金属&新材料行业周报：美联储3月降息预期减弱，金价承压回落

核心观点：贵金属方面，美联储3月降息预期减弱，金价承压回落。工业金属方面，铜-海外宏观压制，铜价承压下行。铝-成本支撑预期减弱，铝价高位持续回落。能源金属方面，锂-智利盐湖封路事件结束，碳酸锂现货价格企稳。 钴-需求疲弱，钴盐价格下跌。稀土-镨钕筑稳，镝铽回暖。 贵金属：美联储3月降息预期减弱，金价承压回落。伦敦现货金周度跌1.32%至2028.55美元/盎司，SHFE金周度跌0.06%至479.64元/克。本周美联储理事表示应该谨慎行事，不能大幅快速降息，需要看到消费和就业放缓，以及通胀持续走低才能支持降息。这番发言给市场的极致降息预期降温，芝商所FedWatch工具显示，2024年3月美联储降息概率由上周76.9%下降至46.2%，金价承压回落。 工业金属：铜-海外宏观压制，铜价承压下行。LME铜周度跌0.38%至8354美元/吨，SHFE铜周度跌0.68%至67630元/吨。宏观方面，美联储3月降息预期减弱，铜价高位回落。需求方面，本周精铜杆开工率72.46%，环比回落1.28%，主要受下游处于消费淡季影响。库存方面，本周伦铜库存15.79万吨，环比增1.32%，沪铜库存4.78万吨，环比增10.83%。铝-成本支撑预期减弱，铝价高位持续回落。LME铝周度跌2.63%至2164美元/吨，SHFE铝周度跌1.63%至18695元/吨，氧化铝期货周五收盘价3233元/吨，周度跌3.38%。供给方面，本周电解铝行业保持稳定生产，电解铝行业开工产能4207.8万吨，环比持平。需求方面，本周铝下游加工龙头开工率为60.8%，环比上涨0.1%，同比上涨4.8%。库存方面，全国电解铝现货库存为43.9万吨，环比降低3.94%，沪铝库存9.67万吨，环比提升0.02%。 能源金属：锂-智利盐湖封路事件结束，碳酸锂现货价格企稳。锂辉石价格周度跌1.47%至1005美元/吨，碳酸锂价格周度涨0.35%至9.66万元/吨。广期所碳酸锂2407周五收盘价10.14万元/吨，环比上周跌1.41%。供给方面，上周智利阿塔卡马盐湖封路事件结束，对供给并未造成实质性影响。需求方面，下游迎来淡季，排产持续减弱，刚需采购为主，暂无补库预期。钴-需求疲弱，钴盐价格下跌。硫酸钴/四钴价格周度跌2.16%/持平为3.17/13.25万元/吨。本周外盘钴价为13.45美元/磅，环比跌0.37%。供给端，四钴产量增加，硫酸钴产量减少。需求端，钴酸锂整体需求较为清淡，市场新增订单较少；下游三元材料厂近期在补库存，以供生产，对原料需求有所增加。稀土-镨钕筑稳，镝铽回暖。氧化镨/氧化钕周度价格持平为40.96/40.73万元/吨，氧化铽/氧化镝周度涨2.81%/2.60%至586/197万元/吨。本周市场成交相对前期好转，但备货量仍不多，多以刚需锁定订单为主，且多数下游钕铁硼企业春节假期正常休假，所需原料数量有限，节后仍需观望订单情况，随物流陆续停运，下周继续采购预期减弱，市场整体成交不足，对稀土价格支撑偏弱。 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份；小金属—厦门钨业。 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景： 美国12月零售销售月率超预期。1月17日，美国12月零售销售环比增0.6%，预期增0.4%，前值增0.3%。 美国上周初请数据低于预期。1月18日，美国上周初请失业金人数为18.7万人，为2022年9月24日当周以来新低，预期20.7万人，前值从20.2万人修正为20.3万人。 美联储官员发言弱化3月降息预期。1月17日，美联储理事沃勒表示：无论何时开始降息，美联储都应该“有条不紊、谨慎行事”，而不是像其在试图挽救经济免受冲击或即将出现的衰退时所采用的那种大幅、快速降息。需要看到消费和就业放缓，以及月度通胀数据持续走低，才能支持降息的理由。 中国12月社零低于预期。1月17日，国家统计局公布数据，中国2023年12月社会消费品零售同比增7.4%，预期增8.2%，前值增10.1%。 中国全年GDP实现同比增长5.2%。1月17日，国家统计局公布数据，中国2023年第四季度GDP同比增长5.2%，全年同比增长5.2%。 1.1贵金属 美联储3月降息预期减弱，金价承压回落。伦敦现货金周度跌1.32%至2028.55美元/盎司，SHFE金周度跌0.06%至479.64元/克。本周美联储理事表示应该谨慎行事，不能大幅快速降息，需要看到消费和就业放缓，以及通胀持续走低才能支持降息。这番发言给市场的极致降息预期降温，芝商所FedWatch工具显示，2024年3月美联储降息概率由上周76.9%下降至46.2%，金价承压回落。 1.2工业金属 铜方面，海外宏观压制，铜价承压下行。LME铜周度跌0.38%至8354美元/吨，SHFE铜周度跌0.68%至67630元/吨。宏观方面，美联储3月降息预期减弱，铜价高位回落。需求方面，本周精铜杆开工率72.46%，环比回落1.28%，主要受下游处于消费淡季影响。库存方面，本周伦铜库存15.79万吨，环比增1.32%，沪铜库存4.78万吨，环比增10.83%。 铝方面，成本支撑预期减弱，铝价高位持续回落。LME铝周度跌2.63%至2164美元/吨，SHFE铝周度跌1.63%至18695元/吨，氧化铝期货周五收盘价3233元/吨，周度跌3.38%。供给方面，本周电解铝行业保持稳定生产，电解铝行业开工产能4207.8万吨，环比持平。需求方面，本周铝下游加工龙头开工率为60.8%，环比上涨0.1%，同比上涨4.8%。库存方面，全国电解铝现货库存为43.9万吨，环比降低3.94%，沪铝库存9.67万吨，环比提升0.02%。 1.3能源金属 锂方面，智利盐湖封路事件结束，碳酸锂现货价格企稳。锂辉石价格周度跌1.47%至1005美元/吨，碳酸锂价格周度涨0.35%至9.66万元/吨。