能源转型与碳中和周报：需求弱势格局持续，供应扰动部分能源品价格

需求弱势格局持续，供应扰动部分能源品价格 ——能源转型与碳中和周报20240121 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 王鹤蓉 投资咨询号Z0019893 从业资格号F03091767wangherong@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析66 四、天然气周度分析86 五、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分核心观点总结 核心观点：需求弱势格局持续，供应扰动部分能源品价格 过去一周：能源价格整体回落，美国天然气一枝独秀 油：中东地缘政治冲突仍在升级，寒潮导致美国北达科他州近半原油生产暂停，短期供应扰动推动油价小幅反弹。煤：国内市场交投僵持，煤价维稳；海外印度库存持续回升，煤价震荡偏弱。 气：寒潮交易结束，气价大幅下修。 中短期展望：需求弱势格局持续，供应扰动部分能源品价格 1）单位热值价格：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）供应扰动加剧，油价小幅反弹：供应存在短期扰动，OPEC+自愿减产开始但出口仍维持高位，伊朗增产速度边际回落，寒潮导致美国产量短期下滑；需求维持弱势，美国寒潮导致美湾超过100万桶/日的炼能停工，且春季检修季临近；油价或仍以震荡为主，关注地缘及宏观给出的指引。 3）煤炭库存持续消化，煤价震荡承压：Q1国内煤炭市场偏空看待，1月全国多地气温平均偏暖，煤炭市场缺乏拉涨动力；目前港口与电厂库存仍在消化过程中，电厂通过进口招标补充库存，因而对内贸需求疲软；短期基本面偏弱，春节前煤矿陆续降价、节前部分补库释放需求或能有助价格止跌。海外印尼煤价震荡偏弱。 4）欧美回吐寒潮溢价，高库存主导回归：欧洲气价低位震荡：气温即将迎来大幅拉升，空间取暖需求预期回落；北海部分装置检修生产及进口装置降幅，供应窄幅下调，供需边际转弱欧气价低位震荡。气温预期偏暖，美气价仍有下行空间：寒潮离境，美国西北即将迎来同比偏暖天气，产量回升消费冲高回落，美气仍有下行空间。 3 全球1月降雨全球1月地表气温 美国1-3月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周东亚气温异常概率 未来两周中东及印度洋气温异常概率 原油：供应扰动加剧，油价小幅反弹 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：中东地缘政治冲突仍在升级，寒潮导致美国北达科他州近半原油生产暂停，短期供应扰动推动油价小幅反弹。2、未来展望：1）中东局势再次升温，关注巴以冲突、红海事件与伊朗问题的联动效应。2）供应端博弈加剧：1月OPEC+自愿减产正式开始，但其出口短期呈上升趋势，俄罗斯出口亦维持高位，执行力度仍是市场的重点关注对象；伊朗增产速度边际回落，寒潮导致美国产量短期下滑，关注其恢复速度；3）终端需求维持弱势，关注国内采购需求状况：终端需求仍处于季节性淡季，而美国寒潮导致美湾超过100万桶/日的炼能停工，叠加春季检修季临近，海外炼厂需求或维持偏弱，关注后期中国采购需求回升斜率。4）需求维持弱势，但供应存在短期扰动，油价或仍以震荡为主，关注地缘及宏观给出的指引。3、关注焦点：供应端，OPEC+减产执行情况、美洲供应增长速率；需求端，关注冬季取暖需求及新兴国家需求宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：观望风险因素：OPEC+超预期减产（上行风险）；地缘冲突超预期激化（上行风险）；海外经济体衰退（下行风险 震荡 品种 周观点 展望 行情回顾 本周WTI原油价格+2.89%，供需基本面暂无变动，关注中东问题变化；海外汽油价格+2.90%，裂差走强；海外柴油价格+1.67%，裂差回升。 —— 中国汽油 （1）出口配额下发，出口量有望增加；（2）汽油供应回升；（3）需求表现稳定。主营挺价，预计短期国内汽油价格震荡偏强。 震荡偏强 海外汽油 （1）需求进入季节性淡季；（2）美国检修结束，开工率回升，汽油产量再次回升；（3）美国汽油库存高位；（4）墨西哥炼厂运行影响美国出口。短期价格维持低位震荡。 震荡 中国柴油 （1）开工回升，供应小幅回升；（2）出口配额下发，出口量有望增加；（3）下游主动去库；（4）工业不振，需求整体偏弱。价格难有上行驱动。 震荡偏弱 海外柴油 （1）秋季检修逐步恢复，供应有望增长；（2）欧洲柴油消费旺季，库存去化；（3）红海问题长期化或影响中东对欧出口成本；（4）欧美寒潮推涨取暖用油价格。短期裂差小幅抬升。 震荡偏强 关注焦点 关注美联储政策，海外炼厂投产进度，国内原油进口配额，成品油出口配额，巴以冲突、红海问题等 —— 风险因素 美国供应持续大幅回升，美国消费和就业指标下滑，海外经济迅速衰退甚至陷入深度衰退，国内出口配额。 —— 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——本周市场交投僵持，煤价维稳：本周煤炭市场表现平稳，虽然近期有寒潮影响，但电厂补库需求较弱，贸易商报价稳定，市场供需两弱，表现僵持，库存继续消化，报价维稳，外购价如期下调。（2）海外——海外煤价震荡偏弱，中国采购招标不断；印度库存持续回升，采购需求较弱。2、未来展望：1）国内——短期降价去库存：Q1煤炭市场偏空看待，1月全国多地气温平均偏暖，煤炭市场缺乏拉涨动力；目前港口与电厂库存仍在消化过程中，电厂通过进口招标补充库存，因而对内贸需求疲软；短期基本面偏弱，春节前煤矿陆续降价、节前部分补库释放需求或能有助价格止跌。2）海外——印尼煤价震荡偏弱。操作建议：观望为主风险因素：寒潮天气、产量下降、运输风险（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 震荡 天然气：欧美回吐寒潮溢价，高库存主导回归 品种 周观点 展望 1、行情回顾：寒潮交易结束，气价大幅下修。截至1月18日，TTF最新价格27.893欧元/兆瓦时，环比下降9.5%；HH最新价2.655美元/百万英热，环比下降17.83%；JKM最新价格9.791美元/百万英热，环比下降17.83%。 