能源转型与碳中和周报：供应扰动逻辑弱化，需求主导能源品价格走势

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 供应扰动逻辑弱化，需求主导能源品价格走势 ——能源转型与碳中和周报20230305 能源转型与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析58 四、天然气周度分析76 五、碳中和与新能源周度追踪99 5.1双碳及能源政策梳理与解读 5.2全球碳市场分析 5.3电力市场分析 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：能源品价格震荡为主 油：需求好转库存去化，油价强势反弹；汽油需求季节性回升，柴油需求相对持稳。 煤：事故影响偏弱，看涨情绪消化，煤价基本面再度承压；太平洋市场煤价承压，大西洋煤价趋稳。 气：基本面扰动欧气价震荡，极端天气叠加出口增量美气价偏强。 中短期展望：供应扰动逻辑弱化，需求主导能源品价格走势 1）单位热值价格：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）原油需求支撑加强，柴汽有所分化：国内需求强势反弹，海外需求或接近短期拐点，需求支撑油价下方；成品油方面，国内及海外汽油供需两旺，柴油需求偏弱，未来柴油有望震荡回升。 3）供应扰动可控，煤价区间震荡：供应扰动相对可控，电煤淡季叠加非电需求回归，国内煤价波动率增强，煤价区间震荡为主；海外市场进入消费淡季，印度需求或逐步回归，印尼煤跟随中印需求波动，大西洋煤价趋稳。 4）欧洲气价震荡为主，冷空气支撑美国气价偏强：欧洲天然气短期供弱需强，气价震荡，中期或随供应宽松而趋于下行；冷空气提振美国西部取暖需求，自由港出口重启分流本土资源，美国天然气短期偏强，中期或随天气好转而回路。 3 全球3月降雨 全球3月地表气温 全球3月降雨全球3月地表气温 美国3-5月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 美国3-5月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周亚洲气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周大洋洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：我国二月PMI数据强于预期，而进入旺季后海外部分成品油库存开始去化，需求好转推动油价有所反弹。2、未来展望：1）俄乌春季战事加剧，地缘风险溢价有回归的可能性。2）关注供应扰动落地情况：OPEC供应预期持稳而美国供应逐步恢复，俄罗斯虽主动减产但实际力度或仍偏弱，落地情况仍有待观察。3）海内外需求有所分化国内出行活动恢复良好，需求反弹较为强势，海外需求进入旺季，关注成品油去库季海外需求能否有所好转。4）国内需求恢复确定，而海内需求或接近短期拐点，油价下方有一定支撑。关注供应扰动落地情况及海外需求恢复情况3、关注焦点：供应端，关注俄罗斯反制措施与俄油实际减量；需求端，关注国内需求恢复进展。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：区间操作风险因素：伊核协议加速达成（下行风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；俄罗斯采取激进反制措施（上行风险）；OPEC+达成新减产协议（上行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：油品价格整体反弹，布油上涨2.67美元/桶，NYMEX轻质原油上涨3.36美元/桶，RBOB汽油上升16.46美元/桶，ICE取暖油上涨5.7美元/桶，ICE柴油价格上涨6.5美元/桶；欧美汽油裂解价差走强，柴油持稳。2、未来展望：（1）中国汽油裂解价差持稳，柴油有望回升。当前主营和地炼开工率均有回升，汽油供需双旺，柴油需求偏弱。未来随着气温回升，私家车出行半径及频率扩大，下游商家入市采购步伐加快，汽油需求上涨。柴油方面，物流运输对柴油需求相对稳定，工地开工率继续攀升，柴油需求增加。短期来看，汽油原料价格高位支撑，汽油市场跌价空间不多。柴油需求有所恢复，但柴油库存相对高位，价格易跌难涨。（2）美国汽油需求季节性回升，裂解价差震荡偏强。美国炼厂利润回升仍处高位，但大量检修，开工率偏低，美国汽油供需双旺，柴油需求偏弱。短期来看，美国汽油需求回升，柴油需求偏弱，预计汽油震荡偏强，柴油维持震荡。3、关注焦点：俄罗斯成品油实际减量，海外需求弱化节奏，国内成品油出口情况，国内需求恢复进展。4、风险因素：原油价格极端波动，海外经济迅速衰退，检修情况调整。 震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——情绪转弱市场观望，煤价止涨转跌：内蒙煤矿事故影响逐步消化，煤炭供应未出现较大波动，港口库存持续下行，但依旧高于往年；冬季旺季临近尾声，电厂日耗高位波动，电厂库存止跌企稳，非电开工率逐步回升，非电需求逐步释放，但看涨情绪转弱，市场观望为主，煤价止涨转跌；（2）海外——海外煤价承压运行：随着国内市场看涨情绪转弱，终端采购趋缓，印尼煤价格承压运行。2、未来展望：1）国内——短期内煤价承压，关注下游需求释放情况：气温转暖，淡季到来，日耗逐步进入下行区间非电需求逐步释放或给煤价带来支撑；中长期，迎峰度夏前，煤价或宽幅震荡；2）海外——中国及印度需求引领亚太市场。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 区间震荡 天然气：基本面扰动欧气价震荡，极端天气叠加出口增量美气价偏强 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：周内欧气价自50.8欧/兆瓦时回落至44.9欧/兆瓦时，美气价自2.55美元/百万英热增至3美元/百万英热。2、未来展望：1）欧洲天然气宽幅震荡：管道气维稳而LNG进口量继续回落，澳洲液化出口装置检修导致亚洲分流部分欧洲进口货源；以法国为首的部分国家干旱天气导致核电及水电发电大幅下降，支撑天然气消费反弹；供弱需强，去库速度小幅反弹；短期欧气温仍低于历史同期，气价震荡为主，中期供应趋于宽松，或仍有下行空间。