。 ◼中短期展望：需求弱势格局持续，供应扰动部分能源品价格 ◼1）单位热值价格：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 ◼2）供应扰动加剧，油价小幅反弹：供应存在短期扰动，OPEC+自愿减产开始但出口仍维持高位，伊朗增产速度边际回落，寒潮导致美国产量短期下滑；需求维持弱势，美国寒潮导致美湾超过100万桶/日的炼能停工，且春季检修季临近；油价或仍以震荡为主，关注地缘及宏观给出的指引。 ◼3）煤炭库存持续消化，煤价震荡承压：Q1国内煤炭市场偏空看待，1月全国多地气温平均偏暖，煤炭市场缺乏拉涨动力；目前港口与电厂库存仍在消化过程中，电厂通过进口招标补充库存，因而对内贸需求疲软；短期基本面偏弱，春节前煤矿陆续降价、节前部分补库释放需求或能有助价格止跌。海外印尼煤价震荡偏弱。 ◼4）欧美回吐寒潮溢价，高库存主导回归：欧洲气价低位震荡：气温即将迎来大幅拉升，空间取暖需求预期回落；北海部分装置检修生产及进口装置降幅，供应窄幅下调，供需边际转弱欧气价低位震荡。气温预期偏暖，美气价仍有下行空间：寒潮离境，美国西北即将迎来同比偏暖天气，产量回升消费冲高回落，美气仍有下行空间。 全球1月天气及厄尔尼诺 未来两周欧洲及北美地区将遭遇较强寒潮 油价小幅反弹而煤气价格回落 ◼油价小幅反弹而煤气价格回落：本周欧洲天然气价格环比下跌1.12美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比下跌0.12美元/百万英热单位，布伦特上涨0.05美元/百万英热单位，WTI环比上涨0.13美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.81美元/百万英热单位，国内煤炭环比下跌0.01美元/百万英热单位。 石油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 ◼油品价格震荡分化。布油上涨0.27美元/桶，NYMEX轻质原油上涨0.73美元/桶，RBOB汽油上涨1.79美元/桶，ICE取暖油下跌0.3美元/桶，ICE柴油价格上涨1.47美元/桶。 布伦特与WTI：外油月差重回Back结构 迪拜与SC：SC仍维持弱势Contango 成品油：柴油月差走强而汽油震荡 天然气：月差迅速走弱 第二部分原油与成品油周度分析 二、原油：俄罗斯产量小幅上升，风暴过境原油出口回升 ◼俄罗斯产量小幅上升：EIA数据显示2023年12月俄石油产量为1076万桶/日，环比上升7万桶/日。 ◼风暴过境俄罗斯石油出口迅速回升：12月俄罗斯原油海运出口460.9万桶/日，环比上升61.7万桶/日，成品油海运出口231.5万桶/日，环比上升18万桶/日，合计油品出口量为692万桶/日，环比上升约79.9万桶/日。 ◼随着黑海风暴影响逐步淡去，部分积压货物仍需要出口，预计俄罗斯原油出口量1月仍将维持相对高位，或影响明年减产执行力度。而成品油出口禁令已基本解除，预计成品油出口维持当前水平。 二、原油：沙特继续大幅下调往各地OSP ◼沙特继续大幅下调往各地OSP：2月沙特各类原油往亚洲OSP均下调2美元/桶，下调幅度为过去一年以来最大；往地中海、西北欧各级别OSP均下调1.5或2美元/桶，往美国OSP下调2美元/桶。沙特下调OSP的动作从侧面反映出当前油市的疲软状况。 二、原油：内盘或维持偏弱态势 ◼内盘或维持偏弱态势。SC仓单维持511.8万桶水平。汇率走强暂时告一段落，而国内炼厂利润亦随着炼厂主动降负而有所反弹。尽管随着新配额已陆续下发，但节前开工及采购需求恢复节奏仍偏缓，内盘短期或仍维持偏弱态势。 ◼寒潮驱动B-W价差短期收窄：寒潮导致北达科他州近半原油生产场地暂停运营，WTI较布伦特短线走强，寒潮过境后原油生产将逐步恢复，若红海僵局持续，B-W价差仍有小幅走阔的空间，关注美国出口能否进一步上升。 二、原油：美国商业原油库存转为去库 ◼美国商业原油库存转为去库：1月12日当周，美国商业原油库存去库249.2万桶，目前库存水平低于五年均值1190.7万桶。本周去库或主要因净进口量大幅下降。由于北达科他州原油生产受到寒潮影响，预计美国原油短期仍将维持去库。 ◼去库幅度低于均值：1月12日当周，美国商业原油当年累计去库249.2万桶，而近五年均值为去库397.9万桶。 二、原油：美国成品油继续累库，SPR缓慢补充 ◼美国成品油库存继续累库：1月12日当周，美国成品油库存环比累库802万桶，主要因汽柴油需求表现仍弱于预期。战略石油储备环比上升59.6万桶，美国政府宣布将在今年2-4月每月继续回购SPR，回购幅度仍然有限。 ◼库欣转为去库：1月12日当周库欣去 库209.9万 桶。PADD2去 库296.5万桶，PADD3累库37万桶。 二、原油：美国油品出口回到高位 ◼美国油品出口回到高位：1月12日当周，美国油品总出口为1141.2万桶/日，环比上升185.2万桶/日，其中原油出口量为502.9万桶/日，环比上升170.7万桶/日，成品油出口量为638.3万桶/日，环比上升14.5万桶/日。 二、原油：成品油继续累库但原油转为去库 二、原油：全球高频石油库存转为小幅累库 ◼从高频数据来看，全球石油库存近期转为小幅累库，油价下方支撑减弱。 