苯乙烯周报：产业链利润扩张，节前库存不高，EB或偏强

产业链利润扩张节前库存不高EB或偏强 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 上周开工率66.4%，环比+5.2%（前值-1.1%），产量29.6 （-2.3）万吨，两连降，样本产能2140万吨。华东、华南共 3套装置停车或降负；西北、华东2套装置重启或提负。其 中，浙石化120万吨故障停10天，广东石化80万吨短停一 周已重启，短期供应减损。此外，连云港石化60万吨计划节 能前重启，此前停车近2个月。库存方面，本期产业总库存26 源 万吨，环比-2（前值+3.6）万吨，中断持续四周的累库，同比 -7%（前值+12%）。江苏港口季节性累库，近三周到货高位，化提货回升至4万吨；厂库因装置意外停车低于预期。需求端，各大下游产品跟涨原料，但利润普遍压缩，终端高价成交弱， 工EPS冬储情况不理想。成本端，中东局势升级暂未影响原油 组供应，EIA库存降至低位，油价维持78附近震荡；纯苯产业链除苯乙烯短期降负外，供需保持提升，港口持续去库，加 工费升至1420（+160）元/吨；苯乙烯非一体化成本9140 （+340）元/吨，加工费-400（-100）。综上，苯乙烯利润低位，近期部分大装置故障性停车，产业库存同比并不高，上游纯苯偏紧，加工费有继续上升空间，预计震荡偏强。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2024年1月21日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周开工率66.4%，环比+5.2%（前值-1.1%），产量29.6（-2.3）万吨，两连降，样本产能2140万吨。华东、华南共3套装置停车或降负；西北、华东2套装置重启或提负。 其中，浙石化120万吨故障停10天，广东石化80万吨短停一周已重启，短期供应减损。此 外，连云港石化60万吨计划节前重启，此前停车近2个月。库存方面，本期产业总库存26万吨，环比-2（前值+3.6）万吨，中断持续四周的累库，同比-7%（前值+12%）。江苏港口季节性累库，近三周到货高位，提货回升至4万吨；厂库因装置意外停车低于预期。需求端，各大下游产品跟涨原料，但利润普遍压缩，终端高价成交弱，EPS冬储情况不理想。成本端，中东局势升级暂未影响原油供应，EIA库存降至低位，油价维持78附近震荡；纯苯产业链除苯乙烯短期降负外，供需保持提升，港口持续去库，加工费升至1420（+160）元/吨；苯乙烯非一体化成本9140（+340）元/吨，加工费-400（-100）。综上，苯乙烯利润低位，近期部分大装置故障性停车，产业库存同比并不高，上游纯苯偏紧，加工费有继续上升空间，预计震荡偏强。 行情回顾：上周苯乙烯期货继续上涨，指数收于8738（+2.75%），总持仓45（+2.9）万手，结束两连降。华东江阴港主流自提8740（+240）元/吨，江苏现货8710/8740；1月下8710/8750；2月下8750/8790；3月下8800/8810。美金盘：2月纸货1075（+30）美元/吨，折8908（+260）元/吨，进口价差-108（-12）元/吨。在岸人民币汇率略贬至7.12。 表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8712 8477 235 2.8% EB连二 日 元/吨 8754 8533 221 2.6% EB连三 日 元/吨 8743 8534 209 2.4% 华东现货 日 元/吨 8740 8500 240 2.8% 8415 325 3.9% 价差连一基差 日 元/吨 28 23 5 基差率 日 0.3% 0.3% 0.0% M1-M2月差 日 元/吨 -42 -56 14 上游动态SC原油 日 元/桶 560.2 565.2 -5.0 -0.9% 552.50 7.7 1.4% 乙烯美金 日 美元/吨 881 871 10 1.1% 861 20 2.3% 纯苯 日 元/吨 7840 7450 390 5.2% 7230 610 8.4% 即期汇率 日 7.19 7.16 0.03 0.4% 7.09 0.10 1.4% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 9141 8800 341 3.9% 8582 559 6.5% 生产利润 日 元/吨 -401 -300 -101 -162 -239 进口利润 日 元/吨 -204 -215 11 -43 -161 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 20202021202220232024 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 4,000-1,000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月 二、两套大装置故障，短期供应减损 国产方面：上周开工率66.4%，环比+5.2%（前值-1.1%），产量29.6（-2.3）万吨，两连降，样本产能2140万吨。华东、华南共3套装置停车或降负；西北、华东2套装置重启或提负。 