2）美国天然气震荡偏强：来自加拿大的北极冷空气继续自美国西部向内陆蔓延，多地区经历持续强风及暴雪；而包括佛罗里达等在内的东海岸出现类似6月的高温天气，较历史同期高4℃；极端分化天气同时支撑取暖及电力需求高位；2月23日自由港开始恢复出口，目前已恢复两列装置，且第三列已在重启中，出口增加或分流本土资源；短期消费及出口均维持强势，美气价仍有上行空间；中期极端天气好转，美国本土消费转入淡季，气价重心或回落至盈亏线附近。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：观望风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险） 欧洲宽幅震荡，美国震荡偏强 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：过去一周气温低于往年常值，同时风电发电按预期下降，电价小幅偏强运行。2、未来展望：1）短期：未来一周气温缓和，同时风电发电预期上行，电价或小幅偏弱运行。2）长期：关注3月欧洲遭遇寒潮的可能性，或推动电价上行。同时欧洲取暖季电价是否维持高位需要关注风电供给情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、行情回顾：本周欧盟碳价环比下跌3.58%，最新价为90.23欧元/吨。近期碳价出现回调，主要因欧洲2月22-28日的寒潮已结束，化石能源消费下行。2、未来展望：1）短期碳价对2月底偏冷天气交易或已完成，继续大幅上行空间较低。2）长期关注：关注欧洲冬季取暖消费增加，警惕出台限价措施。2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。风险因素：取暖需求大增（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 油价偏强而煤炭价格偏弱：本周欧洲天然气价格环比下跌1.7美元/百万英热，已不再是热值价格最高的能源品，欧洲煤炭价格环比下降0.25美元/百万英热，布伦特上涨0.48美元/百万英热单位，WTI环比上涨0.6美元/百万英热单位，NYMEX天然气上升0.51美元/百万英热单位，国内煤炭下跌0.52美元/百万英热单位。 欧洲天然气价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 全球原油及成品油运行：油品价格整体反弹，布油上涨2.67美元/桶，NYMEX轻质原油上涨3.36美元/桶，RBOB汽油上升16.46美元 /桶，ICE取暖油上涨5.7美元/桶，ICE柴油价格上涨6.5美元/桶。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格 100 80 TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格 WTI热值价格Brent热值价格 IPE煤炭热值价格 秦皇岛港动力煤价格 美元/百万英热单位 美元/桶 150 布油连一NYMEX轻质原油连一 ICE柴油连一 NYMEXRBOB连一ICE取暖油连一 60 40100 20 0 2022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02 50 2022/3/162022/6/162022/9/162022/12/16 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所11 布伦特原油期限结构 WTI原油期限结构 布伦特原油期限结构WTI原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 87 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 82 8580 8378 8176 7974 7772 75 M1M2M3M4M5M6 70 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差 WTI原油月差 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M63 3 2 2 1 1 0 -1 -1 -2 2022/122022/122022/122023/012023/012023/022023/02 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M62 1 1 0 -1 -1 -2 2022/122022/122022/122023/012023/012023/022023/02 Dubai原油期限结构 SC原油期限结构 Dubai原油期限结构SC原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 88 86 84 82 80 78 76 74 72 70 M1M2M3M4M5M6 元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 590 580 570 560 550 540 530 520 510 500 M1M2M3M4M5M6 Dubai原油月差 SC原油月差 Dubai原油月差SC原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M610 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 2022/112022/122022/122023/012023/012023/022023/02 元/桶M1-M2M1-M3M1-M620 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 2022/112022/122022/122023/012023/012023/022023/022023/0 ICE取暖油期限结构 IPE柴油期限结构 ICE取暖油期限结构IPE柴油期限结构 RBOB汽油期限结构 最近一月 最近三月 美元/加仑最近一天最近一周 3.3 3.2 3.1 3 2.9 2.8 2.7 2.6 2.5 M1M2M3M4M5M6 美元/吨最近一天最近一周 最近一月 最近三月 930 910 8