能源转型与碳中和周报：供应端扰动叠加宏观利好，能源品强于预期

供应端扰动叠加宏观利好，能源品强于预期 ——能源转型与碳中和周报20230903 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 李兴彪 从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122lixingbiao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析66 四、天然气周度分析86 五、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：能源价格表现强于预期 油：宏观利好再次兑现，油价大幅上涨；汽油供需边际减少，柴油等待新增上行驱动。煤：可售货源有限，煤价延续涨势。 气：LNG端仍存风险欧气震荡，需求预期压制美气。 中短期展望：供应端扰动叠加宏观利好，能源品强于预期 1）单位热值价格：原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）短期油价上行，Q4或有回调：俄罗斯与沙特减产延续，伊朗供应或加速回归，但不改全球去库趋势；柴油旺季需求接棒汽油出行需求，强势的柴油裂解价差是需求端对油价的主要支撑，短期来看，宏观利好再次兑现，油价短期或有进一步上行的动力，但四季度供需缺口将收窄，油价重心或小幅回调。成品油方面，汽油方面，中国汽油价格短期震荡调整，美国汽油价格等待预期弱化后价格下跌；柴油方面，全球中重质油原料结构性短缺，中国柴油价格仍有上行空间，美国柴油估值偏高，短期有回调风险。 3）市场情绪向好，煤价短期偏强：虽然电厂淡季高库存且累库，但当前市场煤结构性紧张，对电厂高库存的交易降低；本周坑口港口进口价格均有不同程度上行，且涨价之后倒挂仍未修复，港口库存仍未回升，进一步助增市场看涨情绪。短期内，刚需采购支撑叠加市场货源有限，煤价涨势或仍延续但高度有限，需等待倒挂缓解或需求降温；中长期看，本轮涨价或影响四季度煤价预期。 4）欧洲气价震荡偏弱，美国气价短期承压中期偏强：欧洲天然气方面，澳洲罢工落地，挪威检修开始，供应端风险仍未完全落地，需求端气温回升地需求窄幅下降，整体看欧洲气价宽幅震荡。美国天然气方面，飓风频发或对美国东海岸LNG贸易等造成影响，但对生产端影响有限，未来一周美国气温将成为跟踪重点，短期看需求存下行预期，美气价上行动能不足；中长期本土消费将迎来消费旺季，气价重心将震荡偏强。 3 全球9月降雨 全球9月地表气温 全球9月降雨全球9月地表气温 美国7-9月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 美国7-9月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周东亚气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周东亚气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周中东及印度洋气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周中东及印度洋气温异常概率 原油：宏观利好再次兑现，油价大幅上涨 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：美国非农就业数据显示劳动力市场已逐步降温ie，降息预期抬升，宏观情绪推动油价向上突破。2、未来展望：1）俄乌冲突僵局持续，短期关注黑海出口问题的扰动。2）关注伊朗回归的节奏：沙特与俄罗斯均将其减产行动延续至9月；上半年美国增产速度略高于预期，但近期增产动能走弱；伊朗宣布9月石油产量目标为340万桶/日，关注伊朗供应回归对市场的实际冲击。3）出行旺季临近尾声，关注柴油需求接棒：8月中下旬起出行旺季交易逐步结束，而随着渔获、秋收及室外施工旺季到来，柴油即将进入季节性旺季，强势的柴油裂解价差是需求端对油价的主要支撑，关注柴油需求旺季是否兑现。4）短期来看，宏观利好再次兑现，油价短期或有进一步上行的动力，但四季度供需缺口将收窄，油价重心或小幅回调。3、关注焦点：供应端，关注OPEC+减产执行情况及伊朗回归节奏；需求端，关注四季度柴油需求兑现情况。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：观望风险因素：俄乌冲突加剧（上行风险）；国内需求恢复速度偏快（上行风险）；伊朗回归超预期（下行风险） 震荡 品种 周观点 展望 1、行情回顾：本周海外汽油价格-1.16%，国内汽油价格基本持稳。2、逻辑：成本端短期下行：本周原油价格+7.71%。美联储表态偏鹰&地缘博弈升温，原油价格再度上行。中国汽油价格短期震荡调整：（1）新加坡需求增加，国内出口窗口打开，但出口计划环比-16万吨；（2 成品油 原油价格上行，成本支撑；（3）需求利好预期未实际落地；预计短期国内汽油价震荡调整。美国等待预期弱化后价格下跌：（1）汽油供给增长显著至1000万桶/日以上；（2）飓风季实际影响不及 国内震荡海外偏弱 预期；（3）需求面临季节性转变。目前预期转弱，价格有望高位下行。3、关注焦点：持续关注国内旺季补库启动情况，国内汽柴出口窗口打开，海外逢高锁定炼厂利润，飓风引发海外炼厂意外检修。4、风险因素：美国供应持续大幅回升，美国消费和就业指标下滑，海外经济迅速衰退甚至陷入深度衰退 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：本周海外柴油价格下跌3.96%，国内柴油价格持稳。2、逻辑：成本端短期下行：本周原油价格+7.71%。美联储表态偏鹰&地缘博弈升温，原油价格再度上行。中国柴油价格仍有上行空间：（1）轻质进料增加，国内柴油产量环比下滑，柴汽比持续下行；（2）出口利润环比增加，9月计划出口量环比+51万吨；（3）柴油即将进入消费旺季，补库需求增强。短期价格调整，三季度国内柴油价格仍有上行空间。