需求边际转暖持续，套保压力仍在

需求边际转暖持续，套保压力仍在 一、行情回顾： 本周郑棉震荡偏强运行，主要还是下游终端需求持续回暖，在布厂补库带动下棉纱库存有所去化，纺企小幅补库新花的同时贸易商也逐步采购，棉花现货交投氛围不错。 二、国际方面： 1、USDA12月供需报告 来源：USDA新湖期货研究所 美国农业部12月供需报告中性偏空。虽然全球产量调减11.8万吨，但是消费相对环比减少更多，较11月预测进一步减少34.3万吨至2476万吨，致使期末库存调增19.53万吨至1794万吨。产量方面，主要系美国和土耳其分别调减6.8和6.4万吨，消费则是基于中国现阶段下游疲软的现状调减21.8万吨，此外土耳其也调减了8.7万吨。 2、美棉出口情况 据USDA周度出口数据所示，截至12月21日当周美国2023/24年度陆地棉净签约83892吨（中国61507吨，越南8845吨），较前一周增加152%，较近四周平均增幅明显。装运陆地棉52390吨，较前一周增加4%，较近四周平均增加54%。 三、国内供需情况 1、供给端 1.1新棉 截至12月31日，新疆皮棉累积加工495.15万吨，同比增加19.29%，较五年均值多6%，日加工量回落至3.2万吨。 1.2棉花商业库存 截至12月22日，全国棉花商业库存为444.1万吨（钢联），周环比累库27.71万吨，随着新花大量上市，全国棉花库存较为充足，不过随着新花加工速度峰值已过以及下游需求转好，棉花商业库存累库似乎有所减缓。 中国棉花信息网于12月15日公布11月棉花商业库存和工业库存，据数据所示全国商业库存为453.07万吨，环比累库212.55万吨，同比增加84.6万吨（去年受疫情影响加工进度较慢），但与往年同期已经持平；新疆商业库存截至11月底为356.93万吨，环比增加212.6万吨，同比增加84.6万吨，内地库存为62.64万吨，月环比累库19.89万吨，同比增加14.49万吨。棉花11月工业库存为90.68万吨，环比减少0.02万吨，同比增加42.19万吨。据BCO调查统计，对后市持不乐观态度的企业占比为31%,环比减少12个百分点，对后市持乐观态度的企业占比增加5个百分点至15%，54%的企业对后市认为持平或持观望态度。 2、需求端 2.1开机率和库存 本周现货交投氛围较上周略有转弱不过整体仍不错，纺企小幅补库，贸易商也逐步入场采购新花。现阶段下游季节性转暖仍有延续，高支纱走货较俏，布厂春夏订单和冬季补单陆续下达，内外销皆有，需求边际好转逐步传导至纱厂，虽然利润仍有亏损但有所收窄，积极销售出货。据钢联统计，截至12月29日，纱厂开机率为69.8%，周环比提升7%，布厂开机率为45.3%，周环比提升1.9%。库存方面，下游企业整体维持产品库存去库，原料补库的节奏。其中，布厂坯布依旧延续去库态势且较为稳定，棉纱库存维持补库。纱厂棉纱去库的同时小幅补库棉花。此外，棉纱渠道库存也有所去化，库存拐点已有所显现。目前而言，需求端整体呈边 际好转但同比仍弱的局面，棉纱库存去化尚可但仍旧高企，企业运行情况好转不过仍有亏损，但季节性的好转在一定程度上疏通了 部分“堰塞湖”，核心矛盾有所缓解，因此在季节性动力没有减弱前，不宜过分悲观，需要关注棉纱贸易商于1月是否会继续降价抛货。 四、总结和展望 现阶段，供给侧，截至31日新花累积加工体量达到495万吨，货权逐步转移至贸易商，不过大部分仍集中在轧花厂手中，已套保比例有限，若是郑棉继续上涨，南疆成本较低的企业或逐步开始套保，形成一定的压力。需求侧，下游季节性转暖仍有延续，高支纱走货较俏，布厂春夏订单和冬季补单陆续下达，内外销皆有，需求边际好转逐步传导至纱厂，虽然利润仍有亏损但有所收窄，积极销售出货。布厂坯布依旧延续去库态势且较为稳定，棉纱库存维持补库。纱厂棉纱去库的同时小幅补库棉花。在棉纱渠道库存高起的背景下，棉纱端出货顺畅无疑能很大程度的缓解下游的主要矛盾。同时，在“堰塞湖”略有疏通后，暂时很难看到棉纱贸易商继续大量降价抛货的局面。综合而言，需求季节性回暖动力不减，棉纱库存去化延续，促进郑棉上涨，但后续上方套保盘或逐渐入场，在货权转移完之前，整体或呈区间震荡略强运行为主。 撰写：新湖期货农产品组陈燕杰 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135孙昭君 执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503 审核人：刘英杰 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内 容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建 议。