苯乙烯周报：成本强势，低库存投机升温，EB或偏强

成本强势低库存投机升温EB或偏强 观点策略 短期走势：偏强。中期走势：震荡。操作建议：短线追多。 逻辑驱动 上周开工率73.6%，环比+0.01%（前值+2.2%），产量32.8 （+0.4）万吨，样本产能2049万吨。扬巴14万吨装置故障 停车，近期3套共37万吨产能计划外停车；宝来石化35万吨/年装置重启推迟一周，暂计划中下旬重启。由此以来，9月产量增长非常有限。本期产业总库存18.9万吨，环比-1.2 4 能（前值-0.6）万吨，两连降，同比-19%（前值+4%）。江苏港口库存流通率三连升，提货到货均增加，提货超万吨，为 源三个月高位，周内预期继续去库。工厂仅山东累库，库存水 化平偏低。需求端，下游综合开工变化不大，由于原料上涨，下游产品跟涨后，终端提货反而更加积极，成品库存去化较 工快。外盘方面，10月美金大涨80美元，部分为补涨，进口 组价差回落。成本端，原油供应延续偏紧，需求前景被看好，油价创年内新高，纯苯库存低位，加工费升破至2000元/吨， 苯乙烯非一体化成本9880（+380）元/吨，加工费96（+170），扭亏。综上，上游原油、纯苯仍旧偏强，苯乙烯在供应不稳后，低库存被放大，下游涨价去库，需求稳定，EB或偏强，可短线追多，注意控制风险。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年9月17日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏强。中期走势：震荡。操作建议：短线追多。 核心逻辑：上周开工率73.6%，环比+0.01%（前值+2.2%），产量32.8（+0.4）万吨，样本产能2049万吨。扬巴14万吨装置故障停车，近期3套共37万吨产能计划外停车；宝来石化 35万吨/年装置重启推迟一周，暂计划中下旬重启。由此以来，9月产量增长非常有限。本期产业总库存18.9万吨，环比-1.2（前值-0.6）万吨，两连降，同比-19%（前值+4%）。江苏港口库存流通率三连升，提货到货均增加，提货超4万吨，为三个月高位，周内预期继续去库。工厂仅山东累库，库存水平偏低。需求端，下游综合开工变化不大，由于原料上涨，下游产品跟涨后，终端提货反而更加积极，成品库存去化较快。外盘方面，10月美金大涨80美元，部分为补涨，进口价差回落。成本端，原油供应延续偏紧，需求前景被看好，油价创年内新高，纯苯库存低位，加工费升破至2000元/吨，苯乙烯非一体化成本9880（+380）元/吨，加工费96 （+170），扭亏。综上，上游原油、纯苯仍旧偏强，苯乙烯在供应不稳后，低库存被放大，下游涨价去库，需求稳定，EB或偏强，可短线追多，注意控制风险。 行情回顾：上周苯乙烯期货继续上涨，指数收于9554（+6%），总持仓57（+8.5）万手。华东江阴港主流自提9975（+450）元/吨，江苏现货9900/9950；9月下9850/9900；10月下9660/9690；11月下9480/9520。美金盘：10月纸货1175（+80）美元/吨，折9744（+548）元 /吨，进口价差-68（-107）元/吨。离岸人民币汇率走强至7.28。表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 9744 9225 519 5.6% EB连二 日 元/吨 9510 8996 514 5.7% EB连三 日 元/吨 9296 8819 477 5.4% 华东现货 日 元/吨 9975 9450 525 5.6% 8555 1420 16.6% 价差连一基差 日 元/吨 231 225 6 基差率 日 2.3% 2.4% -0.1% M1-M2月差 日 元/吨 234 229 5 上游动态SC原油 日 元/桶 736.5 694.7 41.8 6.0% 627.20 109.3 17.4% 乙烯美金 日 美元/吨 826 826 0 0.0% 831 -5 -0.6% 纯苯 日 元/吨 8915 8440 475 5.6% 7855 1060 13.5% 即期汇率 日 7.27 7.34 -0.07 -1.0% 7.29 -0.02 -0.3% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 9879 9524 355 3.7% 9059 820 9.1% 生产利润 日 元/吨 96 -74 170 -339 435 进口利润 日 元/吨 -33 20 -53 29 -63 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 20192020202120222023 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、供应不稳定，低库存下利润反弹 国产方面：上周开工率73.6%，环比+0.01%（前值+2.2%），产量32.8（+0.4）万吨，样本产能2049万吨。吉化、扬巴装置停车，山东、华东几套装置负荷的提升。 装置动态：宝来石化35万吨/年装置重启时间稍有后延，暂计划9月中下旬投料重启。 9月计划重启43万吨：宝来35，利华益8。