美国柴油估值偏高，短期有回调风险：（1）全球中重质油原料结构性短缺；（2）欧洲柴油消费旺季持续，库存去化；（3）俄罗斯对欧柴油出口减少；（4）欧美裂差较库存水平偏高，进入高估值区间；（5汽油裂解下滑显著，供应国生产切换，柴油供应有望回升。利好基本交易，若无更多上行驱动，短期仍有回调风险。3、关注焦点：海外逢高锁定炼厂利润，持续关注国内旺季补库启动情况，国内汽柴出口窗口打开，欧洲柴油需求及补库情况，海外炼厂意外检修。4、风险因素：美国供应大幅切换至柴油，美国消费和就业指标下滑，海外经济迅速衰退甚至陷入深度衰退。 震荡偏强 动力煤：市场情绪向好，煤价短期偏强 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——可售货源有限，煤价延续涨势：近期受供应端减量和港口货源结构性紧张影响，动力煤价格延续上行，非电化工需求和民用需求仍在，本周港口坑口进口价格均有不同程度上行，外购价继续提涨，周末坑口涨势维持短期市场看涨情绪持续。（2）海外——稳中上涨：随着国内煤价上涨，沿海电厂投标价格小幅上移，印度需求支撑，印尼煤FOB报价上行，高卡煤价格小幅回调。2、未来展望：1）国内——市场情绪向好，煤价短期偏强：虽然电厂淡季高库存且累库，但当前市场煤结构性紧张，对电厂高库存的交易降低；本周坑口港口进口价格均有不同程度上行，且涨价之后倒挂仍未修复，港口库存仍未回升，进一步助增市场看涨情绪。短期内，刚需采购支撑叠加市场货源有限，煤价涨势或仍延续但高度有限，需等待倒挂缓解或需求降温；中长期看，本轮涨价或影响四季度煤价预期。2）海外——进口煤有望继续走强。操作建议：观望为主风险因素：极端高温天气、产量下降、进口管控（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 区间震荡 天然气：LNG端仍存风险欧气震荡，需求预期压制美气 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：供给端担忧再起：截至8月31日收盘，TTF最新价格36.495欧元/兆瓦时，环比上升5%；HH最新价格2.765美元/百万英热，环比上升4%。2、未来展望：1）欧气宽幅震荡：雪佛龙收到工会罢工通知，最早9月7日开始罢工，初期为短时轮流罢工；挪威夏季二轮检修开始，对西北欧管输气量将进入季节性低位，Oseberg气田延期复工；气温回升电力需求窄幅下移，供给端风险仍未完全落地，欧洲气价宽幅震荡。2）美气承压：伊达利亚登陆佛州、富兰克林形成三级飓风并向百慕大群岛移动，飓风频发或对美国东海岸LNG贸易等造成影响，然对生产端影响有限；未来一周美国气温将成为跟踪重点，周二高温天气若如期好转，电力消费下行预期将压制气价重心下移，反之则对下方气价形成支撑；需求存下行预期，美气价上行动能不足；中长期本土消费将迎来消费旺季，气价重心将震荡偏强。3、关注焦点：澳大利亚罢工最新情况、美国飓风情况、欧洲及美国气温。操作建议：观望风险因素：澳大利亚罢工兑现（上行风险），欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险） 欧气价宽幅震荡，美气价承压运行 电力及碳价：欧洲电价短期震荡偏强，碳价高位震荡偏弱 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：过去一周风电出力较弱，天气温和，但天然气价格下行，电价整体震荡向下运行。2、未来展望：1）短期：未来短期欧洲气温缓和，但风电预期下周持续偏弱，电价或阶段性震荡偏强运行。2）长期：关注9月欧洲遭遇极端天气的可能性，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将高于常值，关注水电及核电发电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲制造业景气度及天气情况。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、本周欧盟碳价环比上周下降0.67%，最新价为84.37欧元/吨。近期碳价暂无大幅上行空间，预期震荡运行。2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，警惕海外宏观风险对碳价的利空。2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。从减排角度来讲风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 油煤气价格普涨：本周欧洲天然气价格环比上涨0.8美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比下跌0.04美元/百万英热，布伦特上涨0.73美元/百万英热单位，WTI环比上涨1.03美元/百万英热单位，NYMEX天然气上涨0.21美元/百万英热单位，国内煤炭环比上升0.18美元/百万英热。 原油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 原油价格大涨但成品油价格均回调。布油上涨4.07美元/桶，NYMEX轻质原油上涨5.72美元/桶，RBOB汽油下跌12美元/桶，ICE取 暖油下跌8.5美元/桶，ICE柴油价格下跌3.52美元/桶。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格 美元/百万英热单位 IPE煤炭热值价格 秦皇岛港动力煤价格 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格 WTI热值价格Brent热值价格 布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEXRBOB连一 美元/桶ICE取暖油连一ICE柴油连一 170 150 130 110 90 70 50 2022/9/142022/12/142023/3/142023/6/14 2022-082022-102022-122023-022023-042023