广期所碳酸锂2407周五收盘价10.14万元/吨，环比上周跌1.41%。供给方面，上周智利阿塔卡马盐湖封路事件结束，对供给并未造成实质性影响。需求方面，下游迎来淡季，排产持续减弱，刚需采购为主，暂无补库预期。 钴方面，需求疲弱，钴盐价格下跌。硫酸钴/四钴价格周度跌2.16%/持平为3.17/13.25万元/吨。本周外盘钴价为13.45美元/磅，环比跌0.37%。供给端，四钴产量增加，硫酸钴产量减少。需求端，钴酸锂整体需求较为清淡，市场新增订单较少；下游三元材料厂近期在补库存，以供生产，对原料需求有所增加。 稀土方面，镨钕筑稳，镝铽回暖。氧化镨/氧化钕周度价格持平为40.96/40.73万元/吨，氧化铽/氧化镝周度涨2.81%/2.60%至586/197万元/吨。本周市场成交相对前期好转，但备货量仍不多，多以刚需锁定订单为主，且多数下游钕铁硼企业春节假期正常休假，所需原料数量有限，节后仍需观望订单情况，随物流陆续停运，下周继续采购预期减弱，市场整体成交不足，对稀土价格支撑偏弱。 2市场表现 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数下跌1.72%，申万有色板块下跌5.07%，跑输上证指数3.35pct，位居申万板块第26名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：横店东磁、云路股份、株冶集团、盛新锂能、科达制造；跌幅前五的股票是：闽发铝业、华钰矿业、东方钽业、悦安新材、国城矿业。 表1.有色板块下跌5.07%，跑输上证指数3.35pct 图1.本周有色板块涨跌幅块位居申万全行业第26名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为14.91倍，本周变动-0.64倍，同期万得全A PE_TTM为15.71倍，申万有色与万得全A比值为95%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为1.91倍，本周变动-0.08倍，同期万得全A PB_LF为1.39倍，申万有色与万得全A比值为138%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全A PE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 3贵金属 本周金银同跌，伦敦现货黄金下跌1.32%、上期所黄金下跌0.06%，伦敦现货白银下跌1.11%、上期所白银上涨0.29%，钯金下跌5.42%，铂金下跌2.16%。 表3.贵金属价格变动 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜下跌0.38%，沪铜下跌0.68%；伦铜库存上涨1.32%，沪铜库存上涨10.83%。 冶炼费34.5美元/吨；硫酸价格下跌5.35%，冶炼毛利上涨288.64%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所铜库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝下跌2.63%，沪铝下跌1.63%；库存方面，伦铝库存下跌0.60%、沪铝库存上涨0.02%，现货库存下跌3.94%；原料方面，本周氧化铝价格持平，阳极价格持平，铝企毛利下跌11.78%至2546元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格上涨0.17%、沪铅下跌0.85%；库存方面，伦铅库存下跌6.21%，沪铅下跌36.12%。本周伦锌价格下跌1.28%，沪锌价格下跌1.99%；库存方面，伦锌下跌4.18%，沪锌下跌10.04%；冶炼加工费下跌0.59%至4187.5元/吨；矿企毛利下跌5.88%至5492.5元/吨、冶炼毛利下跌24.66%至357.5元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25.锌期货库存（吨） 图26.锌冶炼加工费（元/吨） 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨） 4.4锡镍 本周伦锡价格上涨3.89%，沪锡价格上涨3.35%；库存方面，伦锡库存下跌4.94%，沪锡库存上涨4.33%。伦镍下跌0.77%，沪镍下跌0.65%；库存方面，伦镍库存上涨0.68%，沪镍库存下跌0.58%；镍铁价格上涨0.54%至935元/镍点，国内镍铁企业毛利上涨74.91%至4434元/吨，印尼镍铁企业毛利上涨5.71%至23740元/吨。 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨） 图29.期货锡库存（吨） 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨） 图31.期货镍库存（吨） 图32.镍铁价格走势（元/镍点） 图33.印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨） 5能源金属 表5.能源金属价格走势及盈利&价差变化 5.1锂 本周碳酸锂价格上涨0.35%至9.66万元/吨，氢氧化锂价格持平0%至8.46万元/吨、锂辉石价格下跌1.47%至1005美元/吨。外购锂辉石碳酸锂毛利上涨14.21%至0.92万元/吨。 图34.碳酸锂价格走势（元/吨） 图35.氢氧化锂价格走势（元/吨） 图36.锂辉石价格走势（美元/吨） 图37.碳酸锂企业毛利（元/吨） 5.2钴 本周海外MB钴价下跌0.37%至13.45美元/磅，国内电钴价格下跌0.45%至22.00万元/吨，国内外价差缩小7.95%为-0.22万元/吨(国外-国内)。硫酸钴下跌2.16%至3.17万元/吨、金属钴相对硫