计划外停车37（+13）万吨：吉林石化15，九江石化9，扬子巴斯夫13（故障）。10月重启45万吨：天津渤化。 新增投产：连云港60万吨/年12月26日投料，中委广东80万吨/年2月26日投料，淄 博峻辰50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨PO/SM5月10日投产，6月18日产出。 安庆石化40万吨7月初投料。四川石化2.5万吨Q2投产。宁夏宝丰20万吨8月21日投产， 浙石化二期60万吨（乙苯脱氢）8月22日投产。山东京博68万吨计划23年底投产。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 20192020202120222023 20192020202120222023 30 9025 8020 7015 6010 505 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 库存变动：1）9月11日，江苏港口库存4.2万吨，环比-0.8万吨（前值-0.7），两连降。商品量3.1万吨，环比-0.6（前值-0.3）万吨，流通率三连升，提货到货均增加，提货超4万吨， 为三个月高位。上周内预期继续去库。2）9月14日，厂库13.5万吨，环比-0.1（前值+0.3） 万吨，符合预期，仅山东累库，下周厂库预计13-14万吨。本期产业总库存18.9万吨，环比-1.2（前值-0.6）万吨，两连降，同比-19%（前值+4%）。 成本端：尽管美国商业原油库存上涨，但市场供应偏紧的担忧仍然是主基调，美国和亚洲经济预期改善，需求前景乐观，布油站上94美元/桶，创年内新高。东北亚乙烯840（+20）美元/吨，华东纯苯价格8770（+330）元/吨，加工费2074（+130）元/吨，石油苯开工率78%（-1.6%），加氢苯开工率+0.5%，港口库存低位企稳，己二酸继续降负7%，其余行业开工基本稳定，下游利润涨跌不一，苯乙烯扭亏。苯乙烯非一体化成本9880（+380）元/吨，加工费96 （+170）。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 10,000 7,000 6,000 8,000 5,000 6,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 0 0 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘补涨，进口价差回落 10月纸货1175（+80）美元/吨，折9744（+548）元/吨，进口价差-68（-107）元/吨。离岸人民币汇率走强至7.28。 2023年7月，中国苯乙烯进口量7.5万吨，环比-1.4万吨，其中沙特3.9万吨，占53%， 新加坡2.6万吨，日本0.6万吨；出口量3.3万吨，环比-1.7万吨，基本出口到韩国。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 50 40 30 20 10 0 (10) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、下游涨价去库，终端提货积极 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24、达路旺12）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40、利华益20、奇美35+17、星辉15、连云港石化40、安庆兴达12）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60、宁波台化25）。 【EPS】：周产量8.83万吨，环比增加0.26万吨，增幅3.03%。个别装置重启，部分装置提负荷，但部分装置短停，整体产量及产能利用率小幅提升。（抚顺达路旺一期12万吨计入产能及产量，中国EPS产能703万吨/年） 上周国内EPS趋势偏强。原油偏强震荡，苯乙烯持续上涨，EPS价格持续跟涨。周初受成本面持续走强因素影响，部分库存低位终端入市适量采买，市场阶段性成交放量，但价格持续上涨，高价抵触亦明显，商家持续跟进有限，有价无市局面凸显。截至9月14日江苏样本企业普通料10950元/吨，环比涨幅5.80%，阻燃料11450元/吨，环比涨幅5.53%。 【PS】：周产量6.52万吨，环比-0.08万吨。广西长科PS停车及江苏部分装置降负造成行业减量，绿安擎峰增至双线开，周内整体产量继续下降。（中国PS产能611万吨/年） 上周国内PS市场重心上涨，幅度250-400元/吨，市场上涨主要受苯乙烯连续拉高以及行业减产后供应压力下降影响。原油、苯乙烯强势，低库存多头逼空影响，苯乙烯期现货同步上涨。PS行业持续负利润运行，行业产量低位运行，供应压力整体有限，商家轻仓探涨。中小下游买盘追高谨慎，部分刚需及补空需求为主。9月14日，华东市场透苯涨250元/吨收10150 元/吨，改苯上涨400元/吨收10500元/吨。 【ABS】：周产量12.45万吨，较上周降0.18万吨，利华益装置继续降负荷运行，镇江奇美装置降负荷运行，ABS整体产能利用率略有下降。