二、原油：IEA小幅调升供需预期，仍预期2024年供应盈余 二、原油：EIA大幅调降2024年全球供应预期 12月OPEC产量环比小幅回升 ◼12月OPEC产量环比小幅回升：OPEC12月产量2670万桶/日，环比上升7.2万桶/日，剔除豁免国后，实际上升7.9万桶/日，增量主要来自伊拉克及尼日利亚。12月参与配额生产的OPEC+国家合计原油产量为3507万桶/日，环比上升6万桶/日。 ◼OPEC+剩余产能小幅下降，高度集中于中东：截至12月末，OPEC+合计剩余产能接近667万桶/日，环比下降4万桶/日，目前剩余产能中的74.06%集中于中东四国，接近50%集中在沙特。 二、原油：沙特坚决执行减产，阿联酋产量维持稳定 ◼沙特产量维持稳定而出口再次下降：2023年12月，沙特原油产量为895.6万桶/日，环比下降1.2万桶/日，足额完成自愿减产；出口量约为597.4.2万桶/日，环比下降36.8万桶/日。 ◼阿联酋产量维持稳定，出口继续下降：2023年12月，阿联酋原油产量为289.8万桶/日，环比下降0.9万桶/日，出口量约为329.6万桶/日，环比下降6.8万桶/日。 ◼一季度OPEC+新一轮自愿减产即将生效，主要关注伊拉克及阿联酋是否实质性执行减产。 二、原油：伊拉克产量与出口回升，科威特供应维持稳定 ◼伊 拉 克 产 量 与 出 口 同 步 回 落 ：2023年12月，伊拉克原油产量约为429.2万桶/日，环比上升2.3万桶/日；出口量约为344.6万桶/日，环比上升13.4万桶/日。若伊拉克未能执行减产，则OPEC+减产难有实质性效果。 ◼科威特出口连续小幅下降：2023年12月，科 威 特 原 油 产 量 约 为254.5万桶/日，环比下降2.2万桶/日；出口量约为168万桶/日，环比下降4.5万桶/日。 二、原油：减产豁免国原油产量整体维持稳定 ◼伊朗增产速度放缓：2023年12月，伊朗原油产量为314.3万桶/日，环比下降1.1万桶/日，2023年以来第一次产环比下滑，或主要与中伊原油采购谈判问题有关。2024年伊朗仍有进一步增产计划，关注其增产能力与美国的制裁情况。 ◼利比亚产量维持稳定：2023年12月，利比亚原油产量117.7万桶/日，环比下降0.3万桶/日，1月利比亚油田发生罢工，产量将下降。 ◼委内瑞拉产量环比上升：2023年12月，委内瑞拉原油产量78.6万桶/日，环比上升0.7万桶/日。对委制裁已经解除，委内瑞拉短期增产能力相对有限，2024年产量同比或上升15-20万桶/日。 二：原油：OPEC活跃钻机数预期持稳 ◼OPEC活跃钻机数预期持稳；2023年12月，OPEC合计活跃钻机数为362个，环比下降22个，中东核心四国的合计活跃钻机数环比下降5个。当前OPEC+生产政策保持稳定，预计活跃钻机数将维持当前区间。 二、原油：美国原油产量维持高位，钻机维持低位 ◼美国原油产量维持高位：1月12日当周，美国原油产量为1330万桶/日，环比上升10万桶/日。受寒潮影响，短期美国原油产量或下降40-60万桶/日。 ◼钻机维持低位：1月12日当周，美国钻机数量为497部，环比减少2部，四周平均滚动增幅-0.05%。美国本土活跃压裂队数为235个，环比增加1个，四周平均滚动增幅为-1.17%。 ◼近期美国活跃钻机与压裂队数量边际企稳，关注后期美国原油产量走势， 二、原油：新井转为上升，关注美国产量后期演绎路径 ◼新井转为上升，关注美国产量后期演绎路径：截至2023年12月美国新增钻井862个，环比上升9个；完井数926个，环比下降18个，开钻未完钻井下降64个至4374个。DUC释放量本月进一步下降，新井数本月环比上升，但完井数仍在下降，关注后期是否有回升趋势。 二、原油：油品基金净多头小幅下降，波动率回落 ◼原油基金净多头回落：截至1月16日当周，布伦特基金净多头环比增加18125张，WTI基金净多头环比减少20969张。 ◼成品油基金净多头回落：截至1月16日当周，ICE柴油基金净多头环比增加2111张，RBOB汽油基金净多头环比减少2885张。 ◼波动率回落：本周VOX波动率大幅回落至35美元左右。 海外炼厂利润：欧美炼厂利润低位震荡 36资料来源：Bloomberg Wind中信期货研究所 海外炼厂检：近期欧美遭遇寒潮影响，停检修增加 海外炼厂开工：开工率与投料量同比高位，环比受寒潮影响下滑 受寒潮影响美国东北部地区和美湾地区开工均有下滑。 中国炼厂利润：近期原油价格波动较大，影响主营和地炼利润 ◼周内主营炼厂原油成本4074元/吨，下跌77元/吨，主要炼油产品周均价格下跌7.8元/吨，成本跌幅更高，利润上涨。 ◼山东独立炼厂原油周均成本3875元/吨，涨35元/吨；综合收入5852元/吨，跌12元/吨。综合收入下跌而成本上涨，本周炼油利润下跌。 中国炼厂开工：主营开工持稳，地炼开工回升 （1）主营：主营炼厂负荷保持稳定。 （2）地炼：本周有炼厂因原料到位提量生产，开工率小涨。 40资料来源：隆众Wind中信期货研究所 海外汽油回顾：WTI原油带动汽油价格反弹 WTI原油价格反弹，带动美国汽油价格也显著反弹，但RBOB汽油Cont