天然气 2、未来展望：1）欧洲气价低位震荡：气温即将迎来大幅拉升，空间取暖需求预期回落；北海部分装置检修生产及进口装置降幅，供应窄幅下调，供需边际转弱欧气价低位震荡。2）气温预期偏暖，美气价仍有下行空间：寒潮离境美国西北即将迎来同比偏暖天气，产量回升消费冲高回落，美气仍有下行空间。3、关注焦点：地缘冲突（上行风险）、极端寒潮天气（上行风险）、装置事故（上行风险）。 寒潮超欧美气价承压 操作建议：轻仓布空风险因素：地缘风险（上行风险）、装置意外事件（上行风险） 电力及碳价：欧洲电价短期震荡偏弱，碳价震荡盘整 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：本周欧洲电价下行主要因寒潮衰退，风力发电较强。2、未来展望：1）短期：风电预期下周高位，预计电价震荡偏弱。2）长期：关注1月欧洲遭遇极端天气的可能性及天然气去库节奏，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将高于常值，关注水电及核电发电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲制造业景气度及天气情况。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡偏弱 碳价 1、本周欧盟碳价环比下行10.1%，最新价为61元/吨。近期碳价下行主要因前期上涨获利盘了结，同时现货拍卖已重新启动；目前碳价已进入超卖状态，预计碳价或有技术性反弹。2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，警惕海外宏观风险对碳价的利空。2）长期关注：欧洲经济复苏节奏、年度碳排放权现货拍卖量、长期碳中和政策。风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 油价小幅反弹而煤气价格回落：本周欧洲天然气价格环比下跌1.12美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比下跌0.12美元/百万英热单位，布伦特上涨0.05美元/百万英热单位，WTI环比上涨0.13美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.81美元/百万英热单位，国内煤炭环比下跌0.01美元/百万英热单位。 石油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 油品价格震荡分化。布油上涨0.27美元/桶，NYMEX轻质原油上涨0.73美元/桶，RBOB汽油上涨1.79美元/桶，ICE取暖油下跌0.3美 TTF天然气热值价格 NYMEX天然气热值价格 美元/百万英热单位 30 WTI热值价格 Brent热值价格 IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格 25 20 15 10 5 0 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 核心化石能源热值价格 美元/桶 布油连一 ICE取暖油连一 NYMEX轻质原油连一 ICE柴油连一 NYMEXRBOB连一 170 150 130 110 90 70 50 2023/1/31 2023/4/30 2023/7/31 2023/10/31 全球核心原油及成品油价格 元/桶，ICE柴油价格上涨1.47美元/桶。 布伦特原油期限结构 美元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 WTI原油期限结构 美元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 9595 90 90 85 85 80 80 75 75 70 70 M1M2M3M4M5M6 65 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M66 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M66 55 44 33 22 11 00 -1-1 -2 2023/102023/112023/112023/112023/122023/122024/01 -2 2023/102023/112023/112023/112023/122023/122024/01 Dubai原油期限结构 美元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 SC原油期限结构 元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 94730 89680 84630 79580 74530 69 M1M2M3M4M5M6 480 M1M2M3M4M5M6 Dubai原油月差SC原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M68 元/桶M1-M2M1-M3M1-M650 40 6 30 4 20 210 0 0 -10 -2 -20 -4 2023/102023/102023/112023/112023/122023/122024/01 -30 2023/102023/112023/112023/122023/122023/122024/01 ICE取暖油期限结构 美元/加仑 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 3.25 美元/吨 IPE柴油期限结构 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 960 美元/加仑 RBOB汽油期限结构 2.5 最近一天最近一周最近一月最近三月 3.15 3.05 2.95 2.85 910 860 2.45 2.4 2.35 2.3 2.75 810 2.25 2.65