聚酯产业链周报：终端需求逐步转弱但PX供需预期好转，仍支撑聚酯系走势

聚酯产业链周报 终端需求逐步转弱但PX供需预期好转，仍支撑聚酯系走势 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年1月21日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PX 成本：近期油价在宏观预期、供需、地缘政治等因素影响下，走势反复。中东地缘冲突持续对油存一定支撑。供需：1-2月PTA和PX均有累库预期，2月因PTA装置检修增加使PX累库增加；3月开始PX供需好转，PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注下游PTA装置检修情况。国内PX负荷进一步提升至84.5%（+1.3%），而亚洲总开工下跌至77%（-1.3%），因中东部分装置检修；需求上，个别PTA装置小幅调整，PTA负荷调整至84%（+0.2%）。估值：中性偏高。春季装置检修预期叠加调油需求预期下，PX驱动转强，PXN有所扩大，目前PXN至367美元/吨附近。观点：近期油价在宏观预期、供需、地缘政治等因素影响下，走势反复，但中东地缘冲突持续下，油价低位支撑偏强。1月PX供需压力不大，2月因下游PTA检修增加PX累库幅度有所增加；但随着PX估价切换至3、4月，海外PX调油需求逐步转强，近期甲苯、二甲苯亚美套利动作渐起，叠加2季度国内部分PX装置检修预期，2季度PX供需预期好转，预计PX价格支撑偏强。但因PX供应持续高位，2月累库幅度较大，且现货货源相对宽裕，短期PX涨幅或受限。 PX05谨慎偏多对待；PXN在300-400美元/吨区间运行。 PX05在8300以下偏多对待；PXN在300-400美元/吨区间运行。 PTA 供需：1月底开始，PTA装置检修预期增加，1季度PTA累库幅度较预期有所下降。供应上，个别PTA装置小幅调整，PTA负荷调整至84%（+0.2%）江浙终端开工率下降加速，现货成交转弱，15号前后有一部分外地工人集中返乡；后期20号、25号、月底附近各有一轮负荷集中下降；预计长丝库存压力逐步增加，近期部分聚酯工厂也开始陆续执行检修计划，聚酯负荷下滑至88.9（-1.5%）。估值：偏低。PTA现货加工费至296元/吨附近，TA05盘面加工费287元/吨。观点：近期PTA低加工费压缩至低位，2月装置检修计划增加，1季度PTA累库幅度较预期有所下降，低位支撑偏强，但累库预期下自身驱动仍偏弱，价格节奏仍跟随原料波动。 。TA05谨慎偏多对待； TA05加工费200-350区间操作。 TA05在5700附近偏多对待；TA05加工费200-350区间操作。 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 MEG 供应：近期随着乙二醇价格上涨，估值有所修复，国内卫星石化、海南炼化、远东联、中科等油制装置与部分煤制装置均提负运行，使得乙二醇整体开工率与煤制乙二醇开工率分别提升至65%（+5.3%）、60.81%（+6.98%）。 EG05在4500以下时，可逢低试多；EG5-9滚 EG05在4500以下，可逢低做多，短期4400-4800区间震荡 估值：偏低。各生产工艺MEG利润有所修复，但仍维持亏损。 动正套。 EG5-9滚动正套。 观点：近期虽然港口库存持续去化，进口预期减少，使得乙二醇生产利润有所修复，但是利润修复也带动国内乙二醇开工率明显提升，对盘面 形成一定压制，且随着春节临近，终端织造负荷加速下降，下游聚酯负荷或逐步下降，2月乙二醇存累库预期，短期乙二醇或震荡调整，需关注国内外供应端恢复情况及春节前后EO转产情况。中期来看，预期1-2月份的到船及进口量将降至历史低值，1季度乙二醇进口缩量依然明显，港 口库存有望延续去库，在供需好转预期下，乙二醇走势整体震荡偏强。 短纤 供需：2月短纤整体供需格局延续弱势。春节临近，部分聚酯工厂陆续公布检修计划，直纺涤短开机率下降至81.8%（-3.4%）；下游现金流亏损维持在300~400元/吨区间，库存下滑，负荷下降至57.3%（-3.7%）。 PF03单边谨慎偏多，关注7500以上压力； PF03在7300以下偏多对待；PF-TA价差逢低做扩 估值：偏低。涨幅不及原料，直纺涤短加工差再度压缩至700-800元/吨区间。 PF-TA价差逢高离场 观点：春节临近，终端需求逐步转弱，部分工厂开始返乡，下游纱厂开机负荷逐步下降；而部分短纤工厂陆续公布检修计划，短纤供需双弱，但春节前后短纤仍存季节性累库预期。成本端来看，油价多空因素交织下维持震荡走势，但上游PX在二季度供需好转预期下，价格支撑偏强，短纤低加工费下受成本端带动明显，尤其是近日受乙二醇带动明显，短纤和PTA价差有所走扩。整体来看，短纤绝对价格仍跟随上游成本端波动，但因短纤自身供需偏弱及乙二醇供需边际转弱下反弹承压，短纤和PTA价差继续扩大空间有限。 