能源转型与碳中和周报：供应扰动放缓而需求偏弱，能源持续承压

供应扰动放缓而需求偏弱，能源持续承压 ——能源转型与碳中和周报20231022 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 李兴彪 从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122lixingbiao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 一、假期重大事件点评、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析66 四、天然气周度分析86 五、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分假期事件点评、核心观点总结 过去一周：供需矛盾未转变，能源品震荡偏弱 油：地缘冲突持续，油价震荡小幅回落；成本端持稳，成品油震荡偏弱。煤：市场出货情绪加重，价格持续下行；印尼煤相对抗跌。 气：需求季节性上行叠加地缘风险，气价高位宽幅震荡。 中短期展望：供应扰动放缓而需求偏弱，能源持续承压 1）单位热值价格：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）供需矛盾转弱，油价重心或下移：地缘对油品，短期供应调整接近极限，需求表现偏弱，裂解价差维持弱势，短期来看，预计油价仍将在巴以冲突影响下将维持大幅波动但，宏观压力已经回归，巴以冲突未对供应产生实质性影响，而需求表现不及预期，四季度供需矛盾转弱或导致油价重心有所下移。成品油方面，汽油方面，成本端持稳，海外汽油价格底部震荡，国内阶段性需求弱化；柴油方面，海外柴油驱动不足，裂解价下滑，国内柴油价格震荡偏弱。 3）下游需求偏弱，港口快速累库，短期煤价承压：部分地区即将进入供暖季，市场交易电力需求为主，但终端库存相对充裕，下游需求较弱，随着港口快速累库，贸易商情绪转差，出货压力增加，短期价跌幅或将扩大。 4）欧洲天然气或震荡，美国天然气短多长空：欧洲天然气方面，消费季节性上行，欧洲库存首去化，形成气价下方支撑，但消费增幅或同样受限，气价表现预期僵持，维持高位震荡，需警惕地缘冲突导致的主要出口国供应减量；美国天然气方面，本土产量维稳，然部分地区气温略有好转，短期美气价或窄幅回调，中长期旺季启动然库存高企，气价重心中枢预期窄幅上移。 3 全球11月降雨 全球11月地表气温 美国10-12月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 全球11月降雨全球11月地表气温 美国10-12月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周东亚气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周东亚气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周中东及印度洋气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周中东及印度洋气温异常概率 原油：地缘冲突持续，油价震荡小幅回落 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：巴以冲突仍在持续，但冲突扩散范围逐步受控，油价维持高位波动，重心小幅回落。2、未来展望：1）俄乌冲突僵局持续，但巴以冲突加剧，短期地缘风险溢价仍主导油价走势。2）供应调控接近极限，后期或边际回升：OPEC+减产未进一步加码，叠加伊朗产量逐步回归。近两月OPEC+合计产量持续缓慢回升；俄罗柴油出口已经解除，但仍保有部分限制性条件，俄罗斯柴油出口将回升，但难以足额恢复至禁令前水平，上半年美国增产速度略高于预期，但近期增产动能走弱；3）旺季不及预期，油品需求表现弱势：汽油与航煤夏季旺季已经结束，美国汽油需求超预期下滑，而柴油旺季对需求的提振亦较为有限，油品裂解价差维持弱势4）短期来看，预计油价仍将在巴以冲突影响下将维持大幅波动。但宏观压力已经回归，巴以冲突未对供应产生实质性影响，而需求表现不及预期，四季度供需矛盾转弱或导致油价重心有所下移。3、关注焦点：供应端，关注OPEC+减产执行情况及伊朗回归节奏；需求端，关注四季度柴油需求兑现情况。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：观望风险因素：俄乌冲突加剧（上行风险）；国内需求恢复速度偏快（上行风险）；伊朗回归超预期（下行风险） 震荡 品种 周观点 展望 1、行情回顾：本周海外汽油价格-2.49%，裂差回升；国内汽油价格本周-294元/吨。2、逻辑：成本端持稳：本周原油价格-2.88%，供需基本面暂无变动，巴以冲突影响油品交易情绪。 成品油 中国汽油价格短期震荡下行：（1）节假日刚需补库结束，长期需求利好暂难确证；（2）国内出口窗口利润偏低，11月计划出口减少；（3）库存转累，预计短期国内汽油价格震荡偏弱。美国汽油价格底部小幅反弹：（1）需求进入季节性淡季；（2）多数国家汽油库存转累；（3）裂差进入 国内震荡海外偏弱 极低状态，back转contango，短期价格维持低位震荡。3、关注焦点：持续关注国内消化情况，国内汽柴出口窗口，海外消费表现和炼厂利润。4、风险因素：美国供应持续大幅回升，美国消费和就业指标下滑，海外经济迅速衰退甚至陷入深度衰退 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：本周海外柴油价格-4.15%，裂差下滑；国内柴油价格-204元/吨。2、逻辑：成本端持稳：本周原油价格+2.88%，供需基本面暂无变动，巴以冲突影响油品交易情绪。中国柴油价格震荡偏弱：（1）原料端供应压力减小，稀释沥青到岸贴水弱化；（2）出口利润下滑，11月出口计划减少；（3）补库需求不及预期，短期价格震荡偏弱。海外柴油基本面较好，但懦弱，3、关注焦点：海外炼厂利润，国内汽柴出口窗口，欧洲柴油需求及补库情况。4、风险因素：美国供应大幅切换至柴油，美国PMI指标下滑，海外经济迅速衰退甚至陷入深度衰退。 