节前关注套保压力，节后关注需求能否兑现

本周郑棉于周四起拉涨，基本面上其实暂无太大突发变量，主要或是资金基于供需双侧的逻辑进行博弈。当下，供给侧随着郑棉于15500徘徊多时，轧花厂惜售情绪有所提升，而下游需求持续回暖超预期，虽然布厂棉纱库存已经补至高位，但纱厂原料产品库存皆较低，市场对于后市需求逐渐乐观，存在一定的纱厂补库预期，资金入场郑棉上行。 二、国际方面：二、国际方面： 美国农业部1月供需报告偏空。报告上调23/24年度全球产量6万吨至2464万吨，其中中国调增11万吨至599万吨，美国进一步下调8万吨至271万吨。消费大幅调减28万吨消费量至2448万吨，其中印度、印度尼西亚、巴基斯坦和乌兹别克斯坦均进行了一定程度的调减。本月供增需减的调整下，23/24年度期末库存从原先的小幅去库转为累库43万吨至1837.23万吨。 2、美棉出口情况 据USDA周度出口数据所示，截至1月11日当周美国2023/24年度陆地棉净签约9.53万吨，较前一周增加60%，较前四周平均水平增85%。装运陆地棉5.84万吨，周环比增13%，较前四周平均水平增15%。 三、国内供需情况 1、供给端 1.1新花加工&进口 截至1月21日，新疆棉花累计加工535.53万吨，较五年均值高5.77%，日加工量为1.35万吨，加工速度仍处于往年较高位。据海关统计数据，2023年12月我国棉花进口量26万吨，环比（31万吨）减少5万吨，减幅16.1%；同比（17万吨）增加9万吨，增幅54.9%。2023年我国累计进口棉花196万吨，同比增加1.1%。12月棉纱进口量仍为15万吨，环比持平。 1.2棉花商业库存 截至1月12日，据钢联统计全国棉花商业库存为473.71万吨，周环比累库2.81万吨，随着23年新花加工逐步进入尾声，库存或将出现拐点。 中国棉花信息网公布12月棉花商业库存和工业库存，据数据所示全国商业库存为553万吨，环比累库99.93万吨，同比增加81.62万吨（去年受疫情影响加工进度较慢），为往年同期库存较高位；新疆商业库存截至12月底为441.49万吨，环比增加84.56万吨，同比增加34.52万吨，内地库存为80.01万吨，月环比累库17.37万吨，同比增加25.6万吨。棉花12月工业库存为88.66万吨，环比减少2.02万吨，同比增加33.54万吨。 2、需求端 2.1开机率和库存 本周现货交投活跃，周三前纺企锁基差采购较多，周四周五纺企采购走弱，贸易商买货较为积极。下游纱厂和布厂开机率维稳，纺企棉花库存略有去库，棉纱库存小幅去化；布厂棉纱库存虽补至高位，但仍在卖货，库存略有增加，坯布库存自12月开始去化至往年中值偏低后，本周有所维稳。 四、总结和展望 供给侧，部分贸易商反馈轧花厂手上货源转紧且挺价心理增强，一部分原因是基于23年新花升水较高背景下，企业交割意愿有所增强，已经和准备交盘面的新花体量较往年增大；另一方面，随着郑棉于15500附近徘徊已久，轧花厂担忧减少，惜售情绪转强，鉴于23年收购成本高企，当下南疆轧花厂逐步解套但北疆仍有亏损，心理目标套保位有所上抬。需求侧，12月至今需求持续回暖，暂无出现明显减弱，虽然布厂棉纱库存已经补库至高位，棉纱贸易商和布厂补库节奏趋缓，但坯布库存还维持往年同期中值偏低的位置，当下订单仍旧可观。此外，纺企棉纱库存去化至较低位且棉花库存也较少，市场看好后市订单下，对于纺企存在补库预期，郑棉或维持高位震荡。节后，需注意预期是否能兑现，鉴于布厂棉纱库存已至高位，后市布厂订单和纺企补库节奏或为核心逻辑，若与预期背离，盘面或复刻23年节前节后走势，存一定回调；反之则继续偏强直至交易逻辑切换至新花供给。 撰写：新湖期货农产品组陈燕杰执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135孙昭君执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503 审核人：刘英杰 免责声明：免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。