一、调油预期对PX支撑偏强，但高供应压制上方空间 上周亚洲PX价格在周初上涨后偏强震荡，周均价有所扩大，至周五环比上涨2%至1027美元/吨；调油需求好转预期下PX期货周内涨幅明显。因PX和石脑油价格走势僵持为主，PXN波动不大，截止周四，周均价环比下跌1美元至358美元/吨。从供需面看，国内PX负荷进一步提升至84.5%，而亚洲总开工下跌至77%。国内由于福佳大化装置在降负半个月后恢复，即便威联装置小幅波动下滑，国内总开工依旧走高；海外方面，中东沙特和科威特装置检修，拉低亚洲整体开工。需求端来看，逸盛海南装置上周末重启，但福海创装置降负至五成附近，加之百宏装置周末将短停，限制PTA高位开工水平。从商谈和交易气氛来看，周内市场整体商谈气氛偏清淡，换月商谈相对集中。现货方面，浮动价格商谈水平较为僵持，3月基本在-3/-1附近商谈，不过相较2月还是有明显的提升。纸货方面，周内同样以换月商谈为主，5/9月差短时间内扩大明显，听闻最高在+17附近成交。 PX基差情况（单位：元/吨） PX跨期价差情况（单位：元/吨） 8600 8400 8200 8000 PX期限结构 23112312240124022403 2024/1/192024/1/182024/1/17 2024/1/162024/1/9 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 PX基差 20232024 250 200 150 100 50 9/15 9/22 9/29 10/6 10/13 10/20 10/27 11/3 11/10 11/17 11/24 12/1 12/8 12/15 12/22 12/29 1/5 1/12 1/19 0 PX05-09价差 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 PX2405-2409 2020202120222023 12000PX 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 PX/PTA/POY加工差走势 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） PX/PTA/聚酯利润走势 元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2024-01-19 78.56 664 1031 5860 4565 7550 86 368 321 1010 602 2024-01-18 79.10 664 1026 5800 4685 7500 83 362 287 972 519 2024-01-17 77.88 659 1023 5780 4625 7500 86 365 284 1009 544 2024-01-16 78.29 673 1031 5780 4600 7500 98 358 243 1017 463 2024-01-15 78.15 676 1026 5740 4550 7500 102 350 234 1068 418 2024-01-12 78.29 662 1018 5740 4455 7475 86 357 280 1075 520 较上周变化 0.27 2.00 13.00 120.00 110.00 75.00 0.02 11.00 41.16 -64.45 81.98 元/吨 1700 1200 700 200 -300 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 23 扩产能，11月 2023年 793 沙特 Jazan炼厂 85 2024年可能投产 中国 裕龙岛 300 2024年Q4（不确定） 2024年 385 印度 印度石油 80 预计2025年下半年 中国 华锦阿美 130 2025年或以后 中国 古雷石化 320 2025年或以后 2025年及以后 530 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 5000 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月 2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡 2023年1-11月国内PX进口来源 科威特越南阿曼 2% 马来西亚 3% 2% 1% 伊朗沙特阿拉伯 1%1% 文莱 10% 中国台湾 14% 日本 新加坡4% 19% 韩国 43% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2020年2021年2022年2023年2024年 亚洲PX开工率