装置动态：连云港60万吨23年12月初停车，暂计划24年2月初重启。浙石化120万吨 17日停车，预计10天。广东石化80万吨前期因故短停，现已重启，开工负荷在逐步提升中。 12月下至1月，停车250（+210）万吨，另有98万吨待定：齐鲁石化20（故障）、宁夏宝丰20（停半周）、广东石化90（故障停6天）、浙石化120（故障停10天）；利华益72、安徽昊源26停车时间待定。重启200万吨：中化泉州45，浙石化60*2，安徽嘉玺35。 新增投产：中委广东80万吨/年2月26日投料，淄博峻辰50万吨/年3月底投产。浙石 化二期60万吨PO/SM5月10日投产，6月18日产出。安庆石化40万吨7月初投料。四川石 化2.5万吨Q2投产。宁夏宝丰20万吨8月21日投产，浙石化二期60万吨（乙苯脱氢）8月 22日投产。洛阳石化12万吨12月投产到乙苯工段，山东京博68万吨计划1月中交，推迟到 24年二季度投产。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 201920202021202220232024 201920202021202220232024 30 9025 8020 7015 6010 505 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 库存变动：1）1月15日，江苏港口库存8.6万吨，环比+1.2万吨（前值+1.2），季节性累库。商品量6.2万吨，环比+1（前值+1）万吨，近三周到货保持高位，提货回升至4万吨，周 内港口库存预计延续增加。2）1月18日，厂库15.1万吨，环比-2.7（前值+0.9）万吨，低于 预期，后续装置无变化，下游需求暂稳，预期库存14-15万吨。本期产业总库存26万吨，环比-2（前值+3.6）万吨，中断持续四周的累库，同比-7%（前值+12%）。 成本端：美国商业原油库存降至低位，国际能源署预计全球需求将增长，中东局势升级但并未造成供应中断，市场仍对需求前景缺乏信心，上周国际油价延续震荡，布油收78美元/桶附近。东北亚乙烯880（+10）美元/吨，华东纯苯价格7840（+305）元/吨，加工费1420（+160）元/吨，石油苯开工率81.4%（+1.8%），加氢苯开工+0.7%，港口库存下降，处于历史低位，下游除苯乙烯外开工继续上升，利润普跌，苯乙烯、苯酚、己二酸亏损加深。苯乙烯非一体化成本9140（+340）元/吨，加工费-400（-100）。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 10,000 7,000 6,000 8,000 5,000 6,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 0 0 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘继续上涨 2月纸货1075（+30）美元/吨，折8908（+260）元/吨，进口价差-108（-12）元/吨。在岸人民币汇率略贬至7.12。 2023年11月，中国苯乙烯进口量3.65万吨，环比+1.3（前值-2.7）万吨；出口量2.72万 吨，环比+0.06（前值持平）万吨，净进口0.9万吨。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 50 40 30 20 10 0 (10) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、下游跟涨乏力，EPS冬储偏低 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24、达路旺12、珠海壬庚二期15）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40+10、利华益20、奇美35+17、星辉15、连云港石化40、安庆兴达12）；ABS（漳州奇美45+15、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60、宁波台化25、英力士60）。 【EPS】：周产量8.46万吨，环比-0.12万吨，减幅1.4%。华南负荷小幅提升，华北及华东负荷小幅下降。（珠海壬庚二期15万吨/年装置计入样本，中国EPS产能718万吨/年） 国内EPS市场偏强上涨。原油小幅反弹，纯苯及苯乙烯装置故障带动苯乙烯大幅反弹，EPS价格跟涨，但需求端表现乏力，市场高价抵触情绪明显，商家谨慎观望，整体冬储订单同比大幅减量。截至1月18日江苏样本企业普通料9700元/吨，环比上涨4.30%，阻燃料10100元/吨，环比上涨4.12%。 【PS】：周产量8.70万吨，环比+0.01万吨。台化、宝晟、惠州部分PS装置减量，广西、衡水装置重启。（中国PS产能增长7.5万吨/年至633.5万吨/年） 国内PS市场重心上涨，幅度150-190元/吨，市场上涨主要受原料苯乙烯大幅走高影响。原料苯乙烯在纯苯拉升以及装置突发消息刺激下，大幅探涨后震荡，成本支撑陡然上升。但行业供应压力仍在高位，价格带动力度有限，利润受到挤压。中小下游追高谨慎，市场低位成交较好，但拉高出货乏力。1月18日，华东市场