震荡偏强 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——电厂需求偏弱，港口持续累库，市场出货情绪加重，价格持续下行：非电需求维持编辑减弱，电厂日耗在季节性底部震荡，11月入冬进程偏缓，终端采购需求整体较弱，港口环节库存持续回升，贸易商出货压力增大，价格持续下行，情绪变差；（2）供应扰动减弱，进口煤投标价下降：印尼供应扰动减弱，出口部分恢复本周后半周贸易商投标价加速下行。2、未来展望：1）国内——短期市场情绪较差，煤价跌速加快：部分地区即将进入供暖季，市场交易电力需求为主，但终端库存相对充裕，下游需求较弱，随着港口快速累库，贸易商情绪转差，出货压力增加，短期价跌幅或将扩大。2海外——印尼煤短期走弱，相对国内煤抗跌。操作建议：观望为主风险因素：极端高温天气、产量下降、进口管控（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 震荡 天然气：需求季节性上行叠加地缘风险，气价高位宽幅震荡 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：低温天气支撑美气价高位上行，欧亚买兴欠佳气价窄幅下调。截至10月27日收盘，TTF最新价格50.532欧元/兆瓦时，环比下降1.14%；HH最新价3.483美元/百万英热，环比上升6.91%；JKM最新价格17.554美元/百万英热，环比下降3.05%。2、未来展望：1）欧气高位震荡：消费季节性上行，欧洲库存首去化，累库速度持续下行浮仓库存增幅明显放缓，形成气价下方支撑；然未来两周气温同比偏高，预计消费增幅同样受限，气价表现预期僵持，维持高位震荡；警惕地缘冲突导致的主要出口国供应减量。2）美气宽幅震荡：本土产量维稳，然部分地区气温略有好转，短期美气价或窄幅回调；中长期旺季启动然库存高企，气价重心中枢预期窄幅上移。3、关注焦点：澳大利亚罢工最新情况、美国飓风情况、欧洲及美国气温。操作建议：观望风险因素：卡塔尔减供（上行风险），欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险） 欧美高位宽幅震荡 电力及碳价：欧洲电价短期震荡，碳价高位震荡偏弱 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：过去一周电价大幅上行主要因天然气价格维持较高位置，同时北欧遭遇寒潮。2、未来展望：1）短期：未来短期欧洲气温缓和，风电预期下周先强后弱。预计电价先下行后上升。2）长期：关注11月欧洲遭遇极端天气的可能性及天然气补库节奏，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将高于常值，关注水电及核电发电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲制造业景气度及天气情况。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、本周欧盟碳价环比上周下降2.98%，最新价为78.88欧元/吨。近期碳价主要跟随天然气价格运行，持续性偏差，碳价上方阻力较强。展望后市，碳价暂无大幅上行空间，预期震荡运行。2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，警惕海外宏观风险对碳价的利空。2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。从减排角度来讲风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 油煤价格回调而气价表现强势：本周欧洲天然气价格环比上涨0.15美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比下跌0.08美元/百万英热，布伦特下跌0.3美元/百万英热单位，WTI环比下跌0.58美元/百万英热单位，NYMEX天然气上涨0.24美元/百万英热单位，国内煤炭环比下跌0.18美元/百万英热单位。 原油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 油品价格涨跌不一。布油下跌1.68美元/桶，NYMEX轻质原油下跌2.54美元/桶，RBOB汽油下跌2.57美元/桶，ICE取暖油下跌4.44美 元/桶，ICE柴油价格下跌7.31美元/桶。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格 美元/百万英热单位 IPE煤炭热值价格 秦皇岛港动力煤价格 70 60 50 40 30 20 10 0 TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格 WTI热值价格Brent热值价格 布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEXRBOB连一 美元/桶ICE取暖油连一ICE柴油连一 170 150 130 110 90 70 50 2022/11/92023/2/92023/5/92023/8/9 2022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所12 布伦特原油期限结构 WTI原油期限结构 布伦特原油期限结构WTI原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 100 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 95 9590 9085 8580 8075 7570 70 M1M2M3M4M5M6 65 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差 WTI原油月差 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M69 8 7 6 5 4 3 2 1 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M610 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2023/072023/082023/082023/092023/092023/102023/10 0 2023/072023/082023/082023/092023/092023/1020