有色金属行业金属&新材料周报：美联储3月降息概率降低，金价高位调整

核心观点：贵金属方面，美联储3月降息概率有所降低，金价高位调整。工业金属方面，铜-海外宏观压制，铜价高位回落。铝-需求偏弱叠加库存累积，铝价高位回落。能源金属方面，锂-交割背景下现货价格企稳，锂精矿大跌驱动07合约大幅走弱。钴-挺价情绪显现，钴盐价格止跌回升。稀土-北方稀土1月挂牌价环比大跌，稀土价格下行。 贵金属：美联储3月降息概率有所降低，金价高位调整。伦敦现货金周度跌0.29%至2056.35美元/盎司，SHFE金周度涨0.13%至482.04元/克。本周美联储会议纪要显示进一步加息可能是合适的，我们认为这是美联储官员在纠正市场极致的鸽派预期。本周非农数据大超预期，数据公布金价速跌后又快速拉升，市场似乎不担心这一“坏数”，主要是考虑到前期也存在数据大幅下修的情况。芝商所FedWatch工具显示，2024年3月美联储降息概率由上周73.4%下降至62.3%，降息概率降低，金价高位调整。我们认为美联储2024年大概率进入降息周期，金价有望持续回升。 工业金属：铜-海外宏观压制，铜价高位回落。LME铜周度跌1.47%至8449美元/吨，SHFE铜周度跌0.90%至68350元/吨。宏观方面，美联储3月降息概率有所降低，铜价高位调整。需求方面，本周精铜杆开工率63.27%，环比回落4.32%。铜价未达到下游企业的预期值，备库意愿不强烈，消费未有回温。 库存方面，本周伦铜库存16.32万吨，环比减2.47%，沪铜库存3.31万吨，环比增7.20%。铝-需求偏弱叠加库存累积，铝价高位回落。LME铝周度跌5.00%至2262美元/吨，SHFE铝周度跌1.56%至19185元/吨，氧化铝期货周五收盘价3451元/吨，周度涨3.1%。原料端方面，铝土矿供应偏紧，带动氧化铝价格上行。供给方面，本周电解铝行业保持稳定生产，电解铝行业开工产能4207.8万吨，环比上周增加0.5万吨。需求方面，周内河南解除重污染天气橙色预警，部分元旦前受到影响的铝板带及铝箔企业生产恢复，带动本周铝加工整体开工率回升。本周铝下游加工龙头开工率为60.9%，环比回升0.7%，同比下滑1.9%。库存方面，全国电解铝现货库存为46.4万吨，环比增加7.16%，沪铝库存9.66万吨，环比减少2.42%。 能源金属：锂-交割背景下现货价格企稳，锂精矿大跌驱动07合约大幅走弱。 锂辉石价格周度跌19.77%至1055美元/吨，碳酸锂价格周度跌0.41%至9.65万元/吨。广期所碳酸锂2407周五收盘价9.87万元/吨，环比上周跌7.41%。 供给方面，本周碳酸锂产量预计9352吨，环比增加3.0%。本周锂精矿价格大幅下跌，驱动期货价格快速走弱。由于锂精矿大幅下跌，Core Lithium下属Finnis公司的Grants高成本锂矿停产。在01合约交割背景下，现货价格止跌企稳。需求方面，下游迎来淡季，排产持续减弱，刚需采购为主，暂无补库预期。钴-挺价情绪显现 ， 钴盐价格止跌回升 。硫酸钴/四钴价格周度涨0.63%/5.18%为3.21/13.20万元/吨。本周外盘钴价为13.45美元/磅，环比跌1.03%。供给端，四钴产量维稳，硫酸钴产量增加。需求端，钴酸锂需求表现平淡，刚需补库为主；三元前驱体厂订单缩减，接货不积极，企业多降低开工负荷。稀土-北方稀土1月挂牌价环比大跌，稀土价格下行。氧化镨/氧化钕周度价格跌4.92%/4.99%为43.48/43.22万元/吨 ， 氧化铽/氧化镝周度跌9.91%/7.69%至664/228万元/吨。1月2日，北方稀土发布2024年1月稀土产品挂牌价格，稀土产品价格环比均下跌。氧化镨钕/氧化钕/金属镨钕/金属钕报价分别报价45.33/ 46.16/ 56/57万元/吨，环比下跌8.13%/ 7.99%/ 7.89%/7.77%。氧化镧/氧化铈报4100/6500元/吨，环比下跌58.16%/33.67%。 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份；小金属—厦门钨业。 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景： 美国12月制造业PMI低于预期。1月2日，美国2023年12月Markit制造业PMI终值为47.9，预期48.4，前值48.2。 美国12月“小非农”超预期。1月4日，美国2023年12月ADP就业人数增16.4万人，预期增11.5万人，前值从增10.3万人修正为增10.1万人。 美国12月非农超预期。1月5日，美国12月非农就业人口新增21.6万人，预期值17万人，失业率3.7%，预期3.8%。 央行重启PSL。1月2日，央行公布数据，2023年12月三大政策性银行获得新增PSL 3500亿元，单月新增3500亿元，是PSL有史以来第三高。前两次分别为：2022年11月，新增3675亿元；2014年12月，新增3831亿元。PSL可能用于支持“三大工程”建设，即规划建设保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。 1.1贵金属 美联储3月降息概率有所降低，金价高位调整。伦敦现货金周度跌0.29%至2056.35美元/盎司，SHFE金周度涨0.13%至482.04元/克。本周美联储会议纪要显示进一步加息可能是合适的，我们认为这是美联储官员在纠正市场极致的鸽派预期。本周非农数据大超预期，数据公布金价速跌后又快速拉升，市场似乎不担心这一“坏数”，主要是考虑到前期也存在数据大幅下修的情况。芝商所FedWatch工具显示，2024年3月美联储降息概率由上周73.4%下降至62.3%，降息概率降低，金价高位调整。我们认为美联储2024年大概率进入降息周期，金价有望持续回升。 1.2工业金属 铜方面，海外宏观压制，铜价高位回落。LME铜周度跌1.47%至8449美元/吨，SHFE铜周度跌0.90%至68350元/吨。宏观方面，美联储3月降息概率有所降低，铜价高位调整。需求方面，本周精铜杆开工率63.27%，环比回落4.32%。铜价未达到下游企业的预期值，备库意愿不强烈，消费未有回温。库存方面，本周伦铜库存16.32万吨，环比减2.47%，沪铜库存3.31万吨，环比增7.20%。 铝方面，需求偏弱叠加库存累积，铝价高位回落。LME铝周度跌5.00%至2262美元/吨，SHFE铝周度跌1.56%至19185元/吨，氧化铝期货周五收盘价3451元/吨，周度涨3.1%。原料端方面，铝土矿供应偏紧，带动氧化铝价格上行。供给方面，本周电解铝行业保持稳定生产，电解铝行业开工产能4207.8万吨，环比上周增加0.5万吨。需求方面，周内河南解除重污染天气橙色预警，部分元旦前受到影响的铝板带及铝箔企业生产恢复，带动本周铝加工整体开工率回升。本周铝下游加工龙头开工率为60.9%，环比回升0.7%，同比下滑1.9%。库存方面，全国电解铝现货库存为46.4万吨，环比增加7.16%，沪铝库存9.66万吨，环比减少2.42%。 1.3能源金属 锂方面，交割背景下现货价格企稳，锂精矿大跌驱动07合约大幅走弱。锂辉石价格周度跌19.77%至1055美元/吨，碳酸锂价格周度跌0.41%至9.65万元/吨。广期所碳酸锂2407周五收盘价9.87万元/吨，环比上周跌7.41%。供给方面，本周碳酸锂产量预计9352吨，环比增加3.0%。本周锂精矿价格大幅下跌，驱动期货价格快速走弱。由于锂精矿大幅下跌，Core Lithium下属Finnis公司的Grants高成本锂矿停产。在01合约交割背景下，现货价格止跌企稳。需求方面，下游迎来淡季，排产持续减弱，刚需采购为主，暂无补库预期。 钴方面，挺价情绪显现，钴盐价格止跌回升。硫酸钴/四钴价格周度涨0.63%/5.18%为3.21/13.20万元/吨。本周外盘钴价为13.45美元/磅，环比跌1.03%。供给端，四钴产量维稳，硫酸钴产量增加。需求端，钴酸锂需求表现平淡，刚需补库为主； 三元前驱体厂订单缩减，接货不积极，企业多降低开工负荷。 稀土方面，北方稀土1月挂牌价环比大跌，稀土价格下行。氧化镨/氧化钕周度价格跌4.92%/4.99%为43.48/43.22万元/吨，氧化铽/氧化镝周度跌9.91%/7.69%至664/228万元/吨。1月2日，北方稀土发布2024年1月稀土产品挂牌价格，稀土产品价格环比均下跌。氧化镨钕/氧化钕/金属镨钕/金属钕报价分别报价45.33/ 46.16/ 56/57万元/吨，环比下跌8.13%/ 7.99%/ 7.89%/ 7.77%。氧化镧/氧化铈报4100/6500元/吨，环比下跌58.16%/33.67%。 2市场表现 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数下跌1.54%，申万有色板块下跌1.67%，跑输上证指数0.13pct，位居申万板块第13名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：赤峰黄金、兴业矿业、三祥新材、*ST丰华、东方锆业；跌幅前五的股票是：鼎胜新材、联瑞新材、广晟有色、菲利华、嘉元科技。 表1.有色板块下跌1.67%，跑输上证指数0.13pct 图1.本周有色板块涨跌幅块位居申万全行业第13名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为15.66倍，本周变动-0.26倍，同期万得全A PE_TTM为16.32倍，申万有色与万得全A比值为96%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.00倍，本周变动-0.04倍，同期万得全A PB_LF为1.44倍，申万有色与万得全A比值为139%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全APE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 3贵金属 本周金银同跌，伦敦现货黄金下跌0.29%、上期所黄金上涨0.13%，伦敦现货白银下跌3.40%、上期所白银下跌2.25%，钯金下跌8.45%，铂金下跌4.40%。 表3.贵金属价格变动 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜下跌1.22%，沪铜下跌0.90%；伦铜库存下跌2.47%，沪铜库存上涨7.20%。 冶炼费53.3美元/吨；硫酸价格下跌9.03%，冶炼毛利下跌58.49%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所铜库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝下跌3.99%，沪铝下跌1.56%；库存方面，伦铝库存上涨1.66%、沪铝库存下跌2.42%，现货库存上涨7.16%；原料方面，本周氧化铝价格上涨6.34%，阳极价格下跌3.50%，铝企毛利下跌14.85%至3064元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格下跌1.06%、沪铅上涨0.98%；库存方面，伦铅库存下跌5.88%，沪铅下跌0.82%。本周伦锌价格下跌3.79%，沪锌价格下跌1.39%；库存方面，伦锌下跌2.12%，沪锌上涨2.82%；冶炼加工费下跌1.98%至4325元/吨；矿企毛利下跌0.83%至5811元/吨、冶炼毛利下跌16.63%至609元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元